起了個大早，趕了個晚集。

作為首批獲得受理的科創(chuàng)板企業(yè)之一，江蘇北人的上市之路卻長達(dá)8個月，達(dá)到科創(chuàng)板企業(yè)從審核到上市平均時長的2倍。系統(tǒng)集成商的商業(yè)本質(zhì)究竟能體現(xiàn)出多少“科技含量”？成為江蘇北人不得不反復(fù)向交易所和公眾輿論解釋的關(guān)鍵問題。

規(guī)模龐大的中國本土系統(tǒng)集成企業(yè)更是物傷其類：科技創(chuàng)新豈有“高低貴賤”之分？已經(jīng)上市的江蘇北人，股票價格承壓，系統(tǒng)集成商能否借助資本市場擺脫增長陷阱？

被低估的系統(tǒng)集成商

對于自身“系統(tǒng)集成商”的身份和處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的位置，江蘇北人并不諱言。

在首次提交的申報稿中，江蘇北人將其所處的工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈下游解釋為：基于行業(yè)需求的工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成，負(fù)責(zé)工業(yè)機(jī)器人的大規(guī)模應(yīng)用，不涉及機(jī)器人本體的研發(fā)和制造。

這令輿論嘩然，一些媒體評論“機(jī)器人企業(yè)卻不生產(chǎn)機(jī)器人”、“二道販子”，令該公司陷入難以自圓其說的尷尬之中。

事實上，在招股書和問詢函中，江蘇北人從兩個方面闡釋了自己的“科技含量”。

首先，盡管處于行業(yè)下游，但是江蘇北人所主要從事的焊接等集成領(lǐng)域，對技術(shù)實力和研發(fā)能力要求較高，規(guī)模以上企業(yè)的數(shù)量也較少。

其次，其“BR －WH01汽車輪罩柔性機(jī)器人焊接生產(chǎn)線”和“運(yùn)載火箭貯箱智能焊接裝備與工藝”分別被相關(guān)機(jī)構(gòu)鑒定為國內(nèi)領(lǐng)先水平和國際先進(jìn)水平。從業(yè)務(wù)分布上看，這兩項核心技術(shù)支撐下的業(yè)務(wù)總和，在江蘇北人的營收占比確實越來越高。

江蘇北人核心技術(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)的營收占比

值得注意的是，江蘇北人作為系統(tǒng)集成商的一大劣勢是：為了實現(xiàn)技術(shù)研發(fā)在具體項目中的成功應(yīng)用，江蘇北人對生產(chǎn)項目進(jìn)行了大量個性化攻關(guān)，而這部分投入體現(xiàn)在項目成本中；側(cè)重于產(chǎn)品共性技術(shù)和前瞻性技術(shù)的研發(fā)投入，才體現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)中，僅占營收的3％－4％。

2016－2019H1江蘇北人研發(fā)費(fèi)用及占比

系統(tǒng)集成商在工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈中不可替代的地位，其價值被資本市場低估。

從功能方面來講，系統(tǒng)集成商并不只是簡單地本地購買、分銷或組裝機(jī)器人，更需要的是針對不同的客戶需求和作業(yè)場景，進(jìn)行定制化改造；假設(shè)本體廠商不斷更改本體的設(shè)計去滿足分散的市場需求，不僅技術(shù)上難以實現(xiàn)，效益上也不合算。

因此，系統(tǒng)集成商扮演了機(jī)器人本體和客戶需求間的橋梁：它們進(jìn)入某一特定的工業(yè)場景中，只滿足于某一特定的需求。江蘇北人的大部分業(yè)務(wù)都在汽車零件生產(chǎn)場景，而且集中于汽車零部件焊接領(lǐng)域，是很好的系統(tǒng)集成范例。

分散卻總量龐大的需求，造就了一個比本體更龐大的系統(tǒng)集成市場。

根據(jù)IFR（International Federation of Robotics，國際機(jī)器人聯(lián)盟）的預(yù)測，2019年中國國內(nèi)本體銷售額為342．05億元，而系統(tǒng)集成的市場規(guī)模將達(dá)到513．07億元。即便是頭部本體廠商，系統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的營收也是業(yè)績重要組成部分。根據(jù)ABB的財報，2019年前三季度，其機(jī)器人和離散自動化業(yè)務(wù)營收中，產(chǎn)品收入為13．76億美元，而來自系統(tǒng)的收入為7．36億美元。

然而，為了在巨大的市場中分一杯羹，集成商受困于項目制，技術(shù)遷移較為困難。由于系統(tǒng)集成項目制的業(yè)務(wù)模式目的在于滿足客戶的定制化需求，能夠積累和遷移應(yīng)用的技術(shù)就極為有限，這即是江蘇北人將定制化研發(fā)投入計入項目成本的原因。

從技術(shù)演進(jìn)規(guī)律來講，從系統(tǒng)集成到本地研發(fā)，是制造業(yè)發(fā)展由易到難、由下游到上游的必經(jīng)之路。具體到機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，從洞察下游客戶端需求到上溯機(jī)器人本體制造，則是中國制造企業(yè)追趕西方同行的有效途徑。

本體研發(fā)的科技含量固然更高，也曾在資本的推動下高速擴(kuò)張，但是下游的市場波動和技術(shù)的落后，都讓中國本體廠商在競爭中處于競爭劣勢：

2018年，汽車、3C行業(yè)遇冷，讓上游的工業(yè)機(jī)器人廠商也開始“感冒”。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2018年9月，中國機(jī)器人產(chǎn)量由增速放緩變?yōu)榭偭肯禄�，下降幅度達(dá)到16．4％，不管是國際四大家族（瑞士ABB、日本發(fā)那科、日本安川、德國庫卡）還是國內(nèi)廠商都受到波及。

在今年的工博會上，艾利特機(jī)器人創(chuàng)始人曹宇男在接受媒體群訪時就說：“就整個市場環(huán)境來看，比較堅持產(chǎn)品的企業(yè)在慢慢走向強(qiáng)勢，而一些以價格作為先導(dǎo)的企業(yè)或者產(chǎn)品，不管是技術(shù)還是業(yè)務(wù)各方面競爭力在慢慢走向弱勢。因為過往兩年時間整個行業(yè)的狀態(tài)確實都有資本方的支持，不管是上市公司還是投資人，各個方面都會有一些支持。”

與本體廠商相比，研發(fā)投入不大、業(yè)務(wù)上能自我供血的集成商，境況要好得多。筆者曾采訪了今年下半年領(lǐng)投某集成商過億融資的資方，其工作人員從多個角度分析了集成商的優(yōu)勢：

首先，工業(yè)機(jī)器人本體技術(shù)難度高，國產(chǎn)本體的市場和融資規(guī)模，在他看來不足以支撐產(chǎn)品的打磨，其較小的產(chǎn)銷量也很難吸引大集成商。其次，集成商與行業(yè)聯(lián)系更為緊密，更了解客戶的需求，能夠掌握客戶的渠道。此外，融資環(huán)境轉(zhuǎn)冷，也迫使投資機(jī)構(gòu)更傾向于能夠自我造血、擁有穩(wěn)定業(yè)務(wù)和利潤的集成商。

江蘇北人營收和利潤的高速增長，正是集成商受下游產(chǎn)業(yè)影響較小的體現(xiàn)。

2016－2019H1江蘇北人營收及利潤

科創(chuàng)板上市成功后，募得資金的大部分將投入到研發(fā)中，這將進(jìn)一步提高江蘇北人的市場競爭力，從而鞏固研發(fā)、業(yè)務(wù)、利潤的良性循環(huán)。

受困汽車零部件行業(yè)

江蘇北人的增長上限，其實并不在于其集成商的身份，而在于其所處行業(yè)的天花板。在四輪問詢中，江蘇北人前后列舉了多組企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)對比和分析，樣本范圍變化很大，背后原因令人深思：

根據(jù)IFR的預(yù)測，2019年我國工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模約為1，744億元人民幣；其中，汽車領(lǐng)域的系統(tǒng)集成規(guī)模約為575億元；考慮到約60％的工業(yè)機(jī)器人用于焊接領(lǐng)域，因此汽車焊接領(lǐng)域的系統(tǒng)集成市場規(guī)模約為350億元。

如果以這樣的標(biāo)準(zhǔn)理解，江蘇北人所在領(lǐng)域行業(yè)集中程度低，前景巨大。

不過，在第一次問詢中，江蘇北人認(rèn)定的“汽車行業(yè)焊接工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成可比公司”中，ABB工程的主營業(yè)務(wù)不聚焦在汽車零部件領(lǐng)域；天津福臻、上海冠致、德梅柯、鑫燕隆的業(yè)務(wù)均為汽車整車焊接生產(chǎn)線；克來機(jī)電、天永智能主營業(yè)務(wù)為汽車零部件裝配生產(chǎn)線。

除了安川首鋼外，其他的“可比企業(yè)”在業(yè)務(wù)上基本與江蘇北人不構(gòu)成競爭關(guān)系，其實并不具備可比性。

江蘇北人所處的其實是零部件焊接這一細(xì)分賽道，是350億元蛋糕其中的一塊。在第二次問詢中，江蘇北人才列舉出了瑞松科技、中設(shè)智能、思爾特等公司，相比之下，這些企業(yè)的規(guī)模普遍較小。目前，尚無公開數(shù)據(jù)能說明，在汽車零部件焊接賽道的機(jī)器人集成市場在整個汽車焊接領(lǐng)域占比如何。

從業(yè)務(wù)和營收上看，“汽車輪罩柔性機(jī)器人焊接山產(chǎn)線”涉及的相關(guān)技術(shù)在報告期內(nèi)為公司帶來營收高速增長，這一方面可以證明江蘇北人的技術(shù)在所處賽道有極強(qiáng)的競爭力，但另一方面，也難以掩蓋公司營收對汽車零部件行業(yè)依賴度較高的事實。

2016－2019H1江蘇北人“汽車輪罩柔性機(jī)器人焊接生產(chǎn)線”涉及的相關(guān)技術(shù)營收情況

不過，相較于產(chǎn)銷量均持續(xù)下滑的汽車產(chǎn)業(yè)，中國的汽車零部件行業(yè)并未受到明顯波及。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的整理，2018年中國汽車零部件行業(yè)銷售額突破4萬億元，同比增長7．1％。下游行業(yè)的穩(wěn)定和繁榮，無疑是江蘇北人的福音。

2010－2018年中國汽車零部件行業(yè)銷售收入及增速

工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)作為產(chǎn)業(yè)鏈下游不可或缺的一環(huán)，本身就具有較高的商業(yè)價值和技術(shù)含量。身為汽車零部件焊接細(xì)分賽道頭部玩家的江蘇北人，已經(jīng)用其技術(shù)應(yīng)用和營收增長證明了實力。

然而，對于江蘇北人來說，主要壓力來自于賽道的天花板。不管是縱向朝機(jī)器人本體攻關(guān)，還是橫向拓寬賽道做大蛋糕，依托國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級產(chǎn)生的巨大需求并持續(xù)高強(qiáng)度投入研發(fā)，才是擺脫下游產(chǎn)業(yè)制約的唯一道路。

作者：夏一哲