懂大局、勇追趕、重專注

作者:李晴雨

編輯:賀婧

風(fēng)品:沈禾 車一

來(lái)源:首財(cái)-首條財(cái)經(jīng)研究院

8月4日,正泰電器漲停,股價(jià)47．77元,市值成功突破千億。截止8月31日收盤價(jià)62．95元,市值1353億元。

實(shí)際上,進(jìn)入下半年,正泰電器股價(jià)漲勢(shì)強(qiáng)勁。相比7月19日的31．29元,不足兩月市值已近翻倍。

何有此強(qiáng)增速、有無(wú)泡沫、是否穩(wěn)健呢?

01

單季凈利超17億元  股價(jià)上漲之基

九層之臺(tái),起于累土。

千億光環(huán)背后,自然也是實(shí)績(jī)支撐、基本面打底。

公開(kāi)信息顯示,正泰集團(tuán)為智慧能源解決方案提供商,已形成集“發(fā)電、儲(chǔ)電、輸電、變電、配電、售電、用電”為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈。旗下正泰電器為中國(guó)第一家以低壓電器為主營(yíng)業(yè)務(wù)的 A 股上市公司,“低壓+光伏”雙輪發(fā)展。

8月26日,正泰電器發(fā)布2021半年報(bào):營(yíng)收162．40億元,同比增長(zhǎng)11．16%;歸屬于上市公司股東的凈利18．44億元,同比增長(zhǎng)1．86%;扣除中控技術(shù)影響,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18．27億元,同比增長(zhǎng)0．92%。

結(jié)合全球疫情、原材料價(jià)格上漲等壓力,這份增長(zhǎng)答卷來(lái)之不易。

正泰電器半年報(bào)表示:公司生產(chǎn)所需主要原材料,銅、銀、鋼材及塑料等采購(gòu)成本占產(chǎn)品總成本比重較高,2021 年以來(lái),大宗原材料尤其銅價(jià)格不斷上漲,導(dǎo)致產(chǎn)品成本較快上升,從而有可能影響公司產(chǎn)品終端價(jià)格及產(chǎn)品利潤(rùn)水平。

體現(xiàn)在費(fèi)用端,正泰電器2021半年度營(yíng)業(yè)成本116．7億,同比增長(zhǎng)16．3%,高于營(yíng)收11．2%的增速。

然單季看,一季度營(yíng)收68．69億元,歸母凈利1．21億元。二季度營(yíng)收93．71億元,凈利潤(rùn)17．23億元。營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)25．02億元,凈利卻大增16．02億元,高增速與不少競(jìng)品的增收不增利形成強(qiáng)反差,營(yíng)利環(huán)比大增更顯濃郁上升之勢(shì)。這也是正泰股價(jià)持續(xù)上漲的原因之一。

拉長(zhǎng)維度,2017年至2020年,正泰電器營(yíng)收分別為234．2億元、274．2億元、302．3億元、332．5億元,歸屬凈利分別為28．4億元、35．92億元、37．62億元、64．27億元,持續(xù)穩(wěn)健雙增。尤其是2020年,面對(duì)疫情沖擊,凈利大增尤其稀缺。

注目的還有可觀分紅。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,正泰電器上市11年共分紅18次,累計(jì)分紅114．8億元,超過(guò)97．6%的上市公司。

高分紅也是穩(wěn)健業(yè)績(jī)打底。2010年公司上市時(shí),正泰電器總營(yíng)收63．39億元,2020年增至332．5億元,漲幅424．53%;同期凈利也由6．39億元增到37．62億元。反映股東權(quán)益收益水平的凈資產(chǎn)收益率,長(zhǎng)期保持在15%以上。

從此看,正泰電器長(zhǎng)期價(jià)值根基穩(wěn)健。長(zhǎng)短結(jié)合,才有了目前的千億光環(huán)。

02

雙輪高增

渠道護(hù)城河與卡位優(yōu)勢(shì)

聚焦業(yè)務(wù),或有更生動(dòng)體會(huì)。

作為低壓電器行業(yè)龍頭,“低壓分部”是正泰電器營(yíng)收的主要來(lái)源:上半年?duì)I收110．58億元,同比上漲31．24%。

更細(xì)分看,正泰電器在工業(yè)項(xiàng)目、工業(yè)OEM、建筑、電網(wǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施及個(gè)人用戶六大細(xì)分市場(chǎng)的市場(chǎng)份額均位于前五。

這得益于正泰電器以“通用”和“專業(yè)”兩大品類分類市場(chǎng)、推動(dòng)低壓電器行業(yè)再定義,在持續(xù)優(yōu)化迭代渠道業(yè)務(wù)、深度挖掘和滿足客戶需求的基礎(chǔ)上,不斷提升公司品牌價(jià)值。

眾所周知,低壓電器具有應(yīng)用廣泛和終端客戶多樣性的特點(diǎn)。也基于此,正泰電器的完備經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)具有戰(zhàn)略價(jià)值。

2020年起,正泰電器渠道業(yè)務(wù)升級(jí)重構(gòu),開(kāi)展“藍(lán)海行動(dòng)”,分步啟動(dòng)股份制合作區(qū)域銷售總公司,實(shí)施渠道扁平化管理。

截至報(bào)告期末,正泰電器擁有525家一級(jí)經(jīng)銷商,5000余家二級(jí)分銷商,超10萬(wàn)家終端渠道,實(shí)現(xiàn)一二級(jí)渠道、地市級(jí)覆蓋率96%以上。這也是業(yè)內(nèi)最健全、深入的渠道網(wǎng)絡(luò),實(shí)現(xiàn)了渠道網(wǎng)絡(luò)全國(guó)覆蓋。

得益于迭代強(qiáng)化渠道護(hù)城河,報(bào)告期內(nèi)正泰電器國(guó)內(nèi)渠道業(yè)務(wù)營(yíng)收58．70億元,同比增長(zhǎng)14．83%。

同時(shí),為滿足客戶個(gè)性化需求,在六大板塊基礎(chǔ)上,正泰電器進(jìn)一步細(xì)化出60余個(gè)子行業(yè)。

獨(dú)立行業(yè)分析師李晨認(rèn)為,直銷客戶具有黏性強(qiáng)、周期波動(dòng)小特點(diǎn),疊加子行業(yè)的多元布局,讓正泰電器能持續(xù)分享細(xì)分行業(yè)紅利、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),進(jìn)而匯聚源源成長(zhǎng)動(dòng)力,加固龍頭成色。

光大證券研報(bào)稱,基于正泰電器強(qiáng)大的研發(fā)體系與優(yōu)異的商務(wù)拓展能力,公司在電力設(shè)備、地產(chǎn)建筑、5G通信、新能源及工業(yè)OEM等幾大類下游客戶均取得良好業(yè)務(wù)發(fā)展。

當(dāng)下,正泰以全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品延伸為抓手,以系統(tǒng)解決方案為支撐,通過(guò)資源庫(kù)建設(shè)、信息化支持、物流提升等手段賦能渠道平臺(tái),打開(kāi)渠道業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新空間。

再看“雙輪驅(qū)動(dòng)”另一極:

2021年上半年,正泰電器新增戶用裝機(jī)容量1．05GW,戶用裝機(jī)發(fā)電量19．46億千瓦時(shí),實(shí)現(xiàn)戶用發(fā)電系統(tǒng)銷售發(fā)貨281MW,市占率蟬聯(lián)第一。截至2021年6月底,正泰戶用光伏的客戶量已超40萬(wàn)戶。

滿滿龍頭之姿,無(wú)需贅言。實(shí)際上,正泰電器真正涉及光伏業(yè)務(wù)并不長(zhǎng)。

2016年,正泰電器董事長(zhǎng)南存輝將母公司正泰集團(tuán)的光伏業(yè)務(wù)注入正泰電器。由此企業(yè)開(kāi)啟低壓+光伏雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。

2021年上半年,正泰電器太陽(yáng)能分部實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入53．19億元,較去年同期的63．43億元下降16．14%。

成本壓力是下降主因。

期許的是,正泰電器半年報(bào)表示,已與客戶價(jià)格協(xié)商,共計(jì)40多家客戶在原有合同基礎(chǔ)上提高了價(jià)格,同時(shí)強(qiáng)化制造能力,優(yōu)化組件制造產(chǎn)品線。

短期陣痛雖在所難免,但拉長(zhǎng)維度,光伏業(yè)務(wù)仍有大想象空間。

近年來(lái),新能源行業(yè)的發(fā)展備受關(guān)注。“碳達(dá)峰”、“碳中和”等綠色經(jīng)濟(jì)風(fēng)口下,“3060”、零碳等減排目標(biāo)更打開(kāi)了市場(chǎng)增量。國(guó)家能源局官方數(shù)據(jù)顯示,2021年上半年,中國(guó)分布式光伏新增裝機(jī)為7．65GW,同比大漲72．30%。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放膽量,大企何懼小風(fēng)浪。

與長(zhǎng)期投資者一樣,堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的正泰電器,自然也不會(huì)計(jì)較一時(shí)升降。

2021年6月,國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于報(bào)送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)方案的通知》,為整縣推進(jìn)分布式光伏和推動(dòng)鄉(xiāng)村振興奠定新工作基調(diào)。

2021年7月,正泰電器與國(guó)家電投聯(lián)合發(fā)布《整縣推進(jìn)綜合解決方案——中國(guó)零碳鄉(xiāng)村白皮書》,雙方將一起調(diào)動(dòng)各方資源,進(jìn)行整縣方案推進(jìn)。目前,正泰電器已先后和湖南祁陽(yáng)、福建連城等市縣簽署框架合作協(xié)議并新增980MW意向裝機(jī)容量。

迅速卡位,凸顯正泰電器的龍頭敏感性、發(fā)展前瞻性。一張新價(jià)值圖譜,就此展開(kāi)。

期許并不過(guò)分。往期看,一些戰(zhàn)略布局正在迎來(lái)收獲季:

2021上半年,正泰電器自持及運(yùn)維光伏電站發(fā)電量總計(jì)約576000萬(wàn)千瓦時(shí),全年度發(fā)電量相當(dāng)于火力發(fā)電中減少燃煤使用188．93萬(wàn)噸,減少排放碳粉塵156．67萬(wàn)噸、二氧化碳574．27萬(wàn)噸、二氧化硫17．28萬(wàn)噸、氮氧化物8．64萬(wàn)噸。

東吳證券研報(bào)稱,隨著組件價(jià)格下降以及政策持續(xù)支持,2021年及以后戶用裝機(jī)有望大幅增長(zhǎng),截至2020年戶用光伏滲透率不到1%,新增裝機(jī)10GW,累計(jì)裝機(jī)20GW,預(yù)計(jì)到2030年達(dá)到10%以上,對(duì)應(yīng)戶用新增裝機(jī)137GW,累計(jì)裝機(jī)631GW。

光大證券認(rèn)為,在碳中和、綠色建筑、整縣推進(jìn)分布式光伏系統(tǒng)下,建筑光伏及分布式光伏市場(chǎng)正在快速開(kāi)啟。在這一大背景下,在新能源行業(yè)有明顯優(yōu)勢(shì)的正泰電器,新能源業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)向好發(fā)展。

山西證券研報(bào)也首予正泰電器增持評(píng)級(jí)。理由主要包括:低壓電器業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng),渠道直銷兩頭推進(jìn);乘分布式整縣推進(jìn)東風(fēng),戶用裝機(jī)有望高增。

值得注意的是,2021年7月20日,正泰電器宣布要為子公司浙江正泰安能電力系統(tǒng)工程有限公司引資擴(kuò)股10億元。從上文看,其股價(jià)也正是在此區(qū)間開(kāi)始快速上漲。

有券商認(rèn)為,個(gè)中原因就是光伏概念跟智能電網(wǎng)的疊加效應(yīng),先期卡位龍頭更有紅利優(yōu)勢(shì)。

03

千億新起點(diǎn)

長(zhǎng)期主義的價(jià)值勝利

當(dāng)然,大市場(chǎng)也有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)。

要想坐穩(wěn)龍頭、吃穩(wěn)紅利,創(chuàng)新打底的強(qiáng)產(chǎn)品力是關(guān)鍵。

2021年上半年,正泰科技投入研發(fā)費(fèi)用5．77億元,同比增長(zhǎng)39．60%。

2017年至2020年,研發(fā)費(fèi)分別為7．94億元、9．46億元、9．80億元、10．29億元,持續(xù)增長(zhǎng),四年累計(jì)37．49億元。

報(bào)告期內(nèi),公司專利申請(qǐng)330件,授權(quán)394件,軟件著作權(quán)26件,累計(jì)有效專利達(dá)到3926件。

方正證券研報(bào)稱,低壓電器技術(shù)迭代變緩,隨著國(guó)內(nèi)廠商技術(shù)水平的提升,內(nèi)資產(chǎn)品性能逐漸接近外資。從電流分?jǐn)嗄芰σ约岸虝r(shí)耐受電流能力等主要指標(biāo)來(lái)看,內(nèi)資與外資產(chǎn)品的基礎(chǔ)性能已相差不大。

行業(yè)分析師于盛梅表示,在新型電力裝備領(lǐng)域,我國(guó)部分關(guān)鍵核心零部件、工業(yè)軟件等還面臨“卡脖子”困境。正泰電器作為行業(yè)龍頭,依靠高質(zhì)創(chuàng)新打造強(qiáng)產(chǎn)品、強(qiáng)市占率,不僅符合國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性、安全性的整體要求,也將大幅降低產(chǎn)業(yè)卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)。

聚焦正泰一路成長(zhǎng),也應(yīng)有鮮活體會(huì)。

從低壓電器到中高壓輸配電設(shè)備、從元器件到系統(tǒng)解決方案、從傳統(tǒng)電器制造到新能源和高端裝備制造、從家庭作坊式小廠到國(guó)際化企業(yè)集團(tuán)的轉(zhuǎn)型升級(jí)與蛻變,再到如今智慧能源解決方案提供商的發(fā)展道路．．．．．

可以說(shuō),創(chuàng)立于1984年的正泰集團(tuán)從小到大、由弱及強(qiáng),持續(xù)創(chuàng)新是壓艙石。強(qiáng)悍研發(fā)力打造出強(qiáng)悍產(chǎn)品力,疊加精準(zhǔn)市場(chǎng)深耕、戰(zhàn)略前瞻卡位,長(zhǎng)短結(jié)合快慢兼具,最終形成的長(zhǎng)期價(jià)值主義煉成了正泰電器的千億市值、龍頭之色。

自然,這和當(dāng)家人眼光格局息息相關(guān)。

久立價(jià)值潮頭、時(shí)代潮頭,需重溫南存輝的三句話“聽(tīng)中央的,看歐美的,干自己的�！�

大道至簡(jiǎn),大行至樸。

懂大局、勇追趕、重專注,千億是否僅是正泰的新起點(diǎn)呢?

本文為首財(cái)原創(chuàng)