“掃地機器人雙子星”正在墜落。

懶是人類進步的階梯。去年疫情宅經(jīng)濟爆發(fā)之下，“掃地機器人雙子星”科沃斯（603486．SH）和石頭科技（688169．SH）乘勢而起，科沃斯股價最大漲幅過10倍，市值沖破千億大關(guān)，石頭科技成為A股繼貴州茅臺之后的第二只千元股。

今年7月后，“雙子星”幾乎同步墜落，科沃斯股價自最高點跌去約35％，石頭科技跌去約40％。

上市公司在資本市場的價值，往往經(jīng)過動態(tài)評估才能看得清，作為掃地機器人龍頭，科沃斯自然免不了接受一番審視。

研發(fā)投入占比低、技術(shù)壁壘弱，它正由一家科技企業(yè)淪為一家小家電企業(yè)，籠罩在這個“行業(yè)龍頭”身上的光環(huán)黯淡了很多。

高預(yù)期不再

一開始，市場對科沃斯是寄予厚望的，作為制造大國，中國代工企業(yè)千千萬，升級之路艱且難，科沃斯有希望成為突圍者。

上世紀80年代，在汕頭大學教書的錢東奇乘著改革開放的東風，投身商界奔赴海南。1998年，錢東奇創(chuàng)辦吸塵器工廠泰怡凱電器（蘇州）有限公司做起了代工生意，漸漸打開局面，承接來自伊萊克斯、飛利浦、松下等知名品牌的訂單。

1996年伊萊克斯在原有吸塵器的基礎(chǔ)上，研發(fā)出了全球第一款全自動掃地機器人“三葉蟲”。2000年初，iRobot推出三段式清掃結(jié)構(gòu)后，掃地機器人有了市場化可能�？粗袡C會，不愿為他人做嫁衣的錢東奇在2006年推出自主研發(fā)的品牌科沃斯。

得益于入局較早，科沃斯在發(fā)展初期對手較少的時期搶到了先發(fā)優(yōu)勢，占領(lǐng)了消費者“心智”。中國家電網(wǎng)的《2021掃地機器人市場發(fā)展白皮書》數(shù)據(jù)顯示，科沃斯全渠道銷售額市場占有率近50％。

來源：科沃斯財報

細分賽道的王者，這是科沃斯的標簽，或者說它想對外傳播的標簽，資本市場曾經(jīng)給予它的高估值也有賴于此。但前提是，細分賽道前景夠大，“王者”地位夠穩(wěn)固。

掃地機器人賽道夠大嗎？

中怡康的數(shù)據(jù)顯示，2020年我國掃地機器人線上銷售額同比增長24．1％；據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)清潔電器市場規(guī)模達到240億元，同比增長20％——與科沃斯的近千億市值相比，這個規(guī)模很小了。

資本市場給予科沃斯的高估值，很大一部分是與美國、日本等市場做對照。數(shù)據(jù)顯示，掃地機器人在美國市場滲透率最高，約為16％，日本市場滲透率約為10％。

而我國市場滲透率則比較低，沿海地區(qū)約為5％，內(nèi)陸地區(qū)則為0．5％。顯然，掃地機器人市場還處于普及初期，且短期內(nèi)恐怕不會迎來大爆發(fā)。

相比國內(nèi)家電企業(yè)和國外行業(yè)龍頭iRobot，市場給了科沃斯和石頭科技過高的市盈率，2021年10月21日，二者市盈率分別為68和38，價值回調(diào)在情理之中。

科沃斯王者地位夠穩(wěn)固嗎？

它的大股東給出了答案。7月13日，科沃斯披露了股東減持計劃，首發(fā)股東泰怡凱電器有限公司（以下簡稱“泰怡凱”）擬減持超過1000萬股，預(yù)計減持不超過公司總股本的1．80％。

此泰怡凱并非科沃斯前身泰怡凱電器（蘇州）有限公司，而是科沃斯為求海外上市搭建的紅籌架構(gòu)下的公司。知名投資公司IDG于2013年向科沃斯注資2000萬美元成為泰怡凱的幕后控制人。此次減持完成后，IDG將套現(xiàn)超40億元從科沃斯離場。

IDG將雞蛋放到了另一家掃地機器人企業(yè)的籃子里——成立于2017年的追覓科技。在IDG還是科沃斯大股東的時候，便宣布領(lǐng)投追覓科技，參與近億元的B＋輪融資，近日，在從科沃斯離場的同時，IDG跟投了追覓科技36億元人民幣的C輪融資。

發(fā)展十多年，最終教育市場為他人做嫁衣？王者科沃斯需要警惕的不只是石頭，還有更多埋伏者。

科技是“皇帝的新衣”？

科沃斯到底是不是一家科技公司？這是長久以來市場對科沃斯的疑問。

錢東奇自認“是的”。早在2015年科沃斯剛剛起步的時候，錢東奇就曾表示：“相比簡單的加工生產(chǎn)，我對研發(fā)更感興趣，更愿意為研發(fā)投入多的資源�！�

然而事實上，科沃斯并未踐行當時的豪言壯語，研發(fā)投入占比低于同業(yè)者。財報顯示，今年上半年，科沃斯研發(fā)投入金額為2．02億元，占總營收比重僅為3．76％，剛高出國家高新企業(yè)認證基準線3％。

實際上，過去三年間，科沃斯的研發(fā)投入占比同樣不高，分別為3．60％、5．22％、4．67％——對標的戴森和iRobot，研發(fā)投入占比分別在30％ 和10％以上；國內(nèi)競對石頭科技，今年上半年研發(fā)占比在8．47％；大股東IDG看中的追覓科技研發(fā)投入占比超過12％。

在主心骨研發(fā)團隊方面，截至2020年底，科沃斯研發(fā)人員數(shù)量達到951人，占公司總?cè)藬?shù)的14．53％�？勺鳛閷φ盏氖�，截至今年上半年，石頭科技研發(fā)人員有464人，接近公司送人數(shù)的60％；追覓科技員工近1800人，其中研發(fā)人數(shù)占比超過70％。

研發(fā)投入占比低，科沃斯所聲稱的技術(shù)來自哪里呢？2020年5月，科沃斯與iRobot簽署了產(chǎn)品采購協(xié)議和技術(shù)授權(quán)協(xié)議，iRobot向科沃斯授權(quán)其獨有的Aeroforce技術(shù)和相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。該技術(shù)是一項清潔技術(shù)，主要作用是避免毛發(fā)纏繞。

一個重營銷、一個重技術(shù)，合作雖是取長補短各取所需的美事，至于科沃斯所主張的自主品牌與自主研發(fā)，在現(xiàn)實面前折了腰。

在另一條路上，科沃斯越走越遠。

2018年至2020年間，科沃斯的銷售費用分別為5．03億元、5．89億元和8．36億元，是同期研發(fā)投入的2至3倍。今年上半年，科沃斯銷售費用更是同比增長130％達到了12．18億元，占總營收比例上升到了22．7％，已經(jīng)是研發(fā)投入的近6倍。

來源：科沃斯財報

其中，用于市場營銷推廣及廣告費用高達6．94億元，比去年同期的2．19億元大漲了217％，遠高于上半年123．11％的營收增幅。

技術(shù)驅(qū)動還是營銷驅(qū)動，科技公司還是銷售公司，科沃斯的問題在數(shù)據(jù)面前有了答案。

壁壘難尋

要堅守“鐵王座”，科沃斯需要展現(xiàn)出不易被超越的科技力和產(chǎn)品力。而就目前來看，一如行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)那樣，它并未樹立起技術(shù)壁壘，仍然深陷讓掃地機器人脫離“智障”進化為“智能”的行業(yè)難題中。

掃地機器人雖然頭頂“機器人”名頭，卻離完全自動化還有很遠距離，在障礙物識別能力、路徑規(guī)劃、探測能力等方面還有不小的優(yōu)化空間。

如科沃斯國慶前發(fā)布的地寶X1系列，價格上探到5000元以上，官方介紹稱融合了3D結(jié)構(gòu)光＋星光級攝像頭＋自動駕駛X3芯片，“綜合性能優(yōu)于科沃斯其他型號產(chǎn)品”。然而在電商平臺及社交平臺上，還是出現(xiàn)了避障能力低、易纏繞毛發(fā)、基站藏污納垢等評價。

地寶 X1 OMNI 圖片來源：科沃斯官網(wǎng)

上市之時，科沃斯的愿景想象力十足，在招股書中不乏對家庭服務(wù)機器人市場占比持續(xù)上升的描述，以及對人工智能、物聯(lián)網(wǎng)概念的構(gòu)想。在其規(guī)劃中，要以掃地機器人為中心構(gòu)建連接網(wǎng)絡(luò)，使之成為“智能家居”場景的入口，將“工具型”的定位升級到“管家型”。

科沃斯目前拓展的品類，諸如拓展擦窗機器人、空氣凈化機器人等產(chǎn)品依舊未突破家庭清潔的范疇，且還未承擔起營收任務(wù)，它的“智能家居”和“管家”目前看還只是構(gòu)想。

或許這一構(gòu)想本身就是不可能的�，F(xiàn)在所有想搶占家庭場景的企業(yè)都想找到突破口構(gòu)建完整的家庭產(chǎn)品布局，有的是手機，有的是電視，有的是音響，有的是冰箱，有的是空調(diào)……對應(yīng)的既有高頻需求也有低頻需求，覆蓋的既有客廳也有廚房等空間。

科沃斯的掃地機器人對應(yīng)的是低頻，或者說不是高頻需求，也不是家庭的核心產(chǎn)品，試想一下，你是否會通過掃地機器人來控制其他家庭產(chǎn)品？答案當然是否定的。

與之相比，小米那種以手機、音響為核心的智能家居生態(tài)，更有實現(xiàn)的可能。而在小米智能家居生態(tài)中，掃地機器人也是主推產(chǎn)品之一，目前小米掃地機器人在國內(nèi)的市場份額位居第二。曾捧出一個石頭的小米生態(tài)，是否會捧出第二個科沃斯的心腹大患呢？

要伏擊科沃斯的，不只是追覓科技、小米、石頭。

一方面，近年來，國內(nèi)掃地機器人ODM、OEM廠商的制造能力已臻成熟，也有不少廠商提供專門的集成方案，外部玩家進入門檻不高，很多廠商缺的只是品牌運營和營銷宣傳。

另一方面，傳統(tǒng)家電企業(yè)海爾、美的，以及華為等手機廠商，以及眾多創(chuàng)業(yè)公司都步入了掃地機器人賽道。年輕的掃地機器人公司云鯨，2020年產(chǎn)品初上市便拿下了10．3％的市場份額，屬實“后生可畏”。

還有眾多競爭者在路上。今年以來，已有多家掃地機器人獲得融資，掃拖洗一體機器人哇力在今年5月完成了四千元A輪融資；成立于2017年的掃地機器人企業(yè)樂生智能也于上半年完成數(shù)千萬元A輪融資。

門檻不高的賽道里，科沃斯并沒有形成絕對統(tǒng)治，至少在資本看來，現(xiàn)在進場依然能夠搶到肉吃。而那些肉，至少有一部分將來自科沃斯嘴里。

結(jié)語

中國正在由制造大國走向制造強國，標志之一就是科沃斯這種代工企業(yè)的品牌化，從賺加工費到賺品牌費，利潤率的提升背后還有產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)的強化。從這個角度出發(fā)，《一點財經(jīng)》很樂于看到更多科沃斯的出現(xiàn)。

但當下的科沃斯不是終點�？肯劝l(fā)優(yōu)勢和營銷建立起來的品牌注定是不長久的，持續(xù)研發(fā)，構(gòu)建真正的壁壘才是王道。