過去十年，太陽能成為發(fā)展速度最快的能源類型，不僅光伏組件總安裝成本下降81％，而且平準化度電成本更是下降85％。

隨著光伏產(chǎn)業(yè)進入“平價時代”，相信已經(jīng)沒有人再懷疑光伏發(fā)電普及的可行性，但在光伏發(fā)展早期，產(chǎn)業(yè)中卻存在著關(guān)于光伏電池片的“路線之爭”。

光伏技術(shù)最早可以追溯到1839年，法國科學家E．Becquerel發(fā)現(xiàn)液體的光生伏特現(xiàn)象，由此開啟了光伏發(fā)電的漫長歷史。盡管光伏發(fā)電原理被發(fā)現(xiàn)的很早，但第一塊太陽能電池板卻直到1954年才被貝爾制造出來，人類通過半導體硅片第一次實現(xiàn)了用光發(fā)電的夙愿。

然而，早期的太陽能電池卻效率低下，再加上不菲的售價，讓市場一度對于晶硅電池的前景充滿質(zhì)疑�；�于這樣的背景，部分激進的研究員開始嘗試尋找晶硅材料的替代品。

20世紀70年代，一種基于活性材料非晶硅（a－Si）的薄膜電池橫空出世，由于薄膜電池采用的活性材料幾乎全部都是直接帶隙半導體，吸光能力明顯強于晶體硅2個數(shù)量級以上，因此僅需晶體硅1％的用量就有望達到相同的吸光能力。

在當時，實驗室中晶硅電池的效率已經(jīng)能夠達到20％，而薄膜電池的效率卻僅為個位數(shù)，盡管差距明顯，但因為活性材料的用量很少，吸光率又高，依然有不少研究員在努力提升著薄膜電池的效率，寄希望于其能夠成為降低光伏發(fā)電成本的“黑科技”技術(shù)。

尤其薄膜電池剛剛面世初期，得益于龐大的想象空間和顯著的成本優(yōu)勢，薄膜電池一度從晶硅電池手中搶下超過30％的市場份額，甚至被稱為是下一代光伏技術(shù)。

但薄膜電池的榮光也僅限于此，由于遲遲無法突破效率瓶頸，再加上形成規(guī)模優(yōu)勢后晶硅價格大幅降低，導致薄膜這種效率偏低的電池形式逐漸被市場所淘汰。

就在整個市場都開始忘記光伏產(chǎn)業(yè)還有薄膜電池這條路線的時候，它卻正在以另外一種身份回歸，并有望重新成為市場的焦點。

／ 01 ／

BIPV東風來襲

光伏產(chǎn)業(yè)火熱的當下，分布式光伏有望成為行業(yè)新的增長點。

2016年的時候，分布式光伏更趨近于一種概念，當時分布式光伏的新增裝機量僅占到全年總裝機量的12．25％。但在今年，隨著國家能源局《關(guān)于報送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點方案的通知》的下發(fā)，分布式光伏已經(jīng)成為2021年光伏最主要的落地場景。

《通知》明確規(guī)定，黨政機關(guān)建筑、學校、醫(yī)院、村委會等公共建筑、工商業(yè)廠房以及農(nóng)村居民住宅的屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例分別不低于 50％、40％、30％和 20％。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2021年上半年全國光伏新增裝機中分布式光伏的占比已經(jīng)提升至58．8％，儼然分布式光伏逐漸成為新的風口。

按照安裝類型，分布式電站可以分為與建筑分離和與建筑結(jié)合兩大類，兩種電站類型的市場占比幾乎相等。其中，與建筑結(jié)合類型的電站又可以分為普通構(gòu)件（BAPV）和光伏建筑一體化（BIPV）兩種細分類型。

現(xiàn)階段，分布式電站主要仍以傳統(tǒng)光伏構(gòu)件為主，而新興的BIPV僅占很小的市場份額。然而隨著分布式光伏的推進，對于系統(tǒng)安全性、美觀性、便捷性的需求將顯著提升。

簡單對比不難發(fā)現(xiàn)，BIPV不需要額外的固定裝置，不僅更加美觀而且也更加安全，同時BIPV融入建筑建設(shè)工期更短，所耗費的成本也更加可控，這也導致BIPV有望成為未來建筑光伏發(fā)展的主流。

盡管BIPV蘊含著很多機會，但我們?nèi)员仨毘姓J，目前這一行業(yè)仍處于發(fā)展初期，尚存很多的不確定性。

首先，整個行業(yè)缺乏統(tǒng)一的標準，這就導致雖然分布式光伏占今年上半年新增裝機量的58．8％，但分布式光伏并網(wǎng)量卻僅總并網(wǎng)量的32．59％。不難看出，缺乏統(tǒng)一的行業(yè)標準讓分布式光伏發(fā)電效率大打折扣。

同時，建筑行業(yè)與光伏行業(yè)也存在明顯的割裂現(xiàn)象，缺少必要的溝通與合作。對于光伏廠商而言，其核心目的在于降本增效，而建筑應(yīng)用則需要考慮更多的居住需求，包括施工難度以及后續(xù)的維修清理等等。

BIPV有著廣闊的發(fā)展前景，但目前這一產(chǎn)業(yè)鏈暫時還未被完全打通，市場也并未形成統(tǒng)一的趨勢判斷。

／ 02 ／

薄膜電池重現(xiàn)資本視野

早在1967年，日本MSK公司就提出了建筑光伏一體化的概念。但直至1991年德國旭格公司推出“光電幕墻”，人類才逐漸開始掌握BIPV這項技術(shù)。

縱觀整個BIPV產(chǎn)業(yè)鏈，上游為光伏組件產(chǎn)業(yè)，包括硅料、硅片、電池、組件、逆變器等；中游為工程設(shè)計及系統(tǒng)集成服務(wù)商，擁有建筑渠道和集成服務(wù)能力；下游則是具體應(yīng)用場景，有助于環(huán)節(jié)工商戶高電價的問題。

BIPV爆發(fā)帶來了雙重改變，其一讓傳統(tǒng)工程施工公司找到了轉(zhuǎn)型的方向，其二重新激活了市場對于薄膜光伏的需求。

眾所周知，房地產(chǎn)行業(yè)目前景氣度較差，在房住不炒的大背景下，似乎房地產(chǎn)行業(yè)的野蠻擴張已經(jīng)停止，這一度讓很多工程公司找不到發(fā)展的方向。

而BIPV則給了這些公司更多的機會，正如前述分析的那樣，BIPV賽道中存在光伏產(chǎn)業(yè)和建筑產(chǎn)業(yè)割裂的現(xiàn)象，這就給處于中游的工程商們提供了轉(zhuǎn)型的機會。誰能更好的整合技術(shù)，并提前鋪好渠道，那么它就有望成為BIPV的有力競爭者。

另一方面，聚焦市面上的BIPV組件，可以分為晶硅BIPV和薄膜BIPV兩條技術(shù)路線，但兩者并非絕對的競爭關(guān)系，而是更傾向于彼此之間的互補。

晶硅BIPV組件使用EVA或PVB膠膜將晶硅電池片封裝在鋼化玻璃中，這種模式繼承了晶硅電池的高轉(zhuǎn)化率優(yōu)勢，單晶硅的轉(zhuǎn)化率可以達到23％，多晶硅的轉(zhuǎn)化率也超過了20％，多應(yīng)用于光伏屋頂場景。

隆基股份推出的“隆頂”、“隆錦”，中信博的“智頂”、特斯拉推出的Solar roofV1－V3，晶華新能源推出的“華頂”，上邁新能源推出的“吉瓦”都是晶硅BIPV產(chǎn)品。

薄膜BIPV是被分布式光伏所激活的新需求，雖然它依然轉(zhuǎn)換效率較低，但卻因可調(diào)控的透明度，較好的弱光性以及更優(yōu)的溫度系數(shù)，保證其能夠在高溫和弱光等極端情況依然維持工作。薄膜BIPV很好的填補了晶硅BIPV的短板，讓其成為光伏幕墻場景的最佳選擇。

不同于各家企業(yè)在晶硅BIPV的全面布局，目前薄膜BIPV競爭度較小，龍焱能源、漢能在這一領(lǐng)域有較為明顯的優(yōu)勢，明陽智能子公司瑞科新能源、國網(wǎng)寧波供電公司也都投入到薄膜BIPV的研發(fā)中。

對于幾乎被市場遺忘的薄膜技術(shù)而言，它正在以光伏幕墻核心選材的角色強勢回歸，并有望受益于分布式光伏的全面發(fā)展。

／ 03 ／

大水之下，誰是大魚？

分布式光伏將成為我國未來的重要戰(zhàn)略之一，也有望成為光伏市場新的增量，那么BIPV的浪潮會帶來怎樣的變化呢？

首先，BIPV應(yīng)用場景的增加，必然讓傳統(tǒng)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績持續(xù)向好�；厮葸^去一年，BIPV已經(jīng)成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈集中布局的對象，如隆基股份、晶科能源、東方日升、中信博等光伏頭部公司，都在搶占這一賽道。

盡管BIPV會帶來產(chǎn)品放量，勢必會讓光伏產(chǎn)業(yè)鏈的公司受益，但實際上目前主流光伏企業(yè)較高的估值水平已經(jīng)包含了這部分預(yù)期，因此BIPV可能并不會對這些頭部公司產(chǎn)生本質(zhì)性的影響。

與之相對，森特股份、精工鋼構(gòu)、嘉寓股份等建筑類公司或?qū)⒏�受益于BIPV，存在著從傳統(tǒng)建筑公司向BIPV轉(zhuǎn)變的預(yù)期轉(zhuǎn)變。

投資并非簡單的一加一，而是需要尋找預(yù)期差。現(xiàn)如今光伏產(chǎn)業(yè)鏈本就強勢，BIPV帶來的增量其實影響有限。那么預(yù)期差存在于哪里呢？那正是市場需求被重新激活的薄膜廠商。

由于薄膜電池始終沒有被市場認可，因此資本市場中目前幾乎找不到純正的薄膜電池企業(yè)。在此之前，漢能曾專注于銅銦鎵硒（CIGS）的薄膜電池，并已經(jīng)切入到BIPV賽道，但卻因特殊原因從2015年一直停牌至今。

除漢能外，另一家專注于薄膜技術(shù)的公司是龍焱能源，他是國內(nèi)最早聚焦碲化鎘（CdTe）路線的公司，CdTe曾被認為是最有希望挑戰(zhàn)晶硅電池的薄膜技術(shù)，龍焱能源更是全球為數(shù)不多能夠量產(chǎn)CdTe薄膜電池的公司。

龍焱能源的創(chuàng)始人是資深科學家吳選之，潛心研究CdTe薄膜太陽能電池技術(shù)10年后，吳選之選擇在68歲創(chuàng)辦龍焱能源。正是基于多年對于CdTe技術(shù)的研究，龍焱能源成為全球領(lǐng)先的高效透明光伏幕墻生產(chǎn)商。

由于龍焱能源遲遲沒有上市，因此暫時無法直接體現(xiàn)在二級市場中，但華控賽格、凱龍股份、深圳能源幾家公司與龍焱能源存在BIPV合作，有望成為間接受益者。

一語弊之，BIPV的東風之下，重新被市場激活需求的薄膜電池廠商是最大受益者，但除非龍焱能源上市、漢能恢復(fù)交易，否則投資者依然難以找到直接的投資機會，屆時那些尚未被市場發(fā)覺的關(guān)聯(lián)企業(yè)可能獲益更多。