港股研究社獲悉，多次遞交招股書之后，環(huán)龍控股于1月11日登錄港股資本市場。此前，其分別于2019年10月、2020年4月、2021年4月、2021年10月向港交所遞表。

截至目前，該公司發(fā)行1．142億股。每股發(fā)行價1．22港元（單位下同）。假設超額配股權未獲行使，所得款項凈額9280萬元。每手2000股。今日開盤，環(huán)龍控股漲4．10％，報1．27港元，最新市值6．10億港元。

包裝紙造紙毛毯成營收主力

環(huán)龍控股有限公司主要以VANOV及GOBEAR 品牌從事造紙毛毯的設計、制造及銷售。

造紙毛毯可根據(jù)應用造紙毛毯的造紙機類型分為五類：包裝紙造紙毛毯、特種紙造紙毛毯、印刷造紙毛毯、生活紙造紙毛毯及漿板造紙毛毯。其中，中至高速造紙毛毯量價齊升，實現(xiàn)營收分別為7743．7萬元、4324．4萬元、9974．8萬元，占總營收的比重分別為48．6％、53％、54．6％，是該公司的營收主力。

從行業(yè)發(fā)展來看，公司招股書數(shù)據(jù)顯示，中國的造紙毛毯總銷售價值整體亦呈現(xiàn)增長趨勢，由2016年約人民幣2，189．9百萬元增加至2020年約人民幣3，166．1百萬元，復合年增長率約為9．7％，且預期將于2021年至2025年按約7．6％的復合年增長率進一步增加。

中國造紙毛毯的銷售價值由2016年的約人民幣2，189．9百萬元整體增長至2020年的約人民幣3，166．1百萬元，復合年增長率約為9．7％。

從商業(yè)模式來看，環(huán)龍控股與往績記錄期間，通常直接接觸客戶，而在較少情況下，該公司會委聘多個獨立服務供應商就客戶事宜（例如接收采購訂單、處理出口退稅申請，推廣品牌及物色潛在客戶）提供服務。

據(jù)該公司招股書顯示，截至2020年12月31日止三個年度及截至2021年6月30日止六個月，2018年至2020年（以下簡稱報告期內(nèi)），公司的營業(yè)收入分別為1．59億元（人民幣，下同）、1．67億元、1．83億元；凈利潤分別為3720．6萬元、3507．7萬元、4101．3萬元，兩者均呈上升趨勢。

截至2021年6月30日止六個月，環(huán)龍控股的收益由去年的6620．5萬元增加至7651．5萬元（人民幣，下同），整體毛利由3485．4萬元增加至3907．7萬元，期內(nèi)溢利及全面收益總額由1151．2萬元增加24．3％至1428．6萬元。

從公司的招股書來看，盡管營收跟收益總額都保持一定增長，但因國內(nèi)造紙毛毯總銷售價值規(guī)模相對來說沒有達到百億級別，一定程度上也會讓外界對該公司的未來發(fā)展空間有所關注。即使現(xiàn)在環(huán)龍控股已經(jīng)成功上市，在未來也會面臨一些發(fā)展壓力。

上市踏上新的征程，環(huán)龍控股前路面臨哪些“阻力”？

本次IPO，環(huán)龍控股募集資金用于產(chǎn)能擴大計劃，為成都生產(chǎn)基地及上海生產(chǎn)基地購買生產(chǎn)機器，滿足對高速造紙毛毯的預期上升需求。

不過，作為傳統(tǒng)的造紙企業(yè)，環(huán)龍控股發(fā)展存在一些掣肘，尤其是受行業(yè)的發(fā)展方向影響，環(huán)龍控股目前所需要克服的困難還是比較鮮明。

其一是，盡管環(huán)龍控股在營收上實現(xiàn)一定增長，但還需解決產(chǎn)能問題。目前，該公司擁有兩個生產(chǎn)基地，分別位于成都和上海。報告期內(nèi)，環(huán)龍控股分別有約52％、52％及50％的產(chǎn)品在成都生產(chǎn)基地制造，而分別有約48％、48％及50％的產(chǎn)品則上海生產(chǎn)基地制造。截至2020年年末，公司生產(chǎn)設施的整體有效使用率分別約為95．9％、95．3％及94．6％，已達高使用率。

如果無法及時提升產(chǎn)能，這在一定程度上會影響到環(huán)龍控股未來發(fā)展，尤其是營收增長主要是靠造紙毛毯。但目前行業(yè)內(nèi)中至高速造紙毛毯的生產(chǎn)涉及較為復雜的技術，建設生產(chǎn)基地都需要花費不少的時間，如何提升產(chǎn)能很關鍵。

其二，無論是資源的匱乏、成本的倒逼、還是大環(huán)境下的形勢所趨，依賴原始材料的生產(chǎn)方式也會被現(xiàn)代科技和數(shù)字化逐漸取代，“無紙化”時代已然到來。據(jù)該公司招股書顯示，無紙化及環(huán)保倡議會影響到整個市場對于造紙毛毯的需求。

現(xiàn)如今，無紙化已在新零售、辦公、物流、教育、醫(yī)療、交通等行業(yè)獲得大規(guī)模應用。在桌牌、門牌、胸卡、各類信息牌、交通指示牌和廣告顯示牌等場景，已經(jīng)逐漸替代傳統(tǒng)印刷類紙張，為智慧城市發(fā)展增添了新動能。

根據(jù)中國造紙協(xié)會發(fā)布的《中國造紙年鑒2020版》中的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年文化用紙（包括印刷用紙）占全國紙及紙板消耗量的23．2％。由于環(huán)保意識的增強及數(shù)碼技術的發(fā)展，近年文化用紙（包括印刷用紙）的需求正在減少，預計未來可能會繼續(xù)減少。

于往績記錄期間，環(huán)龍控股來自包裝紙的收益分別約為人民幣106．0百萬、人民幣114．7百萬、人民幣124．9百萬及人民幣52．7百萬，分別占該公司同期收益總額約66．5％、68．6％、68．3％及68．8％。從營收占比來看，包裝紙的收益占據(jù)不小的比重。

如無紙化及環(huán)保倡議的推廣步伐加快，對紙及紙制品以及造紙毛毯的需求或許產(chǎn)生極大影響，從而會直接影響到環(huán)龍控股的營收效益。

再有，逐漸增加的成本也成為了橫亙在環(huán)龍控股面前的一道坎。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，制造業(yè)從業(yè)人員的平均月薪由2016年的約人民幣3，892．8元穩(wěn)定增長至2020年的約人民幣5，232．6元，復合年增長率約為7．4％。截至2020年12月31日止三個年度及截至2021年6月30日止六個月，公司的直接勞工成本金額分別占銷售成本約14．5％、15．1％、15．5％及18．9％。

同時，尼龍是生產(chǎn)造紙毛毯的單絲及纖維的主要原材料，其價格也將影響到公司的產(chǎn)品成本及銷售額。而據(jù)該公司照顧是顯示，進口及本地尼龍單絲及纖維的價格預期將于2021年至2025年增加，從而對公司的盈利能力及財務表現(xiàn)造成負擔。

從此次發(fā)布招股書、登錄港交所來看，環(huán)龍控股一定程度上還是存在些許業(yè)務短板，尤其是伴隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型的到來，環(huán)龍控股所面臨的壓力將更大。

此次環(huán)龍控股登錄港交所需求更多的上市融資，或許能夠助力其更好的業(yè)務轉(zhuǎn)型。當然，環(huán)龍控股能否憑借其相對穩(wěn)定的公司基本面以及對產(chǎn)品質(zhì)量、技術的把控，來獲取穩(wěn)定增長的收益，依舊還有待時間驗證。

文｜港股研究社