2月21日，被稱為“華夏Ａ股第一縣”的江蘇江陰迎來“江陰板塊”的第58位成員——江陰標(biāo)榜汽車部件股份有限公司（以下簡稱“標(biāo)榜股份”，301181．SZ）。

去年8月，標(biāo)榜股份終于第二次闖關(guān)成功，當(dāng)時就有業(yè)界人士評價“這是一次不能失敗的資本路�！边@并不無道理。作為汽車尼龍管路優(yōu)勢企業(yè)之一，標(biāo)榜股份近九個月營收增速同比下降21％，2021年預(yù)計(jì)營利雙降，除此之外，受大環(huán)境以及產(chǎn)品單一等問題影響，公司下游需求減弱，公司短期債償能力存在風(fēng)險。

增速下滑，募頭項(xiàng)目被質(zhì)疑是否匹配市場需求

標(biāo)榜股份主營業(yè)務(wù)為汽車尼龍管路及連接件等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括動力系統(tǒng)連接管路、冷卻系統(tǒng)連接管路、連接件等。

招股書顯示，發(fā)行人本次募投項(xiàng)目為汽車動力系統(tǒng)連接管路及連接件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)管路建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。然而，報告期內(nèi)，冷卻系統(tǒng)連接管路的銷售收入及占比都不高。因此被質(zhì)疑是否符合市場需求。

此外，近三年來，標(biāo)榜股份業(yè)績增速呈下滑趨勢。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2018年－2020年標(biāo)榜股份分別實(shí)現(xiàn)營收3．20億元、5．63億元和6．32億元，同比增速分別為19．35％、75．96％和12．35％；同期歸母凈利潤分別為0．42億元、0．92億元和1．24億元，同比增速分別為48．83％、121．65％和34．56％。2020年無論營收、凈利潤增速不僅大幅下滑，還不如三年前的增長動力。

2021年情況更為慘淡。公司2021年前9個月營收為3．51億元，較上年同期的4．45億元下降21％；凈利潤為7272萬元，較上年同期的8514萬元下降14．59％。有消息透露，2021年標(biāo)榜股份預(yù)計(jì)營收凈利雙降。

下游需求減弱與“年降”的雙重夾擊

目前，標(biāo)榜股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，下游客戶集中度高，對下游需求依賴度高。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2018年－2020年，標(biāo)榜股份的動力系統(tǒng)連接管路分別實(shí)現(xiàn)營收1．77億元、3．82億元和4．50億元，占營收結(jié)構(gòu)的比重分別為55．33％、67．91％和71．24％，占比逐年增長。其余產(chǎn)品的營收占比浮動不大，甚至出現(xiàn)了一定程度的下滑。單一產(chǎn)品占比走高，使得標(biāo)榜股份的業(yè)績受產(chǎn)品影響逐漸加大。

客戶方面，招股書顯示，2018年－2020年標(biāo)榜股份對前五大客戶的銷售收入分別為2．58億元、5億元和5．81億元，占比分別達(dá)80．56％、88．85％和91．84％，其中來自于大眾系的企業(yè)更是占據(jù)了一半左右。2020年一汽、上汽為標(biāo)榜股份貢獻(xiàn)了75％以上的收入。

對此公司在招股書中解釋，整車廠商往往需要對零部件供應(yīng)商進(jìn)行嚴(yán)格的認(rèn)證過程，在供應(yīng)商通過認(rèn)證后，雙方往往保持非常穩(wěn)定的合作關(guān)系。

合作穩(wěn)定的背面，也說明，在汽車零部件行業(yè)，一家零部件廠商想進(jìn)入另一個汽車品牌或車型的供應(yīng)鏈中的難度非常大。

事實(shí)上，近年來汽車整車產(chǎn)業(yè)持續(xù)下行，乘用車市場的銷售表現(xiàn)均不太好。中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上汽大眾汽車有限公司2020年整車的生產(chǎn)量與當(dāng)期的銷量同比分別降低了22．35％與24．79％。標(biāo)榜股份各產(chǎn)品銷量的增長情況也驗(yàn)證了這一趨勢。

另外，即隨著供應(yīng)商與整車車企合作年限的增長，整車車企會按照一定的標(biāo)準(zhǔn)降低供應(yīng)商產(chǎn)品的采購價。

下游市場需求減弱，再伴隨著“年降”的實(shí)施，標(biāo)榜股份收入想要保持高增速的確很困難了。

債償能力低于行業(yè)平均水平

據(jù)招股書數(shù)顯顯示，標(biāo)榜股份存在一定庫存壓力。報告期內(nèi)，標(biāo)榜股份存貨賬面價值分別為0．62億元、0．71億元和0．99億元，數(shù)值較大且逐年增長，占資產(chǎn)總額的比例分別為27．58％、22．15％和20．01％。所占比例雖有下降趨勢，但仍在20％以上，形成了一定的資金占用。

另外，公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大。招股書顯示，2018年－2020年末標(biāo)榜股份應(yīng)收賬款賬面價值分別為4660．73萬元、8314．22萬元和6815．98萬元，占營業(yè)收入的比例分別為14．57％、14．78％和10．78％。同期公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3．49次、4．56次和4．21次。

對此，標(biāo)榜股份回復(fù)稱，由于在客戶結(jié)構(gòu)、客戶信用政策、業(yè)務(wù)模式等方面與同行業(yè)可比公司的差異使得公司整體應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率優(yōu)于同行業(yè)可比公司，具備合理性。報告期內(nèi)主要非整車類客戶采購標(biāo)榜股份產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)最終的使用／加工／銷售，不存在囤積的情形。

然而，不可忽視的是，公司流動負(fù)債數(shù)額漲幅較大，且流動比率和速動比率均有所下降，提示債償能力風(fēng)險。2018年－2020年，該公司流動負(fù)債分別為0．63億元、1．13億元和2．18億元，2018年及2019年較上一年的漲幅分別高達(dá)78．05％和93．12％。

同一報告期內(nèi)，流動比率和速動比率分別為2．39、1．83、1．70，以及1．41、1．20、1．25，不僅逐年下降，且該數(shù)值遠(yuǎn)低于同時間段同行業(yè)上市公司的平均水平。

據(jù)了解，公司募集2．05億元投資新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)管路建設(shè)項(xiàng)目，擬新增年產(chǎn)600萬件新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)連接管路的產(chǎn)能。

據(jù)專業(yè)人士分析，標(biāo)榜股份在主營業(yè)務(wù)上前景不太樂觀。新能源車型的普及，讓傳統(tǒng)燃油車的市場受到?jīng)_擊的背景下，標(biāo)榜股份新增新能源產(chǎn)品產(chǎn)能為大勢所趨。然而，尷尬的是，2020年全國新能源汽車產(chǎn)量也未超過140萬輛。并且這些已經(jīng)生產(chǎn)在售的車型，均有了自己穩(wěn)定的供應(yīng)鏈體系。那么，公司新增產(chǎn)能又該如何消化？

       原文標(biāo)題 : 標(biāo)榜股份：業(yè)績增速下滑，下游需求減弱，警惕短期債償風(fēng)險