北交所打新之優(yōu)機(jī)股份:油氣化工閥門、消防栓等低端零部件制造,10年利潤無增長
2022年5月16日,優(yōu)機(jī)股份(NQ:833943)在通過上市委員會審核后報(bào)送證監(jiān)會。這家位于我國西南成都市的公司2021年?duì)I收7.06億,扣非凈利有3255萬元。其業(yè)務(wù)線有5條,覆蓋四個細(xì)分行業(yè),公司官網(wǎng)這樣寫道:“為全球包括中國在內(nèi)的40多個國家和地區(qū)客戶提供高品質(zhì)的定制化機(jī)械設(shè)備及零部件”。
01 五大產(chǎn)品線 深耕海外市場
優(yōu)機(jī)股份(NQ:833943)成立于2001年12月,總部位于四川省成都市,公司主要從事定制化機(jī)械設(shè)備及零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售。主要產(chǎn)品包括油氣化工流體控制設(shè)備及零部件、通用流體控制零部件、工程礦山機(jī)械零部件、液壓系統(tǒng)零部件、航空零部件。
油氣化工領(lǐng)域,主要是各種閥門,廣泛應(yīng)用于油氣長輸管線、海上油氣平臺、儲運(yùn)碼頭罐區(qū)、油氣加工處理、化工自動控制等領(lǐng)域。主要包括球閥、旋塞閥、閘閥、止回閥、截止閥等成套閥門以及閥門零部件。
工程礦山領(lǐng)域,有工程設(shè)備零部件、采礦設(shè)備零部件、冶金設(shè)備零部件及其他工程零部件的定制。零部件主要包括連接筒、連接臂、連接軸銷、行星齒輪、行星減速支架、輥輪;主軸、機(jī)架、粉碎盤、粉碎頭、動顎、主軸螺母、軋臼壁、破碎壁、齒板;熔煉鍋、鋼包、錠模;軸、輥輪、風(fēng)電設(shè)備零部件等。
通用領(lǐng)域,主要包括消防產(chǎn)品零部件、水工零部件、燃?xì)夤艿烙昧悴考龋m用于成套消防系統(tǒng)閥門、燃?xì)夤艿赖裙こ躺痰陌惭b與維護(hù)。零部件包括城市消防用水系統(tǒng)消防閥閥體、雨淋閥閥體、消防管、管卡等。城市和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)供水系統(tǒng)刀閘閥、蝶閥、截止閥閥體和閥蓋、控制閥閥體和閥蓋、管道連接件等。燃?xì)夤艿赖恼{(diào)壓閥、減壓閥、燃燒器等。同時為鐵路機(jī)車車輛制造企業(yè)OEM配套,為鐵路軌道零部件制造企業(yè)OEM配套。
液壓系統(tǒng)領(lǐng)域,適用于各類農(nóng)機(jī)設(shè)備、工程機(jī)械、礦山機(jī)械、環(huán)衛(wèi)設(shè)備、工業(yè)舉升設(shè)備等領(lǐng)域的油缸及油缸零部件。
航空領(lǐng)域,專注于航空液壓系統(tǒng)零部件、復(fù)合材料零件等加工制造,包括:航空器液壓系統(tǒng)執(zhí)行元件筒體類零件,航空器復(fù)合材料零件等生產(chǎn)。專門從事航空工裝模具設(shè)計(jì)與制造,包括鈑金模具、成型工裝、膠接工裝、深腔拉伸模及校型、復(fù)材成型模和膠接模具、熱成型模、彎管模、注射模、橡膠模、型架等定制設(shè)計(jì)與生產(chǎn)。
從營收結(jié)構(gòu)上看,油氣化工流體和通用流體零部件貢獻(xiàn)了主要營收,近三年平均占比為60%左右,其次是工程礦山機(jī)械和液壓系統(tǒng)零部件,平均占比約為25%左右。航空零部件呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢,但占總營收的比例尚小。
從毛利率上看,油氣化工、通用流體和航空零部件產(chǎn)品的毛利率較高,在25%左右。而工程礦山機(jī)械零部件和液壓零部件毛利較低,只有16%左右。
從營收來源上看,境外占比較高,近三年都在60%以上,而境外市場銷售尤其以北美和歐洲居多,2021年這兩個地區(qū)的營收占外銷收入的70%以上。
美國單一市場2021年占公司外銷收入的24.23%。2018年以來,中美貿(mào)易摩擦,美國對公司生產(chǎn)的產(chǎn)品加征關(guān)稅至25%導(dǎo)致公司在美國市場的銷售造成了較大影響,后續(xù)兩年疊加疫情因素令公司美國市場銷售收入分別下滑30.88%和35.79%,但是2021年受益于疫情緩解,公司在美國市場業(yè)務(wù)有所反彈,恢復(fù)到了2019年的水平。
從公司業(yè)務(wù)未來發(fā)展趨勢上看,預(yù)期未來大部分業(yè)務(wù)仍會在海外。主要原因有兩點(diǎn),第一是國內(nèi)市場的油氣化工類合同金額大、實(shí)施周期長,客戶以大中型國有企業(yè)為主,需要供應(yīng)商前期墊付較多資金,這種模式將使得公司面臨較大的資金壓力;第二是國內(nèi)客戶相比境外客戶對價格更為敏感,國內(nèi)市場生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多、競爭激烈,公司的雙語人才結(jié)構(gòu)、國內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)化能力、外銷儲運(yùn)資源等核心能力無法在國內(nèi)市場競爭中得以充分體現(xiàn),在與同行業(yè)對手的價格競爭中不具有優(yōu)勢。一言蔽之,國內(nèi)市場太“卷”了。
公司目前面向下游客戶可覆蓋上萬種規(guī)格型號的產(chǎn)品,一家小公司之所以能做到這種程度,主要得益于公司“創(chuàng)新”的經(jīng)營模式。
除了自主生產(chǎn)這種常見的制造方式外,公司還有協(xié)同制造和集約化銷售兩種方式,協(xié)同制造指的是公司母公司在獲取客戶訂單后,負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā)、工藝設(shè)計(jì)和改進(jìn),具體的加工系組織相關(guān)子公司或協(xié)同制造商完成,然后母公司通過從子公司采購自產(chǎn)產(chǎn)品或?qū)ν獠少弲f(xié)同制造產(chǎn)品進(jìn)行銷售。
這種運(yùn)作方式基于全球一體化的供應(yīng)鏈,2021年公司擁有796家供應(yīng)商。這種獨(dú)特的制造模式使優(yōu)機(jī)股份突破了產(chǎn)能限制,構(gòu)建起材料+零件+設(shè)備的垂直工業(yè)零部件生產(chǎn)體系,可以滿足不同領(lǐng)域客戶多樣化的需求。
集約化銷售指的是公司利用自己的供應(yīng)鏈資源,直接采購符合客戶要求的產(chǎn)品后銷售,在這個過程中不會向供應(yīng)商投入研發(fā)、技術(shù)和質(zhì)量控制等資源,盈利空間在于采購成本+合理利潤,直白點(diǎn)說,集約化銷售就是貿(mào)易業(yè)務(wù)而已。
不過從各類模式結(jié)構(gòu)上看,公司自主生產(chǎn)和協(xié)同制造各占半壁江山,集約化銷售占比較低。
與自主生產(chǎn)模式相比,公司目前協(xié)同制造的毛利率明顯偏低。這主要是因?yàn)槿c(diǎn),第一協(xié)同制造模式公司采購成本中包含了供應(yīng)商一定比例的利潤空間,相對應(yīng)的成本較高;第二公司協(xié)同制造的產(chǎn)品主要是毛利偏低的工程礦山機(jī)械零部件、液壓零部件、通用流體部件,公司毛利高的油氣化工和航空零部件以自主生產(chǎn)為主;第三是公司協(xié)同制造以外銷為主,運(yùn)保費(fèi)計(jì)入成本核算,從而導(dǎo)致毛利偏低。集約化銷售毛利近兩年收入占比在10%左右,毛利率僅有8.91%。
站在未來發(fā)展的角度上,公司未來將加大自主生產(chǎn)規(guī)模,為此公司近年來先后收購了精控閥門、JV 和楷航科技等子公司。目前公司擁有8家控股子公司、1 家控股孫公司及 1 家參股公司。從整個制造模式上看,公司產(chǎn)品多具備“定制化”、“多品種”、“小批量”的特點(diǎn),受制于此,也很難通過規(guī);(yīng)降低經(jīng)營成本。
02 主要產(chǎn)品競爭激烈 航空市場增速較快
公司五條產(chǎn)品線下游主要對應(yīng)4個細(xì)分行業(yè),分別是石化行業(yè)、礦山工程機(jī)械設(shè)備行業(yè)、通用機(jī)械行業(yè)、航空產(chǎn)業(yè)。
石化行業(yè),2015-2019年,全球石油消費(fèi)量總體呈現(xiàn)增長趨勢。而2020年由于新冠肺炎的影響,大多是國家均采取居家隔離、宵禁等措施進(jìn)行防治,從而帶動了全球范圍內(nèi)石油消費(fèi)較2019年同比下降9.35個百分點(diǎn)。根據(jù)英國石油公司(BP)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2015-2019年全球天然氣消費(fèi)量呈增長趨勢,而根據(jù)英國石油公司的數(shù)據(jù),2020年全球天然氣消費(fèi)量下降2.3%。雖然總體趨勢上還略有增長,但增速已經(jīng)非常緩慢,復(fù)合增速不足3%。伴隨著新能源的發(fā)展,石化行業(yè)作為傳統(tǒng)能源中期發(fā)展前景并不樂觀。
公司油氣化工流體控制設(shè)備及零部件產(chǎn)品應(yīng)用于這一市場,目前該市場行業(yè)參與者眾多,集中度較低,呈現(xiàn)低端閥門產(chǎn)能過剩、中端閥門市場競爭充分、部分高端及特殊閥門市場被國外企業(yè)壟斷的格局。
公司在此領(lǐng)域掌握了全焊接球閥焊接技術(shù)、壓力平衡式旋塞閥制造技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù),產(chǎn)品以中高端為主。子公司精控閥門是國內(nèi)油氣管道高壓全焊接大口徑球閥及壓力平衡式旋塞閥領(lǐng)域的領(lǐng)先制造商,下游客戶包括中石油、中海油、中石化和國家管網(wǎng)等大型央企以及眾多海外石油公司、國際工程公司。
目前全球最大的閥門企業(yè)主要集中在歐、美、日等發(fā)達(dá)國家,例如美國艾默生、日本KTIZ等,海外的閥門行業(yè)龍頭企業(yè)一般實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品線覆蓋某個下游應(yīng)用領(lǐng)域,因此市場占有率和規(guī)模經(jīng)濟(jì)較高;大部分國內(nèi)閥門企業(yè)一般選擇某一個或某幾個工業(yè)領(lǐng)域作為市場開拓重點(diǎn),因此在銷售規(guī)模與國外領(lǐng)先企業(yè)存在一定的差距。
國內(nèi)閥門制造行業(yè)市場集中度CR3低于5%, 規(guī)模較大的上市企業(yè)主要包括紐威股份、江蘇神通、中核科技等,其中體量最大的紐威股份市占率僅為1.96%。此領(lǐng)域的競爭對手眾多:江蘇神通(SZ:002438)、杰瑞股份(002353)、ST雷蒙德(NQ:834506)、偉隆股份(SZ:002871)、浙江力諾(SZ:300838)、道森股份、中核科技、紐威股份、江蘇神通等。
礦山機(jī)械設(shè)備是指專業(yè)從事采礦、選礦、探礦等作業(yè)的機(jī)械,主要包括采礦機(jī)械和選礦機(jī)械。采掘設(shè)備主要包括采煤機(jī)、掘進(jìn)機(jī)、挖掘機(jī)等。2017-2019年我國采掘設(shè)備主要產(chǎn)品采煤機(jī)、掘進(jìn)機(jī)、挖掘機(jī)產(chǎn)量逐年上升。2019年采煤機(jī)、掘進(jìn)機(jī)、挖掘機(jī)產(chǎn)量分別為630臺、660臺和26.63萬臺,分別同比上升5.00%、0.30%和14.70%。
可見除數(shù)量較少的挖掘機(jī)增長相對快外,另外兩種機(jī)械增長趨緩。礦井提升運(yùn)輸設(shè)備中,起重機(jī)、輸送機(jī)械和裝載機(jī)產(chǎn)量波動發(fā)展其中,數(shù)量多的起重機(jī)和輸送機(jī)械產(chǎn)量整體呈下降趨勢,數(shù)量較少的裝載機(jī)產(chǎn)量整體呈上升趨勢。總的來看,礦山機(jī)械設(shè)備增量也很低。
工程機(jī)械設(shè)備方面,整體來看,全球工程機(jī)械設(shè)備銷量呈上升趨勢,特別是在2018-2019年,行業(yè)保持較快增長,但隨著而來的疫情導(dǎo)致2020年同比下降19%。工程機(jī)械行業(yè)具有典型的周期性,平滑周期來看增速并不快。
公司的工程和礦山機(jī)械零部件和液壓零部件主要用于這兩個行業(yè),目前我國工程和礦山機(jī)械零部件面臨“高端產(chǎn)品缺失、中低端產(chǎn)品同質(zhì)化”的問題,關(guān)鍵零部件如傳動系統(tǒng)等仍大量依賴進(jìn)口。
行業(yè)集中度較低,低端產(chǎn)品價格競爭較為激烈。液壓系統(tǒng)零部件國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)以生產(chǎn)制造附加值較小的中低端產(chǎn)品為主,生產(chǎn)規(guī)模普遍較小,行業(yè)市場格局分散,市場競爭激烈。公司在此領(lǐng)域產(chǎn)品以中低端為主,面臨激烈的市場競爭,對應(yīng)的毛利率很低。
通用機(jī)械行業(yè)主要包括泵、風(fēng)機(jī)、氣體壓縮機(jī)、閥門、減速機(jī)等,根據(jù)中國通用機(jī)械工業(yè)協(xié)會、中國海關(guān)數(shù)據(jù),自2018年-2020年,我國通用機(jī)械行業(yè)營收從7989.73億元增長至8454.18億元,利潤總額從553.68億元增長至620.06億元,整體增速很慢。公司通用流體控制零部件主要應(yīng)用于水工、消防和城市燃?xì)夤芫W(wǎng)等領(lǐng)域,產(chǎn)品集中于中低端市場,高端研發(fā)投入較少,市場競爭激烈。
航空零部件市場,據(jù)牛津大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、曼徹斯特商學(xué)院聯(lián)合研究表明,近年來全球航空產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模約在1萬億-1.5萬億美元區(qū)間內(nèi)。其中,中國航空產(chǎn)業(yè)規(guī)模僅占比7%,航空零部件制造約占航空產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模30%,據(jù)此測算2020年航空零部件市場規(guī)模約為210億美元。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈下游航空市場規(guī)模的增速進(jìn)行測算,2015年航空零部件行業(yè)市場規(guī)模約為100億美元,至2020年的210億元年復(fù)合增長率達(dá)到16.00%。根據(jù)前瞻研究院預(yù)測,伴隨著國內(nèi)航空零部件市場的成熟,2026年中國航空零部件制造行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到600億美元,年復(fù)合增長率達(dá)到19.12%。
目前航空零部件企業(yè)數(shù)量相對較少,行業(yè)內(nèi)企業(yè)專注于各自的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,形成了相互補(bǔ)充與良性互動的關(guān)系,市場競爭強(qiáng)度不高。公司子公司優(yōu)機(jī)精密專注于航空液壓系統(tǒng)零部件和復(fù)合材料零件精密加工,孫公司楷航科技則主要從事航空工裝模具設(shè)計(jì)和制造,具備較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和豐富的精密加工經(jīng)驗(yàn),與之相對應(yīng)的,航空零部件產(chǎn)品的毛利較高。
公司上游主要采購的原材料為廢鋼、閥體及主要部件以及各種規(guī)格的零部件、板料、輔料等。2021年公司前五大供應(yīng)商占總采購額的23.45%,集中度較低。
受益于公司獨(dú)特的協(xié)同制造模式,鋼價波動對公司成本的影響在傳導(dǎo)過程中出現(xiàn)滯后、被削弱的特征。在這種模式下公司在客戶洽談到銷售實(shí)現(xiàn)過程中擁有主導(dǎo)權(quán),在供應(yīng)商因材料成本提價時公司占有主動地位,可以比選價格更具優(yōu)勢的供應(yīng)商提供產(chǎn)品。因此公司目前毛利受鋼材價格影響相對較小。
公司近兩年毛利下滑的主要系2020、2021年公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則,將銷售相關(guān)的運(yùn)保費(fèi)計(jì)入成本核算,而海運(yùn)費(fèi)價格在疫情期間的兩年大幅上漲,導(dǎo)致了公司成本的增加。
2021年公司前十大客戶包括中石油、加拿大莫納克、德國添里仕、美國百利等,占總營收的44.89%,集中度較低。這些客戶的整體質(zhì)量不錯,比如中石油是我國最大的油氣生產(chǎn)和銷售商;德國添里仕是全球領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)閥門、消防栓和其他水流控制解決方案的供應(yīng)商;西班牙新夢歐是西班牙的知名閥門生產(chǎn)企業(yè);法國布拉格是法國知名的百年閥門生產(chǎn)企業(yè)。
03 盈利能力差 研發(fā)投入低
公司控股股東和實(shí)際控制人為羅輯、歐毅。兩人通過簽署《一致行動人協(xié)議》共同控制公司53.56%的股份。兩人早年均任職于四川省機(jī)械設(shè)備進(jìn)出口有限責(zé)任公司、中國汽車工業(yè)進(jìn)出口重慶公司,具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司的外部機(jī)構(gòu)股東有海南長陽、寶利通、深創(chuàng)投。深創(chuàng)投為深圳國資主導(dǎo)的投資集團(tuán),其他兩家均為私人投資機(jī)構(gòu)。優(yōu)機(jī)創(chuàng)新和優(yōu)機(jī)投資為員工持股平臺。
上市前夕,公司因信息披露違規(guī)受到口頭警示,公司治理方面存在一定瑕疵。
從財(cái)務(wù)上看,公司近10年?duì)I收增長緩慢,扣非凈利潤增長幾乎停滯,顯示出較差的成長性。
公司毛利凈利都比較低,凈資產(chǎn)收益率在10%左右,反映公司的盈利能力較差。而這還是建立在公司有較多有息負(fù)債的情況下,2021年公司利息費(fèi)用達(dá)317.76萬。
不過公司的應(yīng)收賬款占營收比不高,存貨占流動資產(chǎn)的比例也比較低。從應(yīng)收賬款的賬齡結(jié)構(gòu)上看,公司目前1年以內(nèi)的占比約為88.84%,壞賬計(jì)提比例為3%,低于一般標(biāo)準(zhǔn)5%,存在一定風(fēng)險(xiǎn)。
近兩年公司分別有296.22萬、350.06萬的信用減值損失,因此未來仍存在信用減值的風(fēng)險(xiǎn)。公司存貨中庫存商品占比較高,相較于2020年,2021年庫存商品額更大,反映下游的銷售不暢,因此近兩年公司分別有153.82萬、503.68萬的資產(chǎn)減值損失。此外,公司收購Gradient和成都楷航形成商譽(yù),目前仍有1214.03萬的商譽(yù),若未來兩家公司經(jīng)營不及預(yù)期,會有商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。
受益于公司海外客戶回款速度較快,以及公司對上游供應(yīng)商具備較強(qiáng)的議價能力,公司的經(jīng)營現(xiàn)金流長期保持較好。過往共有7次分紅合計(jì)6100萬元,可見是能夠賺到真金白銀。
根據(jù)上游原材料結(jié)構(gòu)類似、工藝流程類似、經(jīng)營模式類似的原則,公司的可比公司包括紐威股份(SH:603699)、應(yīng)流股份(SH:603308)、聯(lián)誠精密(SZ:002921)、怡合達(dá)(SZ:301029)等。與這些公司相比,公司的研發(fā)投入占營收比偏低,公司發(fā)明專利只有6項(xiàng),而可比公司紐威股份、應(yīng)流股份、聯(lián)誠精密分別有89項(xiàng)、16項(xiàng)、13項(xiàng),反映了公司目前在技術(shù)實(shí)力上較弱的現(xiàn)狀。
因此,與可比公司毛利率相比,公司毛利也是處于明顯偏低的狀態(tài)。公司目前主要產(chǎn)品所處行業(yè)的競爭格局都是非常激烈的,在研發(fā)投入上的薄弱,或?qū)?dǎo)致公司在激烈的市場競爭中喪失競爭力。
04 擴(kuò)充航空零部件產(chǎn)能 業(yè)績貢獻(xiàn)有限
公司本次計(jì)劃募資9500萬元用于航空零部件制造基地建設(shè)項(xiàng)目和研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目,其中航空零部件擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃投入5300萬元,研發(fā)中心升級計(jì)劃投入4200萬元。
航空零部件項(xiàng)目建設(shè)期兩年,第三年開始陸續(xù)釋放產(chǎn)能,預(yù)期第五年完全達(dá)產(chǎn)。建成后將新增3.2萬套產(chǎn)能。根據(jù)公司披露信息,目前公司的航空零部件產(chǎn)能已經(jīng)滿產(chǎn),該項(xiàng)目投產(chǎn)第一年至第三年分別對應(yīng)新增營收5016萬元、6688萬元、8360萬元。
按照航空零部件近三年平均31%的毛利率測算,對應(yīng)約15%的凈利率,即凈利潤分別為約752.4萬元、1003.2萬元、1254萬元。公司2021年?duì)I收7.06億元,扣非凈利3255.70萬,對比可見該項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后對于公司營收凈利貢獻(xiàn)極為有限。5年才貢獻(xiàn)1254萬的凈利潤,這還是在假設(shè)一切順利的情況下,萬一發(fā)生一些意外和風(fēng)險(xiǎn),或許1000萬凈利潤都達(dá)不到。
公司研發(fā)中心升級項(xiàng)目有助于提升公司的綜合競爭力,目前公司在研項(xiàng)目主要有石油天然氣超大管線高壓大口徑全焊接球閥、三偏心閥板密封錐面加工的工藝研究、航空模具及工裝設(shè)計(jì)制造技術(shù)項(xiàng)目等。
公司本次發(fā)行價7元/股,對應(yīng)2021年扣非凈利市盈率為16.48倍。公司上市前流通股為634.25萬股,本次計(jì)劃公開發(fā)行1,150.00 萬股,在不考慮超額配售的情況下上市后流通市值約為1.25億元,考慮超額配售流通市值約為1.37億元。目前北交所上市公司中只有3家流通市值低于1.4億元,不過有一批公司市盈率都低于16倍。
業(yè)務(wù)比較接近的可比公司估值情況:
紐威股份(SH:603699)市盈率(TTM):16.6
江蘇神通(SZ:002438)市盈率(TTM):26.20
偉隆股份(SZ:002871)市盈率(TTM):27.70
浙江力諾(SZ:300838)市盈率(TTM):22.66
綜上,優(yōu)機(jī)股份除了在油氣化工控制件上定位中高端外,其他傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品均處于中低端,市場格局很差,競爭非常激烈,因而毛利率和凈利率較低,盈利能力較差。
公司下游多為傳統(tǒng)行業(yè),需求增長緩慢,導(dǎo)致公司業(yè)績增速緩慢。公司新發(fā)力的業(yè)務(wù)航空零部件市場保持較快增速,但是公司的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃產(chǎn)能擴(kuò)充幅度很小,預(yù)期難以帶給公司太大的增量。
公司的業(yè)務(wù)方向是定制化零部件,產(chǎn)品型號數(shù)量非常多,形成了多品種小批量的業(yè)務(wù)模式,難以具有規(guī)模效應(yīng),這導(dǎo)致公司有一塊穩(wěn)定的市場,但同時也很難做大。
此外,公司在技術(shù)研發(fā)投入上低,未來能否繼續(xù)保持在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中的競爭力也是不確定的。而且公司大部分業(yè)務(wù)都是在海外市場,貿(mào)易摩擦、整和全球市場的供應(yīng)商、匯率波動這些都使得經(jīng)營這家公司將面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)。
因此,公司此次發(fā)行估值與A股同行相比,是偏高的,存在破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。
原文標(biāo)題 : 北交所打新之優(yōu)機(jī)股份:油氣化工閥門、消防栓等低端零部件制造,10年利潤無增長
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