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大華股份的“第二增長曲線”焦慮

2023-08-24 13:32
錦緞
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本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。

過去20年,中國安防行業(yè)經(jīng)歷了巨大的發(fā)展,眾多安防企業(yè)崛起。但每當(dāng)談到安防個股時,海康威視無疑是人們首先想到的企業(yè),而排名第二的大華股份卻常常被冷漠對待。盡管這兩家企業(yè)都在安防領(lǐng)域深耕了二十多年,但無論是市值規(guī)模還是各項經(jīng)營數(shù)據(jù),大華股份與?低曄啾纫恢边d色不少。然而,今年大華股份的走勢卻非同一般,從2月底到4月初,其股價一頓猛漲,市值翻倍,風(fēng)頭儼然蓋過大哥海康威視。

第一重因素,正如我們之前在《?低曌呦蚱接?》一文中所述,安防行業(yè)正進入第三代創(chuàng)新周期,AI成為新的驅(qū)動力。AI的發(fā)展打破了傳統(tǒng)安防產(chǎn)業(yè)的邊界,大華股份迎來重新評估的機會。

另一重因素是,中國移動時隔兩年后終于正式入股大華股份,成為第二大股東。

巨無霸進場,無疑帶給大華股份更多想象空間。中國移動和大華股份的合作,從何開始?合作成果究竟能達到什么程度?

帶著如是投資者關(guān)切的問題,我們不妨從頭來說。

圖1:全球安防“10強”榜單,資料來源:a&s傳媒

01安防龍二往事

1、踩中安防大時代的機遇

在此之前,我們已有撰寫了數(shù)篇文章分析海康威視,大華股份與?低暤陌l(fā)展模式相近,他們的崛起可以被視為中國安防行業(yè)過去二十多年的縮影。

回顧過去,2001年3月,傅利泉、陳愛玲夫婦和朱江明投資設(shè)立大華股份的前身——杭州大華信息技術(shù)有限公司,正式進入視頻監(jiān)控行業(yè)。彼時,國內(nèi)主流的攝像機品牌,大多來自霍尼韋爾、博世、三星等國外廠家,他們幾乎壟斷了國內(nèi)市場,而國內(nèi)企業(yè)既沒有核心技術(shù)也沒有規(guī)模,可以說是望塵莫及。

身單力薄的大華股份選擇了另一條道路,從后端產(chǎn)品突圍——DVR(數(shù)字視頻錄像機),寄望于在海外巨頭的身后占據(jù)一席之地。

在公司成立后的第二年,大華股份成功量產(chǎn)8路音視頻同步的嵌入式DVR,填補了當(dāng)時國產(chǎn)化的空白。隨后又迅速推出16路嵌入式DVR。憑借DVR,大華股份的銷售規(guī)?焖僭鲩L,在國內(nèi)安防行業(yè)中的地位攀升至第二。然而,在全球范圍內(nèi),大華股份的排名還不值一提,無法與海外廠家同臺競爭。

幸運的是,當(dāng)時國內(nèi)安防行業(yè)正迎來高景氣成長期,公共安全建設(shè)(科技強警、平安城市等項目)、重點工程(世博會、廣交會等)、城鎮(zhèn)化進程快速推進等催生源源不斷的內(nèi)生需求。

2006—2016年,被業(yè)內(nèi)稱為中國安防產(chǎn)業(yè)的“黃金十年”,伴隨著內(nèi)需的強勁增長和國家政策的強力支撐,大華股份享受了穩(wěn)定的高速增長和高毛利率,年營收增長超過30%。

期間,大華股份在2008年成功登陸A股市場。借助資本市場的支持,其開始橫向擴張產(chǎn)品線,順利完成了從后端存儲產(chǎn)品向前端攝像機等產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型,并推出球機、攝像機、板卡等產(chǎn)品。

嘗到技術(shù)甜頭的大華股份下決心押注前端設(shè)備,希望打造出立體化的安防系統(tǒng)布局。不過,盡管產(chǎn)品線看似豐富,核心產(chǎn)品仍是當(dāng)年賴以起家的DVR。在2010年,大華前端產(chǎn)品收入占比僅有10%左右,而DVR收入占比超過70%。

此后,安防行業(yè)迎來第一次技術(shù)周期——全IP、高清化監(jiān)控技術(shù)的到來,前端的攝像機進化為網(wǎng)絡(luò)型的高清攝像機。2011年前后,大華股份推出全系列CMOS和CCD高清網(wǎng)絡(luò)攝像機,這才終于趕上了視頻監(jiān)控高清化的技術(shù)浪潮。

自2014年以來,大華股份開始進行戰(zhàn)略調(diào)整,向解決方案提供商和運營服務(wù)商角色拓展。這是因為安防行業(yè)第二次技術(shù)周期——智能化來臨,智能物聯(lián)成為安防行業(yè)的新趨勢,視頻監(jiān)控逐步由單一功能產(chǎn)品發(fā)展為了以視頻監(jiān)控技術(shù)為核心的多元智能化AIOT產(chǎn)品。

雖然比龍頭?低曂砹2-3年,但得益于市場增長的紅利,大華股份成功升級為以視頻為核心的解決方案提供商。大華股份再次跟上了安防發(fā)展的技術(shù)浪潮。

所謂解決方案提供商,其實就是提供包括硬件搭建,軟件服務(wù)的一條龍式服務(wù),而不是過去的單純賣器材,賺制造的錢。

另一個重要趨勢是,隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,越來越多的行業(yè)和領(lǐng)域?qū)τ谝曨l監(jiān)控的需求大量增加——C端市場開始興起。2017年大華股份成立消費者業(yè)務(wù)品牌“樂橙”,開始提供家庭和商鋪用攝像機及智能貓眼、智能鎖等產(chǎn)品,向民用C端布局。

總結(jié)大華股份的發(fā)展歷程,可謂和?低暿馔就瑲w,其中的重要因素是趕上了國內(nèi)安防行業(yè)發(fā)展的大潮,抓住兩次技術(shù)周期,順勢成為行業(yè)弄潮兒?梢哉f,安防行業(yè)的蓬勃發(fā)展托起了大華、海康等企業(yè)的成長。

2、時代紅利消退,增長乏力

正當(dāng)大華股份想要更上一層的時候,卻不得不面臨行業(yè)下行周期的挑戰(zhàn)。自2018年下半年開始,宏觀經(jīng)濟增速下行,政府投資縮緊,疊加平安城市、雪亮工程等大型建設(shè)項目階段性完成,安防行業(yè)整體增速放緩。即使是龍一海康威視,凈利潤增速陡然降至9%左右,大幅低于其歷史平均水平(20%)。

圖2:大華股份的營業(yè)增速從2018年進入拐點,資料來源:招商證券

實際上,安防的生意模式一直都不太好。

其一,安防產(chǎn)品本質(zhì)上歸于電子類產(chǎn)品,呈現(xiàn)產(chǎn)品生命周期短、更新?lián)Q代快的特色。為了保持競爭力,行業(yè)玩家必須投入足夠的研發(fā)強度,不斷推陳出新,一刻也不能懈怠。這方面從大華股份歷年研發(fā)投入可見一斑:2017—2020年,大華研發(fā)費用分別為9.5%、9.7%、10.7%、11.3%。

其二,長期以來,大華股份、海康威視等安防龍頭的業(yè)務(wù)以to B和to G為主,其中,政府部門就占據(jù)了20%左右的市場份額。這意味著大華股份沒有過多產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán),從歷年財報可以清晰地看到,應(yīng)收賬款大幅高于應(yīng)付賬款。

其三,安防行業(yè)涉及面廣,客戶需求多樣化、非標準化。面對碎片化市場,尚不存在一套放之四海而皆準的解決方案,安防龍頭很難像消費互聯(lián)網(wǎng)巨頭一樣,短期建立規(guī)模效應(yīng)、獲取巨大收益,而是需要與產(chǎn)業(yè)客戶長期合作共進,在垂直領(lǐng)域中不斷積累解決問題的能力。

2022年,大華股份實現(xiàn)營收305.6億元,同比下降6.9%;凈利潤更是下滑嚴重,同比下降33.7%。其本質(zhì)是,過去安防行業(yè)需求高增長是公司持續(xù)高成長的源泉,如今時代一去不復(fù)返,處在長波經(jīng)濟周期的蕭條期,大華股份亟需新的增長點來打開第二增長曲線。

02安防的第三代創(chuàng)新周期

1、AI正在打破行業(yè)“僵局”

在傳統(tǒng)安防及視頻監(jiān)控領(lǐng)域,業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期國內(nèi)市場今后數(shù)年仍將保持10%以內(nèi)的低增速,市場情緒悲觀。未來的增長將更多依賴于智能化產(chǎn)品和服務(wù)。

實際上,大華股份也早早布局智能物聯(lián)和大數(shù)據(jù)等新興業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)板塊已覆蓋到機器視覺、機器人、汽車電子、智慧安檢、智慧顯控、智慧控制、智慧熱成像等領(lǐng)域。盡管如此,公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比仍然較低,直到今年上半年才提升至12%。

圖3:大華股份戰(zhàn)略示意圖,資料來源:公司年報

今年以來,多模態(tài)GPT的發(fā)布為各行各業(yè)的發(fā)展帶來更多新機遇,也為安防行業(yè)帶來更多信心,因為安防天然具備極高的數(shù)據(jù)密度和充斥著大量的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。在AI浪潮的驅(qū)動下,將進一步擴大安防的應(yīng)用廣度、豐富場景,行業(yè)天花板的想象空間再次被打開。

AI技術(shù)能夠解決安防業(yè)務(wù)場景中高度復(fù)雜的計算問題,以及多因素、動態(tài)的推理問題,通過算法與算力的支撐幫助用戶完成感知、認知與決策支持。例如,多模態(tài)大模型能夠有效提高信息分析及輸出的豐富度、準確性,有望改變智慧視覺等垂直應(yīng)用領(lǐng)域解決方案。

值得期待的是,AI賦能數(shù)字化對于客戶的價值是傳統(tǒng)安防項目的數(shù)倍。以制造業(yè)為例,過去大華股份打交道的部門更多是安保部門,價值量主要來自安裝視頻監(jiān)控及后期維保。但在AI時代,憑借客戶資源優(yōu)勢、數(shù)據(jù)積累優(yōu)勢,可以進一步向上層拓展業(yè)務(wù)圈,為客戶提供一系列提高生產(chǎn)效率的數(shù)字化解決方案,幫助客戶實現(xiàn)降本增效。

圖4:AI時代顯著增加安防價值量,資料來源:德邦證券

在產(chǎn)品方面,傳統(tǒng)的安防產(chǎn)品正在大幅減少,AI+安防的產(chǎn)品在大幅增加,由此帶來的變化是安防的附加價值不斷提升。傳統(tǒng)安防產(chǎn)品主要通過硬件銷售獲得收入,而AI+安防產(chǎn)品的推出則推動了更多軟件服務(wù)的收入增長。

與此同時,AI視頻監(jiān)控的平價化也將加速安防+AI的滲透。據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示,2020年國內(nèi)AI視頻攝像機,單路平均價格已降至萬元以下,預(yù)計到2025年,AI視頻監(jiān)控單路價格有望降至4000元左右。

圖5:中國AI視頻監(jiān)控單路平均價格(單位:元/每路),資料來源:艾瑞咨詢

2、成為AI時代適者

AI+安防將從傳統(tǒng)行業(yè)延伸到各行各業(yè),滲透到人們工作生活的方方面面,例如智慧零售、智慧能源、智能駕駛、智能制造等領(lǐng)域,這些比傳統(tǒng)安防更具潛力的AI+安防市場正徐徐展開。

數(shù)據(jù)資源是AI模型搭建的基礎(chǔ),而視頻監(jiān)控領(lǐng)域所擁有的海量數(shù)據(jù)資源,為AI算法的升級迭代提供了肥沃土壤。正如我們在《算力之后,數(shù)據(jù)要素風(fēng)起》中總結(jié)的,數(shù)據(jù)要素已經(jīng)悄無聲息地成為人類社會最密不可分的生產(chǎn)要素之一,其被視為新的發(fā)展階段提高行業(yè)發(fā)展質(zhì)量和效率的勝負手。

大華股份等安防龍頭深耕行業(yè)多年,已經(jīng)積累大量數(shù)據(jù)資源。AI時代將進一步放大先發(fā)者優(yōu)勢,無形中助力其掌握第三代創(chuàng)新周期先機。

當(dāng)然,隨著行業(yè)邊界被打開,未來競爭也趨于白熱化。AI時代對安防企業(yè)的綜合實力提出了更苛刻要求。畢竟AI時代同樣強調(diào)算法實力,華為和AI四小龍等競爭威脅自然變得更大。

接下來,大華股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)能否改變,創(chuàng)新業(yè)務(wù)怎么在AI時代迎來增長?比走出行業(yè)周期低谷更關(guān)乎生死的,可能是如何把握住AI時代,盡快成為AI時代適者。

圖6:大華股份五大研究院,資料來源:公司官網(wǎng)

03中國移動是“入股”還是“入主”?

今年3月31日,大華股份發(fā)布“向特定對象發(fā)行股票發(fā)行情況報告書”,發(fā)行對象為中國移動。大華股份歷時2年的定增計劃終于塵埃落定。

本次發(fā)行后,大華股份的前十大股東排位順序發(fā)生了變化,雖然傅利泉和陳愛玲仍為公司實際控制人,但中國移動已經(jīng)超越創(chuàng)始人之一的朱江明成為第二大股東。

圖7:中國移動成為大華股份第二大股東,資料來源:公司公告

中國移動作為通信行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),擁有強大的渠道和品牌優(yōu)勢。大華股份配合中國移動輸入自身產(chǎn)品和解決方案可能是最值得期待的一部分合作場景。

目前,中國移動具備自有及合作渠道網(wǎng)點超30萬,遍布全國市/縣/鎮(zhèn)。通過與中國移動合作,大華股份可以更好地觸達下沉客戶群體,可以在碎片化市場中建立更完善的銷售體系,實現(xiàn)更高效的業(yè)務(wù)增長。

另外,中國移動自身在視覺AI方面形成了人體姿態(tài)行為分析能力、通用場景目標檢測能力,能一定程度上提升大華股份對圖像、視頻等形式的具體場景的AI分析能力,賦能大華在安防領(lǐng)域應(yīng)用場景更快落地。

但事實上,中國移動自身的傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)已是非常成熟的業(yè)務(wù),早已經(jīng)面臨無法增長的困局。中國移動同樣亟需找到新的增長曲線。此次移動入主大華股份,斥資50億,其實不過是中國移動轉(zhuǎn)型之路的一段插曲。

近年來,中國移動的投資手筆相當(dāng)慷慨,旗下中移資本累計投資項目已達70余個,投資規(guī)模超800億元。比如視頻內(nèi)容領(lǐng)域的芒果超媒、鳳凰傳媒,數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域的啟明星辰,交通領(lǐng)域的東方航空,金融業(yè)的浦發(fā)銀行,智能語音領(lǐng)域的科大訊飛等,投資領(lǐng)域可謂廣泛。

中國移動表示,公司系統(tǒng)打造以5G、算力網(wǎng)絡(luò)、能力中臺為重點的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施,創(chuàng)新構(gòu)建“連接+算力+能力”新型信息服務(wù)體系,不斷夯實數(shù)智底座。類似的,中國電信也對外公布其在AI方面的進展:構(gòu)建星河AI算法平臺底座,自研場景算法達到5500個;升級推出百億級參數(shù)的星河通用視覺大模型2.0;發(fā)布生成式語義大模型TeleChat。

中國移動上半年數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入達到人民幣1326億元,同比增長19.6%,占通信服務(wù)收入比提升至29.3%。數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入對通信服務(wù)收入增量貢獻達到84.1%,成為公司收入增長的新引擎。

相比之下,作為大華股份,行業(yè)老二的位置可謂一言難盡,前面是穩(wěn)居全球龍頭的?低暎竺嬗钟腥A為、曠視科技、云天勵飛等虎視眈眈。在強敵環(huán)伺、技術(shù)革新的新格局中,雖然有AI這個大風(fēng)口,但要守住江山、擴大版圖,恐怕不是靠幾個研究院就能解決的。

假如中國移動入主,對創(chuàng)始人而言,是否是更加體面的“離場”,引發(fā)外界無限猜想。畢竟56歲的傅董事長已經(jīng)到了交接的年齡。而當(dāng)年的老搭檔朱江明早在2015年就下定決心離開安防行業(yè),加入造車大軍。

當(dāng)然,中國移動不失為一個闊綽又有影響力的買主。早在2019年,大華股份開始和中國移動牽上線,開始在5G行業(yè)應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)、DICT市場和基礎(chǔ)通信業(yè)務(wù)等方面展開合作。直到2021年,公司正式啟動向中國移動發(fā)行股票事宜。

而同樣是2021年,朱江明選擇正式辭職,不再擔(dān)任大華股份任何職務(wù),一門心思擁抱零跑汽車。當(dāng)年一起打拼的創(chuàng)業(yè)團隊宣告解散。

在我們看來,中國移動和大華股份都有各自的算盤。中國移動入主大華股份,雙方合作能否實現(xiàn)業(yè)務(wù)共振,做出1+1大于2的效果,仍需謹慎看待。

       原文標題 : 大華股份的“第二增長曲線”焦慮

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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