超級(jí)成長(zhǎng)企業(yè)人人愛(ài)，做消費(fèi)股的都希望能押中下一個(gè)茅臺(tái)，就像做科技股的都希望拿到下一個(gè)寧德時(shí)代一樣，然而下一個(gè)茅臺(tái)總是被證明還是那個(gè)茅臺(tái)，雖然科技行業(yè)的機(jī)會(huì)更多一些，要想成為下一個(gè)寧德時(shí)代也不容易，看了億華通的2023年中報(bào)后，這個(gè)感覺(jué)更明顯了。

 01 億華通2023年中報(bào)簡(jiǎn)析

頂著氫能源A+H第一股的頭銜，億華通這幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻比較糟糕，剛剛出來(lái)的2023年中報(bào)更是沒(méi)眼看，難免讓人懷疑，究竟是行業(yè)的問(wèn)題，還是企業(yè)自己的問(wèn)題。

上半年， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.54 億元，同比大跌42.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損0.77 億元，相比去年同期的虧損6000萬(wàn)，虧損幅度增加了27.51%；扣非凈利潤(rùn)虧損1.24億，相比去年同期，虧損幅度翻了一倍。

具體到Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.05 億元，環(huán)比增長(zhǎng)了117.36%，但同比下滑了38.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損3800萬(wàn)，虧損幅度同比增加3.30%；扣非凈利潤(rùn)虧損8104.02萬(wàn)，虧損幅度同比增長(zhǎng)124.37% 。

凈利潤(rùn)錄得虧損不奇怪，畢竟燃料電池行業(yè)還處于產(chǎn)業(yè)化初期階段，市場(chǎng)規(guī)模太小，行業(yè)里的絕大多數(shù)公司規(guī)模都很小，總體上還處于投入階段。就像上市上半年又砸進(jìn)去了近7700萬(wàn)的研發(fā)費(fèi)用，為了財(cái)報(bào)好看一點(diǎn)，公司還將其中的28%進(jìn)行了資本化。

此外，公司還加大了市場(chǎng)拓展及人才儲(chǔ)備的投入，員工人數(shù)從去年同期的 879 人增加到 1094 人，這都需要實(shí)實(shí)在在的投入。再加上對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行了存貨減值損失計(jì)提，凈利潤(rùn)自然不會(huì)好看到哪里去。

但營(yíng)收大跌那么多，確實(shí)是低于預(yù)期了！

公司對(duì)此的解釋是行業(yè)規(guī)模還太小，營(yíng)收具有一定波動(dòng)性，通常集中于下半年，這就是全部事實(shí)了嗎？

行業(yè)規(guī)模還太小，營(yíng)收具有一定的波動(dòng)性，這是事實(shí)，營(yíng)收通常集中于下半年也是事實(shí)，從公司過(guò)往的半年度營(yíng)收走勢(shì)就可以看出來(lái)，下半年普遍都是上半年的2到3倍，甚至4到5倍。

但根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2023 年上半年全國(guó)燃料電池汽車(chē)銷(xiāo)量超過(guò) 2400 輛，同比增長(zhǎng)超過(guò) 70%，億華通的營(yíng)收上半年大減，顯然不是一句營(yíng)收具有季節(jié)性就可以完全解釋得通的。

更大概率是行業(yè)放量速度太慢，引發(fā)行業(yè)里的劇烈競(jìng)爭(zhēng)，公司上半年遭遇了訂單壓力，銷(xiāo)售單價(jià)大概率也下降了，甚至降幅可能還不小。

這一點(diǎn)官方?jīng)]有說(shuō)明，但可以從網(wǎng)上的一些數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)上得到驗(yàn)證，按著車(chē)險(xiǎn)的口徑，億華通上半年燃料電池系統(tǒng)銷(xiāo)量為141臺(tái)，行業(yè)中僅排到第六名。

不過(guò)公司憑借在單機(jī)功率上的優(yōu)勢(shì)，雖然銷(xiāo)量排名僅為第六，上半年燃料電池系統(tǒng)裝配總功率卻排在第二。

銷(xiāo)售價(jià)格方面，根據(jù)此前中國(guó)科學(xué)院院士、國(guó)際氫能與燃料電池協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)歐陽(yáng)明高在中國(guó)（西部）氫能大會(huì)開(kāi)幕式上的主題演講的內(nèi)容，“整個(gè)燃料電池系統(tǒng)的成本正在快速下降，到去年這一成本降到3000元/千瓦，今年已經(jīng)降到2500元/千瓦左右，還將持續(xù)下降，預(yù)計(jì)到2025年將降至1000元/千瓦，2030年降至500元/千瓦，這時(shí)氫燃料電池汽車(chē)成本將具有與內(nèi)燃機(jī)汽車(chē)同等的競(jìng)爭(zhēng)力。”

也就是說(shuō)，上半年燃料系統(tǒng)的價(jià)格確實(shí)是在持續(xù)下降，而這幾個(gè)因素綜合起來(lái)，才是億華通上半年?duì)I收暴跌的完整原因。

雖然上半年公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，但公司還在加快行業(yè)布局，上半年投資成立了河北國(guó)創(chuàng)氫能科技、億華通科技國(guó)際有限公司、億凡氫能科技有限公司、北京億華通氫能科技有限公司、陜西華勝渭蒲科技有限公司、新疆兆聯(lián)清通能源科技有限公司，同時(shí)參股公司神力科技設(shè)立全資子公司唐山神力科技有限公司。

很明顯，公司希望為氫能接下來(lái)在各個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景的快速增長(zhǎng)提前布局，以享受氫能應(yīng)用的紅利。

考慮到各地方到2025年氫能源汽車(chē)的保有量規(guī)劃已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)輛了，但是截至2023 年 7 月，國(guó)內(nèi)的氫能源汽車(chē)保有量也就1.5 萬(wàn)輛，接下來(lái)2年時(shí)間里，行業(yè)確實(shí)有望迎來(lái)更快速的增長(zhǎng)，億華通開(kāi)始加快布局，再加上本來(lái)就屬于行業(yè)里的前排企業(yè)，有希望享受到接下來(lái)行業(yè)可能的爆發(fā)紅利。

但從另一方面看，對(duì)于氫能源也不宜有過(guò)高的期待，尤其是氫能源在汽車(chē)行業(yè)的應(yīng)用。

 02 氫能源汽車(chē)任重道遠(yuǎn)

全球汽車(chē)行業(yè)面臨百年未有之大變局，新能源汽車(chē)已經(jīng)成為無(wú)可阻擋的歷史性大趨勢(shì)，尤其已經(jīng)要逐步進(jìn)入下半場(chǎng)無(wú)人駕駛時(shí)代。

目前鋰電池成為主流技術(shù)，無(wú)論是技術(shù)，還是產(chǎn)業(yè)鏈都比較完善，而且技術(shù)還在持續(xù)快速的迭代升級(jí)中，相比燃料電池的優(yōu)勢(shì)非常明顯。

中國(guó)在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)全球獨(dú)一檔，有望憑借新能源汽車(chē)走向全世界，事實(shí)上，這兩年汽車(chē)出口已經(jīng)成長(zhǎng)為中國(guó)出口的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

政策上也許會(huì)繼續(xù)支持氫能源汽車(chē)的發(fā)展，但絕不會(huì)限制鋰電池電動(dòng)車(chē)的發(fā)展，也就是氫能源汽車(chē)只有在市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)中跑贏鋰電池技術(shù)，才有可能贏得一定的市場(chǎng)空間。

而燃料電池技術(shù)比較復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)鏈也很長(zhǎng)，關(guān)鍵發(fā)展時(shí)間比較短，如果不能在跟鋰電池技術(shù)的PK中快速補(bǔ)齊短板，隨著鋰電池技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步，差距會(huì)越來(lái)越大。

這決定了鋰電池技術(shù)路線在未來(lái)很長(zhǎng)的一段時(shí)間里，都會(huì)是主流技術(shù)路線，氫能源汽車(chē)的占比幾乎可以忽略不計(jì)。

相比氫能源汽車(chē)，用綠氫去改造工業(yè)化工和煉鋼產(chǎn)業(yè)，為雙碳戰(zhàn)略做貢獻(xiàn)，反而是最有機(jī)會(huì)跑出來(lái)的業(yè)務(wù)突破點(diǎn)。

這也是每一個(gè)氫能源行業(yè)投資者都應(yīng)該有的意識(shí)和關(guān)注的點(diǎn)。

       原文標(biāo)題 : 氫能第一股，被視為下一個(gè)寧德時(shí)代，卻暴跌70%，業(yè)績(jī)更是腰斬，未來(lái)在哪里？