硅片后起之秀雙良節(jié)能(600481.SH)交出了兩份截然不同的成績單。2023年營收、歸母凈利潤雙雙同比增長59.91%、57.07%。但今年一季度業(yè)績表現(xiàn)遇冷，分別錄得營收、歸母凈利潤42.48億元、-2.95億元，同比下滑22.25%、158.74%。

5月16日舉行的業(yè)績說明會上，雙良節(jié)能在建項目情況、新增產(chǎn)能以及氫能業(yè)務(wù)被重點聚焦。公司管理層在回復(fù)包括證券之星在內(nèi)的提問時表示，光伏行業(yè)目前仍處于中高速增長階段，公司總體產(chǎn)能預(yù)計在二季度全部具備生產(chǎn)條件，產(chǎn)能規(guī)模預(yù)計可以進(jìn)入行業(yè)第一梯隊。此外，綠電制氫系統(tǒng)成為公司新裝備業(yè)務(wù)增長點。

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硅價下行，逆勢擴(kuò)產(chǎn)

雙良節(jié)能董事長繆文彬在業(yè)績說明會上披露，公司Q1出貨同比增長超50%，公司目標(biāo)本年度單晶硅材料出貨超65GW。但出貨高漲未能帶動業(yè)績增長，針對一季度業(yè)績大幅下滑，雙良節(jié)能在季報中表示，光伏單晶硅片價格持續(xù)承壓致使公司單晶硅業(yè)務(wù)收入及利潤下降；同時，硅料價格持續(xù)下跌增加了公司的存貨跌價損失，進(jìn)而減少公司的經(jīng)營利潤。

證券之星注意到，“非理性下跌”已經(jīng)成為多家機(jī)構(gòu)對于近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格走勢的普遍看法。

根據(jù)行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)InfoLinkConsulting最新報價，P型硅片中182mm、210mm尺寸成交均價來到到每片1.4元、1.9元，降幅為9.7%、5%;N型價格中182mm、210mm及182mm*210mm尺寸成交均價來到每片1.25元、2元與1.7元，各規(guī)格跌幅達(dá)到8-11%不等。

在硅片價格下滑拖累利潤的情況下，雙良節(jié)能依然選擇繼續(xù)“跑馬圈地”。在2023年12月拋出的定增預(yù)案中,雙良節(jié)能計劃募資25.6億元,其中16.7億元投向包頭38GW大尺寸單晶硅拉晶項目。

然而，受拓展光伏單晶硅新業(yè)務(wù)的影響，2021年以來雙良節(jié)能的資產(chǎn)負(fù)債率迅速攀升。2020-2023年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為46.16%、72.66%、68.49%、76.45%。截至今年一季度末，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到77.33%，再創(chuàng)新高。

有投資者質(zhì)疑，公司未來新增產(chǎn)能如何消化？目前負(fù)債率較高，是否有足夠的資金實力支撐項目的推進(jìn)？繆文彬表示，光伏行業(yè)目前仍處于中高速增長階段，公司目前融資渠道暢通，大規(guī)模資本開支已結(jié)束。

也有投資者表示了對硅片三期建設(shè)的關(guān)切，在當(dāng)前硅片價格戰(zhàn)背景下，三期是不是會緩建？繆文彬表示，公司三期單晶硅項目在二季度將具備生產(chǎn)條件。雙良節(jié)能總經(jīng)理劉正宇向投資者透露，目前包頭已具備90GW單晶硅材料先進(jìn)制造產(chǎn)能，隨著規(guī)�；�產(chǎn)能的投放與自動化水平的進(jìn)一步提高，非硅成本將持續(xù)下降，目標(biāo)成為全球單晶硅材料第一梯隊供應(yīng)商。

雙良節(jié)能董秘楊力康也稱，公司總體產(chǎn)能預(yù)計在二季度全部具備生產(chǎn)條件。產(chǎn)能規(guī)模預(yù)計可以進(jìn)入行業(yè)第一梯隊，全部產(chǎn)能為先進(jìn)產(chǎn)能。

公司包頭目前經(jīng)營正常，伴隨產(chǎn)能的增加人員結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化，總?cè)藬?shù)相比2022年度合理增長，公司單晶硅開工率目前維持在行業(yè)合理水平，劉正宇補(bǔ)充道。

證券之星注意到，持續(xù)加碼擴(kuò)產(chǎn)下，雙良節(jié)能2023年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出達(dá)到39.01億元，創(chuàng)上市以來新低，跌幅387.98%。繆文彬稱，主要是用于包頭項目擴(kuò)產(chǎn)，包括購建廠房、設(shè)備款項等支出。今年一季度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量仍虧損2.94億元，但同比有所增長。

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綠電制氫一期產(chǎn)銷未明

又上馬新產(chǎn)能

雙良節(jié)能的虧損在行業(yè)內(nèi)并不是個例，硅片頭部企業(yè)隆基綠能(601012.SH)與TCL中環(huán)(002129.SZ)一季度凈利潤也雙雙陷入虧損。其中，隆基綠能一季度歸母凈利潤虧損23.5億元，是2013年一季度以來的首次單季度虧損。

有投資者提出，目前硅片行業(yè)普遍虧損，公司一季度也虧損較大，公司準(zhǔn)備采取哪些措施來提升業(yè)績？劉正宇回應(yīng)稱，我們在傳統(tǒng)設(shè)備領(lǐng)域?qū)�會緊抓現(xiàn)在高耗能企業(yè)環(huán)保設(shè)備更新的戰(zhàn)略機(jī)遇，在綠電制氫設(shè)備環(huán)節(jié)密切關(guān)注需求的增長，在單晶硅材料方面持續(xù)推進(jìn)經(jīng)營效能的提升，降本增效，多方面持續(xù)提升公司業(yè)績。

綠電制氫行業(yè)發(fā)展正逐步邁入快車道。據(jù)統(tǒng)計，截至目前全國在建、擬建、備案、簽約的綠氫項目總投資金額已超過7000億元，2023年制氫電解槽招標(biāo)量近1.8GW。

雙良節(jié)能新能源裝備業(yè)務(wù)包括多晶硅還原爐及其模塊和綠電智能制氫系統(tǒng)。年報顯示，公司新能源裝備業(yè)務(wù)一面抓住多晶硅行業(yè)機(jī)遇期，力爭多晶硅行業(yè)設(shè)備訂單，一面加速拓展氫能新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，全年累計獲得訂單超24億元。目前，公司綠電制氫裝備項目(一期)建成投產(chǎn)，年產(chǎn)能達(dá)到300臺套。

最新定增計劃中，雙良節(jié)能擬將2.5億元投向年產(chǎn)700套綠電智能制氫裝備建設(shè)項目，目前項目正在建設(shè)中。加上前期投入，雙良節(jié)能將具備1000臺套年生產(chǎn)能力。

有投資者質(zhì)疑前期300臺套項目是否滿產(chǎn)滿銷？未形成訂單規(guī)模的話為何又定增擴(kuò)產(chǎn)？楊力康并未予以正面回復(fù)，僅表示公司綠電制氫是新能源行業(yè)新的發(fā)展方向，國內(nèi)外都已出臺相關(guān)的行業(yè)支持政策，下游需求與增長空間非常廣闊。

氫能業(yè)務(wù)能否在光伏板塊承壓之下，起到業(yè)績補(bǔ)充和改善作用？繆文彬表示，公司2024年氫能已收獲歐洲和中東的海外訂單，公司國際化進(jìn)程與海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展中。綠電制氫系統(tǒng)為公司新裝備業(yè)務(wù)增長點，根據(jù)行業(yè)進(jìn)展與客戶反饋，綠電制氫系統(tǒng)下游需求不斷提升，是新能源行業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的重點發(fā)展方向。

但證券之星注意到，綠電制氫有效拉動新能源裝備業(yè)務(wù)似乎還需時日。2023年，新能源裝備業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)營收26.78億元，同比下降7.82%，主要是由于光伏多晶硅產(chǎn)能投放邊際下滑所致。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)

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       原文標(biāo)題 : 雙良節(jié)能Q1業(yè)績遇冷：資產(chǎn)負(fù)債率新高，綠電制氫尚未帶動業(yè)績