寬賽道虧損仍被看好

遠(yuǎn)大住工主攻的裝配式建筑，相較傳統(tǒng)建筑方式，具有節(jié)能環(huán)保及建筑效率高等多種優(yōu)勢(shì)。隨著近年來(lái)政策利好不斷加碼，裝配式建筑領(lǐng)域愈加升溫。

2016年是整個(gè)裝配式建筑行業(yè)的政策元年，該年國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見(jiàn)。其中提到，“力爭(zhēng)用10年左右的時(shí)間，使裝配式建筑占新建建筑面積的比例達(dá)到30％。”

以此產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)為指引，2017年各個(gè)省市政府開(kāi)始在地方的政策上實(shí)施落地。北京、上海等主要城市更是執(zhí)行100％的要求，即所有的新建建筑都必須采用裝配式建筑技術(shù)來(lái)實(shí)施。

受益政策導(dǎo)向，裝配式建筑市場(chǎng)迎來(lái)蓬勃增長(zhǎng)。僅以PC裝配式建筑領(lǐng)域?yàn)槔�，其�?014－2019年的漲幅達(dá)到三位數(shù)以上，并由預(yù)計(jì)這一規(guī)模將在2024年左右達(dá)到3000億元。彼時(shí)其在建筑領(lǐng)域的滲透率將達(dá)到25％，較2019年的8％增長(zhǎng)2倍有余。

身為行業(yè)龍頭，遠(yuǎn)大住工亦享受政策及行業(yè)紅利。其收入從2016年的16．71億元增加至2019年的33．69億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為26．3％，僅是2019年就同比增長(zhǎng)48．5％；同期利潤(rùn)1．98億元大幅增加至6．77億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)50．7％。

2016－2019年遠(yuǎn)大住工利潤(rùn)表（來(lái)源：2019年年報(bào)）

其中，PC構(gòu)件制造日益成為遠(yuǎn)大住工的流量擔(dān)當(dāng)。2019年該分部為遠(yuǎn)大住工貢獻(xiàn)收入23．03億元，占其總收入比重的68．4％，相對(duì)2018年8．54億元的營(yíng)收，足足增長(zhǎng)170％；毛利增長(zhǎng)幅度更大，由2．04億元增加至7．98億元，相當(dāng)于增長(zhǎng)近3倍。

特別的是，遠(yuǎn)大住工的PC構(gòu)件制造業(yè)務(wù)在疫情之下仍然保持較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭，體現(xiàn)相當(dāng)?shù)目鼓嫘浴��?shù)據(jù)顯示，2020上半年其的PC構(gòu)件制造業(yè)務(wù)錄得收入10．13億元，相較2019年同期的7．78億元增加30．3％，占總收入的比重進(jìn)一步增加到89．1％；毛利增加46．9％至3．38億元，毛利率則由去年同期的29．6％增加3．7個(gè)百分點(diǎn)至33．4％。

2020上半年遠(yuǎn)大住工收入結(jié)構(gòu)（來(lái)源：半年報(bào)）

饒是如此，遠(yuǎn)大住工上半年收入、凈利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金凈額均為負(fù)增長(zhǎng)，分別下降7．1％、115．4％及107．2％；同期整體應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)有所拉長(zhǎng)，表現(xiàn)為從281天增加至392天，而PC構(gòu)件制造業(yè)務(wù)該項(xiàng)指標(biāo)亦增加72天至307天。

縱使上半年諸多不利因素存在，資本市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)大住工依然信心滿滿。僅是8月以來(lái)，就有中信建投、中信證券、興業(yè)證券、華創(chuàng)證券等一眾投行對(duì)其拋出橄欖枝，紛紛上調(diào)目標(biāo)價(jià)及給予買入評(píng)級(jí)。

如在9月7日，華創(chuàng)證券首次覆蓋遠(yuǎn)大住工，目標(biāo)價(jià)為51．56港元／股。華創(chuàng)證券認(rèn)為，頂層政策驅(qū)動(dòng)裝配式建筑高速成長(zhǎng)，公司作為國(guó)內(nèi)PC構(gòu)件的從頭企業(yè)，管理能力與技術(shù)能力遙遙領(lǐng)先。

遠(yuǎn)大住工股價(jià)走勢(shì)（來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)）

而從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，遠(yuǎn)大住工在5月中旬之后放量上沖，最高一度至43．95港元／股，后續(xù)漲幅縮窄股價(jià)穩(wěn)在30港元／股之上。同9．68港元／股的發(fā)行價(jià)相比，意味著仍有2倍有余的漲幅。

違規(guī)或是上市最大掣肘

目前A股IPO發(fā)行實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況保持平穩(wěn)的發(fā)行節(jié)奏，同時(shí)注重投融資兩端的平衡，嚴(yán)把資本市場(chǎng)入口關(guān)、切實(shí)防控各類風(fēng)險(xiǎn)。從2019年9月末開(kāi)始的創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)，遠(yuǎn)大住工這一進(jìn)程歷時(shí)整整一年，相對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)無(wú)疑偏慢，而違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)可能是其中的重要原因。

根據(jù)輔導(dǎo)總結(jié)報(bào)告，因提供不真實(shí)統(tǒng)計(jì)資料，2019年6月11日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局向遠(yuǎn)大住工下達(dá)《行政處罰決定書》，處罰金額為人民幣20萬(wàn)元；遠(yuǎn)大住工還在報(bào)告期內(nèi)存在未為部分員工足額繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金的情況。

對(duì)于前者，遠(yuǎn)大住工已及時(shí)、足額繳納相應(yīng)罰款并對(duì)前述行為進(jìn)行規(guī)范，并按最小法人原則進(jìn)行整改完成；對(duì)于后者，遠(yuǎn)大住工控股股東及實(shí)際控制人已出具書面承諾，將代遠(yuǎn)大住工及其子公司履行補(bǔ)繳義務(wù)或補(bǔ)償公司因此可能產(chǎn)生的全部費(fèi)用和損失。

而遠(yuǎn)大住工的違規(guī)行為并不是個(gè)例。2019年12月國(guó)家外匯管理局湖南省分局因其存在未按規(guī)定辦理境外直接投資外匯登記變更手續(xù)的違法違規(guī)行為，對(duì)其作出責(zé)令改正、給予警告，并處5萬(wàn)元人民幣罰款的行政處罰。

更早之前，遠(yuǎn)大住工還深陷環(huán)保風(fēng)波。2018年9月，遠(yuǎn)大住工的全資附屬公司廣州遠(yuǎn)大因外排廢水中的氨氮及總磷濃度均超標(biāo)排放，被當(dāng)?shù)丨h(huán)保機(jī)關(guān)責(zé)令更正該失當(dāng)行為，并罰款人民幣67萬(wàn)元。

IPO早知道認(rèn)為，遠(yuǎn)大住工本身資質(zhì)優(yōu)良，又處新的闊大賽道，兼具政策暖風(fēng)，回歸A股本應(yīng)是水到渠成之事，此時(shí)尤應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制，杜絕潛在的各類違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。（后臺(tái)回復(fù)“招股書”獲取2020年熱門IPO公司招股書）