招股書提供了德固特與可比公司的境外銷售毛利率、境內(nèi)銷售毛利率對比圖，解釋稱德固特外銷毛利率突出主要是由于公司外銷產(chǎn)品在國際市場上競爭對手較少，競爭程度相對較低。此外，由于公司海外銷售比例較大，當然整體毛利率較高。

不過，近日媒體《云創(chuàng)財經(jīng)網(wǎng)》表示不認同德固特說辭，質(zhì)疑其內(nèi)外銷毛利率差異離譜，并且德固特的外銷毛利率高出杭鍋股份近30％不合理，稱由于對境外客戶的銷售收入審計存在一定的局限性，因此有些公司在外銷收入上做起了文章，例如前些年鬧得沸沸揚揚的康得新財務造假事件，并表示隨著時間的推移，如果德固特存在貓膩，相信必定會露出破綻。

研發(fā)投入占比平庸出乎意料

因“技術獨有性”而牛氣沖天的德固特是否在研發(fā)方面砸下了重金？

招股書顯示，2017、2018、2019年，德固特研發(fā)費用分別為 977．29萬元、932．91萬元、996．52萬元，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為4．48％、3．96％、3．77％。

上市公司年報顯示，2018、2019年，寶色股份研發(fā)費用分別為2429．14萬元、3457．06萬元，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為3．40％、3．77％。

2018、2019年，杭鍋股份研發(fā)費用分別為1．87億元、1．97億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為5．24％、5．01％。

橫向比較可見，德固特的研發(fā)費用因營收規(guī)模所限相對較少可以理解，但研發(fā)投入占比卻出乎意料之外的平庸，2019年僅與寶色股份并列第二。

更為重要的是，隨著營收規(guī)模逐年增長，德固特的研發(fā)投入占比竟呈逐年下降趨勢，公司似乎總是滿足于1000萬元以下的研發(fā)投入規(guī)模，差距低至區(qū)區(qū)3．48萬元也不愿突破，頗讓看官為之焦慮。

如果按照這種趨勢發(fā)展下去，德固特傲嬌的“技術獨有性”還能維持多久？這不禁讓投資者心生一絲擔憂。

靠自己掙估值存隱憂

截至2020年月日收盤，流通市值高達37．8億元的寶色股份股價達18．70元，動態(tài)市盈率達100．5。年內(nèi)低點為2月4日的7．24元，高點為10月14日剛剛創(chuàng)出的20．76元。寶色股份涉及國防軍工和殼資源等熱點概念，因此股性活躍，上月有過三天兩個20％漲停板的暴漲。

流通市值高達70．4億元的杭鍋股份股價達9．56元，動態(tài)市盈率達14．1。年內(nèi)低點為2月4日的6．55元，高點為8月28日的10．20元。該股股性一般，可能因為其涉及的工業(yè)機械、核電核能等概念均非今年的熱點題材。

相比之下，德固特與杭鍋股份同樣不涉及熱點板塊，因此只能靠自身業(yè)績和發(fā)展前景掙估值了。不過因為公司將登陸受市場關注度最高的創(chuàng)業(yè)板這個最大的“熱點板塊”，再加上傲嬌的“技術獨有性”，估值也不會低。但是公司研發(fā)投入“堅持”不超千萬元和研發(fā)占比的逐年下降趨勢恐怕會對投資者的持股信心產(chǎn)生影響。