來源 ｜ 產(chǎn)業(yè)科技

盛邦安全成功過會拿到科創(chuàng)板上市門票，但毛利率奇高、研發(fā)費率偏低、上半年業(yè)績遇冷等隱憂同步顯現(xiàn)。

上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會2022年第112次審議會議于27日召開。審議結(jié)果顯示，遠江盛邦（北京）網(wǎng)絡(luò)安全科技股份有限公司（首發(fā)）符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

3個月前，盛邦安全針對上交所關(guān)注的主要業(yè)務及產(chǎn)品、行業(yè)競爭狀況、技術(shù)先進性、銷售模式、資金流水和財務內(nèi)控、應收賬款和現(xiàn)金流等18個問題回復首輪問詢。本次上會，上證所上市委重點關(guān)注盛邦安全全年業(yè)績預測依據(jù)、與客戶合作所涉合規(guī)問題等內(nèi)容。

作為專注于網(wǎng)絡(luò)空間安全領(lǐng)域的企業(yè)，成立于2010年的盛邦安全主營業(yè)務為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全服務。

從財務數(shù)據(jù)來看，盡管研發(fā)投入相對有限，盛邦安全營收及毛利率增速仍高于同行業(yè)可比公司，在安全領(lǐng)域細分市場排名靠前。沖刺上市前夕，盛邦安全連續(xù)三年大手筆分紅，并暴露出個人卡收付款、資金關(guān)聯(lián)拆借、購銷數(shù)據(jù)矛盾等不規(guī)范行為，上市之路充滿考驗。

高毛利下由盈轉(zhuǎn)虧

盛邦安全延續(xù)多年的業(yè)績高增長，在今年戛然而止。2019年－2021年（下稱報告期內(nèi)），盛邦安全分別實現(xiàn)營收1．07億元、1．52億元和2．03億元，年均復合增長率達37．77％；同期歸母凈利潤分別為0．18億元、0．31億元、0．48億元，年均復合增長率高達62．49％。

進入今年，盛邦安全由盈轉(zhuǎn)虧，上半年收入0．66億元，同比降幅為3．94％；歸母凈利潤為－0．10億元。仍對全年業(yè)績保持樂觀，預計2022年可實現(xiàn)營收為2．34億元－2．45億元，歸母凈利潤區(qū)間為0．39億元－0．48億元。

這也引來上證所科創(chuàng)板上市委員會關(guān)注，要求盛邦安全說明依據(jù)，補充今年經(jīng)營數(shù)據(jù)情況，以及保薦代表人說明對公司今年收入尤其是新增客戶收入、第四季度收入、綜合性廠商收入真實性及商業(yè)實質(zhì)的核查過程及結(jié)論。

成本端方面，上半年盛邦安全業(yè)務規(guī)模擴張、自主品牌建設(shè)推進，發(fā)行人營銷體系人員數(shù)量擴充，由職工薪酬、市場推廣費、業(yè)務招待費及折舊與攤銷等項目組成的銷售費用增長14．45％，顯示銷售推廣對業(yè)績持續(xù)增長的驅(qū)動力減弱。

隨著營業(yè)收入增加，盛邦安全毛利率一路走高，報告期內(nèi)分別為76．93％、75．59％和78．81％，遠高于毛利率均值分別為70．94％、68．36％和66．61％的同期同行業(yè)可比公司。

盛邦安全研發(fā)投入逐年增大，但研發(fā)費率并不算高，報告期內(nèi)研發(fā)投入金額分別為0．15億元、0．25億元、0．39億元，占各期營業(yè)收入比例分別為13．93％、16．38％、19．11％，明顯低于同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率均值分別為20．85％、21．43％和23．62％。

研發(fā)投入略顯吝嗇，盛邦安全在細分市場排名存在跌落風險。漏洞檢測產(chǎn)品、硬件WAF產(chǎn)品是盛邦安全代表性產(chǎn)品，去年收入占比分別為18．92％、16．16％。在規(guī)模達2．25億美元的響應與編排軟件市場，盛邦安全去年以5．6％市場占有率排名第3，而在硬件WAF市場排名略微落后，僅以5．7％市場占有率排名第五，且近年市場份額與排名低位波動。

一邊分紅一邊募資

存在使用個人賬戶進行收付款項，與關(guān)聯(lián)方、第三方進行資金拆借行為等情形，盛邦安全內(nèi)控問題也是上證所注重的核心問題之一。

個人卡收付款方面，2019年至2021年4月盛邦安全總體流入金額為1631．36萬元，總體流出金額為1685．73萬元，來源包括向供應商支付采購服務款后轉(zhuǎn)入、資金拆借、支付薪酬、員工歸還資金等多種方式，用途則為支付職工薪酬、市場推廣費、資金拆借等。

資金拆借方面，盛邦安全湖南子公司少數(shù)股東劉靜于2019年度累計拆借88．42萬元，于2021年12月補充確認；上海子公司少數(shù)股東任高鋒報告期內(nèi)陸續(xù)拆入資金筆數(shù)較多、時間跨度較長，最終商定以發(fā)行人會計師審定數(shù)據(jù)確認為67．90萬元，并于2022年6月歸還。

為了將部分公司公賬資金轉(zhuǎn)到個人賬戶，用于支付員工薪酬、未開票成本費用支出等事項，自稱“主觀上不存在通過虛開發(fā)票以騙取國家稅款的目的”的盛邦安全，曾存在取得供應商虛開發(fā)票的情形，后續(xù)自行補繳相應事項涉及的增值稅、個人所得稅，以及稅收滯納金。

面對報告期內(nèi)第一大客戶奇安信，盛邦安全提供的采銷數(shù)據(jù)存在出入，并存在客戶變競爭對手的風險。盛邦安全招股書顯示，2019年向奇安信銷售金額為0．17億元，與奇安信發(fā)布的盛邦安全0．26億元采購金額相比差距超1／3。對此，盛邦安全的解釋是“主要系公司收入確認政策與奇安信成本確認政策存在差異所致”。

成立于2014年的奇安信同樣聚焦網(wǎng)絡(luò)空間安全市場，向政府、企業(yè)用戶提供新一代企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務。報告期內(nèi)通過向奇安信提供安全產(chǎn)品組件獲得收入分別占收入比重的15．64％、11．02％及11．07％。

不僅如此，盛邦安全在大客戶前的話語權(quán)優(yōu)勢趨弱，從公司為保持長期穩(wěn)定合作，對奇安信等市場地位比較高、資金實力較強的客戶給予較為寬松的付款政策，從“收到增值稅專用發(fā)票之日起60天內(nèi)支付貨款”變動為“收到增值稅專用發(fā)票之日起120天內(nèi)支付貨款”可見一斑。

在首輪問詢中，上交所曾指出盛邦安全在前五大收入客戶中存在“背靠背”付款條件，這一不利條款增大回款與履約風險。“背靠背”條款一般是指，在本合同關(guān)系中負有付款義務的一方，以其獲得在另一合同關(guān)系中負有付款義務一方的款項，作為其支付本合同關(guān)系項下款項的前提條件。

盛邦安全與公安部第一研究所的合作也引來上證所上市委關(guān)注，雙方合作主要基于網(wǎng)絡(luò)攻擊阻斷系統(tǒng)即網(wǎng)盾 K01，銷售模式包括直接對外銷售（發(fā)行人直接與市場客戶簽署銷售合同）和與公安部第一研究所合作銷售（公安部第一研究所與市場客戶簽署銷售合同，然后再與發(fā)行人簽署采購合同）兩種模式。

上證所上市委要求說明盛邦安全所獲得授權(quán)涉及數(shù)據(jù)是否可以用于商業(yè)用途，授權(quán)和合作是否符合相關(guān)規(guī)定，是否需取得必要的同意或批準；K01業(yè)務是否對該研究所存在重大依賴，業(yè)務采購和應用數(shù)據(jù)是否合規(guī)或存在重大風險。

招股書顯示，盛邦安全近年來進行了三次分紅，2020年－2022年上半年分紅金額分別為1315．75萬元、1695．57萬元和1695．57萬元。值得注意的是，分紅期間正值公司現(xiàn)金流吃緊，2019年－2022年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為717．91萬元、4，175．89萬元、2，437．95萬元、－694．27萬元。

本輪沖刺科創(chuàng)板IPO，盛邦安全擬發(fā)行不超過1888．00萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25．00％；募集資金5．65億元，用于網(wǎng)絡(luò)空間地圖項目、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全項目、數(shù)字化營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金。

身處風口上的網(wǎng)絡(luò)安全市場，盛邦安全一只腳已然邁入上市大門，正經(jīng)歷一覽無余的放大鏡式審視，唯有擁抱資本尋求轉(zhuǎn)變，講好細分市場新故事，方能激發(fā)潛在的增量市場，探索網(wǎng)絡(luò)安全發(fā)展的可能。

       原文標題 : 盛邦安全IPO過會：毛利近八成仍虧損、數(shù)據(jù)合規(guī)風險遭關(guān)注