《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

12月16日，北京友寶在線科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：友寶在線）于港交所二度遞交招股書，高盛、中信建投國(guó)際及華泰國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

友寶在線雖在中國(guó)大陸市場(chǎng)無(wú)人零售行業(yè)排名第一，但上市之路并不順暢。

2016年2月，友寶在線曾在新三板掛牌，后于2019年3月摘牌；2016年12月，友寶在線計(jì)劃于創(chuàng)業(yè)板上市，然而與中信建投證券的上市輔導(dǎo)協(xié)議于2021年2月停止；隨之是2022年5月遞表港交所，其后處于失效狀態(tài)。

01

多次融資，2020年至今虧損超15億

作為無(wú)人零售經(jīng)營(yíng)商，友寶在線通過(guò)自動(dòng)售貨機(jī)網(wǎng)絡(luò)布局市場(chǎng)。公司主要業(yè)務(wù)包括智慧零售業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)服務(wù)、數(shù)字增值服務(wù)與其他（迷你KTV）。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2021年商品總額計(jì)算，友寶在線占據(jù)7．4％的市場(chǎng)份額，同時(shí)是在中國(guó)大陸占市場(chǎng)份額7．7％的自動(dòng)售貨機(jī)經(jīng)營(yíng)商。

友寶在線成立于2012年，十年間獲得多次融資，投資方包括螞蟻集團(tuán)、春華資本、海爾資本、凱雷投資、北極光創(chuàng)投等多家知名機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本。

據(jù)企查查顯示：2015年7月，友寶在線獲得來(lái)自凱雷集團(tuán)的5．3億元人民幣融資；2016年5月，友寶在線獲得來(lái)自中信證券、方元資產(chǎn)等投資機(jī)構(gòu)的共3．5億元人民幣融資；2017年6月，友寶在線獲得來(lái)自國(guó)金投資、海爾資本的5．3億元人民幣融資；2018年1月、10月友寶在線分別獲得4．5億元人民幣、2億元人民幣融資；2018年11月，友寶在線獲得來(lái)自螞蟻集團(tuán)的12億元人民幣融資；2019年8月，友寶在線獲得16億元人民幣融資，由螞蟻金服（即螞蟻集團(tuán)）領(lǐng)投，由春華資本跟投，其中螞蟻金服以增資形式向友寶在線投資12億元人民幣。

目前，螞蟻集團(tuán)持有友寶在線16．68％的股份，為友寶在線最大機(jī)構(gòu)投資方；此外，春華資本持股5．56％，中金啟元持股3．96％，公司創(chuàng)始人王濱持股17．90％。

對(duì)于友寶在線為何如此受到資本的青睞，廣科咨詢首席策略師沈萌對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“‘無(wú)人零售’是資本臆想出來(lái)的一個(gè)嚴(yán)重脫離市場(chǎng)需求基礎(chǔ)支撐的概念，同時(shí)國(guó)內(nèi)真正具有成長(zhǎng)潛力和價(jià)值的資產(chǎn)非常稀缺，因此在供求明顯失衡的情況下，任何一個(gè)看起來(lái)似乎可靠的概念、又或者之前曾有機(jī)構(gòu)進(jìn)入的項(xiàng)目，就容易成為其他后來(lái)者爭(zhēng)先恐后的機(jī)會(huì)�！�

盡管獲得多方資本關(guān)注，但2020年至2022年第三季度，友寶在線凈利潤(rùn)累計(jì)虧損15．68億。

具體來(lái)看，2022年前三季度，友寶在線實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18．29億，同比下降2．2％，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)－1．96億元，同比下降45．72％。2020－2021年，友寶在線實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)依次為－11．84億、－1．88億。

友寶在線對(duì)此表示，營(yíng)收下滑、凈利潤(rùn)虧損是因?yàn)槭艿叫鹿谝咔闆_擊。在連續(xù)虧損下，友寶在線現(xiàn)金流有可能出現(xiàn)十分緊張的情況。

雖然前三季度，友寶在線現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1．77億，21年同期為1．30億，同比增長(zhǎng)36．07％。但整體來(lái)看，2019－2021年，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物依次為2．22億、1．91億、1．72億，呈下滑趨勢(shì)。

自身業(yè)績(jī)出現(xiàn)問(wèn)題的同時(shí)，外部環(huán)境也不容樂(lè)觀。近年來(lái)，無(wú)人零售行業(yè)愈發(fā)內(nèi)卷。截止2022年上半年，農(nóng)夫山泉（09633．HK）于全國(guó)近300個(gè)城市投放近6萬(wàn)個(gè)自動(dòng)售貨機(jī)；元?dú)馍�林發(fā)布無(wú)人零售終端新產(chǎn)品“M1智能柜”。

針對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，友寶在線表示，市場(chǎng)參與者需要投放更多資源在技術(shù)發(fā)展及建立客戶網(wǎng)絡(luò)方面，市場(chǎng)參與者亦需要提升營(yíng)運(yùn)效率，緊貼最新消費(fèi)趨勢(shì)才能賺取更高收益及盈利，從而在激烈競(jìng)爭(zhēng)中生存。

雖然友寶在線提出將更多資源放在技術(shù)發(fā)展這一層次，但友寶在線研發(fā)費(fèi)用占比始終不高。

報(bào)告期內(nèi)，友寶在線研發(fā)開(kāi)支分別為人民幣5730萬(wàn)、4150萬(wàn)、3680萬(wàn)、2500萬(wàn)，分別占同期總收益的2．1％、2．2％、1．4％及1．4％。

沈萌表示，所謂無(wú)人零售概念，并沒(méi)有任何研發(fā)差異性或創(chuàng)新性，無(wú)論是機(jī)具，還是模式都已經(jīng)非常成熟，項(xiàng)目方無(wú)非就是在此基礎(chǔ)上想講出新奇的故事，但是故事講的太神奇，也無(wú)法改變財(cái)務(wù)上的真實(shí)，重資產(chǎn)、非剛性需求、運(yùn)營(yíng)收益率低等問(wèn)題都是無(wú)人零售難以解決的發(fā)展障礙。

02

困境待破：九個(gè)月內(nèi)點(diǎn)位減少1．5萬(wàn)個(gè)

截至2022年9月30日，友寶在線擁有87565個(gè)點(diǎn)位，其中包含69963個(gè)自動(dòng)售貨機(jī)友寶在線點(diǎn)位及17602個(gè)附屬點(diǎn)位組成，遍布中國(guó)大陸288個(gè)城市及31個(gè)省級(jí)行政區(qū)，其中有80．5％集中于一線、新一線及二線城市。

但友寶在線當(dāng)下合計(jì)點(diǎn)位相對(duì)于2021年末減少15174個(gè)，其中直營(yíng)點(diǎn)位凈減少578個(gè)，合伙人點(diǎn)位凈減少14598個(gè)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2021年12月31日，友寶在線點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)覆蓋比率在中國(guó)大陸客運(yùn)量前40大機(jī)場(chǎng)中達(dá)55％，在所有高校校園中達(dá)22％，以及就銷售額而言在80大購(gòu)物中心中達(dá)34％。

友寶在線表示，龐大的點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)是零售平臺(tái)的基礎(chǔ)。公司收益在很大程度上受點(diǎn)位數(shù)量及覆蓋面所影響，而公司未來(lái)的收益增長(zhǎng)取決于公司開(kāi)設(shè)新點(diǎn)位及擴(kuò)展點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)的能力。

友寶在線于2020年加大合伙人模式的推進(jìn)力度擴(kuò)張市場(chǎng)，在該模式下，合伙人需要負(fù)責(zé)點(diǎn)位開(kāi)發(fā)、租用及設(shè)施成本，運(yùn)營(yíng)交由友寶在線負(fù)責(zé)。點(diǎn)位合伙人通�？色@得交易商品總額介乎20％至30％的分成（扣除成本及開(kāi)支后）。

點(diǎn)位合伙人主要由個(gè)人和企業(yè)組成，業(yè)務(wù)范圍包括但不限于營(yíng)運(yùn)自動(dòng)售貨機(jī)、銷售及租賃自動(dòng)售貨機(jī)、商品批發(fā)及零售、軟件技術(shù)、環(huán)境保護(hù)技術(shù)、信息安全技術(shù)開(kāi)發(fā)、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)服務(wù)、信息技術(shù)咨詢服務(wù)、供應(yīng)鏈管理服務(wù)及倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)以及餐廳經(jīng)營(yíng)等。

報(bào)告期內(nèi)，餐廳合伙人模式下，2021年個(gè)人合伙人占比為99．44％；2022年前三季度，個(gè)人合伙人占比為99．58％。企業(yè)合伙人占比較少。除餐廳模式合伙人外的個(gè)人合伙人占比依次為71．30％、58．31％、61．10％、54．77％。

友寶在線表示，倘若公司無(wú)法挽留現(xiàn)有點(diǎn)位合伙人或吸引新點(diǎn)位合伙人，則未必能夠維持點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)時(shí)規(guī)�；驍U(kuò)張點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)，或倘若點(diǎn)位合伙人縮減彼等的業(yè)務(wù)規(guī)模，公司點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張計(jì)劃可能會(huì)受阻，且其收益貢獻(xiàn)將會(huì)減少，公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)因而受到重大不利影響。

針對(duì)友寶在線后續(xù)計(jì)劃如何維護(hù)與合伙人之間的關(guān)系問(wèn)題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了公司投資者關(guān)系部門，并未得到相關(guān)回復(fù)。

沈萌表示，合伙加盟模式無(wú)非是利用社會(huì)資本撬動(dòng)更大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，但是無(wú)人零售概念缺乏商業(yè)性的盈利邏輯，前期投入大、之后回收期長(zhǎng)且不穩(wěn)定導(dǎo)致該模式“頭重腳輕”，只有通過(guò)“燒錢”式的投入才能實(shí)現(xiàn)機(jī)具擴(kuò)張，但是后期維護(hù)、運(yùn)營(yíng)成本等因素又要求必須長(zhǎng)時(shí)間維持高投入，所以部分前期缺少合理設(shè)置的無(wú)人零售點(diǎn)就必然會(huì)被放棄，對(duì)于無(wú)人零售業(yè)務(wù)，網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率的減少不利于營(yíng)收的成長(zhǎng)以及成長(zhǎng)的預(yù)期。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 友寶在線巨虧超15億：點(diǎn)位迅速減少1.5萬(wàn)個(gè)，商業(yè)模式發(fā)展困境何解？