北京時(shí)間2月22日，百度發(fā)布了截至2022年12月31日的第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。2022年，百度實(shí)現(xiàn)營收1236．75億元，歸屬百度的凈利潤（非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）206．8億元，同比增長10％。

第四季度，百度實(shí)現(xiàn)營收330．77億元，歸屬百度的凈利潤（非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）53．71億元，同比增長32％。此外，百度董事會(huì)已授權(quán)了一份總值50億美元的股票回購計(jì)劃，有效期持續(xù)至2025年12月31日。

這份財(cái)報(bào)喜憂參半，一經(jīng)公布就引發(fā)了熱議，百度的股價(jià)也從一度漲8％，最終收跌2．63％，投資者對這份成績單似乎存在著巨大的爭議。美股研究社對數(shù)十位海內(nèi)外投資者的觀點(diǎn)進(jìn)行了整理，希望能夠幫助大家更好的了解成績單。

本次我們將聊到：

· 百度這份財(cái)報(bào)整體應(yīng)該如何評價(jià)？

· 具體到各版塊，百度的財(cái)報(bào)該如何解讀？

· 百度為何要50億美元回購？

· 樂觀派如何看“文心一言”的未來？

· 悲觀派如何看“文心一言”的未來？

· 這份財(cái)報(bào)中最值得期待的是什么？

· ChatGPT對百度未來最大的威脅是什么？

· 云和自動(dòng)駕駛收入增速下滑對百度的影響

· 百度當(dāng)前的估值應(yīng)該如何評價(jià)？

· 百度現(xiàn)在或未來所面臨的最大危機(jī)是什么？

一、百度這份財(cái)報(bào)整體應(yīng)該如何評價(jià)？

陳達(dá)美股投資：百度給中概財(cái)報(bào)季開了個(gè)好頭，財(cái)務(wù)數(shù)字連續(xù)四個(gè)季度大寫的BEAT，2022年這大環(huán)境下有這個(gè)表現(xiàn)，顯然是降本增效的功勞。

想做實(shí)力派：財(cái)報(bào)平平無奇，利潤增加主要靠降本增效。50億回購給力，但是要分三年到25年底截止。估計(jì)其他中概也會(huì)跟上，維護(hù)股價(jià)。YOY營收同比微降基本持平，但核心網(wǎng)絡(luò)行銷收入同比降6％。有一個(gè)16億的公允價(jià)值收益。各項(xiàng)成本降了不少，尤其是研發(fā)，同比下降23％，希望不要影響長期競爭力。

買在春天里：財(cái)報(bào)初一看挺好，降本效果不錯(cuò)，亮點(diǎn)是愛奇藝營收和利潤都做出貢獻(xiàn)，包袱變功臣。

50億美金回購計(jì)劃，感覺跟meta學(xué)的，市值的10％［大笑］。實(shí)際有點(diǎn)短視，這次面對生成式AI重大戰(zhàn)略機(jī)遇，居然不是all in！

Brian Tycangco ：＄BIDU ＄IQ just set a very positive tone for CN tech earnings season in the coming weeks． Not just outperformance of expectations， but also positive comments on outlook given reopening， recovery， and adjustment to new policies． Leaner， stronger， more profitable．

剛剛為未來幾周的 CN 科技財(cái)報(bào)季定下了非常積極的基調(diào)。不僅表現(xiàn)超出預(yù)期，而且在重新開放、復(fù)蘇和新政策調(diào)整的情況下，對前景也給予了積極評價(jià)。更精簡、更強(qiáng)壯、更有利可圖。

二、具體到各版塊，百度的財(cái)報(bào)該如何解讀？

Patrick波波：整體財(cái)報(bào)超預(yù)期，收入持平，但通過降本增效，以及愛奇藝的盈利，調(diào)整后的凈利潤同比提升31．5％。百度最大收入來源還是廣告業(yè)務(wù)，收入占整個(gè)核心收入的70％，也是百度利潤的主要共享來源，本季度同比環(huán)比均下滑，表現(xiàn)不及預(yù)期，跟四季度疫情相關(guān)，目前要看今年能否起來。

智能云及其他業(yè)務(wù)增速放緩至10％，個(gè)人覺得主要是AI相關(guān)的投入產(chǎn)出比還是比較少，但是這塊收入占百度核心收入接近30％，這是個(gè)好現(xiàn)象，百度的未來就AI，自動(dòng)駕駛等這塊了。百度研發(fā)投入最大的一塊應(yīng)該在AI，智能駕駛，智能云這塊，AI和自動(dòng)駕駛這塊目前還沒有商業(yè)化落地，幾乎沒怎么貢獻(xiàn)利潤，百度在智能駕駛這塊應(yīng)該是處于國內(nèi)頭部隊(duì)伍，這兩個(gè)決定了百度的未來，再加上最近ChatGPT熱度，百度的文心一言也跟著火了一次，個(gè)人覺得百度在AI方面的技術(shù)在國內(nèi)公司還是領(lǐng)先的，只是跟國外公司差距大。愛奇藝本季度收入76億，貢獻(xiàn)了3個(gè)億的凈利潤。

百度一直稱自己是科技公司，從營收來看大部分營收來自互聯(lián)網(wǎng)廣告，所以目前還是互聯(lián)網(wǎng)公司更貼切。但是百度在AI和智能駕駛方面的投入確實(shí)是持續(xù)了很久，只是這部分目前創(chuàng)造的收入和利潤還很少，百度要想成為真正的科技公司，未來就要看AI，自動(dòng)駕駛的業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，哪天這塊的收入占比超過50％，我們可以真正叫百度為一家科技公司了。此外，百度宣布50億美元股票回購計(jì)劃。

新浪財(cái)經(jīng)：透視百度財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2022年全年，得益于持續(xù)的降本增效、精簡運(yùn)營，百度核心經(jīng)營利潤（非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）持續(xù)穩(wěn)健提升，整體增長向好；在新冠疫情沖擊宏觀經(jīng)濟(jì)的第四季度，百度經(jīng)營利潤、經(jīng)營利潤率也均實(shí)現(xiàn)同比增長。隨著新冠肺炎疫情的告一段落，全面放開后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的企業(yè)營銷宣傳需求提升，百度基本盤有望迎來明顯修復(fù)。

在具體的業(yè)務(wù)推進(jìn)方面，過去一年，百度搜索規(guī)模年同比增長17％，搜索優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大。百度營銷直營電商廣告規(guī)模年同比增長110％，本地惠生活廣告規(guī)模年同比增長232％，中小企業(yè)智能化投放產(chǎn)品使用覆蓋率79％，深度轉(zhuǎn)化能力使用規(guī)模年同比增長64％。

在智能云業(yè)務(wù)方面，據(jù)IDC近期發(fā)布報(bào)告，百度智能云在金融云解決方案中市場份額已躍升至行業(yè)第二，以55．4％的高增速居第一陣營。在自動(dòng)駕駛方面，百度已獲得中國自動(dòng)駕駛測試牌照718張，其中載人資格571張，商業(yè)試點(diǎn)194張。蘿卜快跑自動(dòng)駕駛載人測試城市12個(gè)，商業(yè)化城市7個(gè)，全無人商業(yè)化城市2個(gè)。

營收提升及各業(yè)務(wù)線取得突破外，文心一言正在為百度的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來新的可能，甚至有可能進(jìn)一步改變未來資本市場對于百度的估值看法。

三、百度為何要50億美元回購？

二十年笑看風(fēng)云：252港幣發(fā)股份，150港幣收回傻子都會(huì)計(jì)算，這50億美金回購?fù)暝倩卮驛上市， 賬上1700億元凈現(xiàn)金沒有什么好用處，每年還產(chǎn)生250億元的自由現(xiàn)金流，回購也是分紅的形式比分現(xiàn)金好，就是錢太多沒地方用。

投資人史保剛：李彥宏堅(jiān)持投入AI，勢必會(huì)影響百度的凈利率，這會(huì)讓百度及李彥宏本人面臨較大的壓力，選擇長期投入AI，是個(gè)艱難的抉擇，“百度作為上市公司，企業(yè)盈利肯定是第一位的，如果因?yàn)橐�研發(fā)一項(xiàng)新技術(shù)，要在十多年內(nèi)影響利潤，肯定不好向股東交代。百度當(dāng)前現(xiàn)金流充裕，回購拉升股價(jià)，短期看是一個(gè)好的選擇。”

Mr Sin：下了一盤糟糕的棋，百度收入基本年年下跌，新業(yè)務(wù)屢屢失敗。拿一大筆錢去回購股份我只能想到百度只是單純想扛住股價(jià)。最后會(huì)不會(huì)拿出那么多錢回購也是個(gè)問題，畢竟現(xiàn)價(jià)的百度完全不便宜。再考慮到百度過往趕熱度的科技最后都強(qiáng)差人意， 我對其有好大保留。老實(shí)說，趁高位賣盤比較劃算，還回購做什么．．．

四、你為什么看好“文心一言”的未來？

陳達(dá)美股投資：流量重新洗牌。在國內(nèi)，百度搜索入口的流量長時(shí)間被移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)其他流量怪獸一點(diǎn)一點(diǎn)分流，而如今除了百度的移動(dòng)生態(tài)，大的流量入口基本都掐在騰訊系（微信、QQ）、阿里系（支付寶、淘系）、字節(jié)系（抖音）手上；文心一言給了百度一個(gè)機(jī)會(huì)，但凡能有ChatGPT級別的表演，就有可能重新奪回流量。而生成式內(nèi)容也會(huì)豐富內(nèi)容生態(tài)與供給，讓百度的搜索業(yè)務(wù)，重新分泌生長激素

新熵：文心一言是搜索引擎實(shí)現(xiàn)“模糊搜索”到“精準(zhǔn)推送”跨越的關(guān)鍵：生成式AI問世之前，搜索引擎以“模糊搜索”為主，用戶需要根據(jù)在搜索引擎中打入關(guān)鍵字找到需要的內(nèi)容或鏈接，而通過文心一言，用戶可以通過自然語言交互的方式輕松獲得需要的內(nèi)容或鏈接，且內(nèi)容較為精準(zhǔn)，即“精準(zhǔn)推送”。與此同時(shí)，生成式內(nèi)容也會(huì)極大豐富內(nèi)容生態(tài)和內(nèi)容供給，讓成熟的搜索業(yè)務(wù)和搜索體驗(yàn)煥發(fā)生機(jī)。這在于，決定一個(gè)內(nèi)容產(chǎn)品平臺(tái)優(yōu)質(zhì)與否最關(guān)鍵的因素是內(nèi)容數(shù)量、內(nèi)容質(zhì)量、客戶互動(dòng)。從這個(gè)角度來看，文心一言勢必提高百度在內(nèi)容層面的核心驅(qū)動(dòng)力。

王新宇：生成式AI產(chǎn)品本身就不僅是基于問答結(jié)果的呈現(xiàn)，而是生態(tài)。首先基于新產(chǎn)品本身，可以看到，文心一言將會(huì)成為百度未來商業(yè)化新的增長點(diǎn)，比如說付費(fèi)服務(wù)，國內(nèi)收費(fèi)會(huì)員產(chǎn)品已經(jīng)成為用戶使用習(xí)慣，只要提供更好的服務(wù)，付費(fèi)并不是障礙，個(gè)性化會(huì)員服務(wù)會(huì)成為一個(gè)亮點(diǎn)。其次，廣告本身還會(huì)存在，小程序的存在方式或許會(huì)變，但更適合未來的新產(chǎn)品，基于生成式AI產(chǎn)品更適合嵌入式的應(yīng)用場景，這些都會(huì)成為百度新的增長點(diǎn)。還有更重要的一點(diǎn)，文心一言的出現(xiàn)會(huì)加速百度通過人工智能技術(shù)賦能其他產(chǎn)業(yè)，從技術(shù)本身，基于百度文心大模型已經(jīng)產(chǎn)生了多款面向 C 端的單點(diǎn)產(chǎn)品，例如產(chǎn)業(yè)級搜索系統(tǒng)“文心百中”。

五、為什么你會(huì)不太看好文心的未來？

Tiger－in－motion：①ChatGPT 之所以大獲成功和其獲得的大量數(shù)據(jù)資源 以及不計(jì)代價(jià)的運(yùn)算算力投入有不可分割的關(guān)系。 而經(jīng)過最近媒體的推波，Open AI已經(jīng)有超過1億用戶注冊 并還將快速增長，這背后更大量的數(shù)據(jù)和人機(jī)對話訓(xùn)練 將會(huì)對ChatGPT 下一代的進(jìn)階又是推動(dòng)的力量。 反觀百度， 什么時(shí)代都是最后一個(gè)進(jìn)場的，而之前大量AI 投入都是在百度小度 和Appolo無人駕駛平臺(tái)，這兩個(gè)到底能不能成為下一個(gè)像搜索一樣的現(xiàn)金奶牛大家已經(jīng)很清楚了，那么追風(fēng)漢子李廠長這個(gè)文心一言 ，雖然也趕上了ChatGPT 大火的尾段推出，從之前的兩個(gè)產(chǎn)品的命運(yùn)可以大概推算出這貨也是不了了之的殘次品。

②百度，騰訊微信，阿里，拼多多，今日和抖陰 這些都是Walled Garden，很多數(shù)據(jù)都各自被占據(jù)， 你讓百度這個(gè)平時(shí)搜素都很難搜出正確答案的貨 那點(diǎn)有限且極易被誤導(dǎo)的數(shù)據(jù)庫 最后訓(xùn)練的機(jī)器人 能是 “正�！� Robo 碼？

③別忘了，在這么個(gè)內(nèi)卷的社會(huì)里，使用文心的人會(huì)不會(huì)經(jīng)常得到“404” 的答案呢？ 那如果這個(gè)現(xiàn)狀不改變，文心一言只能是溫馨遺言。有什么使用場景？（編者注：本句話略有刪改變動(dòng)）

④對于百度這個(gè)還依靠 墻內(nèi)搜索收入支撐整個(gè)研發(fā)投入的老廠，他愿意為這個(gè)蹭熱點(diǎn)而生 但不太可能成為現(xiàn)金奶牛的產(chǎn)品持續(xù)投入多久？

投資人Kevin：中國的復(fù)刻之路遠(yuǎn)比想象的要艱難。錢是第一道門坎。OpenAI出世之時(shí)由幾位硅谷大佬承諾出資10億美元。在ChatGPT發(fā)布前，微軟就已經(jīng)在2021年悄悄向OpenAI投資了20億美元。與之對應(yīng)的，是OpenAI的巨額支出，業(yè)界推測其核心語言模型GPT－3的單次訓(xùn)練成本高達(dá)460萬美元。

第二道門檻要難邁得多，至少對小公司來說如此。由于美國對中國禁售芯片，而運(yùn)行AI大模型需要大量GPU芯片——芯片上受的鉗制，又影響了做AI大模型。要想跑通一次100億以上參數(shù)量的模型，至少要做到“千卡／月”這個(gè)級別，即：用1000張GPU卡，然后訓(xùn)練一個(gè)月。即使不用最先進(jìn)的英偉達(dá)A100，按照一張GPU五萬元的均價(jià)計(jì)算，1000張GPU意味著單月5000萬的算力成本，這還沒算上算法工程師的工資。

第三道門檻，人才的流向，有點(diǎn)靈魂拷問�？紤]到OpenAI不過500人規(guī)模，而經(jīng)歷過上一輪AI熱潮的中國公司動(dòng)輒數(shù)千人，湊個(gè)人頭應(yīng)該不在話下。但現(xiàn)成的優(yōu)秀人才，都在四大美國科技公司的AI Lab里。不同于上一波硅谷人才回國潮之時(shí)，如今世界局勢、國內(nèi)財(cái)務(wù)自由前景都截然不同，如何讓人才“系統(tǒng)性回國”成為挑戰(zhàn)。而上一波AI人才是否能順滑轉(zhuǎn)換做AI大模型，還要打個(gè)問號。

領(lǐng)章：在ChatGPT成為新晉辣子雞之前，元宇宙無疑是業(yè)界最熱風(fēng)口，以至于到了名詞濫用的地步，國內(nèi)外眾多科技互聯(lián)網(wǎng)大廠也是言必稱元宇宙；但在ChatGPT新風(fēng)潮之下，元宇宙正被眾多廠商迅速切割，市場瞬間進(jìn)入后元宇宙時(shí)代。可以說，風(fēng)口過后，元宇宙留下的似乎只有一地炮灰，而即使是當(dāng)前火熱的ChatGPT，其結(jié)局也大概率是如此。

在此，業(yè)界眾多公司在技術(shù)熱潮追逐中發(fā)生的明顯動(dòng)作變形，則更是令人遺憾——在技術(shù)熱潮來襲之時(shí)，這些公司總是想著如何蹭上這類熱點(diǎn)，以此制造話題、吸引投資、提振股價(jià)，但在真正需要踐行長期主義的資本投入、技術(shù)積累中，卻鮮有行動(dòng)。循環(huán)往復(fù)，留給市場的印象則是——每一輪熱點(diǎn)他似乎都沒有錯(cuò)過，但每一輪熱點(diǎn)他都沒有創(chuàng)造出實(shí)際的價(jià)值。但這顯然不是我們所需要的，也不是科技互聯(lián)網(wǎng)大廠的內(nèi)涵所在。

六、ChatGPT對百度未來最大的威脅是什么？

財(cái)經(jīng)作家李德林：人工智能市場曾經(jīng)是群雄逐鹿，百花爭艷。微軟一出場，就讓無數(shù)人如芒在背。中國的人工智能一直以百度、騰訊、阿里為首的科技巨頭，當(dāng)游資們發(fā)現(xiàn)，BAT都沒有像樣的應(yīng)用跟ChatGPT相抗衡，漢王科技為首的一批A股概念股，只能借著東風(fēng)炒作一把，風(fēng)口一過，他們就會(huì)打回原形。百度CEO李彥宏在2022年9月就判斷人工智能在技術(shù)和商業(yè)應(yīng)用層面都有方向性的改變，沒想到百度的“文心一言”還沒有內(nèi)測，ChatGPT就來了。

百度在開發(fā)文心一言的時(shí)候，騰訊、阿里、華為都在紛紛申請人機(jī)對話相關(guān)的專利。意味著，在微軟研發(fā)ChatGPT期間，中國在人機(jī)對話的人工智能領(lǐng)域，已經(jīng)開始探索，準(zhǔn)確率、邏輯等問題至今還是黑匣子。盡管360從2020年就開始投入研發(fā)，可水平在中文環(huán)境下，只有ChatGPT2的水平，360希望能夠推出類ChatGPT技術(shù)的demo版產(chǎn)品�！　�

留給中國科技巨頭們的時(shí)間不多了，他們必須在微軟的ChatGPT進(jìn)入中國之前，能夠快速地推出相類似的應(yīng)用，尤其是在中文語境之下，能夠提升準(zhǔn)確率，能夠高度邏輯一慣性的產(chǎn)品。否則，大量的應(yīng)用場景將被微軟等國際巨頭搶占，丟失的不僅僅是技術(shù)的高地，更會(huì)丟掉物聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車等多個(gè)領(lǐng)域，沒有數(shù)據(jù)的積累馴化，未來的差距會(huì)越來越大

百度搜索業(yè)務(wù)員工：公司對于ChatGPT業(yè)務(wù)與搜索的結(jié)合尚有擔(dān)憂，搜索廣告的本質(zhì)是給用戶展現(xiàn)更多結(jié)果頁面，可ChatGPT是更精準(zhǔn)、更有邏輯地推送答案，兩者結(jié)合后可能會(huì)影響搜索廣告收入。

七、如何評價(jià)“繼核心之后，云和無人車收入增速下滑，文心一言緊急續(xù)命”這句話？

極客公園：2022 年對中國乃至全球互聯(lián)網(wǎng)公司來說都是極其不易的一年，百度的核心業(yè)務(wù)持平，營收增長由非在線營銷收入貢獻(xiàn)，非在線營銷收入方面，2022 年的整體營收為 259 億元人民幣，同比增長 22％，主要由云計(jì)算和其它基于 AI 驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)推動(dòng)，增速確實(shí)有所放緩，但相比已經(jīng)存在的基本盤，今天更受關(guān)注的還是百度在語言大模型方向的探索。作為百度乃至國內(nèi)發(fā)布的首個(gè)類 ChatGPT 產(chǎn)品，文心一言的進(jìn)展，背后的文心大模型，以及與現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)合的規(guī)劃，都是外界關(guān)注的重點(diǎn)。

naMytiCityMan：不仔細(xì)想的話，李彥宏和雷軍挺像的，就說話聲音區(qū)別大一點(diǎn)，普通話更標(biāo)準(zhǔn)。但是絕對都是一打一的風(fēng)口高手。我都聽說過谷愛玲的時(shí)候，就老看到一個(gè)關(guān)于雷軍的自拍推送，視頻中雷總說“我也喜歡滑雪”，上上一波百度大漲，催化劑應(yīng)該是自動(dòng)駕駛吧，當(dāng)時(shí)美股機(jī)構(gòu)方面的主力是ARKK。不知道自動(dòng)駕駛做的怎么樣了，現(xiàn)在繼續(xù)AIGC了。而且市場現(xiàn)在看來比較認(rèn)同這個(gè)預(yù)期，因?yàn)樵谄渌�中概如騰訊控股、阿里巴巴在本輪1月27達(dá)峰之際，百度后續(xù)又再創(chuàng)新高，這個(gè)行為本身可以解讀為本來相對較弱的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和估值修復(fù)，轉(zhuǎn)換為相對較強(qiáng)的消息面和基本面（至少營收方面）。

八、這份財(cái)報(bào)中最值得期待的是什么？

奇偶派：2022年的業(yè)績固然重要，但在財(cái)報(bào)之外，更能影響百度未來發(fā)展的，其實(shí)是百度文心一言的推進(jìn)狀況。作為國內(nèi)第一個(gè)即將面向大眾群體的大語言模型，文心一言被人們寄予了厚望，并出現(xiàn)了其將成為中國AI新舊時(shí)代劃分里程碑的言論。文心一言推出后會(huì)在第一時(shí)間接入百度搜索，彼時(shí)，以文心一言為代表的生成式AI將會(huì)與目前以“知一”、“千流”為代表的搜索引擎相互協(xié)作，共同為用戶提供服務(wù)。而在搜索引擎之外，文心一言與百度智能云的搭配也值得我們期待。

BT財(cái)經(jīng)：從2021年開始，百度的財(cái)報(bào)逐漸起了變化，AI產(chǎn)品營收的增長，開始讓越來越多的參與者看到了希望。文心一言的出現(xiàn)，實(shí)際上對中國互聯(lián)網(wǎng)來說，是一次AI理念上的革新。文心一言會(huì)給百度的移動(dòng)生態(tài)為代表的基本盤、以智能云為代表的新興業(yè)務(wù)、以智能駕駛和小度為代表的前沿業(yè)務(wù)等三大業(yè)務(wù)線帶來新的增長和想象空間。目前，文心一言的相關(guān)功能已陸續(xù)在百度搜索內(nèi)上線或內(nèi)測，包括多答案回復(fù)、智能生成等，是基于百度智能云技術(shù)打造出來的大模型，它將根本性地改變云市場的游戲規(guī)則，云服務(wù)將從數(shù)字時(shí)代躍遷到智能時(shí)代。

投資人阿企：一個(gè)冉冉升起的AI龍頭企業(yè)，不但有穩(wěn)健增長的搜索＋個(gè)性化推薦信息流＋愛奇藝＋網(wǎng)盤＋地圖＋短視頻與直播等傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，還有智能云計(jì)算＋智能駕駛與無人出租車＋小度智能硬件等已經(jīng)成規(guī)模的第二增長曲線，今年更是有兩個(gè)王炸級的牌有待打出：①國內(nèi)首個(gè)ChatGPT類的產(chǎn)品文心一言即將在3月份上線，講全面促進(jìn)百度業(yè)務(wù)的提升，搜索、云計(jì)算、小度等都會(huì)直接受益于此。②百度的智能電動(dòng)車將開始接受訂單并交付。百度在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代確實(shí)不怎么得意，但是它依然是一家核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定的現(xiàn)金奶牛，而且經(jīng)過長達(dá)十年的高強(qiáng)度AI技術(shù)研發(fā)投入，百度目前到了開花結(jié)果的時(shí)節(jié)。后知后覺者、偏見者會(huì)再次見證百度重回千億美金巨頭的過程。

九、百度當(dāng)前的估值應(yīng)該如何評價(jià)？

商業(yè)迷刀刀：2011 年百度就到了今天價(jià)格，持有百度 快 12 年不漲，本身其實(shí)說明了一些問題，這個(gè)公司這么多年只是守住了主頁，其它業(yè)務(wù)基本上一事無成，科技公司開啟新業(yè)務(wù)能力非常重要，否則變化中會(huì)被顛覆，科研投入再多不能帶來利潤或者是營收增長，也都是價(jià)值毀滅。百度，不值得。

莉莉安：2022Q4及全年繼續(xù)降本增效，三費(fèi)降低，作為以往印象中的“研發(fā)大廠”，Q4研發(fā)費(fèi)用yoy－23％，驚喜。Q4廣告收入－6％，自由現(xiàn)金流51億。報(bào)表凈利潤包含投資收益／虧損，沒有太大參考意義，看自由現(xiàn)金流或NonGaap利潤。

全年廣告收入－6％，自由現(xiàn)金流181億（去年154億），股權(quán)激勵(lì)59億，去掉股權(quán)激勵(lì)后自由現(xiàn)金流為122億。凈資產(chǎn)2234億，包括現(xiàn)金1774億、長期股權(quán)投資552億。50億美元／345億人民幣回購計(jì)劃。網(wǎng)頁鏈接上個(gè)Q吐槽股東回報(bào)不給力，這個(gè)Q就宣布大額回購計(jì)劃。吐槽：非在線營銷部分披露太少了，這部分有小度音箱、自動(dòng)駕駛、云計(jì)算，光給個(gè)總收入，啥也看不出來呀。。。

Q4廣告－6％基本可以作為其他互聯(lián)網(wǎng)公司的指引，不過已經(jīng)不重要了，重要的是未來怎么變化。百度這個(gè)財(cái)報(bào)對我有兩個(gè)驚喜，一是研發(fā)費(fèi)用大幅降低，二是回購計(jì)劃。按照盤前＋7％來算，3588億市值，減掉現(xiàn)金的話是（3588－1774）／122＝14．8倍，再減掉股權(quán)投資和愛奇藝，差不多10倍，這個(gè)估值仍然便宜，15倍是我心目中和百度平庸的基本面匹配的估值。

往常的“鐵公雞”終于宣布大額回購計(jì)劃，相當(dāng)于兩年自由現(xiàn)金流，不過相比于手上大把的現(xiàn)金，還是少了一些。

中信證券：在推出語言大模型文心一言后，百度正在持續(xù)加強(qiáng)其生態(tài)建設(shè)，并且不斷嘗試探索不同領(lǐng)域的結(jié)合，以推進(jìn)其AI業(yè)務(wù)的發(fā)展；其中，百度正在探索搜索與語言模型的結(jié)合，以提高搜索引擎的智能化水平；同時(shí)，百度也加入了云計(jì)算的API，為用戶提供更加全面、高效的云計(jì)算服務(wù)。這一舉措為百度AI業(yè)務(wù)的快速發(fā)展提供了有力支持，預(yù)計(jì)將使其在人工智能領(lǐng)域的競爭力不斷提升。全球科技巨頭對ChatGPT以及AI的投入將加速AI的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度，一線科技公司的示范效應(yīng)將進(jìn)一步提升市場對人工智能領(lǐng)域的關(guān)注。百度作為國內(nèi)領(lǐng)先的AI公司，在底層算力、深度學(xué)習(xí)框架、模型儲(chǔ)備、應(yīng)用場景和生態(tài)等方面具備全棧布局，有望在人工智能領(lǐng)域探索長期可能性�？春霉�司在AI產(chǎn)業(yè)化過程中的增長潛力，維持公司盈利預(yù)測。維持公司港股目標(biāo)價(jià)153港元、美股目標(biāo)價(jià)156美元，對應(yīng)2023年18倍PE（Non－GAAP），維持“買入”評級。建議投資者關(guān)注3月產(chǎn)品的發(fā)布以及更多應(yīng)用落地會(huì)為公司帶來的估值彈性以及后續(xù)會(huì)對百度云業(yè)績的拉動(dòng)。

華泰證券：行業(yè)洞察和AI優(yōu)勢，將為百度在長期競爭中構(gòu)筑堅(jiān)固的護(hù)城河；此前國盛證券也曾發(fā)布研報(bào)稱，百度在人工智能端具備從芯片到應(yīng)用的全棧技術(shù)布局，在自然語言處理領(lǐng)域的積累深厚，同時(shí)AI大模型在其他領(lǐng)域也有應(yīng)用落地，給予百度港股200港元、美股202美元的目標(biāo)價(jià)的“買入”評級。

十、百度現(xiàn)在或未來所面臨的最大危機(jī)是什么？

Carl Quintanilla：ChatGPT服務(wù)所面臨的監(jiān)管問題。

螺旋實(shí)驗(yàn)室：創(chuàng)始人的視野是最大危機(jī)。雖然百度一直在竭力開創(chuàng)著第二曲線，從人工智能一路押注到新造車，但搜索業(yè)務(wù)一直是李彥宏留有重要余地的白月光。2018年時(shí)，外界曾盛傳百度要All in AI，但遭到了李彥宏的否認(rèn)，李彥宏認(rèn)為百度大多數(shù)的資源可能還是在百度搜索和信息流業(yè)務(wù)。

去年12月，曾有人征求過李彥宏對于ChatGPT的看法，李彥宏的態(tài)度也較為謹(jǐn)慎，他表示。AI技術(shù)發(fā)展到一定地步后產(chǎn)生的新機(jī)會(huì)，雖然現(xiàn)在這個(gè)機(jī)會(huì)還不是那么清晰。李彥宏不舍搜索業(yè)務(wù)的原因也不難理解，根據(jù)百度2022年Q3季度的財(cái)報(bào)顯示，百度單季度網(wǎng)絡(luò)營銷收入為187億元，約占總營收的57．4％，雖然對比幾年高達(dá)八成的占比已經(jīng)下降了不少，但仍是現(xiàn)階段百度最穩(wěn)定的壓艙石，而這也讓百度錯(cuò)失了一個(gè)又一個(gè)的風(fēng)口。

來源：美股研究社

       原文標(biāo)題 : 十個(gè)角度帶你讀懂百度財(cái)報(bào)：ChatGPT真是全村人希望嗎？