撰稿｜火華

來源｜貝多財(cái)經(jīng)

近日，宜搜科技控股有限公司（下稱“宜搜科技”）向港交所遞交了招股書，擬于香港主板上市，獨(dú)家保薦人為中銀國際。

據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，宜搜科技早在2014年、2017年、2019年分別于美股、新三板、科創(chuàng)板或輾轉(zhuǎn)或短游，算的上是資本市場的“老玩家”。本次將目標(biāo)轉(zhuǎn)向港交所，宜搜科技再次走入聚光燈，沖刺“港股AIGC第一股”。

一、往昔大佬甘做“搬運(yùn)工”

招股書介紹，宜搜科技于2005年成立并深耕人工智能推薦技術(shù)研發(fā)，其主要從事自有智能推薦引擎－宜搜人工智能推薦引擎，并致力將該引擎應(yīng)用于廣泛的“數(shù)據(jù)與人連系”的應(yīng)用場景，包括數(shù)字閱讀推薦、數(shù)字營銷、網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行及其他數(shù)字內(nèi)容。

什么？2005年？老互聯(lián)網(wǎng)人的基因開始啟動(dòng)。

還記得那年納斯達(dá)克的鐘聲嗎？當(dāng)時(shí)“全球最大的中文搜索引擎”百度登陸納斯達(dá)克，激勵(lì)了無數(shù)互聯(lián)網(wǎng)人，也包括宜搜科技創(chuàng)始人兼CEO汪溪。宜搜科技由此進(jìn)入移動(dòng)搜索領(lǐng)域，立足手機(jī)搜索，一度與百度、谷歌同臺競技。

但如今，提起宜搜，大家想到已經(jīng)不再是“搜索引擎”，而是“網(wǎng)文”“小說”等。

據(jù)了解，2013年，宜搜科技推出旗艦產(chǎn)品“宜搜小說”App，并于2017年推出宜搜小說快讀版App，向用戶提供大量電子書。截至2022年9月30日，宜搜系列閱讀App累計(jì)注冊用戶人數(shù)為4400萬名，平均月度活躍人數(shù)為2550萬名。

招股書信息顯示，宜搜科技目前有四個(gè)業(yè)務(wù)線，數(shù)字閱讀推薦服務(wù)、數(shù)字營銷服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務(wù)及其他數(shù)字內(nèi)容服務(wù)，其中，數(shù)字閱讀推薦服務(wù)是核心業(yè)務(wù)也是主要收入來源。而“宜搜小說”App正是數(shù)字閱讀推薦業(yè)務(wù)主要收入來源。

不過值得關(guān)注的是，與網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺簽約作者進(jìn)行內(nèi)容原創(chuàng)不同，宜搜科技的數(shù)字閱讀推薦服務(wù)主要是對第三方內(nèi)容進(jìn)行管理和分銷，并推薦文學(xué)內(nèi)容以滿足用戶的需求。簡單來說，對于“網(wǎng)文”“小說”等具體文字產(chǎn)品，宜搜科技并不參與內(nèi)容創(chuàng)作或制作，主要作用在于“搬運(yùn)”以及有“針對性”地進(jìn)行搬運(yùn)。

在招股書中，宜搜科技也沒有避諱這一點(diǎn)，“公司的業(yè)務(wù)、前景及財(cái)務(wù)表現(xiàn)皆可能受限于與第三方原創(chuàng)內(nèi)容提供商、發(fā)行平臺或運(yùn)營商協(xié)商�！蓖瑫r(shí)，也對這種商業(yè)模式的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了進(jìn)一步解釋，“平臺上傳播的內(nèi)容可能使公司面臨第三方指控侵犯知識產(chǎn)權(quán)、不公平競爭、侵犯隱私、誹謗及其他侵犯第三方權(quán)利�！�

二、數(shù)字閱讀龍頭遭遇“成年之癢”

敢于冒險(xiǎn)必然是有利可圖。

據(jù)招股書介紹，2020年、2021年和2022年前9個(gè)月（即“報(bào)告期”），宜搜科技分別實(shí)現(xiàn)營收4．1億元、4．3億元和3．3億元，毛利率分別為52．2％、48．2％和51．9％；相應(yīng)的年內(nèi)溢利（凈利潤）分別為3130．5萬元、5001．1萬元和3000．0萬元。

報(bào)告期內(nèi)，數(shù)字閱讀推薦服務(wù)在宜搜科技總營收中的占比分別為45．2％、50．4％和53．2％，是其主要收入來源；數(shù)字營銷服務(wù)產(chǎn)生的收入則分別占總收入約37．4％、46．5％、44．9％及44．6％，為其第二大收入來源。

根據(jù)易觀提供的數(shù)據(jù)，就收益及平均月度活躍人數(shù)而言，2021年，宜搜小說App是國內(nèi)最大獨(dú)立第三方數(shù)字閱讀平臺，在2021年中國數(shù)字閱讀市場的十大應(yīng)用程序中（就人均每日使用時(shí)長而言），宜搜小說App排名第四。數(shù)字閱讀推薦服務(wù)的收入優(yōu)勢極有可能繼續(xù)保持。

但作為數(shù)字閱讀龍頭之一，成立即滿18年的宜搜科技似乎也遭受著“成年之癢”。

增收放緩，發(fā)展疲軟。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，早在2016年，宜搜科技全年?duì)I收已達(dá)到3．72億元，與如今相差無幾，而招股書中報(bào)告期內(nèi)的營收增長也明顯放緩。

同時(shí)，作為核心業(yè)務(wù)，宜搜系列閱讀App的閱讀付費(fèi)人數(shù)從2020年的11．45萬人下降到2022年9月30日的4．45萬人，付費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)收入也在逐步下降，占總營收比例從2019年的13．4％下滑至2022年9月的6．2％。

現(xiàn)金緊張，大舉借債。據(jù)招股書介紹，宜搜科技經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為凈流出，2022年前9月，大幅流出1388萬元，現(xiàn)金減少1．26億，期末現(xiàn)金從2021年底的2．15億減少到不足1個(gè)億。同時(shí)，宜搜科技在2022年后大舉借款，2020年借款2000萬，21年基本還清，2022年前9月又增至8050萬，直到2023年1月飆升至3．46億，可以說接下來一年都將是“白干”。

四面楚歌，大敵當(dāng)前。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和媒介使用工具的進(jìn)步，中國數(shù)字閱讀行業(yè)賽道大熱，競爭十分激烈。盡管依靠可觀的付費(fèi)用戶規(guī)模，宜搜科技能夠分得一杯羹，但隨著免費(fèi)閱讀平臺的興起，在字節(jié)跳動(dòng)（番茄小說）、百度（七貓小說）、中國移動(dòng)（咪咕閱讀）等巨頭的虎視眈眈下，依靠加大廣告開支拉新維穩(wěn)的宜搜科技勝算并不大。

三、瞄準(zhǔn)新概念 布局“人工智能網(wǎng)文”

老互聯(lián)網(wǎng)人絕不服輸，世界正在發(fā)生的變化也正在給宜搜科技帶來希望。

在招股書中，宜搜科技反復(fù)提到“人工智能”，還強(qiáng)調(diào)了正立潮頭的“ChatGPT”概念。“ChatGPT成功亮相，讓人工智能更接近我們的日常生活�！币怂芽萍急硎�，與其他生成性人工智能工具一樣，ChatGPT 是 AIGC（即AI Generated Content，人工智能生成內(nèi)容）的一個(gè)分支，AIGC可在內(nèi)容創(chuàng)作方面帶來根本變化。宜搜科技在人工智能技術(shù)應(yīng)用方面已積累多年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，將使用人工智能技術(shù)創(chuàng)作文學(xué)作品。

這一暢想，也在招股書的多處得到驗(yàn)證�！盀楸３只蛟黾蝇F(xiàn)有市場份額，可能需要增加營銷、廣告及新服務(wù)創(chuàng)新方面的支出，并導(dǎo)致額外研發(fā)開支�！倍�這些研發(fā)開支，宜搜科技稱將拓展宜搜人工智能推薦引擎的應(yīng)用場景，積極探索前沿技術(shù)，緊貼AIGC（人工智能技術(shù)來生成內(nèi)容）、元宇宙游戲及NFT（非同質(zhì)化通證）等主流技術(shù)趨勢。

同時(shí)，在在募集資金用途方面，宜搜科技的目標(biāo)也很明確。部分資金將用于一系列研發(fā)項(xiàng)目，以提升宜搜人工智能推薦引擎方面的技術(shù)能力，涵蓋分布式數(shù)據(jù)存儲技術(shù)、數(shù)據(jù)處理及分析技術(shù)、基于高并發(fā)訪問的服務(wù)可用性技術(shù)及搜索技術(shù)，使公司能夠?yàn)锳IGC奠定基本技術(shù)基礎(chǔ)；還有部分募集的資金則將用于增強(qiáng)宜搜科技專有的智能推薦引擎技術(shù)的通用性，以促進(jìn)公司的技術(shù)應(yīng)用于更多新的數(shù)字內(nèi)容場景及基于新的技術(shù)架構(gòu)建立AIGC訓(xùn)練模型。

沒有處處提“ChatGPT”，但似乎處處都是它的成功給予的信心。的確，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，用戶對文化娛樂的需求必然是與日俱增。抓住時(shí)機(jī)似乎是宜搜科技在此時(shí)IPO的一個(gè)重要原因，至于能不能抓住，還要拭目以待。

       原文標(biāo)題 : 舊瓶裝新酒，業(yè)績疲軟的宜搜科技能否如愿上市？