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昆侖萬維兩收關注函、商譽近40億 追風少年VS時間玫瑰

2023-04-19 14:02
銠財
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不缺風口、不缺追風者,貴在All in

作者:陳晚鄰

編輯:李明達

風品:南辭 明湘

來源:銠財——銠財研究院

風口上,豬都能飛起來!

放眼資本江湖,一個個概念潮起潮落,成就了不少公司的一飛沖天,也讓不少企業(yè)最終露出裸泳姿態(tài)、品嘗蹭熱苦果。

那么,昆侖萬維屬于哪一種呢?

4月10日,昆侖萬維宣布即將推出對標ChatGPT的雙千億級大語言模型——“天工”3.5后;4月13日,其再次回復深交所監(jiān)管問詢。

4月17日,企業(yè)官方發(fā)文稱,正式發(fā)布千億級大語言模型“天工”,即日起啟動邀請測試。CEO方漢甚至親自下場視頻直播,但并未實機測試。其表示,目前整個項目累計投入數(shù)億元,組織數(shù)百人研發(fā)團隊,未來也會加大投入。

截止4月18日,昆侖萬維股價51.05元,相比3月15日的24.62元,短短一個多月即翻倍,年內(nèi)漲幅更超兩倍,熱度足夠撩人。

然值注意的是,昆侖萬維回復監(jiān)管問詢的連續(xù)三個交易日股價連跌。疊加2022年營利下降、凈利滑超20%、近40億商譽,能否真正撐起這份熱望?股價又能火多久?

01

關注函“打假” “選擇性”披露?

不確定性風險知多少?

3月26日,昆侖萬維收到深交所監(jiān)管函:

直指企業(yè)在披露業(yè)務與AIGC、ChatGPT等熱點概念的相關性時存在誤導。

這已是一月內(nèi)二收關注函。3月3日深交所發(fā)函要求披露“中國版類ChatGPT業(yè)務信息及相關風險”。

究竟哪里夸大了,引來監(jiān)管兩次問詢且措辭愈發(fā)嚴厲?

3月16日,昆侖萬維回復表示,“公司從2021年開始布局AIGC領域,致力于在AIGC模型算法上的技術創(chuàng)新,目前公司AIGC、人工智能等業(yè)務產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實際收入”。

第二次回復則更令人玩味。

起因是,昆侖萬維在投資者平臺稱,在AI生成音樂的模型于2022年年中推出,已合作音樂、教育、汽車、游戲等領域的部分企業(yè)且產(chǎn)生一定收入。公司與第三方合作的類ChatGPT產(chǎn)品也將于年內(nèi)發(fā)布。

然回復監(jiān)管函時,昆侖萬維一改口風,側重明顯變化。

首先,其強調(diào)目前公司AIGC、人工智能等業(yè)務產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實際收入。并預計對2023年財務狀況不會產(chǎn)生較大貢獻。又澄清與外部合作的類ChatGPT產(chǎn)品公司并無版權,只有分享權益,還強調(diào)了產(chǎn)品商業(yè)化的不確定性。

同時,公告更正:公司與奇點智源聯(lián)合開發(fā)中的“天工”3.5目前仍在測試階段。中國版類ChatGPT的知識產(chǎn)權歸奇點智源所有,后續(xù)公司享有中國版類ChatGPT商業(yè)化產(chǎn)生的凈利潤的50%。并披露可能面臨的風險:技術研發(fā)進展不及預期、應用實踐商業(yè)化不及預期、行業(yè)競爭加劇、行業(yè)政策變化等。

行業(yè)分析師于盛梅表示,現(xiàn)在看來,昆侖萬維并沒捏造事實,但有“選擇性披露”嫌疑。尤其涉及火出天際的ChatGPT,不嚴謹?shù)男排妆毁|(zhì)疑放大市場情緒、誤導投資者。

深交所監(jiān)管函亦強調(diào):“請公司董事會充分重視上述問題,吸取教訓,及時整改,杜絕上述問題的再次發(fā)生。”

不算過度責難。早在2022年底,昆侖萬維就發(fā)布了昆侖天工AIGC全系列算法與模型,之后互動易平臺上收到的近百條投資者提問都與“AIGC”、“ChatGPT”有關。股價隨之起飛。

2023年2月初,昆侖萬維官宣與奇點智源合作,將在今年內(nèi)發(fā)布中國版類ChatGPT產(chǎn)品,同時計劃將代碼開源以防止大公司技術壟斷。

但深扒之下,這個合作伙伴的實力成色很快遭到質(zhì)疑。

企查查顯示,奇點智源全名是北京奇點智源科技有限公司,成立于2021年2月,是一家以從事科技推廣和應用服務業(yè)為主的企業(yè)。目前參保人數(shù)為0,公司具體人員規(guī)模不清晰。且自然人股東和法定代表人有大幅變更歷史。

行業(yè)分析師郭興認為,資本市場向來看預期下菜碟,類ChatGPT受捧是人工智能潛在的想象空間打底。但在商業(yè)化實現(xiàn)前,一切看好都屬空中樓閣,相關政策完善、場景培育、消費習慣、產(chǎn)業(yè)鏈搭建等都是重重考驗,遠非一蹴而就,追風企業(yè)及投資者要警惕大起大落。

02

連續(xù)兩年營利雙滑

貨幣資金僅10億

憑啥撐起600億市值?

的確,沒有金剛鉆,攬不來瓷器活。

從最基礎的算力角度切入,訓練通用大模型非常“燒錢”。據(jù)國盛證券報告《ChatGPT需要多少算力》估算,GPT-3訓練一次的成本約140萬美元,對于一些更大LLM(大型語言模型),訓練成本介于200萬美元至1200萬美元間。

換言之,這不是一門隨便就可蹭熱沾邊的生意。面對賽道的方興未艾、入局者眾,想如愿分羹需要一場持續(xù)實力、耐力PK。少不了大筆資金、專業(yè)精力投入。

那么,昆侖萬維有多少錢呢?

截止2022年末,貨幣資金10億元,相比2020年高峰期的34.17億元降幅約七成。且現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增額為負的5.92億。全年營收47.36億元、歸母凈利11.53億元,分別同比下滑2.35%和25.49%。

不禁疑問,有多少布局底氣、騰挪空間?靠啥撐起超600億估值?

營利雙降,肯定不算成長好兆頭。

對此,昆侖萬維表示,主要原因是經(jīng)對外部宏觀環(huán)境的研判之后,主動采取了較為審慎的投資與退出策略,以及財務減值計提方式,導致報告期內(nèi)投資相關收益有所下降,對歸母凈利潤產(chǎn)生一定影響。

考量在于,這已是業(yè)績雙降的第二年:2021年營收下降10.51%、歸屬凈利下降69.32%。

深入業(yè)務,2022年社交娛樂、廣告、搜索、游戲的營收比重為35%、27%、20%、15%。其中,社交娛樂業(yè)務毛利率超過90%。

但細觀,投資更引注目。2018年至2021年投資收益6.844億元、6.524億元、39.24億元、16.65億元,占利潤總額比例均超40%。最高時期的2021年,占比甚至高達106.6%。而2022年投資收益僅1.411億元,占比降至10.16%,這也是公司前文解釋的“較為審慎的投資與退出策略”。

沒錯,投資有風險,沒有永遠的股神。真正的業(yè)績護城河,是企業(yè)核心盈利能力。

明眼人都看得出,無論傳統(tǒng)業(yè)務打磨、還是進軍人工智能,能否打開持續(xù)增長性,關鍵仍在研發(fā)強度。

2019年至2022年,昆侖萬維研發(fā)費為2.830億元、5.109億元、5.963億元、6.903億元,持續(xù)增加值得肯定,然同期管理費用也達5.96億、9.21億、7.6億、6.28億。在2021年之前一直高于研發(fā)費。對比10到15億的銷售費,更是差距不小。

上升到ChatGPT,這個現(xiàn)金實力又有多夠看呢?

可以肯定的是,錨定AI智能賽道的玩家眾多,頭部馬太效應威力不可不察,華為云人工智能領域首席科學家田奇判斷,“大模型可能收編高度定制化的小模型,導致市場向大公司集中”。

03

“追風少年”背后

商譽壓力多大、主業(yè)何去從?

中國領先的互聯(lián)網(wǎng)出海平臺,這是昆侖萬維的自我定位。

細分2022年收入,超過36億元來自境外,境內(nèi)收入僅10億元。是否結構均衡,有無潛在風險?

實際上,如長期關注就不難發(fā)現(xiàn),昆侖萬維一直走在風口前沿,從元宇宙到新能源、再到Web3.0,昆侖萬維堪稱“追風少年”。

公開資料顯示,昆侖萬維成立于2008年,發(fā)行頁游產(chǎn)品起家,2015年1月成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。彼時三大業(yè)務板塊分為網(wǎng)絡游戲、軟件商店和互聯(lián)網(wǎng)金融,其中游戲產(chǎn)品收入高達97.52%,七成左右來自境外地區(qū)。

遺憾的是,手游轉型一役難言成功。外界曾評論稱,其忽視掉了頁游本身精品化的需求,以至幾乎完全丟掉了賴以起家的頁游業(yè)務。

2016年,公司頁游收入占比已淪為個位數(shù),同期頁游起家的三七互娛營收則超10億元。

追其原因,與頻頻業(yè)務多元不無關系。

自2015年上市后,企業(yè)便開啟并購之路。2016年1月向映客投資6800萬元獲其18%股權,之后,兩次減持共獲超8億元投資收入;自2015年開始,昆侖萬維兩年向趣店注資三次,占后者上市前股權比19.7%,按趣店上市當天計算,昆侖萬維獲得超過120億元回報。正因此,周亞輝也被稱作“獨角獸捕手”、“亞洲灰產(chǎn)王”。

2016年1月,昆侖萬維以9300萬美金購買Grindr 61.53%股份;12月,以10.2億元收購北京閑徠互娛網(wǎng)絡科技有限公司51%股份,后者為地方休閑文化競技平臺。

2020年以來,公司開始進軍全球化市場,因海外政策大棒處置掉Grinder業(yè)務后,進一步收購了Opera、Star Group等公司,布局音頻社交、元宇宙等新興業(yè)務。2021年,收購的Star group逐漸成為企業(yè)社交業(yè)務的主收入來源。

當年年報顯示,公司業(yè)務主要包括信息分發(fā)平臺Opera、語音社交平臺 Star Group、休閑娛樂平臺閑徠互娛、移動游戲平臺Ark Games與科技股權投資五大業(yè)務板塊。

2022年12月,昆侖萬維宣布在原有投資業(yè)務板塊基礎上,增設新能源領域投資業(yè)務板塊,形成投資板塊“1+1”業(yè)務結構,即一級市場科技股權私募基金業(yè)務和新能源投資業(yè)務并行的業(yè)務結構。

當天另一公告宣布:全資子公司寧波點金股權投資有限公司及霍爾果斯昆諾天勤創(chuàng)業(yè)投資有限公司分別以自有資金2.2億元和8000萬元作為出資,對北京綠釩新能源科技有限公司增資,獲得綠釩新能源60%的股權,將納入公司并表范圍。

2022年報稱,經(jīng)過多年發(fā)展,昆侖萬維現(xiàn)已覆蓋包括信息分發(fā)、社交、娛樂、元宇宙、游戲及 AIGC 等多個領域,用戶遍及全球一百多個國家和地區(qū),累計月活躍用戶近4億。

考量在于,業(yè)務版圖一再擴容,營收凈利卻出現(xiàn)兩年下降,是否有些大而不精、快而不穩(wěn)?頻頻風口押寶中,主業(yè)是否做透做精、業(yè)務整合協(xié)同性咋樣呢?頻頻并購衍生風險又知多少?

2022年報中提示風險稱,近年來持續(xù)拓展、完善業(yè)務布局,也因此形成一定金額商譽。若未來相關資產(chǎn)經(jīng)營狀況惡化,或因其他因素導致資產(chǎn)狀況和盈利能力未達預期,則公司可能面臨商譽減值的風險,并對公司的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績造成一定的不利影響。

2022年,昆侖萬維非主營業(yè)務資產(chǎn)減值1.43億元,主要是商譽以及所持有的無形資產(chǎn)減值。2022年末形成商譽39.34億元,占總資產(chǎn)比22.4%。

04

貴在All in 一個嶄新十字路口

近40億商譽、疊加凈利下滑、現(xiàn)金流壓力,昆侖萬維可謂負重前行,智能化角力底盤有多穩(wěn)呢。

當然,也有實力底氣一面。

近日2023阿里云峰會上,兩家公司共同發(fā)布戰(zhàn)略合作,將在智算中心建設、大模型訓練等領域展開合作。

拉長維度,兩者合作由來已久,昆侖萬維不但諸多海外業(yè)務大量使用阿里云海外公共云服務,國內(nèi)游戲等業(yè)務也全面跑在阿里云上。

尤其是AIGC領域,阿里云幫助其建立了大規(guī)模的算力集群,商業(yè)化落地場景不斷豐富。

更可貴的是,輾轉多個當紅風口后,企業(yè)似乎也有了專注收心之意。

展望未來,“All in”AGI、AIGC。昆侖萬維CEO方漢表示:“2023年,公司將繼續(xù)為全球用戶帶來更具價值的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品與服務,保持在各細分賽道的領先地位。”同時,推進人工智能業(yè)務快速發(fā)展,把握科技范式轉移機會。

值得一提的是,企業(yè)研發(fā)團隊2020年從一億級模型做起,然后十億級模型,再到百億級模型……2022年12月,自研百億級模型「瑤光」在行業(yè)評測中仍處領先水平。昆侖萬維表示未來將繼續(xù)以行業(yè)領先速度,推出「天工」4和「天工」5。

單從此看,昆侖萬維也有創(chuàng)新基因、戰(zhàn)略蓄力、業(yè)務專注的一面。這是其ChatGPT布局角力的加分項。

客觀而言,并購跨界、高商譽本身,也是企業(yè)一種發(fā)展信心、活力張力的體現(xiàn)。關鍵在于能否成功駕馭這把雙刃劍,禁住誘惑日拱一卒,ALL IN 把風口業(yè)務做透做實,用戰(zhàn)略蓄力贏在未來。

市場從不缺風口、更不缺追風者。如今閱盡千帆,如何消逝蹭熱質(zhì)疑、將“不可能”變?yōu)?ldquo;可能”,無疑昆侖萬維站在一個嶄新十字路口、一個價值自證路口。

曇花一現(xiàn)還是時間玫瑰,ChatGPT會是昆侖萬維“風口”終點么?

本文為銠財原創(chuàng)

如需轉載請留言

       原文標題 : 昆侖萬維兩收關注函、商譽近40億 追風少年VS時間玫瑰

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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