訂閱
糾錯(cuò)
加入自媒體

資本寒冬,醫(yī)藥研發(fā)異軍突起?

歷經(jīng)長(zhǎng)達(dá)兩年的單邊下跌,醫(yī)藥行業(yè)整體的估值出現(xiàn)了大幅縮水。截止至2023年6月30日,申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)收于8565.25,兩年內(nèi)下跌了35.13%,PE倍數(shù)為26.92。在估值不斷下降的過(guò)程下,近兩年生物醫(yī)藥的一級(jí)市場(chǎng)也同樣迎來(lái)了資本寒冬——前期高估值可以拿到更多融資,而估值不斷下降難以得到與前期匹配的融資。

在如今幾乎冰點(diǎn)的情況下,醫(yī)藥行業(yè)又該何去何從?

01 

市場(chǎng)與業(yè)績(jī)雙驅(qū)動(dòng),醫(yī)藥行業(yè)交替“狂飆”

自疫情以來(lái),生物醫(yī)藥行業(yè)走出了一波快速拉升后下降的走勢(shì),板塊內(nèi)也出現(xiàn)了頻繁的交替輪動(dòng)。

在2020年疫情剛開(kāi)始蔓延之時(shí),市場(chǎng)上迎來(lái)了以醫(yī)療設(shè)備為主的第一波熱潮,造就了一年近20倍的“手套茅”神話。

同年3月,復(fù)星醫(yī)藥獲得了國(guó)際mRNA疫苗龍頭企業(yè)BioNtech的國(guó)內(nèi)區(qū)域授權(quán),開(kāi)始了新冠疫苗開(kāi)發(fā)的進(jìn)程,并于年中獲得了國(guó)家藥監(jiān)局臨床試驗(yàn)注冊(cè)審評(píng)受理,將生物醫(yī)藥行業(yè)推到了第一個(gè)小高潮。僅2020年7月內(nèi)復(fù)星醫(yī)藥股價(jià)就上漲85.14%,創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)的歷史新高。

隨著疫情的持續(xù),疫苗和藥物研發(fā)不斷向前推進(jìn),但受到2021年整體震蕩的大環(huán)境影響,超高估值的生物醫(yī)藥行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)了分化的趨勢(shì)。此時(shí)醫(yī)藥“賣(mài)水人”CXO企業(yè),藥明康德、康龍化成、凱萊英均創(chuàng)下了歷史新高的股價(jià),其中藥明康德的動(dòng)態(tài)市盈率一度接近200。在CXO企業(yè)不斷攀升的股價(jià)下,生物醫(yī)藥行業(yè)徹徹底底走向了“最后的狂歡”。

去年年底至今年年初,疫情防控的放開(kāi)導(dǎo)致了呼吸機(jī)、血氧儀等醫(yī)療器械和相關(guān)藥物需求的飆升,醫(yī)療行業(yè)迎來(lái)了一小波反彈,但也僅僅是下行大勢(shì)中一個(gè)小插曲。

拋去資本市場(chǎng)的炒作,醫(yī)療、醫(yī)藥行業(yè)各個(gè)細(xì)分賽道的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是各不相同。

從各年度的表現(xiàn)來(lái)看,行業(yè)板塊輪動(dòng)的市場(chǎng)表現(xiàn)基本與對(duì)應(yīng)賽道動(dòng)不動(dòng)“翻倍”的業(yè)績(jī)變化趨同。但是綜合考慮近幾年的營(yíng)收增速及其波動(dòng)情況來(lái)看,除了偏消費(fèi)端的醫(yī)療設(shè)備、線下藥店等板塊以外,與醫(yī)藥研究開(kāi)發(fā)高度相關(guān)的化學(xué)制劑、藥物研發(fā)外包、血液制品以及疫苗板塊仍是兼具“穩(wěn)定”和“高速”的兩大板塊。尤其是CXO板塊,也是為數(shù)不多能在前三年穩(wěn)定保持50%以上營(yíng)收增速的醫(yī)療細(xì)分賽道。

(數(shù)據(jù)來(lái)源:壹DU財(cái)經(jīng)根據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)數(shù)據(jù)整理)

顯然,相較于其他細(xì)分賽道的曇花一現(xiàn),研發(fā)及其衍生出外包研發(fā)賽道的醫(yī)藥企業(yè)具有著穩(wěn)定增長(zhǎng)的潛力。那么研發(fā)類藥企是否是被醫(yī)藥行業(yè)的“狂飆”連累而誤傷?

02 

超低估值

“投早”、“投技術(shù)”成為醫(yī)藥市場(chǎng)主流風(fēng)格

在不斷下行的醫(yī)藥市場(chǎng),研發(fā)及外包研發(fā)類藥企的估值出現(xiàn)了更明顯的下跌。

據(jù)統(tǒng)計(jì),目前化學(xué)制藥行業(yè)和醫(yī)藥研發(fā)外包行業(yè)近三年半動(dòng)態(tài)市盈率百分位平均值分別為40.39%和17.30%。其中化學(xué)制藥龍頭之一的復(fù)星醫(yī)藥當(dāng)前的動(dòng)態(tài)市盈率僅有19.38,歷史百分位為1.89%,而在CXO領(lǐng)域的龍頭藥明康德、康龍化成、凱萊英以及昭衍新藥等企業(yè)的估值更是低于近三年半內(nèi)99.5%的時(shí)間,放在歷史上也是絕對(duì)低估的價(jià)值。

(數(shù)據(jù)來(lái)源:壹DU財(cái)經(jīng)根據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)數(shù)據(jù)整理;統(tǒng)計(jì)口徑為2020.1.1-2023.6.30)

超低估值的大環(huán)境,對(duì)于一眾醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)來(lái)說(shuō)既是一種機(jī)遇也是一種挑戰(zhàn)。

在不考慮資金成本的情況下,企業(yè)方和投資方往往處于一個(gè)利益相對(duì)的位置。企業(yè)方在融資時(shí)希望付出較少的股權(quán)而獲得更多的資金,即更希望拿到更高的企業(yè)估值。對(duì)于投資方來(lái)說(shuō)情況則相對(duì)復(fù)雜,早期進(jìn)入的投資方希望自己的股權(quán)價(jià)值上升以獲取資本增值,后準(zhǔn)備進(jìn)入的投資方則更愿意在低估值時(shí)以最少的資金換取股權(quán),也就是二級(jí)市場(chǎng)的“抄底”。

不難看出,在市場(chǎng)活躍的時(shí)期皆大歡喜,但在資本寒冬的低估值時(shí)期是雙方博弈最為激烈的時(shí)候,醫(yī)療健康市場(chǎng)投資風(fēng)格也出現(xiàn)了顯著的轉(zhuǎn)換。

根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),近五年醫(yī)療健康市場(chǎng)的投資風(fēng)格逐漸向著“投早”的趨勢(shì)發(fā)展。結(jié)合市場(chǎng)情況也可以理解,偏后期的企業(yè)都屬于在前期高估值時(shí)期下的遺留產(chǎn)物,在當(dāng)前估值水平下難以獲得合適的融資。

(數(shù)據(jù)來(lái)源:壹DU財(cái)經(jīng)根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)整理)

同時(shí),在“投早”的驅(qū)動(dòng)下,投“技術(shù)”也隨之成為了當(dāng)下必然的投資風(fēng)格。作為醫(yī)療健康行業(yè)技術(shù)方面的代名詞,“生物技術(shù)和制藥”的融資數(shù)量占比越來(lái)越高,2023年較2019年凈增長(zhǎng)了11.84pct。大多數(shù)技術(shù)研發(fā)類的企業(yè)往往在早期因資金短缺而難以持續(xù),而在如今大環(huán)境下投資人“被迫”將目光轉(zhuǎn)向了了技術(shù)賽道,對(duì)于醫(yī)藥、醫(yī)療健康行業(yè)來(lái)說(shuō)反倒是一種“因禍得福”了。

(數(shù)據(jù)來(lái)源:壹DU財(cái)經(jīng)根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)整理)

(圖片來(lái)源:IT桔子)

03 

填補(bǔ)空白,國(guó)產(chǎn)醫(yī)藥終極目標(biāo)仍為出海

作為全球前二的醫(yī)藥消費(fèi)市場(chǎng),藥物研發(fā)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)落后一直是我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的缺失與不足之處,導(dǎo)致了我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)距離西方巨頭公司們?nèi)杂芯薮蟛罹。在新能源、半?dǎo)體、信息技術(shù)領(lǐng)域,我國(guó)都有著世界巨頭公司,而很難在醫(yī)藥行業(yè)找出一家與輝瑞、諾華、羅氏、默克等等齊名的中國(guó)企業(yè)。

國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)如果想要進(jìn)一步發(fā)展,得到世界廣泛的認(rèn)可,出海將是必經(jīng)之路。而想要出海,技術(shù)與質(zhì)量是首先要提升的。

從目前現(xiàn)狀來(lái)看,我國(guó)藥企在這方面的潛力仍是值得期待的。我國(guó)大多制藥、研發(fā)外包龍頭企業(yè)在疫情下均表現(xiàn)出了十足的韌性,至2022年末境外銷(xiāo)售占比均有提升,其中復(fù)星醫(yī)藥更是較疫情前大幅上升8.54pct。

近期,也有百諾醫(yī)藥、皓天科技、英矽智能等醫(yī)藥研發(fā)類公司在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、港股申請(qǐng)IPO。這意味著,國(guó)內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)類企業(yè)將在未來(lái)越來(lái)越受到重視。總的來(lái)說(shuō),我們應(yīng)該對(duì)醫(yī)藥研發(fā)事業(yè)有更多的信心與耐心,用一顆包容的心態(tài)來(lái)對(duì)待醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。

(數(shù)據(jù)來(lái)源:境外銷(xiāo)售占比,壹DU財(cái)經(jīng)根據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)數(shù)據(jù)整理)

結(jié)語(yǔ)

醫(yī)藥健康的資本寒冬是否還會(huì)持續(xù),還會(huì)持續(xù)多久恐怕沒(méi)人能給出一個(gè)確切的判斷。但當(dāng)企業(yè)和投資人都發(fā)現(xiàn)了“研發(fā)與創(chuàng)新”這條正確的道路,相信在不久的將來(lái),我們也能擁有令人驕傲的國(guó)產(chǎn)醫(yī)藥巨頭。

圖片來(lái)源于公開(kāi)網(wǎng)絡(luò),侵刪。

       原文標(biāo)題 : 資本寒冬,醫(yī)藥研發(fā)異軍突起?

聲明: 本文由入駐維科號(hào)的作者撰寫(xiě),觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場(chǎng)。如有侵權(quán)或其他問(wèn)題,請(qǐng)聯(lián)系舉報(bào)。

發(fā)表評(píng)論

0條評(píng)論,0人參與

請(qǐng)輸入評(píng)論內(nèi)容...

請(qǐng)輸入評(píng)論/評(píng)論長(zhǎng)度6~500個(gè)字

您提交的評(píng)論過(guò)于頻繁,請(qǐng)輸入驗(yàn)證碼繼續(xù)

  • 看不清,點(diǎn)擊換一張  刷新

暫無(wú)評(píng)論

暫無(wú)評(píng)論

人工智能 獵頭職位 更多
掃碼關(guān)注公眾號(hào)
OFweek人工智能網(wǎng)
獲取更多精彩內(nèi)容
文章糾錯(cuò)
x
*文字標(biāo)題:
*糾錯(cuò)內(nèi)容:
聯(lián)系郵箱:
*驗(yàn) 證 碼:

粵公網(wǎng)安備 44030502002758號(hào)