雷達財經鴻途出品 文|李亦輝 編|深海

寒武紀股東瘋狂套現(xiàn)的手，似乎停不下來。

9月23日，該公司公告稱，股東國投（上海）科技成果轉化創(chuàng)業(yè)投資基金企業(yè)（有限合伙）（下稱“國投創(chuàng)業(yè)基金”）減持實施完畢，本次累計減持739.87萬股，套現(xiàn)14.82億元。減持后，國投創(chuàng)業(yè)基金持有寒武紀股份數(shù)量僅剩1176股，基本完成清倉。

今年的AI炒作浪潮中，作為“AI芯片第一股”的寒武紀進入了投資者的視野，其股價從年初的57元附近漲至4月21日的最高價271.47元/股。隨后股價開始回落，截止9月25日收盤價為126.13元/股，但這期間已有股東清倉寒武紀。

根據(jù)公告，除了最新披露的國投創(chuàng)業(yè)基金減持情況，6月份南京招銀電信新趨勢凌霄成長股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“南京招銀”）、湖北長江招銀成長股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“湖北招銀”）完成清倉式減持。8月份，蘇州工業(yè)園區(qū)古生代創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（下稱“古生代創(chuàng)業(yè)”）完全清倉，最后一波減持套現(xiàn)超10億元。

被股東大舉減持的寒武紀，不僅連年虧損，上半年還陷入降薪裁員傳聞。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，公司凈利潤虧損5.45億元；2017年至今，累計虧損超過46.6億元。寒武紀屢屢將虧損歸結為研發(fā)投入，公司2022年研發(fā)投入為15.23億元，是當年營業(yè)收入的兩倍多；今年上半年隨著收入下滑，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例更是達到421.56%。

盡管在研發(fā)上的投入不遺余力，但在寒武紀一直專注的人工智能芯片領域，英偉達占有絕對優(yōu)勢。在業(yè)內人士看來，這種差距一時難以縮小，這對寒武紀未來的產品商業(yè)化和盈利都構成了挑戰(zhàn)。

創(chuàng)投股東紛紛套現(xiàn)離場

ChatGPT火爆后，為了滿足大模型應用的巨大算力需求，AI芯片進入了投資者的視野。

有著“AI芯片第一股”之稱的寒武紀，自成立以來一直專注于人工智能芯片產品的研發(fā)與技術創(chuàng)新，致力于打造人工智能領域的核心處理器芯片，讓機器更好地理解和服務人類。

在今年上半年A股的AI行情炒作中，寒武紀被市場選為核心概念股之一，股價迎來一波上漲。行情數(shù)據(jù)顯示，年初第一個交易日寒武紀的收盤價為56.78元/股，至4月21日曾一度站上271.47元/股，區(qū)間累計漲幅超350%。

在股價上漲過程中，寒武紀的各大機構股東紛紛拋出了減持計劃。其中在2月2日，南京招銀、湖北招銀宣布清倉式減持計劃，擬分別減持不超過311.46萬股、153.95萬股，分別不超過公司總股本的0.78、0.38%。3月16日，寒武紀股東古生代創(chuàng)投、國投創(chuàng)業(yè)基金宣布擬合計清倉減持不超3.34%公司股份。

隨后在6月8日晚間，寒武紀公告稱，南京招銀、湖北招銀已于今年2月至今分別減持311.46萬股、153.95萬股股份，減持總金額分別為3.88億元和1.91億元。減持完成后，兩家股東已不再持有寒武紀股份。

天眼查資料顯示，南京招銀、湖北招銀的普通合伙人暨執(zhí)行事務合伙人分別為深圳招銀電信股權投資基金管理有限公司和湖北長江招銀產業(yè)基金管理有限公司，股權穿透顯示后兩者均為招銀國際旗下企業(yè)。

有媒體報道稱，2019年9月寒武紀引進多名股東增資。其中，南京招銀出資8億元、湖北招銀出資4億元參與投資。

在寒武紀限售股解禁后，兩家“招銀系”股東分別于2021年11月開始減持直至完成清倉，四輪減持分別累計套現(xiàn)10.59億元、5.28億元，扣除入股成本后的最終投資收益約4億元。

除了“招銀系”股東，8月25日晚間寒武紀公告稱，古生代創(chuàng)業(yè)于3月23日-8月24日清倉減持寒武紀597.54萬股，套現(xiàn)10.72億元。減持完成后，該股東已不再持有寒武紀股份。

在此之前，古生代創(chuàng)業(yè)曾于2022年11月15日-2023年3月14日，累計減持428.87萬股，套現(xiàn)3.61億元。

另外，同樣在3月份披露減持計劃的國投創(chuàng)業(yè)基金，最終也接近于完成清倉。根據(jù)寒武紀9月22晚間的公告，股東國投創(chuàng)業(yè)基金累計減持739.87萬股，套現(xiàn)14.81億元。減持完成后，國投創(chuàng)業(yè)基金僅持有該公司1176股。

隨著原始股東紛紛套現(xiàn)離場，二級市場上寒武紀的股價也從高點回落，截止9月25日收盤價為126.13元/股，較年內高點累計下跌53.54%。

從半年報披露的前十大流通股東來看，截止6月30日，除了北京中科算源資產管理有限公司持有6566.97萬股不變之外，寒武紀第二至第十位流通股東清一色為基金和外資，可流通的原始創(chuàng)投股東已全部消失。

值得關注的是，隨著新一批限售股解禁期來臨，寒武紀或還將面臨更多股東退場。

同花順iFinD限售股解禁明細表顯示，2023年10月13日，寒武紀1380.6萬股定向增發(fā)機構配售股份將正式解禁；2024年1月2日，預計有1.5億股首發(fā)原股東限售股份解禁，其中包括寒武紀董事長、總經理陳天石的2987.44萬股。

近6年累計虧損超46億元

股東瘋狂減持背后，寒武紀持續(xù)多年的虧損還在持續(xù)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2017年至今，公司凈利潤累計虧損超過46.6億元。

2023年半年報顯示，上半年公司營業(yè)收入為1.14億元，同比下降33.37%；歸母凈利潤虧損5.45億元；扣非后歸母凈利潤更是虧損6.41億元。

其中關于營收下降的原因，公司解釋稱，受供應鏈影響，公司調整銷售策略，優(yōu)先服務毛利較高、信用較好的客戶，造成了本期營業(yè)收入有所下降；與此同時，公司毛利率 70.86%，較上年同期提升 15.93 個百分點。

雖然毛利率有所提升，但相比巨額的研發(fā)支出等運營費用，公司仍然大幅虧損。據(jù)財報，報告期內研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為421.56%，研發(fā)投入總額 4.83億元，較上年同期減少 1.47億元。

中信證券近日出具的寒武紀2023年半年度持續(xù)督導跟蹤報告指出，由于公司設計的復雜計算芯片需要持續(xù)研發(fā)投入，亦需要保持骨干研發(fā)團隊的穩(wěn)定，研發(fā)投入和對人才的股權激勵占據(jù)了運營費用中較大的比重。

報告稱，報告期內，公司研發(fā)費用與管理費用中股份支付兩項合計占整體運營費用的 79.77%。公司營收暫時無法覆蓋該部分費用。因此，公司尚未盈利。

至于上半年研發(fā)投入出現(xiàn)下滑，寒武紀表示這主要是因為職工薪酬減少、測試化驗加工費減少、無形資產攤銷減少的原因。

其中職工薪酬減少主要系公司提升研發(fā)效率及優(yōu)化資源配置，職工薪酬較上年同期減少。與之相對應的是，今年以來寒武紀多次爆出裁員消息。

據(jù)新浪科技，早在今年4月份，在社交平臺上，多位寒武紀員工發(fā)文稱，遭遇寒武紀違規(guī)解除，不給年終獎，不同意直接單方解除勞動合同。當時疑似寒武紀工作人員回應稱，公司根據(jù)績效考核結果進行績效兌現(xiàn)，是通行、常規(guī)的管理手段。

而寒武紀的半年報數(shù)據(jù)，似乎坐實了公司裁員的說法。財報顯示，截至2022年底，寒武紀研發(fā)人員1205人，研發(fā)人員平均薪酬72.38萬元；截至2023年6月底，公司研發(fā)人員減少至980人，期間減少225人，研發(fā)人員平均薪酬32.17萬元。

此外，7月份寒武紀又被爆出開啟第二波裁員，涉及寒武紀旗下子公司寒武紀行歌（南京）科技有限公司（下稱“行歌科技）。有該公司員工向媒體透露，“裁員幅度大概一半。”

公開資料顯示，行歌科技成立于2021年，主要從事智能駕駛芯片的研發(fā)。半年報顯示，2023年上半年行歌科技營收48.98萬元，凈利潤虧損5067.72萬元。

有分析人士指出，行歌科技的裁員或是受到制裁后不得不采取的下策。

盡管有裁員瘦身、調整營銷策略等措施，但寒武紀距離扭虧或還有一段距離。中信證券在上述報告中指出，從短期來看，公司將存在虧損繼續(xù)擴大的風險。

或難與巨頭掰手腕

公開信息顯示，寒武紀由同在中科院計算所工作的陳天石和陳云霽兩兄弟于2016年創(chuàng)辦，最初公司選擇從位于芯片設計上游的IP授權切入市場，其中與華為的合作讓公司名聲大噪。

招股書顯示，2017-2018年，寒武紀的收入幾乎全部來自IP授權，其中華為分別貢獻了98%和97%的營收。

但華為在2019年開始自研芯片，寒武紀這部分業(yè)務在當年的收入占比大幅下降，智能計算集群系統(tǒng)接替IP授權成為了公司的最大營收來源。

2023年半年報顯示，公司的主營業(yè)務是各類云服務器、邊緣計算設備、終端設備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設計和銷售，主要產品為云端智能芯片及加速卡、訓練整機、邊緣智能芯片及加速卡、終端智能處理器 IP 以及上述產品的配套軟件開發(fā)平臺。

按產品線劃分，包括云端產品線、邊緣產品線、IP 授權及軟件。2023年上半年，公司1.14億元總收入中，云端智能芯片及加速卡部分收入1.09億元，邊緣端智能芯片及加速卡部分收入523.82萬元，其他業(yè)務收入43.9萬元。

然而，在寒武紀的主營業(yè)務市場上，其競爭形勢并不樂觀。中信證券上述報告直言，當前，除寒武紀之外，在云端智能計算市場和邊緣智能計算市場中，目前市場份額主要由英偉達等企業(yè)所占據(jù)；在智能計算集群系統(tǒng)市場，基于英偉達 GPU產品的集群占據(jù)市場優(yōu)勢地位。與英偉達等集成電路行業(yè)巨頭相比，公司存在一定競爭劣勢。

報告還指出，在產業(yè)鏈生態(tài)架構方面，公司自主研發(fā)的基礎系統(tǒng)軟件平臺的生態(tài)完善程度與英偉達相比仍有一定差距；在產品落地能力方面，公司的銷售網(wǎng)絡尚未全面鋪開，業(yè)務覆蓋規(guī)模及客戶覆蓋領域需進一步拓展。

即便在并非寒武紀主要收入來源的AI芯片領域，英偉達也占有絕對優(yōu)勢。花旗研究分析師 Christopher Danely 在7月份發(fā)布的一份報告中預測，英偉達將占據(jù)AI芯片市場至少90%的份額，而AMD則位居第二。

面對巨頭近乎壟斷地位的優(yōu)勢，作為本土“AI芯片第一股”的寒武紀還有很長的路要走。

       原文標題 : 連年虧損的寒武紀，留不住創(chuàng)投股東的心