出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 尉捍

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

雖然“出身名門”，但度小滿的估值卻有些“失意”。

2023年《胡潤全球獨角獸榜》的數(shù)據(jù)顯示，同為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，螞蟻集團估值8300億元、騰訊領(lǐng)銜投資的微眾銀行估值2300億元，而脫胎自百度的度小滿金融，估值還不及上述二者的零頭，只有105億元。就連360數(shù)科（現(xiàn)更名“奇富科技”，03660.HK）的市值也已達到200億元，依然能壓度小滿一頭。

另一個不佳的兆頭還在于，度小滿的估值正在下滑。胡潤榜單顯示，和2022年相比，在螞蟻、微眾等金融科技同業(yè)2023年估值均小幅攀升的背景下，度小滿105億元的估值和2022年的200億元下滑頗多。

展望前路，度小滿并不是沒有“好故事”可講，眼前甚至充滿星光——在人工智能席卷各行各業(yè)，成為2023年投資市場最炙手可熱的概念之際，度小滿成為百度“文心一言”首批生態(tài)合作伙伴，完美契合了“AI+”的概念。

但為何度小滿仍沒有獲得資本的青睞？

1、六大業(yè)務(wù)無一占鰲頭

度小滿脫胎自百度金融，2018年后獨立運營。因為尚未上市，所以市場還無法看到它的詳盡經(jīng)營信息。

度小滿的業(yè)務(wù)體量有多大？2023年5月，《山東商報》社“速豹財經(jīng)”曾經(jīng)援引第三方平臺“企業(yè)預(yù)警通”數(shù)據(jù)顯示，2022年度小滿營收近29億元、凈利潤超7億元、當(dāng)年年末資產(chǎn)總額近240億元，營收較上次披露財務(wù)數(shù)據(jù)的2019年翻番。這一體量和螞蟻2022年1795.67億元的營收差距甚多。

但「界面新聞·子彈財經(jīng)」綜合多方資料發(fā)現(xiàn)，上述數(shù)據(jù)可能無法完整體現(xiàn)度小滿的經(jīng)營情況。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，度小滿金融經(jīng)營實體之一、名為“重慶度小滿小額貸款有限公司”的企業(yè)，2019年營收14.35億元。顯然，這個小貸經(jīng)營公司的單一業(yè)績，并不能反映度小滿金融的整體情況。

經(jīng)過5年獨立發(fā)展，度小滿金融的業(yè)務(wù)板塊有6項，分別是：信貸、財富管理、支付、保險、個人金融科技、供應(yīng)鏈金融科技。

例如，同為度小滿金融旗下企業(yè)、經(jīng)營非銀行支付業(yè)務(wù)的實體“北京度小滿支付科技有限公司”，股權(quán)關(guān)系與上述披露營收利潤的度小滿小貸公司并無直接關(guān)聯(lián)關(guān)系。

那有沒有方式，可以更具體地觀測到度小滿的經(jīng)營情況？或許通過業(yè)務(wù)的橫向比較，是當(dāng)下更適合市場進行觀測的方式。

上述信貸、財富管理、支付等6大業(yè)務(wù)，也是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)落地的6個典型方向。因為賽道上已然有螞蟻、微眾銀行、京東數(shù)科等巨頭雄踞，度小滿在上述每一個細分方向，目前都沒有做到龍頭的位置。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

逐一分析拆解，可以看到度小滿在各個細分賽道上，與龍頭的差距——

首先看互聯(lián)網(wǎng)信貸方面。依托線上消費的支付場景，螞蟻集團旗下花唄、借唄兩款產(chǎn)品，以及京東旗下白條、金條兩款產(chǎn)品，牢固堅守大量市場份額。目前尚無清晰、統(tǒng)一的口徑可以觀測到各個公司的放貸余額或市場份額，但依然能從兩條路徑看到度小滿與行業(yè)龍頭的差距。

第一種方式是從信貸業(yè)務(wù)放款額來看，2022年的度小滿體量和2018年的螞蟻相當(dāng)。度小滿官網(wǎng)顯示，2022年公司信貸業(yè)務(wù)放款額破2萬億元大關(guān)，這一水平和2017年螞蟻集團（時稱“螞蟻金服”）透露的累計放貸額1.7萬億元相近。

第二種方式是從注冊資本來看。近年來互聯(lián)網(wǎng)平臺小貸整改后，杠桿率要求趨嚴，頭部平臺頻繁增資，因此注冊資本可以映射出各家業(yè)務(wù)的體量。截至2023年12月初，螞蟻消金已獲批增資至230億元、重慶京東盛際小額貸款有限公司增資至80億元。度小滿小貸公司的注冊資本為74億元，略低于美團、略高于攜程旗下的小貸公司注冊資本，位列第二梯隊。

其次看理財代銷方面。以基金代銷為例，目前螞蟻、天天基金領(lǐng)銜的“第三方基金代銷機構(gòu)”和招商銀行領(lǐng)銜的“銀行系基金代銷機構(gòu)”，正面臨中信證券領(lǐng)銜的“券商系基金代銷機構(gòu)”的強勁挑戰(zhàn)，三大陣營爭奪市場份額的競爭已經(jīng)區(qū)域白熱化。度小滿在其中處于什么位置？這里有具體的排名可以參考。

中基協(xié)發(fā)布的2023年第三季度基金代銷百強榜單，顯示出極強的馬太效應(yīng)，行業(yè)龍頭鯨吞大規(guī)模的市場份額。其中北京度小滿基金銷售有限公司排名第76，“股票+混合公募基金保有規(guī)模”和“非貨幣市場公募基金保有規(guī)模”分別為54億元和111億元，與螞蟻的5069億元和12541億元相差懸殊。

第三看支付方面。因為擁有網(wǎng)上購物和社交屬性兩大天然壁壘極高的場景，市場普遍認為以場景側(cè)來統(tǒng)計，支付寶和微信支付在該領(lǐng)域合并占據(jù)九成以上的市場份額。尚普咨詢數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，支付寶和微信支付分別占據(jù)了第三方支付市場份額的54.5%和38.8%。就算度小滿將剩下的份額全部占據(jù)，其份額也不足10%。

第四看保險中介業(yè)務(wù)�？梢院唵卫斫鉃�“在互聯(lián)網(wǎng)平臺上買賣保險”的保險中介業(yè)務(wù)，也是各大平臺均有布局的領(lǐng)域。胡潤研究院曾發(fā)布《2020中國互聯(lián)網(wǎng)保險中介服務(wù)平臺Top10》，度小滿排名第十，落后于騰訊、螞蟻、京東、蘇寧和攜程等巨頭平臺以及輕松保、水滴籌等新型平臺。

最后，將個人金融科技、供應(yīng)鏈金融科技合并來看，畢馬威和H2 Ventures聯(lián)合發(fā)布的《2023年金融科技100強名單》上，度小滿位列螞蟻金服、京東數(shù)科之后。

聚焦到“供應(yīng)鏈金融科技”這類細分賽道上，灼識咨詢《2022中國供應(yīng)鏈金融科技行業(yè)藍皮書》曾提及中國供應(yīng)鏈金融科技解決方案提供商的市場占有率排名，其中騰訊作為早期股東投資的“聯(lián)易融”、螞蟻和京東數(shù)科排名靠前，該份排名和報告中未見度小滿身影。

為什么度小滿陷入了“六大業(yè)務(wù)無一占鰲頭”的境地？上文反復(fù)提及的“場景”可能是關(guān)鍵所在。

比如螞蟻、京東依托電商，微信依托社交，滴滴、攜程等互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)展金融業(yè)務(wù)也都有場景支撐。

度小滿曾經(jīng)利用搜索流量，在教育貸等細分方向做出亮點，但這條路也在“越走越窄”。2022年2月，“鐳射財經(jīng)”透露2021年末起度小滿兩大“王牌產(chǎn)品”教育貸、醫(yī)美貸的經(jīng)營模式由直營轉(zhuǎn)為代理。

此前的2021年8月，中新經(jīng)緯等媒體報道了度小滿教育貸陷入爭議。彼時知名英語培訓(xùn)機構(gòu)“華爾街英語”出現(xiàn)大面積停課，面對人去樓空的教室，曾經(jīng)用教育貸支付學(xué)費的學(xué)員卻必須持續(xù)償還貸款，否則將會影響征信記錄。度小滿對此回應(yīng)稱錢款已經(jīng)全額打給教育機構(gòu)，如果要退貸需要聯(lián)系機構(gòu)。事態(tài)陷入死結(jié)也引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議，這種將資金直接打給平臺的深度場景下，金融機構(gòu)和放貸平臺應(yīng)當(dāng)承擔(dān)一定的風(fēng)險防控義務(wù)。

2、被傳IPO背后屢屢被罰

2023年初，度小滿曾被傳“最快將于2023年上半年正式向港交所遞交招股書”，擬主板掛牌上市。這個率先從百度AI生態(tài)戰(zhàn)略下獨立的公司終于要上岸了嗎？當(dāng)時這一消息引發(fā)了市場關(guān)注。

不過發(fā)酵幾日后，中新經(jīng)緯等媒體援引度小滿內(nèi)部人士回應(yīng)稱，上述赴港上市為不實消息，目前沒有明確的上市計劃。

早在2021年，度小滿就也曾經(jīng)被傳上市，但公司亦否認�！侗本┥虉蟆返让襟w的歷史報道顯示，當(dāng)年9月13日，度小滿發(fā)布《關(guān)于自媒體發(fā)布不實消息的說明》稱，“近日有媒體報道我公司擬啟動上市計劃，此消息不實。目前公司沒有上市計劃。”

不過頻頻被傳IPO身后，暗藏公司屢屢被罰的風(fēng)險。

比如互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)方面。2022年10月，度小滿保險經(jīng)紀有限公司被曝因違反《保險法》，而被黑龍江銀保監(jiān)局作出行政處罰。處罰事由透為該公司“欺騙投保人，未按照規(guī)定使用經(jīng)備案的保險條款”，公司合計被罰56萬，亦有公司高管被警告或罰款。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

在2020年螞蟻集團、京東科技（時名“京東數(shù)科”）IPO擱淺后，監(jiān)管對金融科技監(jiān)管的覆蓋面和強度均提升，將合作模式、利率空間、風(fēng)控管理、貸后催收、公司治理等多個環(huán)節(jié)納入監(jiān)管框架。當(dāng)時，螞蟻和度小滿在內(nèi)的13家平臺企業(yè)先后被多個金融管理部門聯(lián)合約談。

這些金融企業(yè)在資本市場行動的“破冰”是2022年11月末，360數(shù)科在港交所掛牌完成二次上市。2023年1月，時任中國人民銀行黨委書記郭樹清透露，“14家平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)專項整改已經(jīng)基本完成”。

行業(yè)整改收尾后，度小滿前路如何走下去，市場尚未見到清晰的信號。

除了這些行業(yè)性的問題，度小滿自身也面臨難解的負面輿情。比如2022年，它曾經(jīng)被卷入河南村鎮(zhèn)銀行“取款難”事件，一些儲戶向界面新聞反映，原本在度小滿上存入的“存款”項目竟然改變顯示為“理財產(chǎn)品”。當(dāng)時度小滿對媒體回應(yīng)稱沒有對相關(guān)產(chǎn)品頁面進行過任何修改。

可以確定的是，無論度小滿是否沖擊IPO，合規(guī)發(fā)展將會是它需要追逐的永恒目標。

3、“AI+”能打開想象空間嗎

雖然目前腳下的路不好走，但度小滿抬頭仰望前路“眼里有光”。這個光就是2023年最灸手可熱的概念：人工智能。

百度全力押注AI后，脫胎自百度的度小滿也把自己的AI成色“拉滿”。2023年2月，百度宣布大語言模型“文心一言”即將問世。同月，度小滿就火速宣布成為文心一言的首批生態(tài)合作伙伴。

當(dāng)時度小滿積極展望道：將基于自身金融場景積累的海量對話及解決方案數(shù)據(jù)，融合“文心一言”的全面能力，打造全新的智能客服、智能營銷、智能風(fēng)控服務(wù)。這一合作也是對話式語言模型在國內(nèi)金融場景的首次落地應(yīng)用。

在“AI+萬物”的背景下，2023年，度小滿高管也在多個公開場合發(fā)聲暢想AI在金融領(lǐng)域的落地。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

如在歲末舉行的“百度世界·度小滿金融大模型分論壇”上，度小滿CEO朱光展望，在AI技術(shù)底座落地后，應(yīng)用落地的“第二幕”正徐徐拉開，“以大模型技術(shù)為代表的人工智能2.0，它的通用智能與金融行業(yè)數(shù)據(jù)和真實的業(yè)務(wù)場景融合，讓金融科技進入全新的發(fā)展階段。”

此前《新華財經(jīng)》等媒體的文章也透露了度小滿“AI+”落地的具體場景。例如延承百度人工智能技術(shù)，度小滿將大型語言模型LLM應(yīng)用于海量行為數(shù)據(jù)、征信報告的解讀，這能夠?qū)⑿∥⑵髽I(yè)主的信貸風(fēng)險降低20%。

公司CTO許冬亮亦曾展望，大模型將變革在線對話交互的服務(wù)模式，在提升營銷效率方向?qū)⒂兴�助益�?/p>

不過度小滿眼前的“一片星光”里，也潛伏風(fēng)險。

首先，度小滿仍缺乏讓市場看得見、摸得著的具體落地場景；其次，數(shù)據(jù)管理趨嚴是全世界監(jiān)管緊盯的焦點，用大數(shù)據(jù)和AI融入金融業(yè)的合規(guī)性，是市場關(guān)注和熱議的話題，其中的要求勢必越來越高；第三，除了百度以外，阿里、螞蟻、騰訊等巨頭也都在參與大模型的競逐，“AI+”將會是一條競爭越來越激烈的賽道。

比如度小滿的同業(yè)“大哥”螞蟻集團在2023外灘大會上正式發(fā)布金融大模型，針對金融產(chǎn)業(yè)定制，且已找到場景落地，在螞蟻集團的財富、保險平臺上全面內(nèi)測。在具體的應(yīng)用上，螞蟻金融大模型可提供理財選品、產(chǎn)品評測、行情解讀等6大理財類服務(wù)，以及保險產(chǎn)品解讀、智能理賠等10多個保險類服務(wù)。更“像人”的是，8月底螞蟻金融大模型通過了證券、保險等專業(yè)從業(yè)試題測試。

在金融這個容錯率極低、越來越“卷”的賽道上，押注“AI+”也已經(jīng)不是新鮮事，度小滿面臨的是極具挑戰(zhàn)性的競爭環(huán)境。

4、巨頭放慢跑，度小滿吃飽？

一絲曙光是，在監(jiān)管趨嚴的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融的一些市場份額有望流入度小滿。

興業(yè)證券在一份研報分析行業(yè)競爭形勢時曾指出，在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺整改之前，超頭部平臺的貸款余額市場份額超過50%，反壟斷會使得這些超頭部平臺釋放出更多的市場增量。與此同時，尾部的平臺也在掉隊，很多弱資質(zhì)的小型互聯(lián)網(wǎng)貸款公司將會加速徹底退出競爭。

“掐頭去尾”的格局變化中，中部平臺有望獲取更多客戶和市場份額。這份報告的分析對象雖然是360數(shù)科，但也同樣適用于同為行業(yè)腰部的度小滿。

但顯然，對于追逐者而言，寄望于跑在前面的人跌倒，絕對算不上積極的策略。想要提升成績，仍需要提高自己的速度。

目前度小滿展現(xiàn)在市場面前的形象，是抬頭仰望星空、眼里充滿“AI”希望，但與此同時腳下的路也并不好走。

頭頂?shù)奶�、腳下的路，哪個更重要？

度小滿用“AI+”打開了發(fā)展的想象空間，但也要低頭腳踏實地拿出來實打?qū)嵉臉I(yè)績，哪怕只是在某個細分領(lǐng)域有所突破、躋身頭部，以此來贏取市場的認可。

*文中題圖來自：界面新聞圖庫。

       原文標題 : 仰望AI星空的度小滿，該如何走好腳下的路？