3月5日收盤后，CrowdStrike（NASDAQ：CRWD）公布了穩(wěn)健的第四季度財報數(shù)據(jù)，推動網(wǎng)絡(luò)安全股票飆升。其結(jié)果是在同行的數(shù)據(jù)不那么出色之后，提供了毫無根據(jù)的緩解性反彈。

CrowdStrike 公布了2024 年第 4 季度的強勁季度業(yè)績，收入同比增長 32.6%。這家網(wǎng)絡(luò)安全公司比分析師的預(yù)期高出 530 萬美元，達到 8.453 億美元。

盡管該公司報告強勁增長，但收入增速較上一季度的 47.9% 有所下降。收入增速甚至比上一季度的 35.3% 有所下滑，延續(xù)了收入增長放緩的趨勢。

市場通常不會獎勵收入增長放緩，但投資者已經(jīng)抓住了本季度年度經(jīng)常性收入（ARR）的較高增長。2025 財年的 ARR 增長了 34%，達到 34.4 億美元，但第四季度的 ARR 僅增長了 27%，達到 2.82 億美元。

市場肯定非常重視 ARR 的環(huán)比變化率。CrowdStrike 的 ARR 環(huán)比增長 9.2%，高于 2024 年第一季度 6.6% 的谷底增長率。

CrowdStrike 的增長速度令人印象深刻，該公司的 25 財年收入正朝著 40 億美元的目標邁進。與此同時，該股票超過了 2025 財年的預(yù)計增長率。

盡管人們可能會因增長趨勢放緩而爭論不休，但 CrowdStrike 已經(jīng)實現(xiàn)了高額盈利。該公司報告第四季度凈利潤為 2.13 億美元，每股收益為 0.95 美元，同時產(chǎn)生令人印象深刻的 2.83 億美元季度自由現(xiàn)金流。

與許多相關(guān)企業(yè)一樣，由于人工智能推動股票飆升，高管們正在拋出大量的總目標市場（“TAM”）數(shù)據(jù)。CrowdStrike 現(xiàn)在預(yù)測，由于人工智能相關(guān)的需求，2024 年 TAM 將從 1000 億美元增長到 2028 年的 2250 億美元。

該公司僅占據(jù) 2024 財年 TAM 的 3%，而 2028 財年類似的金額將帶來 67.5 億美元的銷售額。CrowdStrike 需要獲得大量市場份額，才能達到分析師一致預(yù)期的 2029 財年 (CY28) 收入 102 億美元的目標。

CrowdStrike 預(yù)計 25 年第 1 季度（當前季度）的收入約為 9.04 億美元，但這些數(shù)字并不像今年的進展那么令人印象深刻。該公司預(yù)計 25 財年收入中位數(shù)為 39.57 億美元，而市場普遍預(yù)期為 39.4 億美元。

這里令人擔憂的是，隨著收入增長持續(xù)減速，增長率降至 29%。更不用說，盡管 FQ4 超出預(yù)期，并為 FQ1'25 提供指導(dǎo)，并且 ARR 增長率不斷加快，但 CrowdStrike 仍無法達到更高的數(shù)字。

人們不得不質(zhì)疑Palo Alto是否存在一些擔憂，該公司將客戶推向提供免費服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)安全平臺，從而遠離現(xiàn)有客戶。人們擔心，由于該行業(yè)競爭激烈的定價壓力，CrowdStrike 面臨著額外的壓力。

在24 年第 4 季度的財報電話會議上，首席執(zhí)行官 George Kurtz 對于 Palo Alto Networks 所倡導(dǎo)的平臺化概念的競爭待遇明確給出了如下答案：

正如您可能想象的那樣，上周我聽到了很多有關(guān)平臺化的信息。對我來說，這是一個虛構(gòu)的術(shù)語，但我相信我們的競爭對手正在談?wù)摰氖抢�綁、折扣和免費贈送產(chǎn)品，這在軟件和安全軟件中并不是什么新鮮事。過去 30 年來一直這樣做。因此，當我們思考過去與其他競爭對手的情況時，我們知道免費并不免費。客戶所說的是更多的游戲機、更多偽裝成平臺的單點產(chǎn)品會在他們的環(huán)境中造成疲勞。我們再次關(guān)注的一件事是，單一代理架構(gòu)、單一平臺、單一控制臺使我們能夠阻止違規(guī)行為，但更重要的是，降低運營成本并提供許多用例或解決許多問題現(xiàn)有的用例。

由于季度業(yè)績的積極情緒以及管理層對財報電話會議的上述積極評論，該股在盤后交易中飆升近 25%。在此過程中，市值飆升約 190 億美元，但這家網(wǎng)絡(luò)安全公司僅將 2025 財年本季度的收入預(yù)測比預(yù)期高出約 1700 萬美元，這表明市場對季度收益的解讀過多。

該股的交易價格已經(jīng)是遠期銷售額的 18 倍，而 25% 的漲幅只會將遠期市盈率提升到荒謬的水平。CrowdStrike 并沒有實質(zhì)性改變該公司的財務(wù)前景，甚至暗示隨著時間的推移，業(yè)績不會改善，這表明帕洛阿爾托可能會成為一個問題。

CrowdStrike 的表現(xiàn)并沒有完全超出我們最初的預(yù)期。財務(wù)業(yè)績并未大大超出預(yù)期，Palo Alto Networks 的業(yè)績凸顯了在網(wǎng)絡(luò)安全等競爭環(huán)境中為企業(yè)付出代價的風險。

CrowdStrike 股票的交易價格是 25 財年每股收益目標 3.87 美元的 95 倍，該公司已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的利潤率，未來的利潤率擴張有限。

投資者的主要收獲是，CrowdStrike 的定價非常完美，需要人工智能加速才能保證股價接近 300 美元以上。相反，這家網(wǎng)絡(luò)安全公司可能會面臨該行業(yè)的定價壓力，因為同行會贈送產(chǎn)品，而且 2025 財年指引暗示增長率將放緩。

投資者應(yīng)該利用這次反彈作為另一份禮物，允許以極高的溢價退出頭寸。

作者丨Stone Fox Capital

文│松果智能Hub

       原文標題 : CrowdStrike：第四季度財政價格因人工智能的極度興奮而飆升