沒(méi)有美國(guó)的制裁，可能就沒(méi)有今天的海光信息。雖然國(guó)產(chǎn)CPU比例已經(jīng)接近70%，但越接近100%，要走的路將越長(zhǎng)，也越難。

文｜韓 湘

時(shí)勢(shì)造英雄。

2019年時(shí)，我國(guó)芯片的國(guó)產(chǎn)化率僅有30%，其中的CPU更是只有個(gè)位數(shù)。海光信息在這一年6月就被美國(guó)列入了《出口管制條例》的“實(shí)體名單”，之后的研發(fā)完全得靠自主了。

時(shí)光飛逝，2022年時(shí)國(guó)產(chǎn)化CPU比率已達(dá)到近40%。到2024年運(yùn)營(yíng)商集采時(shí)，國(guó)產(chǎn)CPU的比例已接近了70%。

這70%的比例，大多數(shù)由國(guó)內(nèi)的華為海思、龍芯中科、海光信息、兆芯集成、申威和飛騰信息六家瓜分。在這六家頭部企業(yè)中，X86指令集玩家只有海光信息和兆芯集成兩家，而在核心數(shù)和超線(xiàn)程方面，海光信息也是領(lǐng)先兆芯集成的。

領(lǐng)先的海光信息，享受到了更多的國(guó)產(chǎn)替代紅利。這些“紅利”全都寫(xiě)在了海光信息2024年三季度堪稱(chēng)“炸裂”的財(cái)報(bào)信息里了。

炸裂的業(yè)績(jī)背后

2024年三季度，海光信息實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.74億元，同比增長(zhǎng)78.33%；歸母凈利潤(rùn)為6.72億元，同比大增199.9%。

對(duì)于這份業(yè)績(jī)，海光信息表示，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要得益于技術(shù)研發(fā)投入增加，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力保持市場(chǎng)領(lǐng)先，市場(chǎng)需求不斷增加。

回溯時(shí)間看，在國(guó)產(chǎn)芯片市場(chǎng)化率不到30%的2019年，海光信息的營(yíng)收也只有3.79億元。但到2023年底，海光信息的營(yíng)收已經(jīng)飆至60.12億元。2024年前三季度更是達(dá)到了61.37億元。而更利潤(rùn)，也從2019年的虧損8300余萬(wàn)元增至2023年的盈利12.63億元。2024年前三季度，海光信息也實(shí)現(xiàn)了15.26億元的盈利。強(qiáng)勁的盈利能力，凸顯著國(guó)產(chǎn)算力芯片不竭的發(fā)展動(dòng)力。

同時(shí)，與全志科技、韋爾股份和晶合集成等半導(dǎo)體公司動(dòng)輒820.01%、542.5%的三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況看，海光信息的業(yè)績(jī)好像也沒(méi)什么亮點(diǎn)。

不過(guò)，「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，全志科技、韋爾股份等半導(dǎo)體公司三季度業(yè)績(jī)雖然看起來(lái)更加炸裂，但炸裂背后是韋爾股份、全志科技們的“困境反轉(zhuǎn)”。其中，韋爾股份從2020年前三季度到2024年前三季度歸母凈利潤(rùn)分別為17.27億元、35.18億元、21.49億元、3.68億元和24.7億元，分別同比增長(zhǎng)1177.75%、103.78%、-38.91%、-82.86%和1595.8%。如此來(lái)看，韋爾股份的業(yè)績(jī)兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，2024年看似很猛，但仍然沒(méi)回歸到2021年的水平。

和韋爾股份們的表現(xiàn)不同，海光信息的業(yè)績(jī)并沒(méi)有和韋爾股份一樣，走出了明顯的周期性。從2020年到2024年三季度，海光信息分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3914萬(wàn)元、3.27億元、8.04億元、12.63億元和15.26億元，穩(wěn)步增長(zhǎng)彰顯的是海光信息的穩(wěn)定性和穿越周期的能力。

盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)背后，海光信息的毛利率和凈利率也走出了穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。海光信息的毛利率從2019年的37.31%穩(wěn)步增長(zhǎng)至2024年上半年的63.43%，只有2022年同比2021年出現(xiàn)略有收窄的跡象。

同時(shí)，海光信息的凈利率也從2019年的-36.23%一路飆漲至2024年上半年的32.58%。這一凈利率水平不僅遙遙領(lǐng)先同行，更是比肩A股長(zhǎng)江電力、片仔癀等牛股。

穩(wěn)定盈利背后，「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，依靠兼容性極強(qiáng)、市場(chǎng)應(yīng)用最廣泛的X86指令集，以及高端的海光7285在核心數(shù)量、內(nèi)存等方面不僅遠(yuǎn)勝?lài)?guó)內(nèi)同行，和國(guó)際巨頭比也絲毫不遜色。展望未來(lái)，海光信息和英特爾、AMD等巨頭勢(shì)必會(huì)迎來(lái)一場(chǎng)對(duì)決。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2027年我國(guó)信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)3000億元，年復(fù)合增速接近50%。作為信創(chuàng)的核心，CPU的市場(chǎng)規(guī)模也必將水漲船高。屆時(shí)，海光信息仍將受益其中。

原始股東集體減持

2022年8月12日，海光信息正式登陸科創(chuàng)板。當(dāng)日，海光信息發(fā)行價(jià)為36元/股，首日收漲66.94%，總市值接近1400億元。

隨后的一段時(shí)間里，海光信息震蕩下跌。到10月12日，海光信息股價(jià)跌至36.15元/股。但此后海光信息一路震蕩上行，至2024年10月9日，海光信息股價(jià)觸及歷史新高的148.7元/股，折算下來(lái)總市值達(dá)到驚人的3091.4億元。

海光信息自從成立以來(lái)，經(jīng)歷過(guò)多輪融資，先后引入成都產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、混沌投資、中信證券、國(guó)科控股、CBC寬帶資本和長(zhǎng)虹電器等。在海光信息股價(jià)一路上行過(guò)程中，原始股東們便開(kāi)始扎堆式減持的操作。

海光信息三季報(bào)顯示，知名投資大佬葛衛(wèi)東旗下的混沌投資減持了413.3萬(wàn)股，按照加權(quán)平均價(jià)格算，套現(xiàn)3.2億元左右。套現(xiàn)后，混沌投資還持有海光信息1919.58萬(wàn)股，按10月18日132.99元/股的價(jià)格計(jì)算，混沌投資仍持有海光信息25.53億元。

值得注意的是，在此次減持之前，葛衛(wèi)東的混沌投資已經(jīng)進(jìn)行了多次減持。20220年7月時(shí)，混沌投資以11.21元/股、認(rèn)繳了4459萬(wàn)元的出資額參與增資，算下來(lái)初始投資有5億元左右。從2023年至今，葛衛(wèi)東通過(guò)旗下的混沌投資賣(mài)出的海光信息股份，“落袋為安”的資金超過(guò)了20億元。

除了混沌投資外，海河產(chǎn)業(yè)基金旗下的海河專(zhuān)項(xiàng)基金和國(guó)科控股也分別減持了100萬(wàn)股、570.3萬(wàn)股，減持后，兩家投資者分別持有2186.58萬(wàn)股和2146.48萬(wàn)股海光信息。「數(shù)智研究社」累計(jì)海河專(zhuān)項(xiàng)基金和國(guó)科控股的減持情況發(fā)現(xiàn)，海河專(zhuān)項(xiàng)基金多次減持套現(xiàn)金額超過(guò)了6億元，國(guó)科控股減持套現(xiàn)更是超過(guò)了24億元。

除此之外，原始股東融泰中和和中科圖靈也是減持不斷。目前，中科圖靈已經(jīng)從前十大流通股東中消失了。

依賴(lài)中科曙光

海光信息和另一家上市公司中科曙光關(guān)系十分密切。

在2023年年報(bào)中，海光信息的前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額占比達(dá)到了驚人的99.14%。這其中，第一大客戶(hù)更是貢獻(xiàn)了45.46%的銷(xiāo)售額。在是否與上市公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系中，也赫然寫(xiě)著一個(gè)”是“字。

毫無(wú)疑問(wèn)，海光信息的這個(gè)最大客戶(hù)，就是中科曙光。

不過(guò)，頗有戲劇性的是，在經(jīng)歷2024年超過(guò)40%的漲幅后，目前中科曙光的市值達(dá)到了808億元，而海光信息的市值已經(jīng)超過(guò)3000億元。按照中科曙光持有海光信息27.96%的比例折算下來(lái)，持有的市值達(dá)到了838.8億元，超過(guò)了自身的市值。

如此一來(lái)，海光信息在股價(jià)層面的任何波動(dòng)都會(huì)影響到中科曙光。也就是說(shuō)，海光信息如果繼續(xù)高歌猛進(jìn)，也勢(shì)必帶領(lǐng)中科曙光市值突破千億元關(guān)口。但如果海光信息逆勢(shì)向下，那中科曙光也勢(shì)必會(huì)受累其中。