在此期間，最令普通人驚嘆的還不止是姚老板的“穩(wěn)”與“狠”，而是“準(zhǔn)”：2015年，正是供給側(cè)改革推進(jìn)之際，此后，玻璃行業(yè)周期開(kāi)始走出底部玻璃市場(chǎng)信心指數(shù)從850的低位開(kāi)始一路走高。

圖：玻璃市場(chǎng)重回信心頂點(diǎn)。來(lái)源：Choice

經(jīng)歷漫長(zhǎng)的6年供給側(cè)改革之后，玻璃行業(yè)有效供應(yīng)開(kāi)始逐漸減少，而需求在2020年疫情行情后迎來(lái)了激烈上行，玻璃行業(yè)全行業(yè)盈利能力爆炸式上升。在2020年，南玻A加回資減值的凈利潤(rùn)來(lái)到16億高位，已經(jīng)是2015年南玻A盈利能力的3倍以上。

圖：南玻A的真實(shí)凈利潤(rùn)。來(lái)源 choice

自此，無(wú)論是管理團(tuán)隊(duì)的換血，還是周期鐘擺的把握，寶能系成功的將南玻A這艘自動(dòng)巡航的車(chē)重新擺正方向，更重要的是，寶能系以很低的成本，成功拿到了通向高端玻璃產(chǎn)業(yè)的門(mén)票。 一言以蔽之，姚振華的寶能系在過(guò)去的5年，走過(guò)了漫長(zhǎng)的玻璃周期底部，低成本控制了老牌玻璃巨頭，血洗管理層，改善了治理，迎來(lái)了周期頂點(diǎn)量?jī)r(jià)齊升。

由此，我們不難想象6年前姚振華決心入主時(shí)的內(nèi)心戲：玻璃周期的水很深，你們把握不住，讓姚叔來(lái)。 你以為寶能系“硬娶”南玻A的邏輯僅僅只是要搭個(gè)周期的順風(fēng)車(chē)么？這顯然過(guò)于低估了姚老板的城府。接下來(lái)，我們正在見(jiàn)證是南玻A的下一個(gè)“奇跡時(shí)刻”：“硬剛”康寧大猩猩，競(jìng)逐全球電顯玻璃鐵王座。

02“硬剛”康寧大猩猩

在電子玻璃領(lǐng)域里，長(zhǎng)期王者一直都是美國(guó)巨頭康寧大猩猩：在2020年，顯示技術(shù)、屏幕玻璃方面，康寧去年總銷(xiāo)售收入 31．72 億美元，凈利潤(rùn)達(dá)到了 7．17 億美元。 康寧強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)地位一方面是技術(shù)領(lǐng)先，但更重要的是康寧玻璃與絕大多數(shù)手機(jī)廠商簽訂了霸王條款，讓像小米這樣的中國(guó)企業(yè)有極強(qiáng)的替代供應(yīng)商訴求。 這正是南玻A正在快速增長(zhǎng)的方向。 在最新的電子玻璃行業(yè)專(zhuān)家調(diào)研中，通過(guò)多年積累，南玻在國(guó)內(nèi)研發(fā)和新品迭代上處于領(lǐng)跑，高鋁二代（KK6）開(kāi)始應(yīng)用在小米的背板，高鋁三代（KK8）將作為康寧GG7的替代品面世，小米計(jì)劃聯(lián)合南玻推出新品發(fā)布會(huì)，明年計(jì)劃將紅米全面鋪開(kāi)KK8應(yīng)用，50％的量將由南玻A供應(yīng)，包含蓋板背板約8000萬(wàn)片玻璃。

中國(guó)版的康寧大猩猩呼之欲出。 對(duì)此刻的南玻A來(lái)說(shuō)，這筆賬再清晰不過(guò)： 假如南玻A能夠借助中國(guó)手機(jī)產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化替代的目標(biāo)，未來(lái)切掉5分之一的康寧玻璃全球利潤(rùn)，電子玻璃就將為南玻A貢獻(xiàn)6億左右凈利潤(rùn)，長(zhǎng)期展望20億利潤(rùn)。 拆分來(lái)看，浮法，工程，光伏這三部分估值已經(jīng)足以賺回南玻A現(xiàn)在近300億的市值。而電子玻璃本身是明確的賽道邏輯：如果電子玻璃真正走向成功，南玻A很有可能將構(gòu)建千億市值，從一個(gè)傳統(tǒng)老牌周期股向賽道成長(zhǎng)股完成最后的躍遷。 很明顯，估值體系的大幅變遷，正是寶能系過(guò)去六年中夢(mèng)寐以求的，在調(diào)研中，借南玻A的口，寶能系同樣表達(dá)了電子顯示玻璃的機(jī)會(huì)千載難逢的含義，言語(yǔ)間，對(duì)可能賽道股化的南玻A股權(quán)的珍惜溢于言表。

當(dāng)然，平心而論，南玻A電子玻璃千億市值宏偉藍(lán)圖能否實(shí)現(xiàn)還有很多障礙： 傳統(tǒng)玻璃板塊的周期頂點(diǎn)向下的邏輯很有可能會(huì)迅速展開(kāi)，除非電子玻璃成長(zhǎng)速度足夠快，壓倒周期向下邏輯，否則南玻A估值會(huì)一直處在相對(duì)混亂的狀態(tài)。換句話(huà)說(shuō)，“如果你增長(zhǎng)夠快，周期就追不上你。” 能不能打造千億南玻，真正證明自己實(shí)力，姚大戶(hù)和南玻接下來(lái)還有很多路要走。不過(guò)，將一個(gè)基本沒(méi)有現(xiàn)金流的老牌玻璃廠，帶離周期曲線，帶到邏輯重估的地步，這本身就已經(jīng)是一種市值創(chuàng)造的成功了。

不得不說(shuō)，姚老板，真“硬”。