（三）毛利率

自2018年至2020年，景嘉微的毛利潤年復(fù)合增長率為23．69％，盡管毛利率在2019年至2020年有所降低，但毛利潤逐年穩(wěn)步增長。2018年、2019年、2020年和2021年上半年，景嘉微的毛利率分別為76．52％、67．77％、71．15％和63．12％，均超過60％。

圖3：2018至2021年上半年毛利潤及毛利率水平

資料來源：公司年度報(bào)告，零壹智庫

從2018－2021年上半年各期毛利構(gòu)成概況表可以看出，圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品的毛利潤占比持續(xù)居高，占比最高的一年為2019年，達(dá)到77．79％。小型專業(yè)化雷達(dá)領(lǐng)域產(chǎn)品的毛利潤占比逐年小幅降低，2021年上半季度為11．04％。自2018年至2019年，芯片領(lǐng)域產(chǎn)品的毛利潤占比降低了54．16％。原因或是景嘉微的芯片技術(shù)是圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品和小型專業(yè)化雷達(dá)領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)基礎(chǔ)，研發(fā)投入成本較高。2021年上半季度，芯片領(lǐng)域產(chǎn)品的毛利潤占比達(dá)到32．83％，增長27．59個(gè)百分點(diǎn)。主要是因?yàn)樾酒�市場需求爆發(fā)，受疫情打擊情況有所減緩，促進(jìn)了景嘉微在芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域的銷量提升。

圖4：2018至2021年上半年毛利構(gòu)成情況

資料來源：公司年度報(bào)告，零壹智庫

（四）研發(fā)支出和科技人才

自2018年至2020年，景嘉微的研發(fā)投入呈逐漸上漲趨勢。僅2021年上半季度，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)1．09億元，同比增長49．49％，占公司營業(yè)收入占比23％。2020年，景嘉微研發(fā)費(fèi)用為1．77億元，同比增長51．41％。

在研發(fā)人員引入方面，截至2021年6月30日，公司共有員工1174人，其中研發(fā)人員797人，占員工總數(shù)比例67．89％，本科以上學(xué)歷共有962人，其中博士29人，碩士372人。未來，景嘉微將圍繞核心產(chǎn)品和市場需求，針對(duì)圖像處理技術(shù)、通用計(jì)算技術(shù)、射頻微波技術(shù)等多個(gè)項(xiàng)目開展預(yù)先研究、產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)攻關(guān)，不斷進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)。 

圖5：2018至2021年上半年投入研發(fā)支出情況

資料來源：公司年度報(bào)告，零壹智庫

三、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)

景嘉微是研發(fā)國產(chǎn)圖形顯控和GPU芯片的龍頭企業(yè)，也是國內(nèi)唯一成功自主研發(fā)國產(chǎn)化GPU并產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，主要產(chǎn)品有圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品、小型專業(yè)化雷達(dá)領(lǐng)域產(chǎn)品、芯片領(lǐng)域產(chǎn)品。自2014年4月，成功研發(fā)出國內(nèi)首款國產(chǎn)低功耗GPU芯片JM5400后，景嘉微在研發(fā)新技術(shù)產(chǎn)品上從未停止腳步，相繼在2018年8月、2021年12月推出第二代、第三代產(chǎn)品，在完成軍用領(lǐng)域產(chǎn)品替代的同時(shí)切入民用信創(chuàng)市場。目前我國新研制的絕大多數(shù)軍用飛機(jī)均使用景嘉微的圖形顯控模塊，景嘉微已占據(jù)軍工專用市場大部分市場份額，為了進(jìn)一步開發(fā)民用市場，景嘉微調(diào)整了研發(fā)著重點(diǎn)，第二代芯片JM7200已在民用市場廣泛運(yùn)用，而新研發(fā)的JM9系列將功能延伸至人工智能、語音識(shí)別、云計(jì)算等高端應(yīng)用領(lǐng)域，將有助于景嘉微進(jìn)一步拓展民用市場。

（一）加大研發(fā)投入，推進(jìn)產(chǎn)品在多行業(yè)應(yīng)用

圖形顯控模塊是景嘉微最優(yōu)勢的產(chǎn)品，景嘉微表示，未來將依托擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的GPU的優(yōu)勢，綜合運(yùn)用系統(tǒng)設(shè)計(jì)、軟件設(shè)計(jì)、FPGA設(shè)計(jì)等專業(yè)積累，持續(xù)提升圖形顯控模塊性能。針對(duì)民用領(lǐng)域的應(yīng)用需求，研發(fā)并提供相適應(yīng)的圖形顯控模塊及其配套產(chǎn)品，大力推進(jìn)公司產(chǎn)品在多領(lǐng)域的應(yīng)用。

在芯片領(lǐng)域，景嘉微將在GPU及消費(fèi)類芯片領(lǐng)域不斷延伸，從嵌入式GPU發(fā)展到高端嵌入式應(yīng)用及桌面應(yīng)用，再不斷延伸到通用計(jì)算等領(lǐng)域。持續(xù)加強(qiáng)對(duì)于JM5400和JM7200的市場推廣，推進(jìn)圖形處理芯片在民用領(lǐng)域的應(yīng)用，持續(xù)探索圖形處理芯片在專用和通用市場的融合式發(fā)展，不斷開拓國內(nèi)通用芯片領(lǐng)域的市場。

（二） 基本盤軍工業(yè)務(wù)穩(wěn)定，加大開拓民用市場力度

從產(chǎn)品方面看，景嘉微在圖形顯控領(lǐng)域的核心產(chǎn)品為圖形顯控模塊，與雷達(dá)產(chǎn)品一起主要運(yùn)用于軍用飛機(jī)的雷達(dá)及圖像系統(tǒng)。截至2020年，景嘉微圖形顯控模塊在國內(nèi)機(jī)載航電系統(tǒng)圖形顯控領(lǐng)域占據(jù)大部分市場份額，同時(shí)逐步向艦載市場拓展。

另一方面，景嘉微已經(jīng)量產(chǎn)的GPU芯片JM7200，不僅應(yīng)用在國防裝備上，還應(yīng)用于民用電腦辦公領(lǐng)域。另外，景嘉微新發(fā)布的JM9新系列產(chǎn)品，是景嘉微進(jìn)一步探索民用市場的象征。根據(jù)公司公告，景嘉微該系列產(chǎn)品預(yù)計(jì)的應(yīng)用領(lǐng)域包括地理信息系統(tǒng)、CAD輔助設(shè)計(jì)、虛擬化等高性能顯示和人工智能計(jì)算方向。

（三）專用市場占大部分市場份額，圖形顯控、小型專用化雷達(dá)各顯神通 

景嘉微的圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品包括圖顯模塊和加固類產(chǎn)品，應(yīng)用于軍事裝備的顯控系統(tǒng)。是公司現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)，也是傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，目前主要應(yīng)用于專用市場，未來將不斷開拓在通用市場的應(yīng)用。

景嘉微在2014年成功研發(fā)具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的GPU芯片之后，基于公司GPU芯片開發(fā)了系列圖形顯控模塊產(chǎn)品。之后，景嘉微利用圖形顯控模塊產(chǎn)品基于在圖形顯控領(lǐng)域的技術(shù)基礎(chǔ)，采用熱學(xué)設(shè)計(jì)、力學(xué)設(shè)計(jì)、圖形和態(tài)勢信息數(shù)據(jù)分析等技術(shù)，形成了加固顯示器、加固電子盤、加固計(jì)算機(jī)等在內(nèi)的加固類產(chǎn)品，主要應(yīng)用于專用領(lǐng)域顯示和分析系統(tǒng)。

景嘉微的另一主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品是小型專用化雷達(dá)。雷達(dá)領(lǐng)域廣泛，景嘉微較早開始在微波射頻和信號(hào)處理方面進(jìn)行技術(shù)積累，在空中防撞雷達(dá)、主動(dòng)防護(hù)雷達(dá)及彈載雷達(dá)微波射頻前端等小型專用化雷達(dá)領(lǐng)域具有技術(shù)優(yōu)勢，因此選擇小型專用化雷達(dá)作為切入點(diǎn)，研制了主動(dòng)防護(hù)雷達(dá)、測速雷達(dá)等，同時(shí)還研發(fā)了包括自組網(wǎng)在內(nèi)的系列無線通訊相關(guān)系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品。

（四）馳名國產(chǎn)GPU，新產(chǎn)品JM9系列有助開拓信創(chuàng)市場

盡管景嘉微研發(fā)的GPU芯片在主營業(yè)務(wù)收入中占比不高，但芯片是其他業(yè)務(wù)產(chǎn)品圖形顯控、小型專用化雷達(dá)的研發(fā)基礎(chǔ)，并以此在行業(yè)內(nèi)形成了核心技術(shù)優(yōu)勢。

景嘉微以JM5400研發(fā)成功為起點(diǎn)，不斷研發(fā)先進(jìn)GPU芯片，并以此為資本進(jìn)軍新市場。景嘉微研發(fā)的第一代JM5400芯片應(yīng)用市場面向軍用圖形顯控領(lǐng)域，第二代圖形處理芯片JM7200于2018年8月成功研發(fā)，已完成與龍芯、飛騰、天脈等國內(nèi)主要的CPU和操作系統(tǒng)廠商的適配工作，與中國長城、超越電子等十余家國內(nèi)主要計(jì)算機(jī)整機(jī)廠商建立合作關(guān)系，廣泛投入通用市場的應(yīng)用。第三代JM9系列芯片在2021年12月發(fā)布，應(yīng)用市場進(jìn)一步延伸至人工智能、語音識(shí)別、云計(jì)算等對(duì)計(jì)算速度要求較高的高端應(yīng)用領(lǐng)域。與此同時(shí)，公司在消費(fèi)類芯片領(lǐng)域，成功開發(fā)了通用MCU芯片、音頻芯片等通用芯片，廣泛應(yīng)用于物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

景嘉微瞄準(zhǔn)國際行業(yè)巨頭英偉達(dá)和AMD，三代GPU芯片與國外同類產(chǎn)品代際差分別為12年、7年、4年，追趕步伐不斷加快。在國家大力倡導(dǎo)“芯片國產(chǎn)化、自主化”的浪潮中，景嘉微將不斷擴(kuò)張產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)軍用以及民用產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢互補(bǔ)。

圖6：景嘉微發(fā)展歷程

資料來源：公司官網(wǎng)，零壹智庫

四、機(jī)遇與挑戰(zhàn)

（一）迎合國家需要研發(fā)核心技術(shù)，美國實(shí)體清單影響不大

早在2005年頒布的發(fā)展綱要中，國家便提出“核心電子器件、高端通用芯片及基礎(chǔ)軟件”（簡稱“核高基”）是與載人航天、探月工程并列的16個(gè)重大科技專項(xiàng)之一，而景嘉微在2010年的自研項(xiàng)目便獲得“核高基”專項(xiàng)支持，2012年景嘉微又被評(píng)為國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，是屬實(shí)的“國家隊(duì)”。

在中美貿(mào)易摩擦之后，美國商業(yè)部將我國多家高新技術(shù)企業(yè)列入“實(shí)體清單”，其中景嘉微在JM9系列產(chǎn)品發(fā)布不久后也被列入其中。對(duì)于被美國“拉黑”，景嘉微回應(yīng)說，總體影響可控，不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

（二）國防信息化，軍工業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉硇伦兓?/strong>

隨著信息技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)代戰(zhàn)爭形式正由以物質(zhì)和能量為基礎(chǔ)的機(jī)械化戰(zhàn)爭向以信息為基礎(chǔ)的信息戰(zhàn)爭快速轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)武器裝備的決定性作用減弱。2022年2月，國家新發(fā)布國防規(guī)定，《規(guī)定》中提到立足軍隊(duì)裝備信息化智能化發(fā)展趨勢。對(duì)此，財(cái)信證券表示，十四五新周期開啟，國防信息化景氣度高漲。中銀證券則認(rèn)為，未來四代戰(zhàn)斗機(jī)、各型艦載機(jī)、電子戰(zhàn)機(jī)、直升機(jī)、兩棲作戰(zhàn)裝備、精確制導(dǎo)武器、遠(yuǎn)程投送裝備或?qū)�為裝備采購重點(diǎn)。

國防信息化、智能化和聯(lián)合作戰(zhàn)體系建設(shè)的快速推進(jìn)催生了大量的顯控、雷達(dá)、通信、導(dǎo)航等為代表的電子信息裝備需求。景嘉微研發(fā)技術(shù)領(lǐng)先，軍工業(yè)務(wù)穩(wěn)定快速增長，但在進(jìn)一步開拓民用市場的同時(shí)，對(duì)于軍工業(yè)務(wù)的新變化可能未能做足充分準(zhǔn)備。

（三）民用市場需求爆發(fā)，跨越發(fā)展是機(jī)遇亦是挑戰(zhàn)

在軍工業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，景嘉微抓住機(jī)遇向民用市場進(jìn)發(fā)，實(shí)現(xiàn)GPU民用化。景嘉微在2018年8月流片成功的JM7200，支持對(duì)圖像及四路多格式的外輸入視頻進(jìn)行縮放、旋轉(zhuǎn)、裁剪、疊加、去隔行及融合處理，目前與中國長城、神州數(shù)碼等多家信創(chuàng)市場參與方建立合作關(guān)系，成功進(jìn)駐信創(chuàng)市場。

而景嘉微新研發(fā)的9系芯片，可應(yīng)用于PC、服務(wù)器、云端、車載等諸多場景。其中，JM9231性能與國際同類公司2016年中低端產(chǎn)品性能相當(dāng)，而JM9271在JM9231基礎(chǔ)上對(duì)科學(xué)計(jì)算能力進(jìn)行大幅度提高和改進(jìn)，可以達(dá)到國際同類公司2017年中高端產(chǎn)品的性能，主要針對(duì)人工智能、安防監(jiān)控、語音識(shí)別、深度學(xué)習(xí)、云計(jì)算等對(duì)計(jì)算速度要求非常高的高端應(yīng)用領(lǐng)域。

但從目前來看，GPU市場競爭較大，目前仍由國際三大巨頭英特爾、AMD和英偉達(dá)壟斷。根據(jù)Jon Peddie Research數(shù)據(jù)，2021年第一季度，在全球PC端GPU市場中，英特爾以68％的市場份額位居榜首，AMD和英偉達(dá)分別以17％和15％的市場份額名列第二和第三，景嘉微仍與上述公司有較大差距。 

       原文標(biāo)題 : 國產(chǎn)芯片GPU龍頭景嘉微：對(duì)標(biāo)英偉達(dá)，軍工圖顯雷達(dá)落地民用