??資本偵探原創(chuàng)

作者 ｜ 洪雨晗

久旱逢甘霖，3．12億，又一筆巨額資金注入到AI獨(dú)角獸體內(nèi)。

據(jù)廣州公共資源交易中心公告，有人工智能“國家隊(duì)”之稱的云從科技于9月25日中標(biāo)《廣州市南沙區(qū)衛(wèi)生健康局中山大學(xué)附屬第一（南沙）醫(yī)院信息基礎(chǔ)設(shè)施與智能化管控平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目》，項(xiàng)目標(biāo)的額達(dá)3．12億，這是目前公開的AI企業(yè)單一訂單中金額最高的一筆。

這對(duì)已于8月18日辦理輔導(dǎo)備案登記的云從科技來說是一個(gè)好消息。最新消息是，云從科技已經(jīng)完成章程備案，據(jù)消息人士透露，其可能最早在明年上半年上市。云從科技對(duì)此不予置評(píng)。

除了云從科技外，今年謀求上市的明星AI企業(yè)還有依圖科技：今年9月9日，依圖與國泰君安證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，并于同日在上海證監(jiān)局備案，擬以公開發(fā)行中國存托憑證（CDR）的方式在A股上市。

同屬“AI四小龍”的曠視科技則早在2019年8月25日披露港股IPO的招股書，在港股上市進(jìn)程暫停后，今年有媒體曝出曠視或轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板上市。另一AI獨(dú)角獸商湯科技雖未披露出明確上市計(jì)劃，但坊間已有不少其準(zhǔn)備上市的傳聞。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，從2017年到2019年上半年，商湯、曠視、云從、依圖都占據(jù)著計(jì)算機(jī)視覺應(yīng)用市場(chǎng)份額前四位。其中，商湯、曠視分列第一、第二，四家企業(yè)占據(jù)了超過60％的市場(chǎng)份額。同時(shí)，越來越多的資金與資源集中到四家AI獨(dú)角獸企業(yè)手中，公司估值均過百億，頭部效應(yīng)凸顯。這四家頭部企業(yè)基本可代表我國人工智能領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)展境遇和高度，“AI四小龍”之稱也由此而來。

作為AI創(chuàng)投熱中的代表性公司，四小龍集體謀求上市是行業(yè)不可忽視的事件，而探尋“AI四小龍”近年來密集尋求上市的緣由，則又繞不開人工智能熱潮的起落。

從炙夏到嚴(yán)冬

2018年，金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金董事總經(jīng)理朱嘯虎表示：“教育、企業(yè)應(yīng)用和人工智能是資本寒冬的‘吉祥三寶’�！�

在彼時(shí)大環(huán)境下，如此判斷有其道理。2015年AlphaGo大戰(zhàn)李世石并4：1輕松獲勝，直接催生了AI創(chuàng)投熱潮的興起。有投資人描述當(dāng)時(shí)的盛況：“天使輪的項(xiàng)目投資人看看方向、團(tuán)隊(duì)，聊一聊就定了。很多公司什么都沒有，一個(gè)PPT只要打上AI的標(biāo)簽就能拿到不錯(cuò)的估值。”

另一位投資人則在投資界的采訪中回憶道：“其實(shí)當(dāng)時(shí)大家對(duì)AI的盈利模式也看不太清楚，但是這個(gè)技術(shù)肯定是先進(jìn)的，先在技術(shù)上占位以后再思考落地是不少AI創(chuàng)業(yè)公司的投資方共同的想法�！�

除了創(chuàng)業(yè)公司們?cè)贏I熱潮下蜂擁而動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也給AI再添一把火。百度率先表明了“All in AI”的決心，騰訊隨后提出“AI in All”，阿里巴巴啟動(dòng)NASA計(jì)劃并創(chuàng)立達(dá)摩院，華為的全棧AI策略火速推出。AI時(shí)代似乎即將席卷全球，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代后的又一巨大風(fēng)口已然來臨。

AI創(chuàng)投熱潮的興起，與大環(huán)境分不開。

2016年前后，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的創(chuàng)投浪潮推動(dòng)下，中國VC／PE市場(chǎng)資金充足，但此時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式創(chuàng)新開始出現(xiàn)瓶頸。橫空出世的AlphaGo讓市場(chǎng)看到了新技術(shù)引發(fā)變革造就下一個(gè)指數(shù)級(jí)快速增長(zhǎng)的機(jī)遇，因此，大量資金開始流入技術(shù)導(dǎo)向的AI行業(yè)，AI受到整個(gè)投資圈的追捧。

被稱為“AI四小龍”的商湯、曠視、云從、依圖是熱潮中的明星，大批資金涌向頭部AI初創(chuàng)企業(yè)：

被稱為AI界的“融資機(jī)器”的商湯科技，有9輪總計(jì)超過30億美元的融資，在“AI四小龍”中居于首位。

孵化自中科院重慶研究院，天生帶有“國家隊(duì)”基因的云從科技，獲得各類國家基金支持，收獲了近十輪股權(quán)融資。

依圖科技、曠視科技受資本的追捧熱度也居高不下。

創(chuàng)投圈對(duì)AI傾注的熱情，本質(zhì)上是對(duì)AI技術(shù)躍遷式發(fā)展，并深刻改變社會(huì)生活各個(gè)層面的期許投射，換句話說，資本和創(chuàng)業(yè)者賭的是AI技術(shù)能在社會(huì)生活的各方面得到廣泛應(yīng)用——人們雖然不能預(yù)測(cè)未來，但有互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來的機(jī)遇在前，沒有人會(huì)愿意錯(cuò)過坐上火箭一飛沖天的機(jī)會(huì)。

但是現(xiàn)實(shí)證明：期望有多高，失望就有多大。由AlphaGo引發(fā)的AI創(chuàng)投熱潮在2017年左右達(dá)到頂峰，不少清醒的人此時(shí)已經(jīng)看到了繁榮之下的危機(jī)。

2017年12月，科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰在一次公開演講中做出判斷：“明年將會(huì)有一大批的人工智能創(chuàng)業(yè)公司倒閉，但整體上，人工智能會(huì)大規(guī)模發(fā)展，就像當(dāng)年看互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣�！倍�作為AI領(lǐng)域的重要投資者之一，李開復(fù)也在2018年接受采訪時(shí)表示，“我認(rèn)為今年年底將會(huì)出現(xiàn)許多人工智能市場(chǎng)上的經(jīng)濟(jì)泡沫�！�

劉慶峰和李開復(fù)的悲觀預(yù)測(cè)在之后被證實(shí)是正確的：歷經(jīng)兩年實(shí)踐后，AI技術(shù)落地難、商業(yè)化項(xiàng)目周期長(zhǎng)、收益慢等問題逐漸暴露。

即便云從科技拿到了公開AI企業(yè)訂單中金額最高的一筆——3．12億額度，但這與互聯(lián)網(wǎng)公司所能掙的錢相比還是太不性感，要知道，一款爆款游戲如《王者榮耀》，高峰期一天就能掙一億。

現(xiàn)實(shí)面前，理想破滅，熱情進(jìn)而迅速冷卻，到2019年，AI已經(jīng)不再是資本的寵兒。行業(yè)低谷中，即便財(cái)大氣粗的大公司也未能幸免。

2019年年中，IBM沃森被媒體曝出大規(guī)模裁員，AI寒冬的論調(diào)逐漸抬頭。今年4月，Wave Computing 成為第一家疫情期間申請(qǐng)破產(chǎn)的AI芯片公司，消息一出科技圈嘩然——Wave Computing曾被譽(yù)為全球最有前途的AI公司之一，有和英特爾、英偉達(dá)等巨頭一較高下的潛力。

AI寒冬已成行業(yè)共識(shí)，但是寒冬之中，AI四小龍卻先后開啟上市進(jìn)程。

集體謀求上市是時(shí)機(jī)已到還是不得已而為之，上市能為吸金巨獸們帶來什么，解答這些圍繞AI獨(dú)角獸的疑問，也是理清行業(yè)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)。

擠出泡沫，回歸理性

今年七月，極少面對(duì)媒體的曠視創(chuàng)始人印奇和聯(lián)合創(chuàng)始人唐文斌共同參與了一個(gè)對(duì)外交流活動(dòng)，圍繞AI公司商業(yè)化前景的闡釋占用了溝通不小部分時(shí)間。

交流中，印奇分享了一組技術(shù)成熟度曲線（Gartner Hype Cycle），該曲線將新技術(shù)劃分為五個(gè)發(fā)展階段：萌芽期，過熱期，低谷期期，復(fù)蘇期與成熟期。而當(dāng)前，AI產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷高峰之后，已經(jīng)步入“死亡之谷”。

這樣的結(jié)論并非危言聳聽。

自2019年下半年以來，伴隨曠視、寒武紀(jì)等AI創(chuàng)投賽道的獨(dú)角獸陸續(xù)披露招股書，展示家底，AI公司商業(yè)化進(jìn)展緩慢而燒錢能力驚人的現(xiàn)實(shí)，成為市場(chǎng)質(zhì)疑的焦點(diǎn)。

技術(shù)、產(chǎn)品商業(yè)化落地不及預(yù)期，是擺在整個(gè)行業(yè)面前的共同瓶頸，即便是AI四小龍，其主營(yíng)業(yè)務(wù)也主要集中在安防、醫(yī)療、汽車和金融等幾個(gè)領(lǐng)域。據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的《2019年中國人工智能產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告》，安防和金融領(lǐng)域已成為人工智能賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)份額最多的前兩大領(lǐng)域，占比分別為53．8％、15．8％。

然而，高度重合的細(xì)分領(lǐng)域，難以為四家估值均過百億的AI獨(dú)角獸提供足夠大的市場(chǎng)。同時(shí)，市場(chǎng)高度重合也意味著對(duì)于以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的AI企業(yè)而言，各家技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)還沒達(dá)到可以拉開競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手足夠身位、締造自身行業(yè)壁壘的程度。

造成這一現(xiàn)象出現(xiàn)的原因之一在于技術(shù)發(fā)展的客觀現(xiàn)實(shí)，雖然AlphaGo橫空出世驚艷世人，但AI技術(shù)在隨后的發(fā)展中并未能再次上演傳奇，正如原騰訊副總裁吳軍所言：“人工智能技術(shù)20年內(nèi)恐怕很難再有重大突破，因?yàn)榻裉斓娜斯ぶ悄芤呀?jīng)用光了40年來所積累的技術(shù)紅利�！�

同時(shí)，AI技術(shù)和產(chǎn)品現(xiàn)階段的主要應(yīng)用場(chǎng)景仍為B端，而TO B的生意本身又存在很多的定制化需求，規(guī)�；�進(jìn)程受限，這進(jìn)一步限制了AI公司們商業(yè)化的推進(jìn)。

AI前方長(zhǎng)路仍崎嶇，資本方自身也有不小變動(dòng)。

根據(jù)清科旗下私募通統(tǒng)計(jì)，整個(gè)2018年中國早期投資機(jī)構(gòu)募集數(shù)量與募集規(guī)模均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，出手也在放緩——2018年國內(nèi)共發(fā)生1795起早期投資案例，同比下降10．8％，披露投資金額約為142．45億元，同比下降3．4％，市場(chǎng)上的錢已經(jīng)變少了。而從過往來看，AI賽道并未能給投資人帶來好的回報(bào)。

李開復(fù)曾指出，“過往兩年AI創(chuàng)業(yè)公司估值過高，非理性燒錢模式難以為繼。有些公司估值是非常荒謬的，所以這些公司肯定會(huì)碰到問題”，“不少AI公司割了不少投資人的韭菜�！�

李開復(fù)在2020年的一次公開演講中表示，不少AI公司割了不少投資人韭菜

市場(chǎng)收縮，加之AI賽道泡沫破裂，導(dǎo)致資本對(duì)AI領(lǐng)域的投資愈加謹(jǐn)慎，甚至有投資人表示已很久不看AI領(lǐng)域的項(xiàng)目。對(duì)AI獨(dú)角獸而言，這意味著能融來的錢變得更少、更難。

2020年3月，依圖科技完成3000萬美元的新一輪融資，投資方為潤(rùn)誠產(chǎn)業(yè)領(lǐng)航基金，這一輪的融資金額不到此前最高一輪融資金額的1／6。商湯科技的上一輪融資則是2018年9月，今年以來有不少商湯科技尋求一級(jí)市場(chǎng)融資的消息傳出，不過到目前為止仍無下落。

然而，錢對(duì)AI賽道的公司們而言又尤為重要。無論是招聘優(yōu)質(zhì)人才，還是獲取數(shù)據(jù)，背后都需要大量資金支持。在一級(jí)市場(chǎng)找錢不易后，二級(jí)市場(chǎng)自然成為了獨(dú)角獸們的目標(biāo)。尤其在今年資金相對(duì)寬松的大背景下，IPO熱潮興起，獨(dú)角獸們迎來了可貴的上市窗口期。

但是，通過二級(jí)市場(chǎng)募資只能紓一時(shí)之困，企業(yè)如要?jiǎng)?chuàng)造更大的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)更持續(xù)的發(fā)展，找到新的垂直場(chǎng)景、加速技術(shù)落地、擴(kuò)大商業(yè)化仍是核心。

圍繞這些根本挑戰(zhàn)，企業(yè)們都在積極尋找解法。例如，曠視的解法是大力發(fā)展供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)，將自身的AI產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)延展到物流領(lǐng)域，通過案例深耕不斷沉淀底層能力，提升其解決方案的可復(fù)用性。

除了拓場(chǎng)景，還有企業(yè)選擇在C端市場(chǎng)進(jìn)行嘗試。其中，老牌AI企業(yè)科大訊飛、搜狗轉(zhuǎn)做硬件是典型代表，大疆也憑借AI＋無人機(jī)和手持影像業(yè)務(wù)站穩(wěn)腳跟。但這些經(jīng)驗(yàn)很難輕易復(fù)制，從TO B向TO C延伸，需要團(tuán)隊(duì)后端齊備相應(yīng)能力，這對(duì)長(zhǎng)期以來深耕B端市場(chǎng)的公司們是一個(gè)考驗(yàn)。

從目前來看，拓展技術(shù)和產(chǎn)品的落地場(chǎng)景是獨(dú)角獸們找到解法的通行路徑，在這個(gè)過程中，它們需要回答好的問題是AI能為業(yè)已存在的市場(chǎng)帶來什么，而它們的答案又決定著其下一步的路能不能順利走下去。

當(dāng)前，市場(chǎng)關(guān)于AI獨(dú)角獸們估值高、盈利能力不足、持續(xù)虧損的質(zhì)疑仍未消散，李開復(fù)曾表示，“隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利期的結(jié)束，未來平臺(tái)級(jí)別的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)超級(jí)獨(dú)角獸會(huì)大大遞減，下一個(gè)機(jī)會(huì)將主要來自后端創(chuàng)新。”

AI公司們的探索仍在繼續(xù)，在資本降溫，行業(yè)回歸理性的大背景下，只有長(zhǎng)期聚焦技術(shù)和產(chǎn)品的公司才能真正沉淀下自身的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，走出“死亡之谷”。

而對(duì)于當(dāng)下正謀求登陸資本市場(chǎng)的四小龍們而言，若IPO成功，巨額融資資金將繼續(xù)給它們更多試錯(cuò)機(jī)會(huì)：持續(xù)切入應(yīng)用場(chǎng)景，摸索短期變現(xiàn)機(jī)會(huì)，并打磨系統(tǒng)能力，直至發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期的商業(yè)模式，使企業(yè)和行業(yè)邁入加德納技術(shù)成熟度曲線的第五階段——成熟期。

凱文·凱利在《失控》中寫道：“最深刻的技術(shù)是那些看不見的技術(shù)，他們將自己編織進(jìn)日常生活的細(xì)枝末節(jié)之中，直到成為生活的一部分。書寫的技術(shù)走下精英階層，不斷放低身段，從我們的注意力中淡出。現(xiàn)在，我們幾乎不會(huì)注意到水果上的標(biāo)簽、電影字幕等無處不在的文字。馬達(dá)剛開始出現(xiàn)的時(shí)候就像一只巨大高傲的野獸；但自那以后，他們逐漸縮小成為微事物，融入大多數(shù)機(jī)械裝置之中�！�

毫無疑問，算法和人工智能正深刻改變社會(huì)生活，但高深莫測(cè)的AI技術(shù)只有進(jìn)一步融入微小的日常生活，行業(yè)才能真正的成長(zhǎng)起來。雖然行業(yè)當(dāng)前失去資本的聚光燈照射，但好消息是，冬眠中，獨(dú)角獸們往往能蓄積更多能量。