根深才能葉茂

作者：夏逢

編輯：茂貞

風(fēng)品：彥規(guī)

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

科大訊飛，又要飛起來(lái)了？

5月6日，訊飛星火認(rèn)知大模型成果發(fā)布會(huì)舉行�？拼笥嶏w董事長(zhǎng)劉慶峰、研究院院長(zhǎng)劉聰發(fā)布了教育、辦公、汽車、數(shù)字員工四行業(yè)應(yīng)用成果，并公布大模型年內(nèi)三次升級(jí)時(shí)點(diǎn)，稱10月底將整體趕超ChatGPT。

股價(jià)隨之一振，5月8日漲停，截止5月10日收于65.45元。的確，科大訊飛太需要一次信心提振了。

01

銷售費(fèi)持增、補(bǔ)貼新高 

自身盈利能力、精細(xì)化之問(wèn)

4月20日，2022年報(bào)發(fā)布：營(yíng)收188.20億元，同比微增2.77%；凈利5.61億元，同比下滑63.94%；扣非后歸母凈利4.18億元，同比下滑57.31%。

營(yíng)收增速個(gè)位數(shù)，打破了2012年起連續(xù)10年的兩位數(shù)增態(tài)。凈利腰斬，亦打破了2018年以來(lái)的四連增，堪稱業(yè)績(jī)“大變臉”。

誠(chéng)然，2022年多數(shù)企業(yè)日子不算好過(guò)�？拼笥嶏w業(yè)績(jī)變臉，有一定邏輯基礎(chǔ)�？�2023年百業(yè)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖，其業(yè)績(jī)陰影不但沒減輕，反又有加重跡象：

營(yíng)收28.88億元，同比下降17.64%；歸屬于上市公司股東的凈虧5789.53萬(wàn)元，同比下降152.26%。扣非后歸母凈虧3.38億元，去年同期為1.46億元。

營(yíng)收下滑、凈利轉(zhuǎn)虧，不禁讓外界疑問(wèn)科大訊飛到底怎么了？頹勢(shì)還要持續(xù)多久、何時(shí)否極泰來(lái)？

乘著ChatGPT東風(fēng)，今年以來(lái)科大訊飛股價(jià)持續(xù)走高，從1月3日的32.83元一直震蕩上行，4月初達(dá)到高峰70.10元。而業(yè)績(jī)發(fā)布次日，股價(jià)下跌9%，報(bào)收58.04元/股。

對(duì)此，科大訊飛表示，營(yíng)收不利主因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延緩了公司相關(guān)項(xiàng)目的工作進(jìn)度。同時(shí)公司2019年被列美國(guó)實(shí)體清單后，2022年又被再次施壓。凈利下滑主因加大了業(yè)務(wù)投入，同時(shí)持股的三人行、寒武紀(jì)等金融資產(chǎn)，因股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益金額較上年同期減少5.82億元。

簡(jiǎn)言之，開銷增加、進(jìn)項(xiàng)縮減，疊加投資流年不利、國(guó)外承壓等，共同導(dǎo)致了業(yè)績(jī)變臉。

誠(chéng)然，2022年12月，科大訊飛啟動(dòng)“1+N”認(rèn)知智能大模型專項(xiàng)攻關(guān)，新增投入影響了當(dāng)期利潤(rùn)表現(xiàn)。全年總研發(fā)投入33.6億元，同比提升14.28%。

但同期，銷售費(fèi)也達(dá)31.64。同比增長(zhǎng)17.51%。拉長(zhǎng)維度，2019年至2021年銷售費(fèi)分別為17.80億元、20.84億元、26.93億元，持續(xù)增加。銷售人員占比呈上升趨勢(shì)，分別為24.35%、26.49%、27.11%。

作為一家前沿技術(shù)型企業(yè)，銷售費(fèi)持續(xù)上升顯然不是加分項(xiàng)。而縱有千難萬(wàn)難，2022年企業(yè)獲得了11億的政府補(bǔ)貼，為近四年新高，計(jì)入當(dāng)期損益金額達(dá)10億。

如此厚遇，凈利還降超六成，盈利能力到底咋樣？精細(xì)化運(yùn)營(yíng)水平有無(wú)提升空間？

02

應(yīng)收賬款高企、主營(yíng)毛利率下滑

消費(fèi)投訴背后 新老業(yè)務(wù)“煩惱”

遙想2020—2021科大訊飛年度計(jì)劃大會(huì)上，劉慶峰曾雄心勃勃，提出未來(lái)五年奮斗目標(biāo)：達(dá)到十億用戶、實(shí)現(xiàn)千億收入、帶動(dòng)萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

即“十四五”末，教育業(yè)務(wù)要貢獻(xiàn)300億元，醫(yī)療、消費(fèi)者智能硬件和開放平臺(tái)各自貢獻(xiàn)200億元；汽車業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)商、智慧城市3個(gè)方向各100億。

2022年，科大訊飛智慧教育業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)營(yíng)收61.61億元、4.67億元和20.97億元。差距肉眼可見，后續(xù)三年會(huì)爆發(fā)式增長(zhǎng)么？

公開資料顯示：科大訊飛是一家智能語(yǔ)音和人工智能上市企業(yè)，從事智能語(yǔ)音、自然語(yǔ)言理解、計(jì)算機(jī)視覺等核心技術(shù)研究，積極推動(dòng)人工智能產(chǎn)品和行業(yè)應(yīng)用落地，致力于讓機(jī)器“能聽會(huì)說(shuō)，能理解會(huì)思考”。

作為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主力，教育產(chǎn)品和服務(wù)毛利率最高，常年保持在50%以上，但整體已呈下降態(tài)勢(shì)。2019年—2022年毛利率為54.34%、54.25%、51.66%和49.39%，同比分別下降3.74%、0.09%、2.59%、4.59%。

追其原因，一些消費(fèi)者的投訴聲或顯露短板。瀏覽黑貓投訴，截至2023年5月10日21時(shí)，科大訊飛相關(guān)投訴290條，問(wèn)題大多集中在質(zhì)量差、自動(dòng)扣款、虛假宣傳、VIP 會(huì)員收費(fèi)不合理、保修期內(nèi)不維修等等。如“科大訊飛T10死機(jī)”、“錄音筆B1質(zhì)量問(wèn)題”、“X3pro學(xué)習(xí)機(jī)內(nèi)屏漏液，拒絕三包”等。

客觀而言，用戶千人千面，人人滿意并不現(xiàn)實(shí)。然身處C端，市場(chǎng)從不缺選擇替代者，口碑體驗(yàn)的重要性無(wú)言而言。窺斑見豹，有無(wú)查漏補(bǔ)缺處？

2022年初，公司應(yīng)收賬款為74.9億元，占總資產(chǎn)比23.84%。2022年末則達(dá)98.7億元，創(chuàng)下歷史新高，占總資產(chǎn)比例超三成。

眾所周知，應(yīng)收賬款高企不僅讓現(xiàn)金流承壓，亦暗含壞賬及減值風(fēng)險(xiǎn)，折射出企業(yè)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力亟待提升。

除了自身原因，亦有市場(chǎng)變化。一方面，教育產(chǎn)品中硬件占比上升，而純軟件應(yīng)用和平臺(tái)模式，因國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)流量監(jiān)管收緊，讓行業(yè)承壓毛利率下降。另一面，消費(fèi)需求多元化，軟件需求增加，越來(lái)越多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入局，分食效應(yīng)讓科大訊飛感到壓力。

以主打產(chǎn)品學(xué)習(xí)機(jī)為例，2022年5月，科大訊飛智能辦公本Air亮相；6月又發(fā)布新一代學(xué)習(xí)機(jī)。2022上半年，訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)在京東、天貓GMV（商品交易總額）同比增超170%，銷量增長(zhǎng)100%�？胺Q拉動(dòng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的利器。

不過(guò)放眼市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手非常多，除傳統(tǒng)競(jìng)品外，百度、阿里等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在做語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)，小度、希沃的學(xué)習(xí)機(jī)銷量同樣強(qiáng)悍。

至于智慧醫(yī)療和智慧城市領(lǐng)域，二者都是大客單價(jià)的采購(gòu)模式商單，該業(yè)務(wù)穩(wěn)定卻較難爆發(fā)式增長(zhǎng)，同時(shí)隨著競(jìng)品不斷涌入、賽道競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。

好在主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力之際，智慧汽車領(lǐng)域發(fā)展迅速，隱隱已扛起第二增長(zhǎng)曲線。在汽車語(yǔ)音交互領(lǐng)域，科大訊飛占據(jù)國(guó)內(nèi)60%以上的市場(chǎng)份額，還戰(zhàn)勝了國(guó)際頭部智能語(yǔ)音企業(yè)Nuancede。美中不足的是，目前業(yè)務(wù)體量較小、營(yíng)收占比不到5%，如何更大更強(qiáng)，是一思考題。

如何精進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)、如何讓新興業(yè)務(wù)盡快起量，是科大訊飛的當(dāng)務(wù)之急�！�

03

從高光到困局 擴(kuò)容冷思考 

有無(wú)錯(cuò)付誤判？

回望1999年，國(guó)內(nèi)語(yǔ)音智能領(lǐng)域尚是一片處女地。畢業(yè)于中科大的劉慶峰，嗅到市場(chǎng)機(jī)遇，帶著18位同學(xué)創(chuàng)立了科大訊飛。憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)、智能語(yǔ)音標(biāo)簽，企業(yè)業(yè)績(jī)一路起飛，并于2008年登陸資本市場(chǎng)。

2009年起，企業(yè)語(yǔ)音系列產(chǎn)品占據(jù)過(guò)半營(yíng)收。2013年，占據(jù)中文語(yǔ)音主流市場(chǎng)70%，整體市場(chǎng)50%以上份額，公司語(yǔ)音云平臺(tái)用戶數(shù)超過(guò)3億，儼然已是行業(yè)王者。

2016年2月，國(guó)家首個(gè)“中國(guó)聲谷”國(guó)家級(jí)智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)成立，科大訊飛穩(wěn)居園區(qū)“一核兩區(qū)多園”的“一核”中心地位。

也是2016年，錘子手機(jī)發(fā)布會(huì)上，羅永浩向公眾宣布科大訊飛語(yǔ)音輸入的準(zhǔn)確率可達(dá)97%。發(fā)布會(huì)后幾天，訊飛輸入法成功登頂APP Store免費(fèi)榜。

然高光走紅、王者之巔背后，隱憂也在滋生。早在2015年，年報(bào)就顯示語(yǔ)音支撐軟件的毛利率同比下降8%，電信語(yǔ)音增值產(chǎn)品與語(yǔ)音數(shù)碼產(chǎn)品的毛利率亦出現(xiàn)不等下滑。

2005年至2014年的十年間，科大訊飛凈資產(chǎn)收益率一直保持10%以上，2007年一度超過(guò)35%，但2015年起，收益率向下跌破10%，2017年甚至錄得最低點(diǎn)5.63%。

數(shù)據(jù)變臉，源于眾多入局者的瓜分分食，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。比如百度強(qiáng)勢(shì)崛起，迅速占據(jù)市場(chǎng)老二，直接威脅到科大訊飛的傳統(tǒng)主業(yè)地位。騰訊、搜狗、阿里等同樣攻勢(shì)凌厲。

另一廂也與產(chǎn)業(yè)賽道變天有關(guān)，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)，我國(guó)語(yǔ)音識(shí)別市場(chǎng)同比增速趨于平緩，市場(chǎng)規(guī)模幾近飽和。存量深耕下，差異化、特色化服務(wù)已是重中之重。

行業(yè)分析師郭興表示，越是前沿新興賽道，技術(shù)迭代越快。智能語(yǔ)音中的深度學(xué)習(xí)，可節(jié)省諸多語(yǔ)音模型創(chuàng)建環(huán)節(jié)，降低開發(fā)者的難度、時(shí)間和成本。幾多迭代顛覆中，科大訊飛的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)被削弱，競(jìng)爭(zhēng)力下滑。雖在方言識(shí)別優(yōu)化等方面，科大訊飛取得不少成績(jī)。但作為行業(yè)王者，更核心突破還有待加強(qiáng)。如學(xué)習(xí)平板仍有可替代性，鮮有核心的平板教育系統(tǒng)，沒有讓消費(fèi)者產(chǎn)生“非他不可”認(rèn)知。

2018年9月，一起AI同傳產(chǎn)品造假質(zhì)疑讓科大訊飛陷入輿論旋渦。有同傳職業(yè)翻譯人士認(rèn)為，該產(chǎn)品在同聲傳譯工作時(shí)實(shí)際有人工翻譯的成分。

對(duì)此，公司迅速回應(yīng)稱：其產(chǎn)品使用的是“人機(jī)耦合翻譯助手”的模式。

同年12日，央視曝光安徽宣城的揚(yáng)子鱷國(guó)家級(jí)自然保護(hù)區(qū)被違規(guī)侵占一事，而科大訊飛的觀塘培訓(xùn)基地正位于該自然保護(hù)區(qū)內(nèi)。同時(shí)，觀塘培訓(xùn)基地的相關(guān)配套服務(wù)中心在對(duì)外經(jīng)營(yíng)。

另一廂，持續(xù)走高的補(bǔ)貼，也讓一些輿論質(zhì)疑科大訊飛“靠G端補(bǔ)貼過(guò)日子”。2019年—2021年，科大訊飛計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為4.12億、4.26億、4.39億,2022年更達(dá)10億元。

長(zhǎng)江商學(xué)院教授薛云奎長(zhǎng)甚至撰文稱，科大訊飛完成了概念、技術(shù)，卻在生意、業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，“擅長(zhǎng)要錢，不擅長(zhǎng)賺錢。”

此外，2019-2021年，科大訊飛研發(fā)資本化率分別為48.52%、42.74%與38.49%，雖有可貴下滑，整體占比依然不低。

聚焦2022年，投資虧損導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益金額較上年同期減少5.82億元，是凈利變臉的一個(gè)重要考量。

玩味在于，早在2022上半年，科大訊飛就受寒武紀(jì)、三人行股價(jià)下跌影響，公司投資虧損1.62億元，較上年同期減少2.73億元。

不禁疑問(wèn)，既然早有虧損預(yù)警，為何不及早調(diào)倉(cāng)，多少市場(chǎng)敏感性、防風(fēng)險(xiǎn)力？而重金投入本身，又有哪些考量？多些主業(yè)精進(jìn)、研發(fā)投入、核心盈利突破是否更香？

一番梳理，從高光到困局，科大訊飛有哪些錯(cuò)付誤判？教訓(xùn)反思？

平心而論，科大訊飛2022年大動(dòng)作不少。

天眼查顯示，其2022年9月13日開始申請(qǐng)多個(gè)“訊飛甄選”商標(biāo)，國(guó)際分類包括啤酒飲料、方便食品、酒等。參考同樣教育出身的新東方“東方甄選”，科大訊飛這是要轉(zhuǎn)換賽道做快消了么？

盡管企業(yè)證券部回應(yīng)稱，商標(biāo)注冊(cè)是保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)常用手段，“不用過(guò)度解讀”。

可輿論喧嘩也非全無(wú)道理，早在2019年，其全資子公司訊飛云創(chuàng)就與多方共同投資設(shè)立了一家名為廣州華南腦控智能科技有限公司的腦機(jī)接口公司，注冊(cè)資本4176.87萬(wàn)元。

2022年6月，全資子公司訊飛云又創(chuàng)設(shè)立江蘇易行智聯(lián)汽車科技有限公司，營(yíng)業(yè)范圍包括智能車載設(shè)備制造、智能車載設(shè)備銷售等。同年9月，上海訊飛智心醫(yī)療科技有限責(zé)任公司成立。同月科大訊飛又從平安保險(xiǎn)方面收購(gòu)了北京環(huán)球保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司。

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一系列大動(dòng)作布局，盡透擴(kuò)容擴(kuò)業(yè)之態(tài)。當(dāng)然，這些都是“達(dá)到十億用戶、實(shí)現(xiàn)千億收入、帶動(dòng)萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)生態(tài)”的誘人故事。多方試水不管是否概念畫餅，至少方向信號(hào)很明確：科大訊飛正不斷加深A(yù)I技術(shù)在各領(lǐng)域的應(yīng)用，意圖探尋更寬闊的新增曲線，活力張力值得肯定。

考量在于，頻繁跨界中，科大訊飛似乎已無(wú)意一個(gè)純粹AI企業(yè)，除了發(fā)展定位是否清晰，更多市場(chǎng)也意味更多競(jìng)品、更多投入、更多專業(yè)性、特色性、品控性要求。頻頻落子中，要交多少學(xué)費(fèi)、前期多少成本，是否加重盈利負(fù)擔(dān)、精準(zhǔn)性效率性幾何、能否最終形成生態(tài)大協(xié)同？都要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

2022年的凈利下滑、營(yíng)收增速放緩，2023年一季度的營(yíng)收下降、凈利轉(zhuǎn)虧，是否是個(gè)警示信號(hào)呢？上述擴(kuò)容有無(wú)冒進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)？

04

大藍(lán)海與大競(jìng)爭(zhēng) 貴在行穩(wěn)致遠(yuǎn)

當(dāng)然，做企業(yè)沒有一蹴而就�？v然業(yè)績(jī)不佳，種種進(jìn)擊動(dòng)作本身仍是一種發(fā)展活力、韌性的體現(xiàn)。姑且讓子彈多飛一會(huì)，反轉(zhuǎn)逆襲也未可知。

目前，科大訊飛產(chǎn)品覆蓋范圍持續(xù)擴(kuò)張，已設(shè)立32個(gè)營(yíng)銷機(jī)構(gòu)，有效觸達(dá)85.7%縣級(jí)中學(xué)客戶群，與14個(gè)省、113個(gè)城市開展戰(zhàn)略合作。

2022年，主力營(yíng)收智慧教育業(yè)務(wù)收入61.61億元，同比增長(zhǎng)2.56%，占公司總營(yíng)收比32.74%。

其中，訊飛輸入法用戶量擴(kuò)容，增速行業(yè)第一，公開市場(chǎng)月活用戶人數(shù)增長(zhǎng)21%，實(shí)現(xiàn)普通話與23種方言切換。

訊飛翻譯機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一，在電商618和雙11連續(xù)6年獲得京東天貓雙平臺(tái)銷冠，市場(chǎng)份額均額達(dá)75%以上。

AI學(xué)習(xí)機(jī)線下業(yè)務(wù)，營(yíng)收增長(zhǎng)53%，NPS凈推薦值持續(xù)保持行業(yè)第一，線下新增700多家門店，營(yíng)收增長(zhǎng)106%。

2023年Q1，個(gè)性化學(xué)習(xí)手冊(cè)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)47%，AI學(xué)習(xí)機(jī)收入增長(zhǎng)20%，翻譯機(jī)和辦公本GMV增速更大122%和55%。

同時(shí)，運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)、智慧汽車業(yè)務(wù)、智慧金融分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.97億元、4.67億元、4.65億元和2.35億元，分別同比增長(zhǎng)50.53%、38.36%、3.37%和19.33%。

一系列飄紅數(shù)據(jù)意味著，科大訊飛仍是國(guó)內(nèi)人工智能語(yǔ)音龍頭。新興業(yè)務(wù)培育亦漸有規(guī)模效應(yīng)，這為其后續(xù)戰(zhàn)略布局、投資未來(lái)留下不少騰挪空間。

截至2022年末，科大訊飛研發(fā)人員9281人，占總?cè)藬?shù)比61.68%，提升3.2個(gè)百分點(diǎn)。2022年，公司獲得16項(xiàng)國(guó)際人工智能大賽冠軍，其中涉及13項(xiàng)常識(shí)閱讀理解挑戰(zhàn)賽OpenBookQA、QASC、ReClor等認(rèn)知智能國(guó)際競(jìng)賽冠軍。

此外，科大訊飛還承建了認(rèn)知智能全國(guó)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室（首批 20 個(gè)標(biāo)桿全國(guó)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室之一）和語(yǔ)音及語(yǔ)言信息處理國(guó)家工程研究中心。

劉慶峰表示，“針對(duì)大模型的技術(shù)投入，我們?cè)撏兜耐督^不手軟，應(yīng)投盡投，飽和投入。第二是不需要那么多人力和資金，現(xiàn)在訊飛的團(tuán)隊(duì)和資金完全靠得住。第三，這些投入是自主可控的，我們可以保證它不被國(guó)外卡脖子，從長(zhǎng)期發(fā)展上來(lái)說(shuō)，可以一步一個(gè)腳印地持續(xù)往前走。”

不止說(shuō)說(shuō)而已，2023開年以來(lái)，多項(xiàng)新品上市。如4月21日“訊飛AI紅外智慧黑板”亮相，通過(guò)多模態(tài)交互的技術(shù)，讓人機(jī)交互、師生互動(dòng)更加高效、自然。

2022年底啟動(dòng)的“1+N認(rèn)知智能大模型專項(xiàng)攻關(guān)”再有提速。上述5月初的大模型成果秀肌即是一個(gè)信號(hào)。

上升到行業(yè)賽道，據(jù)艾瑞咨詢，預(yù)計(jì)2026年我國(guó)人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望超6000億元，2021—2026年CAGR約24.8%。

無(wú)需贅言，長(zhǎng)坡厚雪中，科大訊飛不乏愿景期許、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)乃至逆襲可能。劉慶峰提出的“十億用戶、實(shí)現(xiàn)千億收入、帶動(dòng)萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)生態(tài)”有邏輯基礎(chǔ)。

只是，也需警惕遠(yuǎn)水難解近渴，畢竟上述前沿布局利好不會(huì)立馬見效。同時(shí)大藍(lán)海也意味著大競(jìng)爭(zhēng)。今時(shí)不同往日，當(dāng)BAT等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手環(huán)伺，能否讓愿景盡快照進(jìn)、最終能分多少羹、仍是一場(chǎng)耐心、實(shí)力、韌性、精準(zhǔn)性的比拼。

說(shuō)千道萬(wàn)，在未來(lái)投入與眼下業(yè)績(jī)間，需要做好博弈、把好平衡，是行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵。相比智能大模型的星辰大海，吃透主業(yè)坐穩(wěn)龍頭、夯實(shí)營(yíng)收基本盤、核心盈利力更急迫些。畢竟，想跑的更快更久，首先要根基牢固�？拼笥嶏w、劉慶峰還差多少？

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       原文標(biāo)題 : 科大訊飛業(yè)績(jī)變臉背后