文｜陸知春

在多位早期股東與“AI芯片第一股”寒武紀(jì)分道揚(yáng)鑣后不久，寒武紀(jì)迎來久違的大漲。

11月8日盤中，寒武紀(jì)一度漲近17%報(bào)143.65元/股。按收盤算，近4個(gè)交易日，寒武紀(jì)漲幅超過25%。

寒武紀(jì)是不是又行了？「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，在寒武紀(jì)上市至今的3年多時(shí)間里，有包括智科勝訊、南京招銀、湖北招銀等在內(nèi)的6家創(chuàng)投股東“出走”。值得關(guān)注的是，在9月22日晚間，寒武紀(jì)還宣布了早期股東國投創(chuàng)業(yè)基金拋售約1.76%股份，合計(jì)套現(xiàn)14.82億元的消息。減持后，國投創(chuàng)業(yè)基金持股僅剩1176股。

減持套現(xiàn)也帶崩了股價(jià)。10月24日盤中，寒武紀(jì)盤中一度觸及104.44元/股的低點(diǎn)，相較9月初跌幅超過30%。如果和歷史最高的297.77元/股比，跌幅更是超過了60%。和上市初的千億市值的高光相比，目前寒武紀(jì)的市值僅剩500多億元。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，最近寒武紀(jì)股價(jià)雖有上漲，但問題人比較多，在投資者社區(qū)里，有投資者提問，寒武紀(jì)一直拒絕回復(fù)屬于重大事項(xiàng)的生產(chǎn)正常與否的問題，如果拒絕回答是否屬于隱瞞重大事項(xiàng)。也有投資者問，寒武紀(jì)在3月開了多次交流會(huì)，但在完成融資后就開始裁員，也拒絕接受采訪或者開交流會(huì)……對于上述問題，寒武紀(jì)均未正面給出回應(yīng)。

深陷虧損泥潭

「數(shù)智研究社」從多方獲悉，大股東紛紛出走的最大原因，是寒武紀(jì)深陷虧損泥潭，看不到盈利希望。從2017年至2022年，寒武紀(jì)歸母凈虧損累計(jì)超過40億元。2022年更是創(chuàng)紀(jì)錄的虧損，為12.56億元。

業(yè)績發(fā)布后，寒武紀(jì)創(chuàng)始人兼董事長陳天石出面給出承諾稱，在2024年12月31日之前將不以任何方式減持其直接持有的公司股份，包括承諾期間該部分股份因資本公積轉(zhuǎn)增、派送股票紅利、配股、 增發(fā)等事項(xiàng)產(chǎn)生的新增股份。

但據(jù)「數(shù)智研究社」了解，證監(jiān)會(huì)有相關(guān)規(guī)定稱，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)控人不得通過二級市場減持。這也就是說，實(shí)控人陳天石本就沒有減持資格。

當(dāng)然，承諾歸承諾，寒武紀(jì)還是拿出了真金白銀來回應(yīng)市場情緒。8月31日寒武紀(jì)表示，將在半年內(nèi)拿出3000-5000萬元的資金來回購股份�；仡櫣煞葜�余，寒武紀(jì)內(nèi)部也通過裁員、裁減招聘名額來想方設(shè)法實(shí)現(xiàn)盈利。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，在2023年4月、7月，寒武紀(jì)密集進(jìn)行了兩輪裁員。其中，4月被裁員工反映寒武紀(jì)給出的是“N+1”的賠償方案。據(jù)悉，7月份被裁撤的從事智駕業(yè)務(wù)的子公司“行歌”也是同樣的賠償方案。

當(dāng)然，留給寒武紀(jì)的，并非都是壞消息。在2023年以來，趁著ChatGPT等AI大模型的東風(fēng)，寒武紀(jì)還是火了一把。在百模大戰(zhàn)浪潮中，能提供算力資源的寒武紀(jì)成為所有大模型企業(yè)爭搶的對象。

有知名市研機(jī)構(gòu)IDC發(fā)表的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2023年全球AI服務(wù)器市場規(guī)模為211億美元，2025年有望達(dá)到317.9億美元，年復(fù)合增長率為22.7%。ongoin東風(fēng)下，寒武紀(jì)在這場AI算力軍備競賽中成為“大模型概念股”。也正因此，寒武紀(jì)在4月股價(jià)一度上揚(yáng)到年內(nèi)最高的271.47元/股。如今半年過去，寒武紀(jì)又跌回來了。

另外，有意思的是，在AI大模型軍備競賽開始時(shí)，寒武紀(jì)完成了一輪募資凈額為16.49億元的定增�！笖�(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，從2016年8月至2023年4月，寒武紀(jì)累計(jì)完成8輪融資，累計(jì)融資額達(dá)86.97億元。

而直到2023年上半年年報(bào)發(fā)布，寒武紀(jì)仍持有貨幣資金19.79億元。也就是說，寒武紀(jì)的賬面上可能還不太缺錢。但要知道，寒武紀(jì)累計(jì)87億元的融資，至今僅剩下不到20億元。67個(gè)多億的資金，都花哪里去了？

如今，AI大模型興盛，AI落地應(yīng)用也逐漸進(jìn)入深水區(qū)，包括AI算力寒武紀(jì)等在內(nèi)的企業(yè)有望迎來新的機(jī)遇。但要花錢，花更多的錢，這錢從哪里來？投資者還買賬嗎？

陳天石堅(jiān)守

毫無疑問，在接下來很長一段時(shí)間里，寒武紀(jì)都可能實(shí)現(xiàn)不了盈利的KPI。但公司一方面還要繼續(xù)融資搞研發(fā)，另一方面還要不斷回應(yīng)投資者質(zhì)疑。當(dāng)前的寒武紀(jì)，毫無疑問是在“至暗時(shí)刻”里。

作為寒武紀(jì)創(chuàng)始人、董事長、總經(jīng)理的陳天石，從沒遇到這么多的麻煩和質(zhì)疑。作為中科院計(jì)算所少年班的“天才學(xué)霸”，陳天石一路開掛，相繼任職中科院計(jì)算研究員、博導(dǎo)。一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，陳天石于2016年判斷AI將迎來大爆發(fā)，遂與哥哥陳云霽攜手注冊成立中科寒武紀(jì)公司。在2016年底，陳云霽選擇了離開寒武紀(jì)。

從業(yè)務(wù)來看，寒武紀(jì)在AI行業(yè)中選擇前端芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)。陳天石希望寒武紀(jì)是一家“最正統(tǒng)的芯片設(shè)計(jì)公司”，希望在獲得芯片IP企業(yè)授權(quán)后，能夠借助電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化工具，研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售芯片產(chǎn)品。陳天石的想法得到了諸多資本的賞識，國投創(chuàng)業(yè)基金、古生代創(chuàng)投等股東，紛紛與寒武紀(jì)“牽手”。

2020年7月，寒武紀(jì)成功登陸資本市場。上市首日寒武紀(jì)股價(jià)盤中大漲超300%，市值一度突破千億元關(guān)口。但很快，寒武紀(jì)股價(jià)便一路向下，直接上演了一出“上市即巔峰”的鬧劇。從經(jīng)營情況看，受制于芯片設(shè)計(jì)周期長、難度較大等問題，寒武紀(jì)選擇先開發(fā)難度和成本均比較低的芯片IP。2017年、2018年里，終端智能處理器IP成為寒武紀(jì)唯一的營收來源，而這部分IP產(chǎn)品的大客戶，則是華為海思。

但很快，受多方面因素影響，華為于2019年選擇與寒武紀(jì)“分手”，這直接影響到寒武紀(jì)IP授權(quán)業(yè)務(wù)的營收。后來，寒武紀(jì)在自研AI芯片業(yè)務(wù)外，也嘗試過發(fā)掘如智能計(jì)算集群等多樣性業(yè)務(wù)。值得關(guān)注的是，2019年至2022年，智能計(jì)算集群成為了寒武紀(jì)最大的營收來源，占比超過60%，云端產(chǎn)品占比僅三成左右。

要知道，智能計(jì)算系統(tǒng)集群的客戶多為政企。也就是說，這類客戶很難成為堅(jiān)定的合作伙伴�！笖�(shù)智研究社」從業(yè)績報(bào)中發(fā)現(xiàn)，寒武紀(jì)的前五大客戶變化十分頻繁。

寒武紀(jì)面臨的尷尬處境，我們從陳天石對員工的公開信中也可窺見一斑，“稍有不慎，我們也許就泯然眾人”。但想要擺脫目前的尷尬境地，不是陳天石一個(gè)人的問題。要想盡快盈利，也不是一己之力才能實(shí)現(xiàn)。要想讓懸在寒武紀(jì)頭上的這把達(dá)摩克里斯之劍落下，需要行業(yè)、企業(yè)、員工們齊心協(xié)力。

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