《港灣商業(yè)觀察》施子夫 

1月12日，上海聲通信息科技股份有限公司（以下簡稱，聲通科技）第二次遞表港交所，擬主板上市，保薦機構(gòu)中金公司。 公開信息顯示，聲通科技的第一次遞表發(fā)生在2023年6月27日，后由于上市申請資料失效而告終。選擇繼續(xù)沖擊上市的背后，聲通科技凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧、現(xiàn)金流持續(xù)流出、身負對賭協(xié)議等重重壓力不言而喻。 

01

研發(fā)投入較高，凈利潤出現(xiàn)虧損

 聲通科技是一家企業(yè)級信息技術(shù)解決方案提供商，致力于提供便捷多樣的標準化解決方案，該等解決方案可有效提升企業(yè)級用戶信息交換和業(yè)務交互方面的便利性及智能化程度。公司主要面向四個主要終端客戶行業(yè)（即城市管理及行政、汽車及交通、通信和金融）提供解決方案。 以2022年的收入計算，聲通科技于中國企業(yè)級全棧交互式人工智能解決方案市場中排名第二，市場份額為2.7%，其中第一大解決方案提供商的市場份額為14.4%。

根據(jù)同一資料來源及按相同指標計，聲通科技在中國企業(yè)級交互式人工智能解決方案市場中排名第七，市場份額為0.9%。 于往績記錄期間，聲通科技的收入主要來自向客戶提供主要由公司的融合通信及人工智能技術(shù)實現(xiàn)的企業(yè)級解決方案。 按客戶類型劃分，聲通科技主要面向系統(tǒng)集成商和企業(yè)級用戶提供解決方案。 

從2020年-2022年以及2023年前九個月（以下簡稱，報告期內(nèi)），聲通科技來自系統(tǒng)集成商的收入較高，各期產(chǎn)生收益分別為3.08億元、3.81億元、3.79億元和3.74億元，分別占當期總收入的88.8%、83.4%、77.1%和78.3%。 同一時期，來自企業(yè)級用戶的收入則分別為3886.6萬元、7577.0萬元、1.13億元和1.04億元，分別占當期總收入的11.2%、16.6%、22.9%和21.7%。 按終端客戶行業(yè)來分類，報告期各期，來自城市管理及行政行業(yè)的收入占比最高，各期分別為1.59億元、1.65億元、1.93億元和2.37億元，分別占當期總收入的45.8%、36.1%、39.2%和49.5%。 在主營業(yè)務的增長下，聲通科技的營業(yè)收入也出現(xiàn)遞增。

報告期內(nèi)，聲通科技實現(xiàn)營收分別為3.47億元、4.60億元、5.15億元和4.88元，2020年至2022年的復合年增長率為21.8%。各期公司的毛利分別為1.12億元、1.52億元、2.01億元和2.01億元，毛利率分別為32.2%、33.1%、39.1%和41.1%。 不過需要注意的是，聲通科技在2022年及2023年前九個月錄得凈利潤為虧損狀態(tài)。報告期內(nèi)，聲通科技實現(xiàn)凈利潤分別為3498.7萬元、3630.0萬元、-8577.4萬元和-6120.0萬元。對于虧損的原因，聲通科技表示，主要是由于可贖回注資的公允價值變動，抵消了公司的收入及毛利的增長。 

經(jīng)調(diào)整后，聲通科技各期的凈利潤分別為5980.5萬元、6233.4萬元、7169.3萬元和8079.6萬元，調(diào)整后凈利潤率分別為17.2%、13.6%、13.9%和16.6%。 此外，研發(fā)開支及行政及其他開支的增長也是導致聲通科技凈利潤出現(xiàn)波動的原因。 報告期內(nèi)，聲通科技的研發(fā)費用分別為1372.0萬元、3631.0萬元、6398.3萬元和7563.4萬元，分別占當期總收入比重的4.0%、7.9%、12.4%及15.5%；行政及其他營運開支分別為1378.7萬元、2455.2萬元、3148.6萬元和4462.1萬元。 

聲通科技在招股書中表示，由于公司預期將繼續(xù)開發(fā)新解決方案并增強現(xiàn)有解決方案，因此維持充足的研發(fā)人員及資源以滿足市場需求對公司的業(yè)務增長至關(guān)重要。預計未來公司的研發(fā)開支將繼續(xù)增加。由于研發(fā)活動存在固有不確定性，在研發(fā)成果商業(yè)化過程中可能遇到實際困難，公司在研發(fā)上的任何重大開支可能不會產(chǎn)生相應效益，并對公司的財務表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。 

02

應收賬款高位，周轉(zhuǎn)天數(shù)飆升

 在日常的業(yè)務過程中，聲通科技亦會預先儲存存貨，由此也導致公司的存貨居于高位。報告期內(nèi)，公司的存貨分別為1.03億元、1.13億元、9526.9萬元和9998.0萬元。 另一邊，聲通科技來自下游客戶的應收賬款也出現(xiàn)了逐年攀升的情況。 于往績記錄期間，聲通科技的貿(mào)易應收款項主要包括解決方案相關(guān)交易應收客戶的未結(jié)費用。

受解決方案產(chǎn)生的收入整體增長所推動，截至報告期各期末，聲通科技的貿(mào)易應收款項分別為9756.5萬元、2.48億元、3.79億元和4.57億元，貿(mào)易應收款項凈額分別為8264.1萬元、2.16億元、3.13億元和3.79億元。 

 不僅是賬面金額逐年攀升外，周轉(zhuǎn)天數(shù)也出現(xiàn)了增加。報告期內(nèi)，聲通科技的貿(mào)易應收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為98天、137天、222天和231天，期內(nèi)合計增長了133天。 

截至報告期各期末，聲通科技的貿(mào)易應收款項虧損撥備分別為1490萬元、3240萬元、6650萬元和7820萬元，分別占當期貿(mào)易應收款項的15.3%、13.0%、17.5%及17.1%。 在應收賬款及存貨的雙雙高企的壓力下，也讓公司的現(xiàn)金流承壓。報告期各期末，聲通科技的經(jīng)營活動所用的現(xiàn)金凈額分別為-3340.9萬元、-7507.8萬元、-3111.4萬元和-3388.0萬元。 

03

對賭協(xié)議之壓，與科大訊飛差距甚遠

 中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向《港灣商業(yè)觀察》表示，“當現(xiàn)金流為負時，企業(yè)則需要依賴借款來支持其日常運營活動，從而增加了其債務負擔。同時，如果企業(yè)無法按時償還借款，還可能會面臨更多的財務問題。” 另外還需要注意的是，聲通科技還存在較高的債務情況。 根據(jù)招股書顯示，報告期各期末，聲通科技的銀行貸款及其他借款分別為8583.8萬元、1.51億元、2.12億元和2.82億元。截至2023年11月30日止，聲通科技的銀行貸款及其他借款達到了3.42億元。 

截至2023年9月30日止，聲通科技的期末現(xiàn)金錄得3262.5萬元。顯然，賬面資金吃緊的聲通科技無疑寄希望于上市募資以緩解公司的現(xiàn)金流壓力。 不過眼下更為緊急的是，已二次沖擊港交所的聲通科技還背負對賭協(xié)議。 根據(jù)招股書顯示，若干投資者有權(quán)享有若干慣常特別權(quán)利，其中包括財務業(yè)績擔保、贖回權(quán)、知情權(quán)、隨售權(quán)、反攤薄權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、董事提名權(quán)及就公司若干行動征得事先同意權(quán)。

 聲通科技在招股書中提到，就上述情況而言，根據(jù)投資者與聲通科技訂立的補充協(xié)議，所有特別權(quán)利已于聲通科技提交H股于聯(lián)交所上市的上市申請后自動終止，惟所有該等特別權(quán)利于下列事件的任一最早發(fā)生者發(fā)生時自動恢復，包括：于2024年12月31日之前未能實現(xiàn)；公司撤回申請；申請被拒絕。 此外，在市場優(yōu)勢方面，外界普遍將聲通科技與科大訊飛進行比較，兩者業(yè)務重合度頗高。在城市管理及行政領(lǐng)域，2022年，聲通科技的市場份額為9.4%，排名第一，而科大訊飛的市場份額為7%，排名第二。

不過，在汽車和交通領(lǐng)域，科大訊飛的市場份額為20.4%，聲通科技為2.5%；通訊領(lǐng)域，科大訊飛的市場份額為12.2%，聲通科技僅有2%；金融領(lǐng)域，科大訊飛的市場份額為5.1%，聲通科技為3.7%。 總體上，論規(guī)模體量與市場影響力，科大訊飛在國內(nèi)可謂龍頭。2023年前九個月，科大訊飛實現(xiàn)營業(yè)收入126.14億元，歸母凈利潤9936.21萬元。僅收入上，聲通科技與科大訊飛差距了20倍以上。 

此次IPO，聲通科技計劃將募集資金主要用于關(guān)鍵技術(shù)的基礎(chǔ)研究、擴展提供的解決方案、尋求海內(nèi)外的戰(zhàn)略投資和收購機會以及用于一般企業(yè)用途。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 聲通科技由盈轉(zhuǎn)虧：應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)飆升，拿什么與科大訊飛競賽