七年前，新華都用253.7億拿下云南白藥50%的股權，陳發(fā)樹如愿成為云南白藥控股股東。

這一次股權變更成為了云南白藥的重要轉折點。

陳發(fā)樹掌控云南白藥前，這家藥企大部分營收都來自于中藥。其掌舵后，云南白藥開始投身二級市場，2017年云南白藥的交易性金融資產從20.02億激增至67.49億，到2020年云南白藥的交易性金融資產更是達到了驚人的112.3億。

剛開始的甜頭，讓云南白藥“越戰(zhàn)越勇”。2019—2020年，云南白藥的公允價值變動凈收益分別為2.27億元、22.4億元，投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元，合計為16.97億元、26.32億元。

然而，在2021年之后，資本市場開始走弱，云南白藥也遭到了資本市場的反噬。2021—2022年，云南白藥的公允價值變動凈收益分別為-19.29億和-6.2億，連續(xù)兩年投資巨虧。而且，由于大部分精力都放在了投資市場上，云南白藥的主業(yè)也停滯不前，2022年云南白藥實現(xiàn)扣非凈利潤為32.32億，扣非凈利潤增速更是只有-3.23%。

投資上的巨虧，將云南白藥推上了風口浪尖，2021年年末，云南白藥作出承諾——將減少在資本市場上的投入。

如今，經過兩年的操作后，云南白藥終于金盆洗手。最近，云南白藥發(fā)布公告稱，公司已于2023年三季度退出全部二級市場證券投資，并計劃于2024年不再開展二級市場證券投資業(yè)務。

金盆洗手

實際上，云南白藥之所以會轉型投身資本市場，也是迫于無奈。

2015年，在醫(yī)保控費和兩票制等多條藥品新規(guī)的沖擊下，云南白藥的藥品終端業(yè)務受到了巨大影響。

根據財報顯示，2015年云南白藥藥品事業(yè)部實現(xiàn)營收51億，同比增長2.38%，增速明顯放緩；到了2016年，藥品事業(yè)部實現(xiàn)營收49億，同比下降3.5%。這是云南白藥藥品板塊首次出現(xiàn)負增長，情況不容樂觀。

除此以外，作為云南白藥第二核心的日化業(yè)務，也出現(xiàn)了增長放緩的跡象，尤其是支柱產品牙膏。據媒體統(tǒng)計，2015—2017年牙膏銷量分別約為2.47億支、2.79億支、2.97億支，分別同比增長20%、13%、7%，增速呈現(xiàn)逐年放緩的趨勢。

雙重夾擊下，2016年云南白藥實現(xiàn)營收224億元，同比增長8.07%。這是云南白藥自1994年以來，營收增速首次低于10%。

在業(yè)績的壓力下，2016年云南白藥開始全面推動混改，希望通過引入民營資本改善經營情況。同年12月，新華都實業(yè)集團股份有限公司通過向白藥控股增資253.7億元的方式，拿下了云南白藥50%的控股股權，而這也正是云南白藥的重要轉折點——新華都實控人是被稱為“中國股神”的陳發(fā)樹，其之所以入股云南白藥，瞄準的也正是云南白藥賬上大筆的資金。

入股云南白藥后，陳發(fā)樹很快就開始進行運作。根據財報數(shù)據顯示，2017年云南白藥的交易性金融資產從20.02億激增至67.49億，到2020年云南白藥的交易性金融資產更是達到了驚人的112.3億。而在具體操作上，云南白藥先是從港股入手，而后又開始在A股瘋狂掃貨，先后買入了恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、中國生物制藥、騰訊控股和小米集團-W等股票。

當然，正如開頭提到那樣，云南白藥在剛開始也嘗到了甜頭。2019—2020年，云南白藥的公允價值變動凈收益分別為2.27億元、22.4億元，投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元，合計為16.97億元、26.32億元。由于有了投資收益的補充，2019和2020年云南白藥的凈利潤分別增長了19.75%和31.85%，出色的投資表現(xiàn)讓云南白藥被大家稱為股神。

然而，隨著2021年A股和港股市場集體走弱，云南白藥很快遭到了反噬。2021—2022年，云南白藥的公允價值變動凈收益分別為-19.29億和-6.2億，連續(xù)兩年投資巨虧。而且，由于大部分精力都放在了投資市場上，云南白藥的主業(yè)也停滯不前，2022年云南白藥實現(xiàn)扣非凈利潤為32.32億，扣非凈利潤增速更是只有-3.23%。

投資上的巨額虧損，也將云南白藥這家百年藥企推上了風口浪尖。面對輿論的壓力，云南白藥自2021年開始便承諾將減少在資本市場上的投入，將精力重新放回主營業(yè)務上；在最近，云南白藥發(fā)布公告稱，公司已于2023年三季度退出全部二級市場證券投資，并計劃于2024年不再開展二級市場證券投資業(yè)務在經過兩年的操作后，云南白藥終于金盆洗手。雖然云南白藥總算解決了這個長期被詬病的問題，但核心的經營問題，卻并沒有被解決。

如何“拯救”低迷的主業(yè)？

對于云南白藥而言，徹底戒掉炒股固然是一件好事，但核心的經營問題并沒有解決。

根據財報數(shù)據顯示，2023上半年，云南白藥工業(yè)銷售收入為74.99億元，收入占比37%，毛利率為64.26%；商業(yè)銷售收入為127.72億元，收入占比63%，毛利率僅為6.01%�？梢钥闯�，高利潤業(yè)務占比較低，高占比業(yè)務還是不太賺錢的。

而且，如果我們拉長周期來看，從2017年到2022年，云南白藥銷售毛利率由31.19%下滑至26.32%。毛利率一般是產品競爭力的表現(xiàn)，從毛利率的變化來看，云南白藥的產品競爭力其實是在不斷下降的。

正如上面的內容中提到，早在2016年云南白藥就已經出現(xiàn)了主營業(yè)務增速放緩的情況，當時云南白藥選擇混改是正確的，但沒想到后來卻選擇了進軍投資市場這個“曲線救國”的方式，現(xiàn)在回過頭來看，云南白藥已經錯失了最佳時機。

當然，云南白藥也并沒有放棄。為了拯救低迷的主營業(yè)務，云南白藥還嘗試和華為進行合作——2022年7月，云南白藥與華為簽署了《人工智能藥物研發(fā)全面合作協(xié)議》。雙方將在人工智能藥物研發(fā)領域，開展廣泛的交流和合作，探索聯(lián)合科研創(chuàng)新的機制，擴大雙方合作的廣度和深度，包括但不限于大小分子設計、相關病癥、數(shù)據庫開發(fā)等。

到了2023年3月，云南白藥公告稱，王明輝因個人原因申請辭去董事長一職，由董明代為履行董事長職責。而董明正是“華為系”的高管，曾在華為工作21年，在華為擔任過許多的職位，可見云南白藥想要通過華為的力量去扭轉主業(yè)的頹勢。

不過，作為一家傳統(tǒng)藥企，華為最終能否“拯救”云南白藥，不確定性很大。從研發(fā)投入來看，“華為系”高管的上任，并沒有給云南白藥帶來非常大的改變，2023年前三季度，云南白藥的研發(fā)費用累計為2.186億，同期云南白藥的營業(yè)總成本為256.6億，研發(fā)費用占營業(yè)總成本的比重不足1%，目前云南白藥還是處于輕研發(fā)、重營銷的狀態(tài)中。

而從資本市場來看，截至1月22日收盤，云南白藥股價報收47.37元/股，目前股價還處于震蕩下行的趨勢中，相較于歷史最高點而言，股價已經腰斬，市值則縮水超過1100億。

       原文標題 : 云南白藥，“金盆洗手”