7月3日，佛山市投資控股集團有限公司（以下簡稱“佛山控股集團”）一把手劉紅林被查。佛山控股集團有佛山國企“領頭羊”之稱，版圖覆蓋能源行業(yè)電力、燃氣、綜合能源投資建設管理等，總資產(chǎn)達580億元，手握鋰電池公司福能東方及佛燃能源2家上市公司。

一把手被查讓佛山控股集團暫陷聲譽危機，但對旗下上市企業(yè)佛燃能源似乎并無影響。就在佛山控股集團一把手被查的同一天，佛燃能源首獲世界三大評級機構(gòu)中的穆迪、惠譽雙投資級國際評級，這意味著公司在業(yè)務發(fā)展、經(jīng)營管理、盈利能力、風險把控等方面得到了權(quán)威機構(gòu)的高度認可。

▲圖片來源：惠譽國際信用評級有限公司官網(wǎng)

隨之而來的喜訊是，7月11日晚間，佛燃能源發(fā)布業(yè)績快報：2023年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入111.26億元，同比增長34.97%；凈利潤2.74億元，同比增長2.11%。報告期內(nèi)，公司天然氣供應量約24.1億方，同比增長30.05%。

回顧上市以來，佛燃能源連續(xù)六年業(yè)績增長，在業(yè)務拓展和資金操盤方面都有一些創(chuàng)新舉措。作為一家典型的城燃企業(yè)，佛燃能源所暴露的問題和解決方式，或許也能作為其它城燃企業(yè)的參考借鑒。

01共同問題：增收不增利

先說問題。自2021年期，佛燃能源就面臨著營收和利潤增速持續(xù)背離的狀況，癥結(jié)關(guān)鍵在售氣業(yè)務盈利水平下降。

2020年，佛燃能源營收、凈利潤的增速分別為17.81%、14.05%，大致匹配。而從2021年起，佛燃能源的營收和利潤在增速上開始出現(xiàn)顯著差距。

大幅的業(yè)績背離甚至引起了監(jiān)管的關(guān)注。深交所曾向佛燃能源發(fā)出年報問詢函，要求公司說明2021年度營業(yè)收入增長幅度高于凈利潤增長幅度。彼時，佛燃能源回復稱，采購成本上漲的速度超過了銷售價格上升的速度，公司沒有將高氣價完全傳遞給下游，總營業(yè)收入增幅低于總營業(yè)成本增幅等。

▲2021年-2023年一季度，公司營收和利潤增長幅度差距較大，分別相差52%，29%，30%

出現(xiàn)增收不增利情況的不止佛燃能源一家城燃企業(yè)，深圳燃氣、中泰股份、新奧股份、華潤燃氣等，都在2021年起營收利潤增速開始背離，原因皆包括天然氣采購價格上漲。

和油氣企業(yè)一樣，城燃企業(yè)能夠采氣買氣。以新奧集團為例，其投資澳洲第二大油氣公司Santos能源，又控制東芝美國LNG業(yè)務100%股權(quán)，還擁有舟山LNG接收站�？雌饋硎治諝庠�，一旦天然氣或者LNG價格上漲，就會有利可圖。然而，業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)出的卻是城燃企業(yè)似乎難賺錢。不少城燃企業(yè)認為，問題出在國內(nèi)的采購環(huán)節(jié)。

大批城燃企業(yè)的多半氣源是國內(nèi)的三桶油等上游企業(yè)，在采購天然氣方面，城燃企業(yè)議價能力很小，只能根據(jù)上游企業(yè)定價進行采購，而近兩年上游氣價上浮幅度明顯增大，例如中石油2023年的居民氣價上浮15%，而2022年為上浮5%。

對此，不少城燃企業(yè)抱怨，高采購成本直接侵蝕了城燃企業(yè)的配氣收益，城燃承擔了價格倒掛的損失，加上政府補貼不足，經(jīng)營實在難以為繼。在去年供暖季河北發(fā)生氣荒時，中國燃氣就將鍋甩至上游，稱其氣源合同量不足，讓河北居民用氣失去了保障。（信息來源：中新經(jīng)緯）

02個體問題：擴張道路坎坷

除了和其他城燃企業(yè)們一樣，面臨“賠錢賺吆喝”的窘境，佛燃能源也有自己要解決的問題。2020年，為開拓生物柴油的倉儲業(yè)務，佛燃能源斥資近5億元，溢價收購了化石燃料存儲廠商元亨倉儲，隨后又投入2.27億元，用兩年多時間，使生物柴油倉儲業(yè)務從無到有，并擴張了成品油、甲醇等石化產(chǎn)品倉儲業(yè)務。

根據(jù)佛燃能源與元亨倉儲及其前兩大控股股東（元亨能源、宏海創(chuàng)展）簽署的轉(zhuǎn)讓40%股權(quán)的協(xié)議，元亨能源承諾2021年至2023年，元亨倉儲每年實現(xiàn)的凈利潤分別為9947.05萬元、1.24億元、1.49億元。

然而，在2021年和2022年，此前小有盈利的元亨倉儲開始虧損，兩年實現(xiàn)的效益分別是-6990.75萬元和-1.29億元。元亨倉儲成為了給佛燃能源拖后腿的資產(chǎn)。

一體化在各個行業(yè)似乎都成為了萬金油，但如果對進軍的環(huán)節(jié)了解不夠充分，選擇收購的公司又名聲不佳，那么業(yè)績兌現(xiàn)當然就成了未來的“坑”。

03投資氫能謀轉(zhuǎn)型

雖然存在問題，但佛燃能源近幾年業(yè)績表現(xiàn)不錯，可以說瑕不遮瑜。公司營收與利潤連年提升，經(jīng)營和募資活動流入流出的現(xiàn)金流變化都較為平穩(wěn)，財務費用和管理費用的控制情況良好。

同時，佛燃能源多元布局新能源業(yè)務，已通過多種方式主攻終極清潔能源氫能領域。

設備通用是佛燃能源選擇發(fā)展氫能的原因之一：以城市燃氣或LNG作為原料，利用完善的城市燃氣基礎設施就可便捷制取純度≥99.999%的高純度氫氣，因此切入氫能賽道門檻較低。

其次，廣東氫能產(chǎn)業(yè)政策逐步配套完善：

《廣東省加快建設燃料電池汽車示范城市群行動計劃（2022-2025年）》指出，佛山市會同11個組成城市成立廣東省燃料電池汽車示范城市群建設工作專班，到2025年，實現(xiàn)年供氫能力超過10萬噸，建成加氫站超200座。

《佛山市能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》指出，到2025年力爭建成60座加氫站及推廣氫燃料電池汽車5500輛。

在政策推動下，佛燃能源為謀求新增長極，尤其看好氫能業(yè)務。公司在22年年報中提出，“十四五”期間重點延伸發(fā)展氫能工程總承包服務、制氫加氫站運維服務、氫能裝備研發(fā)測試服務、氫能貿(mào)易等業(yè)務。

目前，佛燃能源已在氫能制、儲、運、加、用等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)進行布局。公司在固體氧化物燃料電池（SOFC）、隔膜壓縮機領域處于技術(shù)領先地位，不斷在氫能裝備上加大研發(fā)投入。今年4月，佛燃能源與中海油氣電集團、西南化工研究設計院聯(lián)合研發(fā)落地250Nm³/h撬裝天然氣制氫設備項目，現(xiàn)已率先在明城綜合能源供應站一期成功應用。此外，公司佛燃天高隔膜壓縮機制造基地已于2022年年初落成投產(chǎn)。公司制氫加氫一體化站建設運營經(jīng)驗優(yōu)勢日漸凸顯。

值得一提的是，城燃企業(yè)跨界氫能領域的盈利苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。例如也在積極布局氫能設備+提供全生命周期服務方案的新奧股份，曾在2022年三季報中提及，當期新拿下的訂單中，氫能相關(guān)訂單已達14億元，占新增訂單的三分之一。

佛燃能源從2017年至今，歷年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為正，收入與業(yè)績增長穩(wěn)健，將客戶對象分散至華南、歐洲的各個地區(qū)，前五大客戶營收占比僅25%，一定程度地提高業(yè)務抗風險能力，而在開拓氫能等多元化業(yè)務的過程中，佛燃能源也同樣遵循著穩(wěn)健的步調(diào)。公司有明晰的氫能研究方向，近幾年來有穩(wěn)定的研發(fā)支出。目前佛燃能源尚未有氫能產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)及訂單的數(shù)據(jù)披露，或許是為等待更加成熟的氫能產(chǎn)業(yè)及盈利模式到來而蟄伏。

       原文標題 : 連漲六年的佛燃能源，竟是隱藏的氫能科技先行者