2021年伊始,全球芯片短缺的浪潮持續(xù)沖擊著各個行業(yè)。根據(jù)富昌電子2021年Q2市場行業(yè)報告顯示,大部分芯片產(chǎn)品均存在貨期延長或價格上漲的現(xiàn)象。

而對于芯片企業(yè)而言,短缺潮反而是極大的利好。從英特爾到臺積電,在上季度均實現(xiàn)了營收大漲。

近期,國內(nèi)半導體龍頭士蘭微發(fā)布2021年半年業(yè)績報。報告期內(nèi),公司上半年營業(yè)收入約人民幣(下同)33．08億元,同比增長94．05%。

近三年間,士蘭微股價一改反復震蕩之勢,開始翻倍上漲。但在此次半年報發(fā)布后,士蘭微股價反而遭遇較大跌幅。截至8月17日A股收盤,士蘭微大跌9．33%,報收57．64元,總市值縮水至756億元。

為什么業(yè)績報表現(xiàn)如此亮眼,資本市場對士蘭微反應卻并不樂觀?

凈利暴漲1306%,得益于核心業(yè)務的突出表現(xiàn)

士蘭微,全稱為杭州士蘭微電子股份有限公司。作為國內(nèi)最早一批采用IDM模式(集設計、制造于一體化)的綜合型半導體產(chǎn)品公司,士蘭微成立于1997年,并在2003年完成上市。

事實上,在成立之初,士蘭微是依靠芯片設計起家。但陳向東和幾位士蘭微創(chuàng)始人認為,純芯片設計公司的門檻相對較低,所以純芯片設計路線可能限制企業(yè)的發(fā)展空間。

在這一思路下,士蘭微由芯片設計轉型為IDM模式,三星、英飛凌、德州儀器等國際半導體廠商均是IDM模式的代表性企業(yè)。

僅從市場規(guī)模上看,根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,截至2018年全球半導體芯片產(chǎn)值約4700億美元,而IDM模式的綜合性半導體公司產(chǎn)值約3500億,占到了約74%。由此,能夠看出綜合性半導體企業(yè)的路線擁有更為廣闊的發(fā)展前景。

如今士蘭微是國內(nèi)少數(shù)采取IDM模式的半導體廠商,但由于IDM模式需要打通芯片設計、制造和封裝的半導體全產(chǎn)業(yè)鏈,因而在研發(fā)成本、生產(chǎn)成本上對企業(yè)帶來了極大的挑戰(zhàn)。

這也直接導致了20年的發(fā)展時間里,士蘭微在2007年-2012年期間,出現(xiàn)了4年的凈利負增長。很長一段時間內(nèi),行業(yè)內(nèi)并不看好士蘭微選擇的發(fā)展方向。

此次半年報之后,士蘭微的表現(xiàn)可謂是為市場帶了一個驚喜。

半年報顯示,在報告期內(nèi),除了上半年營收大增以外,士蘭微實現(xiàn)歸母凈利潤4．31億元,相較去年同期同比大幅提升了1306．52%,營業(yè)利潤與利潤總額均實現(xiàn)了扭虧為盈。其中,Q2凈利潤達2．57億元,同比增長818%,環(huán)比增長47．7%,表現(xiàn)突出。

數(shù)據(jù)來源:士蘭微2021年中報

業(yè)績的快速增長,主要受益于士蘭微核心產(chǎn)品線的良好表現(xiàn)。功率器件和集成電路一直是士蘭微的兩大核心業(yè)務,在規(guī)模上長期保持著約80%以上的業(yè)務占比。

報告中顯示,其中Mems模塊上半年收入1．43億元,同比增長297%,毛利率則從去年同期的22%進一步提高到33%;而IGBT及PIM模塊收入則增長110%至1．9%元。兩大核心業(yè)務的快速增長,成為了其利潤爆發(fā)的主要原因。

總的而言,在經(jīng)歷了多年的低谷期后,士蘭微無疑已經(jīng)步入了加速成長期。隨著自身產(chǎn)能、產(chǎn)線的不斷提升完善,未來士蘭微將繼續(xù)保持著上行趨勢。

業(yè)績向右,股價卻向左?

從年初開始,士蘭微股價保持著突飛猛進的勢頭,股價在今年已經(jīng)上漲了約130%。但為什么在交出了在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)良好的半年報后,資本市場反映卻與漂亮的財報數(shù)據(jù)相左?

結合其財報能夠發(fā)現(xiàn),2021年第一季度,士蘭微的毛利率為29．36%,在中報尚未發(fā)布前,市場預計其二季度毛利率將達到33．54%。但實際上,公司在第二季度毛利率僅有33．39%。

除了毛利率小幅度的不及預期外,在第二季度的營業(yè)費用指出也超過市場預期,其中研發(fā)支出超過預期約1000萬。士蘭微在對相關數(shù)據(jù)的解釋時稱,原因是由于在二季度為研發(fā)人員對工資進行了增漲。

這樣看來,相比一季度,士蘭微在二季度的表現(xiàn)并沒給資本市場帶來更多驚喜,這也是為何在半年報出爐后市場反而呈現(xiàn)負面態(tài)勢。

一方面由于在一季度士蘭微股價存在大幅度的增長,一定程度上消耗了資本的期望值;另一方面士蘭微雖在二季度業(yè)績超過市場預期,但無法相比一季度為投資者帶來更多驚喜,這也是直接導致其股價大跌的核心原因。

此外,士蘭微長期面臨著資金短缺問題,這導致其面臨著較為嚴重的負債問題。僅2020年全年,士蘭微短期借款20．11億元,一年內(nèi)到期的長期借款4．74億元,長期借款6．64億元,總負債53．32億元。

數(shù)據(jù)來源:士蘭微2021年中報

到了2021年的半年報中,其短期借款則升至23．25億元,一年內(nèi)到期的長期借款7．78億元,長期借款14．10億元,總負債達到58．79億元,僅半年時間債務就提升了近6億。。

產(chǎn)研一體帶來的研發(fā)、生產(chǎn)成本,讓尚還無法完全自給自足的士蘭微只能依靠借款保證企業(yè)的長期發(fā)展,但不斷攀升的負債率自然對企業(yè)的長期發(fā)展會造成一定的不良影響。

但無法否認的是,士蘭微在半年報中交出的良好業(yè)績。

在IPM產(chǎn)品上,2020年國內(nèi)多家主流白電整機廠商在變頻空調(diào)等白電整機上使用了超過1800萬科士蘭IPM模塊;而在作為新能源汽車和充電樁的核心器件IGBT賽道,士蘭微IGBT模塊在2019年首次擠身全球市場第十,僅落后于位列第八的國內(nèi)廠商斯達半導。而這兩大業(yè)務在2021年的半年報中都給出了迅猛的增速。

這樣看來,雖然股價能夠作為一家企業(yè)發(fā)展狀況的標的,但是其難免會受到資本市場資金流動的影響。在發(fā)布財報后的8月17日,A股大盤集體下跌,其中芯片板塊更是如此。

一方面國內(nèi)芯片股板塊近段時間漲幅過大,上行勢能已經(jīng)減緩。早在8月初開始,士蘭微股價露出一絲疲軟,一轉此前的漲勢。

另一方,國際資本市場對芯片半導體產(chǎn)業(yè)看空影響國內(nèi)資本走勢。上周,國際投行摩根士丹利發(fā)布了一篇《Winter is coming》的報告,認為芯片行業(yè)已經(jīng)進入這波“超級周期”的后期階段。是事實上,雖然芯片短缺問題目前仍然尚未解決,但是相較年初這一現(xiàn)象已經(jīng)逐漸緩解。隨著全球芯片供需逐漸恢復平衡,未來一段時間企業(yè)利潤增速也將會隨之放緩。這或許才是此次士蘭微股價大跌的核心原因。

但總的而言,無論股價是否出現(xiàn)大幅波動,士蘭微無疑都是一家具備長期發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)秀科技企業(yè)。作為國內(nèi)IDM綜合半導體技術龍頭企業(yè),士蘭微在整個半導體產(chǎn)業(yè)持續(xù)景氣的當下仍然保持了較為穩(wěn)定的增長勢頭,但未來士蘭微應當從哪些方向,實現(xiàn)繼續(xù)維持業(yè)績的長期增長?

“缺芯”浪潮下,士蘭微如何乘風破浪?

近幾年間,集成電路一直是國內(nèi)反復被提及的產(chǎn)業(yè)。無論是在資本市場,還是政府會議上,其共識就是芯片產(chǎn)業(yè)將是引領國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的核心賽道之一。

而國內(nèi)對半導體賽道的重視,恰好撞上2021年全球缺芯潮,那么作為國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)當中的一家龍頭企業(yè),士蘭微或許已經(jīng)迎來了自己的戰(zhàn)略機遇期。《松果財經(jīng)》認為,對于士蘭微而言,其未來或許可以從這幾個方面尋求未來的走向。

1、新能源熱度持續(xù),助力相關業(yè)務快速突破

如今,無論是全球還是國內(nèi)的新能源市場均已步入成長期,其中電動汽車市場更是處于飛速發(fā)展的階段。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預測,到2026年,中國新能源汽車銷售量將達到280萬輛左右。

與傳統(tǒng)燃油汽車相比,由于新能源汽車以電池作為能源,因而在其生產(chǎn)過程中需要大量半導體芯片元器件。

半年報中顯示,由士蘭微生產(chǎn)的汽車IGBT模塊已經(jīng)通過國內(nèi)多家客戶測試,并開始為部分客戶批量供貨。在當前這一芯片短缺的大環(huán)境下,士蘭微有望取代外國芯片廠商,成為國內(nèi)汽車用戶的主要供貨商。

2、全球半導體產(chǎn)業(yè)變革,堅持IDM模式走向高端化

目前,全球半導體產(chǎn)業(yè)正在掀起一場產(chǎn)業(yè)變革,曾經(jīng)主要由歐美等國家所掌控的半導體產(chǎn)能正逐步向亞洲轉移,其中中國當前已經(jīng)是全球主要半導體產(chǎn)能地區(qū)。

對于士蘭微來講,這將是其重要的戰(zhàn)略發(fā)展機遇,一方面其應當以國際IDM大廠作為標榜案例,逐步形成自主品牌,擺脫代工模式,發(fā)展成為具備國際競爭力的半導體生產(chǎn)廠商。

3、抓住國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)政策利好,加速實現(xiàn)半導體產(chǎn)品國產(chǎn)替代

半導體芯片作為國家發(fā)展的重要技術產(chǎn)物,其核心技術一直被歐美發(fā)達國家所壟斷,基于這一前提,我國政府推出一系列政策來鼓勵支持我國集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

士蘭微作為國內(nèi)功率半導體龍頭企業(yè),在技術、產(chǎn)量上都超過國內(nèi)其他競爭者,而如今正值全球芯片短缺,國內(nèi)半導體市場存在極大的產(chǎn)能空缺,這就給了士蘭微實現(xiàn)對外國競品的產(chǎn)品替代的機會。

最后

雖然此次半年報出現(xiàn)了業(yè)績的大幅爆發(fā),但這離不開當前行業(yè)處于正動蕩的原因。但無法忽視的是,國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)崛起已經(jīng)成為不可阻擋的趨勢,其中處于各個細分賽道的龍頭企業(yè)將成為掀起這場變革的排頭兵。

在半導體供需失衡恢復尚還需要一段時間之時,相信作為功率半導體龍頭的士蘭微在下一季度將給我們帶來新的驚喜。

本文作者:松鼠魚

文|松果財經(jīng)