01行業(yè)概況

海洋運輸又稱“國際海洋運輸”，提供海上客運或者貨運服務(wù)的行業(yè)。是國際物流中最主要的運輸方式。它是指使用船舶通過海上航道在不同國家和地區(qū)的港口之間運送貨物的一種方式，在國際貨物運輸中使用最廣泛。國際貿(mào)易總運量中的2／3以上，中國進出口貨運總量的約90％都是利用海上運輸。海洋運輸對世界的改變是巨大的。

圖 海運主要上市公司

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

全國主要的海上運輸集中在中國遠洋海運集團手中，長航鳳凰、招商輪船、寧波海運、天津海運等占據(jù)了部分份額。

圖 海運產(chǎn)業(yè)鏈

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02商業(yè)模式和收入模式

2．1 海運產(chǎn)業(yè)鏈

海運業(yè)上游是造（修）船、港口碼頭等基礎(chǔ)供應(yīng)產(chǎn)業(yè)，下游服務(wù)鋼鐵、房地產(chǎn)等國民經(jīng)濟基礎(chǔ)行業(yè)。海運業(yè)根據(jù)運輸貨物的不同，主要劃分為干散貨運輸、油品運輸和集裝箱運輸?shù)�。整條產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)作用自下而上，即下游的運輸需求會拉動海運的繁榮興衰，上游造船業(yè)供應(yīng)的較長周期，會加大行業(yè)供需錯配的矛盾，引起周期的較為劇烈波動。

近年來，隨著企業(yè)越來越多地采用遠期運費協(xié)議（FFA）等衍生工具來進行套期保值，海運業(yè)與金融業(yè)的聯(lián)系也越來越緊密。

圖 海運價值鏈

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海運業(yè)分析的立足點是供需關(guān)系分析。海運業(yè)作為一個全球性的競爭行業(yè)，需求主要為全球的干散貨、油品、集裝箱等的貿(mào)易量，供給主要為全球的船舶運力。需求與供給的博弈，最終傳導(dǎo)至價格，成為影響盈利變動的核心因素。

圖 海運業(yè)供需關(guān)系

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干散貨運輸

我國干散貨航運的主要貨物是三類：各類礦石、煤炭以及糧食作物，且總體上進口遠大于出口。這里有意將礦石和煤炭放在一起，主要是因為煤炭中的煉焦煤很大一部分會用于熔煉礦石，兩者關(guān)聯(lián)度很大。另外要注意的是特種鋼材的價格會影響到航運的上游行業(yè)造船業(yè)。而糧食與其他兩者關(guān)聯(lián)度低，故單獨列出。

圖 干散貨航運主要貨物

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圖 干散貨運輸?shù)亩▋r模式

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表：干散貨船分類與基本情況

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我國干散貨航運的主要構(gòu)成部分為鐵礦石與煤炭。自從我國10年完成了從煤炭出口大國變?yōu)槊禾孔畲蟮膬暨M口國的轉(zhuǎn)變后，我國的干散貨出口所占用的運力已經(jīng)很少了。我國鐵礦石與外國礦石相比品位明顯不足，雖總量大但冶煉成本過高，不如進口，故全國鐵礦石基本都是進口。

我國鐵礦石與煤炭的進口量整體都呈非常明顯的上升趨勢，煤炭自09年后更是如此。由于煉焦煤很大部分用于鋼鐵冶煉，導(dǎo)致鐵礦石與煤炭的進口數(shù)量有著很大的相關(guān)性，礦石和煤炭在全球干散貨海運貿(mào)易中占比超過一半以上。2003年以后，中國對礦石的強勁需求，使得中國因素逐漸成為全球干散貨貿(mào)易的主導(dǎo)。

圖 成本構(gòu)成

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油品運輸

油運的主要貨物是兩類：原油及成品油。原油不會直接使用，全部會進入石化企業(yè)冶煉。冶煉后產(chǎn)出的成品油再經(jīng)過航運與陸路運輸?shù)诌_全國各地。我國成品油有部分直接進口，大部分是進口原油冶煉得到。

圖 油運主要貨物

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圖 油品運輸?shù)亩▋r模式

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油運的成本主要集中在三塊：燃料費、折舊費以及職工薪酬。其中，燃料費占比較大，且受到國際油價影響，是成本中比較不穩(wěn)定的因素。

圖 油運成本

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集裝箱運輸

集裝箱航運的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)比較簡單，但涉及物資比較復(fù)雜。運輸?shù)呢浳镏姓急茸罡叩氖菣C械設(shè)備，紡織服裝，家電與玩具。由于運輸?shù)幕�本都是成品，相關(guān)聯(lián)的下游行業(yè)多為銷售類行業(yè)。

集裝箱航運業(yè)務(wù)主要來自輕工制造業(yè)的出口。我國的輕工出口有較明顯的季節(jié)性，特別是每年2月份春節(jié)假期直接導(dǎo)致出口量砍掉三分之一左右，而每年12月前后則是出口旺季。因此我國的集裝箱航運也有明顯的季節(jié)性變化。從出口金額來看，09年至今各部分比例較為穩(wěn)定。機電與高新技術(shù)產(chǎn)品占到大頭，接下來是服裝。

圖 集裝箱運輸主要貨物

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表：集裝箱船分類及基本情況

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集裝箱航運業(yè)務(wù)主要來自輕工制造業(yè)的出口。我國的輕工出口有較明顯的季節(jié)性，特別是每年2月份春節(jié)假期直接導(dǎo)致出口量砍掉三分之一左右，而每年12月前后則是出口旺季。因此我國的集裝箱航運也有明顯的季節(jié)性變化。從出口金額來看，09年至今各部分比例較為穩(wěn)定。機電與高新技術(shù)產(chǎn)品占到大頭，接下來是服裝。

圖 集裝箱運輸?shù)亩▋r模式

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