AI企業(yè)基本面:凈利年年負(fù)、研發(fā)投入大、客戶高集中。

文 | 追辛

AI企業(yè)上市,有人歡喜有人愁。

2月19日晚間,上交所發(fā)布公告稱,終止對(duì)云知聲首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核,云知聲也成為今年首個(gè)上市被否的AI企業(yè)。對(duì)于終止的原因,官方未予說(shuō)明,但云知聲對(duì)外表示,停止審核主要是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的考慮,希望抓緊時(shí)間把業(yè)務(wù)做好。

今年,也被業(yè)內(nèi)稱為是AI企業(yè)上市的大年。除了此前已經(jīng)上市的虹軟科技、石頭科技、寒武紀(jì)以及九號(hào)公司外,據(jù)來(lái)咖智庫(kù)初步統(tǒng)計(jì),從去年下半年開(kāi)始,除了云知聲外,還有海天瑞聲、依圖科技、云天勵(lì)飛、云從科技等多家AI企業(yè),都相繼披露招股書(shū)沖刺科創(chuàng)板。目前海天瑞聲已進(jìn)入提交注冊(cè)階段,依圖科技則已對(duì)外披露了第一輪問(wèn)詢回復(fù),云天勵(lì)飛和云從科技也均已進(jìn)入問(wèn)詢狀態(tài)。而港股上市未果的曠視科技,以及格靈深瞳、推想科技,則都在去年開(kāi)始進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段,估計(jì)今年會(huì)陸續(xù)遞交招股書(shū)。

在翻閱了各家招股書(shū)以及問(wèn)詢回復(fù)文件后,來(lái)咖智庫(kù)發(fā)現(xiàn)近期這批AI上市企業(yè)的特點(diǎn),從基本面來(lái)看,大多凈利連連虧損,但是毛利率都還不錯(cuò),甚至最高的超過(guò)70%,與此同時(shí),研發(fā)投入大和客戶集中度高也是各家兩個(gè)明顯的“一致問(wèn)題”。

從監(jiān)管層來(lái)看,企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力是最為關(guān)注的地方,借此我們也能管窺云知聲上市終止的秘密,為后來(lái)者提供更多的借鑒,合法合規(guī)以及客觀、準(zhǔn)確的描述自身業(yè)務(wù)狀況,降低投資人的風(fēng)險(xiǎn)。

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AI企業(yè)基本面:

凈利年年負(fù)、研發(fā)投入大、客戶高集中

根據(jù)上述各家新披露的招股書(shū),我們大概能夠管窺國(guó)內(nèi)AI企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。如果從近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,其大多呈現(xiàn)出營(yíng)收雖然保持增長(zhǎng),但凈利潤(rùn)也是年年虧損,盡管毛利率普遍高于30%,但是研發(fā)費(fèi)用高,很多甚至把當(dāng)期的營(yíng)收全部投入到研發(fā)中。而在銷(xiāo)售方面,則表現(xiàn)為客戶集中度高,有的前五大客戶的營(yíng)收集中度超過(guò)了70%,甚至隨著企業(yè)自身業(yè)務(wù)的調(diào)整,每年的客戶類(lèi)型都不一樣,波動(dòng)比較大。

在凈利潤(rùn)表現(xiàn)方面,這些待上市的AI企業(yè)均處于虧損狀態(tài),并且都表示公司尚未盈利且存在大額未彌補(bǔ)虧損。比如,從2017年到2020年上半年,云知聲的凈利潤(rùn)分別為-1．74億元、-2．14億元、-2．92億元、-1．12億元,也就說(shuō)公司3年半來(lái)虧損近8億元,但營(yíng)收才5．62億元。云從科技對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)則分別約為-1．06億元、-1．81億元、-17．08億元以及-2．86億元。

而已經(jīng)進(jìn)行首輪問(wèn)詢回復(fù)的依圖科技,各期凈利潤(rùn)分別約為-11．66億元、-11．61億元、-36．42億元以及-12．99億元,截至2020年6月末,公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為-72億元。而云天勵(lì)飛的凈利虧損還在持續(xù)擴(kuò)大,其招股書(shū)顯示,2017年以及2020年前三季度,公司對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為-5463．65萬(wàn)元、-1．95億元、-5億元以及-8．57億元。

而在毛利率方面,AI企業(yè)整體上都處于上升趨勢(shì),但是每年的波動(dòng)幅度卻比較大。比如報(bào)告期各期,云知聲主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為11．41%、24．97%、26．28%和31．66%,雖然在穩(wěn)定的上升,但具體到各業(yè)務(wù)分部和產(chǎn)品品類(lèi),受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品迭代等因素的影響,毛利率水平仍存在一定幅度的波動(dòng)。而云從科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為36．12%、21．46%、38．89%和52．87%。依圖科技則分別實(shí)現(xiàn)毛利率57．39%、54．55%、63．89%及70．99%,其毛利率可說(shuō)是各家最高的。但也有例外的,比如云天勵(lì)飛毛利率各期分別為42．39%、56．34%、43．71%及40．46%,表現(xiàn)為先升后降,甚至還低于幾年前的數(shù)據(jù)。

對(duì)AI企業(yè)來(lái)說(shuō),最為關(guān)鍵的是,如何將技術(shù)實(shí)力轉(zhuǎn)化為商業(yè)化的落地能力,這樣才能保持持續(xù)的經(jīng)營(yíng)能力,而這直接反映在客戶結(jié)構(gòu)表現(xiàn)方面。從各家招股書(shū)披露的內(nèi)容來(lái)看,在營(yíng)收來(lái)源上表現(xiàn)為客戶集中度高的情況,甚至有的還存在單一依賴的現(xiàn)象,這就可能會(huì)因?yàn)殛P(guān)鍵客戶自身財(cái)務(wù)狀況的惡化,進(jìn)而對(duì)AI企業(yè)的業(yè)務(wù)帶來(lái)不利影響,各家都面臨新市場(chǎng)、新客戶的開(kāi)拓壓力。比如2020年上半年,云知聲前五大客戶營(yíng)收占比達(dá)53．23%,而且客戶類(lèi)型與往年有較大的差別,云知聲還提到,在酒店和住宅領(lǐng)域提供智慧物聯(lián)解決方案,目前該類(lèi)業(yè)務(wù)主要面向世貿(mào)集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方開(kāi)展,若公司與世貿(mào)集團(tuán)合作終止,或者在世貿(mào)集團(tuán)外的類(lèi)似業(yè)務(wù)拓展不暢,則相關(guān)收入增長(zhǎng)將受到較大不利影響。

依圖科技也同樣如此,2020年1-6月前五大客戶銷(xiāo)售占比62．02%。而云天勵(lì)飛則更加明顯,2017年到2020年前三季度,云天勵(lì)飛前五大客戶的銷(xiāo)售金額合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為92．00%、78．43%、52．11%和71．44%,客戶集中度較高且呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)。而相對(duì)較低的云從科技,2017年至2020年上半年前五大客戶銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為59．77%、62．26%、51．83%和31．23%,客戶集中度在下降。

從招股書(shū)披露的情況來(lái)看,各家AI企業(yè)在研發(fā)投入上都保持著高強(qiáng)度,這也是為什么要急于上市融資的重要原因。報(bào)告期內(nèi),云知聲累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比重為107．4%;云天勵(lì)飛最近三年的研發(fā)投入金額,也占到營(yíng)業(yè)收入的94．11%。而云從科技和依圖科技,2020年上半年的研發(fā)投入,則都超過(guò)了同期營(yíng)業(yè)收入的100%。云從科技也坦言,由于公司業(yè)務(wù)仍處于快速擴(kuò)張期,研發(fā)費(fèi)用將會(huì)持續(xù)增加,公司未來(lái)一定期間內(nèi)存在無(wú)法盈利的風(fēng)險(xiǎn)。

目前來(lái)看,人工智能行業(yè)的商業(yè)化進(jìn)程尚處于較為早期的階段,報(bào)告期內(nèi),受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和自身經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整雙重影響,公司業(yè)務(wù)方向、收入結(jié)構(gòu)、毛利率、客戶構(gòu)成等波動(dòng)較大,業(yè)務(wù)探索仍在持續(xù)進(jìn)行。對(duì)于這些沖擊科創(chuàng)板的AI企業(yè)來(lái)說(shuō),IPO能夠給它們帶來(lái)新的融資渠道,在做好公司治理和改善資本結(jié)構(gòu)的同時(shí),也能夠更好的提升品牌效應(yīng),增強(qiáng)企業(yè)的研發(fā)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。