資本偵探原創(chuàng)

作者 ｜ 周永亮

目前，汽車行業(yè)正經(jīng)歷從燃油車，向新能源汽車轉(zhuǎn)型的大變革時(shí)期。其中，無人駕駛將會是未來汽車的重要環(huán)節(jié)，也是最具想象力的部分之一。

特斯拉、蔚來、小鵬、理想等乘用車品牌，基本都實(shí)現(xiàn)了L2級別的自動駕駛。相比之下，卡車因?yàn)榕c大眾生活的關(guān)聯(lián)度不高，其自動駕駛的情況關(guān)注度并不高，但卻跑出了全球“自動駕駛第一股”——圖森未來。

4月15日，圖森未來正式在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)為40美元／股 ，高于此前的定價(jià)區(qū)間35美元到39美元。按此價(jià)格，圖森未來將籌集13．5億美元。

開盤后，圖森未來報(bào)40．25美元／股，較發(fā)行價(jià)微漲0．6％。隨后，一路下跌19．6％至32．13美元／股。下午，股價(jià)開始反彈，最終收于40美元／股，與發(fā)行價(jià)持平，最新總市值為84．91億美元。

圖森未來是誰？

無人駕駛賽道的的競爭，就像一場“龜兔賽跑”。相比很多公司專注于優(yōu)化算法，圖森未來選擇了“離錢最近”的路，所有的動作都是圍繞商業(yè)化展開。這跟圖森未來創(chuàng)始人陳默對價(jià)值的理解有很大關(guān)系。他認(rèn)為自己是是一名實(shí)用主義者，堅(jiān)信為世界創(chuàng)造價(jià)值就一定能賺錢。

為了盡快商業(yè)化，圖森未來選擇了三個(gè)方向作為突破點(diǎn)：L4、卡車和美國市場。

所謂L4，是自動駕駛的一個(gè)級別。據(jù)了解，美國汽車工程協(xié)會（SAE），根據(jù)系統(tǒng)對于車輛操控任務(wù)的把控程度，把自動駕駛分為L0到L5共計(jì)6個(gè)級別。其中，自動駕駛在L1到L3級主要起輔助功能；但到達(dá)L4級，車輛駕駛將全部交給系統(tǒng)。L4、L5的主要區(qū)別，在于特定場景和全場景應(yīng)用。

從行業(yè)來看，傳統(tǒng)OEM（汽車主機(jī)廠商）、Tire 1（一級供應(yīng)商）主要在L2到 L3級發(fā)力，圖森未來等初創(chuàng)公司大都直接切入L4級別，因?yàn)長4可以運(yùn)營無人車市場，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化后可以“吃”下很大市場。

至于選擇卡車市場，是因?yàn)樗�的�?yīng)用場景相對較簡單、市場空間較大，被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為最早有望實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。據(jù)了解，美國的卡車貨運(yùn)量集中在少數(shù)路線上。在美國運(yùn)輸?shù)目ㄜ囏涍\(yùn)貨物中，近80％是通過美國10％的貿(mào)易走廊運(yùn)輸?shù)�，其中最有價(jià)值的走廊連接著100個(gè)最大的大都市區(qū)。

相比之下，乘用車無人駕駛賽道雖然空間大，但要實(shí)現(xiàn)商業(yè)化盈利，所需要的技術(shù)積累和前期投入都是巨大的。據(jù)陳默估計(jì)，乘用車要達(dá)到無人駕駛真正落地，大概需要500億美元，卡車則只需要10億美元。

第三個(gè)聚焦點(diǎn)，是將美國市場作為前期主戰(zhàn)場。跟很多自動駕駛公司類似，圖森未來在中國和美國兩地都有布局，但美國是其“大本營”。圖森未來招股書顯示，圖森未來共計(jì)有839人，大部分員工都在其公司總部圣地亞哥工作，部分員工分布在美國亞利桑那州和北京；在運(yùn)營方面方面，圖森未來共有70輛L4級別自動駕駛半卡，其中50輛在美國，20輛在中國。

由此，圖森未來形成了自己的自動駕駛解決方案。其中，服務(wù)分為兩種，一種是用戶購買自動駕駛卡車，然后訂閱圖森服務(wù)；另一種是直接購買圖森的運(yùn)力。產(chǎn)品則是由特制 L4 半掛卡車、圖森未來服務(wù)等，形成一個(gè)完整網(wǎng)絡(luò)。

目前來看，圖森未來已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了小規(guī)模的應(yīng)用落地。招股書顯示，圖森未來的自動駕駛車隊(duì)，并已服務(wù)于包括UPS、McLane在內(nèi)的18位客戶；與此同時(shí)，圖森未來已與兩家美國卡車制造商合作，研發(fā)L4自主半卡，計(jì)劃在2024年量產(chǎn)，目前已收到10個(gè)客戶的5700個(gè)預(yù)定。

從營收和利潤來看，圖森未來具有典型科技公司的特點(diǎn)。在技術(shù)和業(yè)務(wù)的探索期，高研發(fā)費(fèi)用會導(dǎo)致持續(xù)性的虧損。據(jù)了解，2018年到2020年，圖森未來的營收分別是9000美元、71萬美元和184．3萬美元，同期凈虧損4503萬美元、8488．3萬美元、1．77億美元，累計(jì)虧損3．07億美元（約合20億元）。

其中，近三年，圖森未來的研發(fā)支出為3227．8萬美元、6361．9萬美元和1．32億美元，占其費(fèi)用總和的 70．9％、73．6％、77．4％。據(jù)了解，在圖森未來839名員工中，超過8成為研發(fā)人員。

由此可以看出，自動駕駛確實(shí)是非常燒錢的項(xiàng)目。隨著圖森未來的上市，一方面可以擴(kuò)大商業(yè)化的規(guī)模，另一方面也可以補(bǔ)充自己的運(yùn)營資金。截至2020年年底，圖森未來現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物總計(jì)為3．1億美元。