文 | 芳芳來源 |  新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)

人工智能迅速發(fā)展，全方位重塑了人們的生產(chǎn)生活方式。而近期Chat GPT橫空出世，更點(diǎn)燃了互聯(lián)網(wǎng)大廠、新興創(chuàng)業(yè)者和資本市場對(duì)AIGC的空前熱情。近日，一家名為Mobvoi Inc.（以下簡稱“出門問問”）的公司，就乘著這股東風(fēng)向港交所遞交了招股書，致力于沖擊“AIGC第一股”。

不過，現(xiàn)實(shí)可能很骨感。招股書顯示，2022年出門問問的AIGC業(yè)務(wù)只占年度總收入8%，業(yè)績波動(dòng)也較大。但這家公司“初生牛犢不怕虎”，打著AIGC名頭勇闖港交所的底氣在哪里？還得從招股書中找答案。

01

前任谷歌科學(xué)家掌舵，AI軟硬件“兩手抓”

盡管很多人對(duì)出門問問并不熟悉，但這家公司實(shí)際上成立于2012年，如今已走到第十一個(gè)年頭。公司致力于以人工智能為中心，通過軟硬結(jié)合產(chǎn)品落地到生活場景，來打造下一代的人機(jī)交互方式。

目前，出門問問的業(yè)務(wù)采用軟硬件兩條腿發(fā)展的模式。根據(jù)公開資料，出門問問提供的產(chǎn)品和服務(wù)主要分為To C和To B兩個(gè)層面：面向C端的消費(fèi)場景，公司推出了AI智能手表、AI真無線智能耳機(jī)、智能音箱等人工智能軟硬結(jié)合產(chǎn)品；B端方面，則為物聯(lián)網(wǎng)、金融、電信等企業(yè)級(jí)場景提供服務(wù)。

出門問問的掌舵手李志飛，個(gè)人履歷十分亮眼：是美國約翰霍普金斯大學(xué)計(jì)算機(jī)系博士，前Google總部科學(xué)家，世界級(jí)自然語言處理及人工智能專家，世界主流機(jī)器翻譯開源軟件Joshua主要開發(fā)者。

憑借李志飛在AI行業(yè)的亮眼背景，出門問問自成立以來先后獲得多輪融資，投資方中不乏真格基金、紅杉中國、以及李志飛老東家谷歌等機(jī)構(gòu)的身影。企查查顯示，出門問問先后獲得5輪融資，累計(jì)融資金額達(dá)到上億美元。

在資本加持下，出門問問的業(yè)績發(fā)展迅猛。2020-2022年，出門問問分別實(shí)現(xiàn)營收2.65億元、3.98億元、5.00億元，逐年上漲。

但跟大部分AI公司一樣，出門問問也面臨增收不增利的窘境。2020-2022年，出門問問年內(nèi)利潤分別為0.56億元、-2.77億元和-6.70億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為-1.57億元、-0.73億元和1.09億元，調(diào)整后2022年終于扭虧。

但這1.09億元的調(diào)整后凈利潤，實(shí)際上是排除優(yōu)先股賬面價(jià)值變動(dòng)等干擾因素之外的數(shù)據(jù)。若單純看年內(nèi)虧損數(shù)據(jù)，出門問問近三年連續(xù)虧損，且不斷擴(kuò)大，累計(jì)虧損額為8.91億元，盈利狀況堪憂。

差強(qiáng)人意的盈利表現(xiàn)背后，出門問問的營收增速開始放緩，2021年增速為50.19%，2022年增速已腰斬至25.63%。

此外，出門問問還存在過度依賴前五大客戶的問題。根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，出門問問來自前五大客戶的收入占比由22.4%飆升至62.8%，相當(dāng)于如今大半收入來源依賴大客戶。一旦合作出現(xiàn)問題，勢必會(huì)影響到業(yè)績發(fā)展。

尤其是在2022年，出門問問與其最大客戶汽車附屬公司A之間的收入達(dá)到2.13億元，占據(jù)年度總收入的42.06%，比排名第二的客戶高出近30%。而就在2021年，出門問問與該客戶的收入還只有320萬元，占據(jù)年度總收入的0.8%。這種大幅波動(dòng)，對(duì)于一家初創(chuàng)公司來說，無疑是把雙刃劍。

因業(yè)務(wù)模式涵蓋軟件和硬件，出門問問還面臨嚴(yán)重的存貨壓力。招股書顯示，2020年其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為189.2天，2021年短暫降至159.2天， 2022年又出現(xiàn)大幅攀升，達(dá)到242.5天。很明顯，在2022年，出門問問在智能硬件產(chǎn)品銷售層面的壓力陡增。

不過，硬件方面的存貨壓力，或許只是暫時(shí)的。若出門問問搭乘AIGC的風(fēng)口起飛、拿到港交所的船票，未來業(yè)務(wù)量上漲指日可待。

02

猛提241次AIGC，波折上市路現(xiàn)曙光？

雖然出門問問是第一次遞表，但公司上市之路早已開啟。

2017年完成D輪融資后，出門問問便再無新的融資進(jìn)入。當(dāng)年，李志飛對(duì)外透露，公司計(jì)劃在兩年內(nèi)尋求IPO，登陸地點(diǎn)定在美國或是香港。

2018年，李志飛再次強(qiáng)調(diào)，出門問問預(yù)計(jì)在2019年底、2020上半年兩個(gè)節(jié)點(diǎn)上市。到了2019年，行業(yè)內(nèi)又傳出出門問問正在籌集1億美元融資，同時(shí)計(jì)劃于上交所科創(chuàng)板上市的新聞。

不過，盡管上市傳言不斷，創(chuàng)始人也孜孜不倦，但出門問問始終未能獲得二級(jí)市場的認(rèn)可。如今在沉寂多年后，出門問問突然赴港遞表，還要感謝ChatGPT的風(fēng)靡。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，全球AI市場規(guī)模已由2018年的713億美元，躍增至2022年的1997億美元，復(fù)合年增長率達(dá)到29.4%。預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到5624億美元，2022年至2027年的復(fù)合年增長率為23.0%。

ChatGPT勢頭正盛下，AIGC賽道人滿為患。除了百度、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭外，美團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文、搜狗創(chuàng)始人王小川等大佬也加入了混戰(zhàn)，更不用提各細(xì)分領(lǐng)域的新興創(chuàng)業(yè)者們也在集體發(fā)力。

而出門問問就是大量創(chuàng)業(yè)者中的一個(gè)。在招股書內(nèi)，出門問問提到了241次AIGC，極力展示公司對(duì)該業(yè)務(wù)的重視度。

據(jù)了解，早在2020年，出門問問已開始專注AIGC技術(shù)，并于當(dāng)年開發(fā)出通用大模型“UCLAI”，后于2023年升級(jí)為“序列猴子”。

官方透露，自2020年以來，出門問問已為全球超過1000萬用戶提供服務(wù)，涵蓋內(nèi)容創(chuàng)作者、企業(yè)及消費(fèi)者。在內(nèi)容創(chuàng)作者相關(guān)場景下，出門問問還致力于通過AI配音助手「魔音工坊」及其海外版「DupDub」在全球范圍內(nèi)提供高質(zhì)量的AI配音解決方案。出門問問自2020年以來在全球吸引超過600萬名AIGC解決方案累計(jì)注冊用戶。

如此看來，出門問問似乎已經(jīng)是深耕AIGC領(lǐng)域的佼佼者。不過，實(shí)際情況是國內(nèi)整個(gè)AIGC行業(yè)都處于初期階段，出門問問只能算是一個(gè)相關(guān)賽道的入門者，這從招股書內(nèi)的數(shù)據(jù)就能看出來。

在招股書內(nèi)，出門問問將公司業(yè)務(wù)劃分為兩大版塊，分別是AI軟件解決方案和AIoT（即人工智能物聯(lián)網(wǎng)）解決方案，前者又分為AIGC解決方案和AI企業(yè)解決方案。

其中，AIoT解決方案在2020和2021年分別貢獻(xiàn)了83%和85%的收入，是第一大營收來源；2022年，AIoT解決方案在營收中的占比大幅下滑，至39.4%。

而包括AIGC在內(nèi)的AI軟件解決方案，則增長明顯：2020年收入為4497.2萬元，營收占比17%；2021年收入為5951.9萬元，營收占比15%；2022年收入為3.03億元，營收占比陡增至60.6%，超過AIoT成為第一大營收來源。

不過，雖然AI軟件解決方案成為第一大營收來源，但出門問問的AIGC含量還是很低，報(bào)告期內(nèi)對(duì)營收的貢獻(xiàn)比僅為0.2%、1.7%、8%。

可以說，盡管出門問問上百次突出“AIGC”概念，但實(shí)際相關(guān)業(yè)務(wù)收入尚不足一成。而在2022年，出門問問兩大業(yè)務(wù)營收占比突然急劇變化，讓人產(chǎn)生疑問，公司的AIGC真的落地了么？

03

研發(fā)投入走低，發(fā)力AIGC后勁在哪？

回望資本市場，上市前追捧新概念并不是新鮮事。前有上市前蹭上元宇宙的商湯科技，后有第四次赴港遞表蹭上ChatCPT的第四范式，但最終要拿到港交所的入場券，并獲得資本市場的長期關(guān)注，核心還是要提高公司的自我造血能力，挖掘新的增長曲線。

在AI領(lǐng)域，業(yè)務(wù)主要靠技術(shù)驅(qū)動(dòng)，后者也是業(yè)績突破的長期推動(dòng)力，因此研發(fā)是各AI公司的最大支出。以第四范式為例，2020年-2022年，公司研發(fā)支出分別為5.66億元、12.5億元和16.5億元，分別占總收入的60%、61.9%及53.5%。

但體量更小的出門問問，不僅研發(fā)費(fèi)用較低，在總營收中的占比也處于行業(yè)低位。

2020-2022年，出門問問的研發(fā)開支分別達(dá)到9709.3萬元、9150.5萬元、1.19億元，占營收的比重分別為36.7%、23%、23.7%。其中2021年研發(fā)開支回落，2022年小幅回升但遠(yuǎn)低于2020年。

研發(fā)投入的吝嗇，也使出門問問在大模型領(lǐng)域一再受挫。據(jù)李志飛透露，公司此前推出的大模型UCLAI效果并未達(dá)到預(yù)期，且并未取得在研發(fā)成本和商業(yè)化應(yīng)用收益之間的平衡，于是公司一度短暫擱置相關(guān)項(xiàng)目。

直到ChatGPT突然爆火，AIGC成為熱門賽道，出門問問這才重新將大模型研發(fā)工作加入重點(diǎn)工作隊(duì)列。據(jù)悉，李志飛還為此多次奔赴美國，希望更多了解國外行業(yè)的最新動(dòng)向。

在經(jīng)過多方考察后，李志飛也對(duì)自家公司的水平有了較為清晰的認(rèn)知。他坦承，出門問問與行業(yè)頭部陣營存在不小差距：如果將GPT-4的評(píng)分打?yàn)?00分的話，“序列猴子”目前的分?jǐn)?shù)只有50分。也就是說，出門問問的AIGC技術(shù)發(fā)展尚達(dá)不到及格線。

而出門問問的強(qiáng)敵們——大廠對(duì)AIGC的投入毫不吝嗇。李彥宏宣布投入10億元?jiǎng)?chuàng)投基金，進(jìn)攻大模型生態(tài)；王小川的百川智能，啟動(dòng)基金也有5000萬美金；阿里巴巴雖然沒有明確金額，但官方表示，將全力投入生成式AI大模型建設(shè)。

可以說，在靠智能硬件盈利的時(shí)代，出門問問遇到了百度、天貓、小米等勁敵，技術(shù)、營銷、品牌等方面的差距導(dǎo)致業(yè)績不佳；如今轉(zhuǎn)向AIGC領(lǐng)域，又再次與巨頭正面抗衡，出門問問在同樣的差距上依舊捉襟見肘。

或許上市能給出門問問帶來曝光度和資金，以及更多市場前景和機(jī)會(huì)，但長期來看，在激烈的市場競爭之中，出門問問又能持續(xù)投入多久？又能分得多少市場份額？

雪上加霜的是，出門問問還面臨大量法律糾紛。招股書顯示，出門問問及上市主體公司上海羽扇智信息科技有限公司，近年來卷入數(shù)百起司法糾紛的情況。企查查信息顯示，上海羽扇智信息科技有限公司涉及的侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛高達(dá)766起，且有超過99%的案件為被告身份，涉案金額超過1.22億元。

對(duì)于一家擬上市公司而言，背負(fù)著如此多的司法糾紛和大數(shù)額的涉案金額，或許成為公司未來發(fā)展的隱患。

但留給出門問問的時(shí)間不多了。截至2022年末，公司賬面資金僅剩4025萬元，而同期流動(dòng)負(fù)債為37.21億元。若上市不成，按照目前的業(yè)績情況，公司投入AIGC的資金確實(shí)后續(xù)乏力。

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       原文標(biāo)題 : 招股書猛提241次AIGC，出門問問劍指“AIGC第一股”