近日，科創(chuàng)板上市公司金山辦公（SH:688111）披露了2023年全年業(yè)績(jī)預(yù)告。

報(bào)告顯示，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，金山辦公預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與上年同期相比，將增加4.84億元至9.1億元，同比增長(zhǎng)12.45%到 23.41%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)將增加1.18億元至2.48億元，同比增長(zhǎng)10.55%到22.19%。

可見，該業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)成色十足，營(yíng)收和凈利兩大核心財(cái)務(wù)指標(biāo)皆可圈可點(diǎn)。

然而，投資者似乎對(duì)此并不買賬。自1月4日晚間公布年度業(yè)績(jī)預(yù)告起，金山辦公的股價(jià)接連下跌，截至1月19日收盤，其股價(jià)報(bào)收237.72元/股，較業(yè)績(jī)預(yù)告公布之日下跌超10%。2024年初至今，金山辦公的股價(jià)累計(jì)下跌24.82%。

在2024年1月18日盤中，金山辦公的股價(jià)曾一度報(bào)233.11元/股，再創(chuàng)一年內(nèi)（52周）新低，相較最高值（2023年6月20日盤中曾報(bào)529.65元/股）下跌55.99%。僅就過去半年而言，金山辦公的股價(jià)跌幅也達(dá)到了40%以上，市值縮水超過800億元。

這種大幅度的下跌，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期市場(chǎng)的平均跌幅，也反映了金山辦公當(dāng)前所面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)。

一、名為金山，卻并非穩(wěn)重如山

名為金山，旗下的辦公軟件卻并非如其名般穩(wěn)重如山。

客觀而言，這個(gè)曾被譽(yù)為國(guó)內(nèi)辦公軟件領(lǐng)軍者的企業(yè)，除了技術(shù)問題頻出、用戶隱私權(quán)益受侵之外，金山辦公在公眾輿論場(chǎng)中的形象也愈發(fā)顯得搖搖欲墜。每隔一段時(shí)間，金山辦公似乎就會(huì)因各種問題被推上風(fēng)口浪尖，名為“金山”，本應(yīng)象征著穩(wěn)固與可靠，然而現(xiàn)實(shí)卻是其辦公軟件的穩(wěn)定性與安全性飽受質(zhì)疑，品牌信譽(yù)岌岌可危。

從過去到現(xiàn)在，金山辦公的問題似乎從未間斷。早在2020年，WPS Office就因涉及用戶隱私權(quán)限的問題被廣東省通信管理局點(diǎn)名批評(píng)。這一事件不僅暴露了公司在用戶隱私保護(hù)方面的疏忽，也引發(fā)了外界對(duì)其軟件安全性的擔(dān)憂。

然而，這僅僅是金山辦公問題的冰山一角。隨后在2022年7月份，一則“WPS被曝會(huì)刪除用戶本地文件”的詞條上了熱搜第一，很多人都對(duì)此表示共情，并表示自己也有類似文檔無法查看、出現(xiàn)異常崩丟的情況，一時(shí)間把金山辦公推向了輿論制高點(diǎn)。就連CEO章慶元本人及市場(chǎng)、法務(wù)等部門的負(fù)責(zé)人都表示；危機(jī)已經(jīng)超出了他們能夠掌控的范圍。這一事件不僅嚴(yán)重影響了用戶的正常工作和生活，也讓金山辦公的品牌形象受到了重創(chuàng)。

而在2023年年末被爆出的使用用戶文檔訓(xùn)練AI的丑聞，更是讓金山辦公的處境雪上加霜，當(dāng)用戶的文檔和數(shù)據(jù)在未經(jīng)允許的情況下被用于訓(xùn)練AI模型時(shí)，這無疑是對(duì)用戶隱私的極度侵犯，彼時(shí)外界甚至一度用“背刺”用戶一詞形容金山辦公WPS的行為。

盡管公司事后迅速道歉更新了《WPS隱私政策》，去除了容易引起誤解的表述，并堅(jiān)稱所有用戶文檔不會(huì)被用于任何AI訓(xùn)練目的，也不會(huì)在未經(jīng)用戶同意的情況下用于任何場(chǎng)景，但消費(fèi)者似乎也并不買賬。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)顯示，目前WPS累計(jì)投訴量達(dá)8566條；近30天的投訴量為67條，也就是說平均每天就有多達(dá)兩條投訴發(fā)生。

這一系列問題的出現(xiàn)，不僅反映了金山辦公在技術(shù)研發(fā)、質(zhì)量控制和用戶服務(wù)方面的不足，也暴露了其在企業(yè)管理和文化建設(shè)方面的深層次問題。作為一家以辦公軟件為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)，穩(wěn)定性和安全性應(yīng)該是其最基本的要求。但是金山辦公卻在這方面頻頻失守，讓人不得不對(duì)其未來的發(fā)展前景產(chǎn)生擔(dān)憂。

二、業(yè)績(jī)波動(dòng)下，或成“無源之水”

拉長(zhǎng)周期來看，金山辦公業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪尸F(xiàn)“先升后降”特點(diǎn)，尤其是在2022年，其業(yè)績(jī)?cè)鏊俑�是�?chuàng)下過去四年的最低值。

數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年，金山辦公營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)39.82%、43.14%、45.07%、18.44%；歸屬凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)28.94%、119.22%、18.57%、7.33%。

最新披露的2023年三季報(bào)顯示，金山辦公前三季度營(yíng)業(yè)收入32.70億元，同比增長(zhǎng)16.99%，歸母凈利潤(rùn)8.93億元，同比增長(zhǎng)9.86%。金山辦公實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)主要依賴于其訂閱業(yè)務(wù)，該板塊收入占總營(yíng)收近八成。

然而，金山辦公訂閱業(yè)務(wù)的付費(fèi)人數(shù)增速下滑十分明顯。2021年中期-2023年中期，其累計(jì)付費(fèi)個(gè)人用戶增速分別為30.16%、30.53%、16.36%。

可見，這些關(guān)鍵指標(biāo)的疲軟進(jìn)一步證實(shí)了其經(jīng)營(yíng)乏力的現(xiàn)狀，金山辦公的盈利模式正逐漸演變?yōu)椤盁o源之水 ”。

首先，以WPS會(huì)員服務(wù)為例。金山辦公長(zhǎng)期依賴會(huì)員費(fèi)作為盈利的重要支柱，然而，隨著市場(chǎng)上免費(fèi)或低價(jià)替代品的增多，用戶對(duì)于付費(fèi)會(huì)員的黏性逐漸降低。許多用戶僅在需要特定功能時(shí)才選擇短期開通會(huì)員，而不愿意承擔(dān)長(zhǎng)期費(fèi)用。還有部分用戶會(huì)在電商平臺(tái)上以極低的價(jià)格購(gòu)買國(guó)外辦公軟件的激活碼，這種消費(fèi)模式的轉(zhuǎn)變使得金山辦公的會(huì)員收入變得不再穩(wěn)定，盈利模式的可持續(xù)性受到挑戰(zhàn)。

其次，金山辦公的廣告業(yè)務(wù)也面臨著巨大的困境。為了增加收入，金山辦公在其產(chǎn)品中嵌入了大量廣告，但這種做法卻嚴(yán)重?fù)p害了用戶體驗(yàn)。隨著用戶對(duì)廣告的日益反感和廣告屏蔽技術(shù)的普及，廣告的點(diǎn)擊率和轉(zhuǎn)化率大幅下降，廣告收入也隨之銳減。2023年前三季度，金山辦公收入32.7億元，超八成來自個(gè)人訂閱與企業(yè)付費(fèi)，原來為金山辦公貢獻(xiàn)過半收入的廣告，只剩不足5%。

基于此，金山辦公的廣告盈利模式在2023年12月徹底走到了盡頭， WPS 第三方商業(yè)廣告正式揮手告別。

最后，再來看金山辦公的企業(yè)級(jí)服務(wù)。盡管金山辦公一直在努力拓展政企市場(chǎng)，但其產(chǎn)品和服務(wù)在功能、性能、安全性等方面仍未能完全滿足政府和企業(yè)的需求。與此同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如微軟、谷歌、蘋果等不斷推出創(chuàng)新的企業(yè)級(jí)解決方案，進(jìn)一步擠壓了金山辦公的市場(chǎng)空間。這使得金山辦公的企業(yè)級(jí)服務(wù)盈利模式也顯得力不從心，難以成為公司牢固護(hù)城河。

在各方面都呈現(xiàn)嚴(yán)峻形勢(shì)的情況下，本土化起家的金山辦公并沒有安穩(wěn)到足以“躺平”的階段，換言之，如今的金山辦公急需找到能拓寬護(hù)城河的第二增長(zhǎng)極。

三、向AI要新增量，能撐起另一片天？

而在2023，金山辦公終于抓住了“一顆稻草”，就是前文提到的將自身打造成為基于大語言模型的智能辦公助手WPS AI。

事實(shí)上，在Microsoft 365 Copilot重磅發(fā)布之后，金山辦公才緊隨其后于2023年4月份發(fā)布代號(hào)為WPS AI的同類型產(chǎn)品，也正是受益于此，其股價(jià)在接下來的三個(gè)月里維持高位攀升。

章慶元也曾公開直言要All in AI，并聲稱2023年上半年公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)幾乎全部投入到AI中。由此，金山辦公對(duì)AI技術(shù)方向上的重視程度可見一斑。

然而等到2023年9月5日WPS AI正式面向社會(huì)開放，產(chǎn)品卻并沒有得到預(yù)想里的討論和關(guān)注，隨著股東頻頻下場(chǎng)減持，股價(jià)也背道而馳急轉(zhuǎn)直下，市值持續(xù)縮水。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種割裂現(xiàn)象？主要原因或在于以下三點(diǎn)：

一是，深挖AI和大模型價(jià)值，燒錢是必經(jīng)之路，對(duì)比同類公司每半年動(dòng)輒成百上千億的研發(fā)投入，金山辦公常年扣扣嗖嗖的研發(fā)投入，顯然捉襟見肘。

數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年及2023年前三季度，其研發(fā)費(fèi)用分別為5.99億元、7.11億元、10.82億元、13.31億元、10.76億元。

作為對(duì)比，微軟2023財(cái)年近2000億元的研發(fā)費(fèi)用，以及其向Open AI陸續(xù)投資的上百億美元，兩者在研發(fā)投入上顯然不是一個(gè)量級(jí)。

二是，多方競(jìng)爭(zhēng)之下，金山辦公的發(fā)展空間難免被擠壓。

不可否認(rèn)，隨著ChatGPT、大模型、AI創(chuàng)新技術(shù)的強(qiáng)勢(shì)崛起，近幾年，包括飛書、釘釘、科大訊飛在內(nèi)的諸多辦公科技企業(yè)紛紛加入AI革新產(chǎn)品大軍。

比如，2023年11月22日，飛書發(fā)布“飛書智能伙伴”等系列AI產(chǎn)品，用戶可通過創(chuàng)建一位“AI同事”的方式，實(shí)現(xiàn)會(huì)議要點(diǎn)提煉，生成文檔、表格、導(dǎo)圖，數(shù)據(jù)分析等功能。釘釘也于此前上線了“AI魔法棒”，適用于用戶日常的聊天AI、文檔 AI、宜搭A(yù)I等功能。

最后，也是極為重要的一點(diǎn)，雖然AI和大模型在行業(yè)里狂飆而起，備受科技企業(yè)青睞，但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)在于，該技術(shù)整體仍處于早期發(fā)展階段，創(chuàng)新技術(shù)、監(jiān)管尚不成熟，也沒有一個(gè)明確的商業(yè)變現(xiàn)路徑。

也就是說，想要利用AI講出“好故事”到“飛入尋常百姓家”，再到真正實(shí)現(xiàn)最終的商業(yè)變現(xiàn)落地，并非一蹴而就，而是有很長(zhǎng)的路要走，并且在這個(gè)過程中，更是需要耐心打磨。

于金山辦公而言如此，賽道上其他競(jìng)爭(zhēng)者，亦然。

       原文標(biāo)題 : 業(yè)績(jī)與股價(jià)相背離，市值半年縮水800億元，金山辦公前途何方？