大盤(pán)全天震蕩分化，滬指延續(xù)反彈，創(chuàng)業(yè)板指高開(kāi)回落。

盤(pán)面上，水利基建板塊開(kāi)盤(pán)大漲，巴安水務(wù)、深水規(guī)院、龍泉股份、韓建河山等近20股漲停。算力租賃概念股全天強(qiáng)勢(shì)，真視通、恒潤(rùn)股份、中貝通信、蓮花健康等超10股漲停。華為概念股午后異動(dòng)，軟通動(dòng)力、傳智教育、捷榮技術(shù)等漲停。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股盤(pán)中活躍，圣龍股份14連板，江淮汽車(chē)、眾泰汽車(chē)、銘科精技、常青股份等漲停。此外昨日連板個(gè)股今日表現(xiàn)亮眼，10只連板股9只漲停晉級(jí)。下跌方面，醫(yī)美概念股集體調(diào)整，貝泰妮、愛(ài)美客跌超10%。

板塊方面，華為昇騰、算力租賃、水利、汽車(chē)整車(chē)等板塊漲幅居前，醫(yī)美、證券、CRO、減肥藥等板塊跌幅居前�？傮w上個(gè)股漲多跌少，兩市超3800只個(gè)股上漲。

截至收盤(pán)，滬指漲0.4%，深成指漲0.47%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.9%。滬深兩市今日成交額8737億，較上個(gè)交易日放量696億。北向資金全天凈賣(mài)出12.95億元，其中滬股通凈買(mǎi)入0.6億元，深股通凈賣(mài)出13.56億元。

01

A股港股利好頻出

今日，A股幾大強(qiáng)勢(shì)方向都迎來(lái)了不同的利好催化。

具體而言，水利為代表的大基建板塊集體迎來(lái)超跌反彈，主要是水利基建方向受到了萬(wàn)億國(guó)債利好催化；算力股近期走出了較強(qiáng)的延續(xù)，消息面上，國(guó)家數(shù)據(jù)局今日正式揭牌，近期，國(guó)家數(shù)據(jù)局動(dòng)作頻頻，預(yù)示著逐浪數(shù)字經(jīng)濟(jì)，中國(guó)數(shù)據(jù)領(lǐng)域相關(guān)重大改革正蓄勢(shì)待發(fā)；此外，華為汽車(chē)、衛(wèi)星通信等板塊同樣表現(xiàn)亮眼，華為新機(jī)、問(wèn)界M9等近期熱度不減，帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)短線情緒活躍。

港股方面漲幅更為顯著，恒科指開(kāi)盤(pán)一度漲超4%，消息面上同樣有一大批利好。據(jù)大灣區(qū)之聲消息，主要包括：樓市方面，買(mǎi)家新住宅印花稅將減半，外來(lái)人才置業(yè)印花稅實(shí)施“先免后征”。股市方面，香港將把股票交易印花稅從0.13%下調(diào)至0.1%，目標(biāo)是在11月底前完成立法程序；將促進(jìn)香港股票人民幣計(jì)價(jià)交易。此外，香港將落實(shí)3000萬(wàn)港元的資本投資者入境計(jì)劃。

整體來(lái)看，市場(chǎng)今日實(shí)現(xiàn)上漲，最主要的還是受到萬(wàn)億國(guó)債這一利好支撐。

消息面上，10月24日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議表決通過(guò)了全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)國(guó)債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議。中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元，作為特別國(guó)債管理。全國(guó)財(cái)政赤字將由38800億元增加到48800億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，今日滬深兩市雙雙反彈，市場(chǎng)信心回暖。此次增發(fā)國(guó)債后赤字增加，并轉(zhuǎn)移支付給地方政府，能夠緩解地方財(cái)政壓力，也能優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。增發(fā)國(guó)債有助于降低地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利于緩解經(jīng)濟(jì)基本面，對(duì)股市投資者對(duì)于基本面的信心也能起到提振作用。

在FOST首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馮建林看來(lái)，總體看，發(fā)行特別國(guó)債是明年政策前置的一個(gè)重要?jiǎng)幼�，彰顯了中央力保明年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的態(tài)度和決心。10月25日的盤(pán)面表現(xiàn)已經(jīng)體現(xiàn)了投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心在逐步修復(fù)。

02

財(cái)政部解讀萬(wàn)億國(guó)債

對(duì)于發(fā)行萬(wàn)億國(guó)債的考量和具體分配，財(cái)政部今日也做出了回應(yīng)。

在10月25日上午10時(shí)召開(kāi)的例行吹風(fēng)會(huì)上，財(cái)政部表示，考慮到本次增發(fā)的國(guó)債是納入到中央財(cái)政赤字管理，將采取公開(kāi)發(fā)行方式發(fā)行，和已經(jīng)確定的年度國(guó)債發(fā)行進(jìn)行統(tǒng)籌安排。增發(fā)國(guó)債由中央承擔(dān)還本付息，并將于今明兩年安排使用，2023年安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)2024年使用5000億元。

對(duì)于為什么選擇這個(gè)時(shí)間點(diǎn)增發(fā)國(guó)債？財(cái)政部副部長(zhǎng)朱忠明表示：

今年以來(lái)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、總體回升向好。特別是三季度以來(lái)，整體回升的態(tài)勢(shì)更趨明顯，多個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)了一些積極變化。這次增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債的主要目的，是落實(shí)中央政治局常委會(huì)會(huì)議的部署，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力的項(xiàng)目建設(shè)，是補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)、惠民生的重要安排。當(dāng)然，國(guó)債資金投入使用后，客觀上也會(huì)有利于帶動(dòng)國(guó)內(nèi)需求，進(jìn)一步鞏固我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。

至于增發(fā)的國(guó)債資金將如何分配，對(duì)地方在落地實(shí)施方面有什么具體的要求？

資金使用方面，據(jù)財(cái)政部介紹，將重點(diǎn)用于八大方面：災(zāi)后恢復(fù)重建、重點(diǎn)防洪治理工程、自然災(zāi)害應(yīng)急能力提升工程、其他重點(diǎn)防洪工程、灌區(qū)建設(shè)改造和重點(diǎn)水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動(dòng)、重點(diǎn)自然災(zāi)害綜合防治體系建設(shè)工程、東北地區(qū)和京津冀受災(zāi)地區(qū)等高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)。

今日，朱忠明進(jìn)一步回應(yīng)稱(chēng)，這次增發(fā)國(guó)債的資金規(guī)模比較大，所以做好資金分配使用工作尤為重要。前期財(cái)政部已經(jīng)與相關(guān)部門(mén)進(jìn)行了認(rèn)真的研究，按照“資金跟著項(xiàng)目走”的原則，來(lái)細(xì)化國(guó)債項(xiàng)目的預(yù)算安排。具體包括：

一是細(xì)化工作要求。相關(guān)部門(mén)將針對(duì)8個(gè)支出方向分領(lǐng)域來(lái)細(xì)化工作要求，明確每個(gè)方向的具體支持范圍和支持內(nèi)容，并結(jié)合各領(lǐng)域的實(shí)際提出財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)或補(bǔ)助政策。

二是形成項(xiàng)目清單。國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部會(huì)同相關(guān)部門(mén)建立工作機(jī)制，布置地方做好項(xiàng)目申報(bào)，要求各地嚴(yán)格按照項(xiàng)目資金的支持范圍，全面做好項(xiàng)目的梳理和篩選儲(chǔ)備工作，及時(shí)按程序來(lái)上報(bào)項(xiàng)目需求，經(jīng)工作機(jī)制審核后形成項(xiàng)目清單。

三是下達(dá)項(xiàng)目預(yù)算。財(cái)政部根據(jù)工作機(jī)制確定的項(xiàng)目清單，及時(shí)下達(dá)國(guó)債項(xiàng)目預(yù)算。

下一步，財(cái)政部將持續(xù)加大工作力度，指導(dǎo)和督促地方用好國(guó)債資金，加強(qiáng)資源整合，做好與現(xiàn)有資金安排的銜接，要求各地足額落實(shí)地方資金，保障項(xiàng)目建設(shè)的需求。同時(shí)，國(guó)債發(fā)行以后，地方要做好資金撥付工作，盡快將資金落實(shí)到對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，推動(dòng)項(xiàng)目盡快落地見(jiàn)效。

03

市場(chǎng)核心變量是“流動(dòng)性”

回到A股市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)上來(lái)。

近日，A股一度加速下探，引發(fā)市場(chǎng)恐慌，面對(duì)超預(yù)期的利好，今日市場(chǎng)反應(yīng)也明顯鈍化，并未出現(xiàn)整體性反彈。因此不少投資者對(duì)于離場(chǎng)還是堅(jiān)守有了疑問(wèn)。對(duì)此，國(guó)金證券認(rèn)為，可以通過(guò)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性及海外流動(dòng)性三大因子，來(lái)分析A股未來(lái)如何演變。

首先，基本面當(dāng)前弱復(fù)蘇，雖不能驅(qū)動(dòng)A股、港股上漲，但也不至于拖累市場(chǎng)調(diào)整，因此導(dǎo)致近期兩市表現(xiàn)較差的核心變量是“流動(dòng)性”。

國(guó)內(nèi)流動(dòng)性方面，M1代表“交易型資金”，其三大驅(qū)動(dòng)力修復(fù)周期較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)M1短時(shí)間內(nèi)難以形成趨勢(shì)性、明顯修復(fù)。

海外流動(dòng)性方面，美債收益率攀升，背后核心驅(qū)動(dòng)是期限溢價(jià)明顯擴(kuò)大，這意味著持有久期越長(zhǎng)的債券將享有更高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。期限溢價(jià)攀升的原因中，最讓人擔(dān)憂(yōu)的有二：其一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”；其二美債信用危機(jī)，后者可能造成沖擊影響更大，當(dāng)尤為重視。

基于上述條件，國(guó)金證券預(yù)計(jì)2023Q4十年期美債收益率將有可能高位回落，成為驅(qū)動(dòng)A股反彈的核心動(dòng)力。倘若平準(zhǔn)基金入市，將可能加快A股筑底反彈。至于風(fēng)格及行業(yè)配置：

（一）靜待流動(dòng)性陷阱緩解，維持緊握成長(zhǎng)+券商“搶反彈”。

成長(zhǎng)大概率輪動(dòng)，建議均衡配置，包括：①汽車(chē)，尤其是“智能汽車(chē)/無(wú)人駕駛”；②AI尤其看好傳媒；③醫(yī)藥生物，尤其CXO和創(chuàng)新藥；④機(jī)械自動(dòng)化（包括機(jī)器人、工業(yè)母機(jī)等）；⑤電力設(shè)備有望反彈。券商方面，受益于印花稅調(diào)降政策落地，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較高、管理費(fèi)用率較低的券商或?qū)⒂葹槭芤妗?/p>

（二）港股，主線恒生科技，建倉(cāng)恒生非必需性消費(fèi)。

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       原文標(biāo)題 : 最新解讀！剛剛，財(cái)政部再發(fā)聲