文：詩(shī)與星空(ID: SingingUnderStars)            

每年7、8月，我國(guó)大部分城市都將迎來(lái)雨季的考驗(yàn)，防汛的關(guān)鍵期，需要強(qiáng)化預(yù)報(bào)、預(yù)警、預(yù)演、預(yù)案“四預(yù)”措施。         

隨著物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的運(yùn)用，水利部流域防洪業(yè)務(wù)“四預(yù)”應(yīng)用取得突破，主要江河關(guān)鍵期預(yù)報(bào)準(zhǔn)確率達(dá)90%以上。         

這項(xiàng)技術(shù)涉及到近幾年一個(gè)比較熱門(mén)的概念——“智慧城市”，是指在城市規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)、管理與運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域中，通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等智能計(jì)算技術(shù)的應(yīng)用，聯(lián)通城市管理、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)和公眾安全等關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。                   

以成都天府新區(qū)市政設(shè)施防汛信息管理系統(tǒng)項(xiàng)目為例，利用物聯(lián)網(wǎng)、GIS，三維信息等技術(shù)，將天府新區(qū)內(nèi)的綜合管廊監(jiān)控系統(tǒng)、橡膠壩（水壩）監(jiān)控系統(tǒng)、水閘監(jiān)控系統(tǒng)、污水處理廠監(jiān)控系統(tǒng)及道路監(jiān)控系統(tǒng)等子系統(tǒng)集中展示在監(jiān)控中心統(tǒng)一的綜合監(jiān)控系統(tǒng)平臺(tái)。         

通過(guò)綜合監(jiān)控管理平臺(tái)，可隨時(shí)監(jiān)控轄區(qū)各市政設(shè)施運(yùn)行情況，并對(duì)其運(yùn)行數(shù)據(jù)進(jìn)行分析預(yù)警，必要時(shí)可調(diào)取相關(guān)設(shè)備的實(shí)時(shí)運(yùn)行數(shù)據(jù)。         

為這個(gè)項(xiàng)目提供解決方案的是一家即將登陸創(chuàng)業(yè)板的公司——君逸數(shù)碼（301172.SZ），成立于2002年，主營(yíng)業(yè)務(wù)就是為客戶提供集“應(yīng)用軟件定制開(kāi)發(fā)”和“智能化、信息化系統(tǒng)集成服務(wù)”為一體的智慧城市解決方案。         

根據(jù)業(yè)務(wù)類型，公司的產(chǎn)品和服務(wù)分為系統(tǒng)集成服務(wù)、運(yùn)維服務(wù)和自研產(chǎn)

品銷售等，其中智慧城市信息系統(tǒng)集成收入占比接近90%。         

單說(shuō)智慧城市這個(gè)概念可能比較空，其實(shí)很多例子都在我們身邊，只不過(guò)隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的發(fā)展，以往的信息系統(tǒng)被賦予人類的智慧進(jìn)行互聯(lián)，因此被冠上“智慧”的名號(hào)，例如智慧社區(qū)、智慧醫(yī)療、智慧交通等等。         

君逸數(shù)碼已完成的項(xiàng)目中，主要有智能樓宇系統(tǒng)、人臉抓拍對(duì)比服務(wù)器、成都市地下綜合管廊市級(jí)總監(jiān)控中心建設(shè)工程等。因成立于成都，業(yè)務(wù)區(qū)域相對(duì)集中在西南片區(qū)。         

并且主要客戶為國(guó)有企業(yè)、政府部門(mén)、事業(yè)單位等非民營(yíng)企業(yè)，主要通過(guò)招投標(biāo)、商務(wù)洽談等方式獲取業(yè)務(wù)合同。其中通過(guò)招投標(biāo)方式獲得的收入占比分別為 84.41%、93.97%和93.45%。         

這也意味著，客戶的議價(jià)能力很強(qiáng)，君逸的營(yíng)收跟中標(biāo)的訂單量息息相關(guān)。

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上市前五年業(yè)績(jī)                  

2018—2022年，君逸數(shù)碼的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)頻繁波動(dòng)，雖然主要客戶中不乏有和中國(guó)五冶、中鐵建工、中國(guó)建筑和農(nóng)業(yè)銀行等大型企業(yè)，但該類客戶通常受預(yù)算管理和招投標(biāo)采購(gòu)流程的影響，可能存在項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。         

由于客戶自身原因、項(xiàng)目相關(guān)方實(shí)施進(jìn)度、政府規(guī)劃原因、行業(yè)周期波動(dòng)等不可預(yù)見(jiàn)因素的影響，項(xiàng)目實(shí)施可能被延緩、暫停甚至終止，導(dǎo)致君逸的營(yíng)收受到波及。         

分產(chǎn)品來(lái)看，收入占比最多的智慧城市版塊毛利率平穩(wěn)上升，目前接近35%，其次金融安防系統(tǒng)毛利率大幅波動(dòng)，但由于收入占比不到10%，因此對(duì)產(chǎn)品綜合毛利率影響不大。

各細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域的毛利率主要受不同項(xiàng)目客戶需求、定制開(kāi)發(fā)程度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)議價(jià)、結(jié)算政策、公司資金狀況、項(xiàng)目實(shí)施周期和公司項(xiàng)目成本管控能力等多種因素的綜合影響。         

為了盡可能地獲取更多訂單，公司在不同細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域報(bào)價(jià)時(shí)采取較為靈活的定價(jià)策略，導(dǎo)致各細(xì)分領(lǐng)域的毛利率有所波動(dòng)。         

目前公司的盈利能力看上去比較穩(wěn)定，但招股書(shū)中披露的幾大主要風(fēng)險(xiǎn)可能在未來(lái)成為其盈利路上的絆腳石。

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主要風(fēng)險(xiǎn)                  

1、業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

君逸實(shí)施的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)主要是根據(jù)客戶需求提供定制化的解決方案，一般投資規(guī)模較大，建設(shè)單位在項(xiàng)目建成后可使用的年限相對(duì)較長(zhǎng)，短期內(nèi)重復(fù)建設(shè)該項(xiàng)目的可能性較低。

因此該訂單可能屬于一次性業(yè)務(wù)，不具有連續(xù)性。         

同時(shí)，系統(tǒng)集成服務(wù)在項(xiàng)目驗(yàn)收合格后一次性確認(rèn)收入，單個(gè)項(xiàng)目訂單金額可能較大且分布不均勻，可能導(dǎo)致不同會(huì)計(jì)年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起伏較大。         

2、壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)         

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司的應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)的余額較大且持續(xù)增加。

截止2022年末，應(yīng)收賬款余額達(dá)到3.6億，比年初增加了10%；確認(rèn)信用減值損失2719萬(wàn)，同比增加了163.85%。         

因?yàn)榇笮晚?xiàng)目竣工結(jié)算周期較長(zhǎng)，部分款項(xiàng)需在竣工結(jié)算后支付，并且受國(guó)有企業(yè)等客戶的資金調(diào)度、資金支付審批流程等因素影響，部分款項(xiàng)未能及時(shí)收回。         

另一方面，是因?yàn)榫�逸采用完工�?yàn)收法確認(rèn)收入，對(duì)于未完工項(xiàng)目按項(xiàng)目進(jìn)度確認(rèn)應(yīng)收賬款，因此應(yīng)收賬款余額節(jié)節(jié)走高。         

雖然主要客戶是國(guó)有企業(yè)、政府部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位等信譽(yù)較好的單位，但宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)狀況等發(fā)生不利變化時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。        

3、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)         

君逸的存貨包含原材料和庫(kù)存商品，主要是根據(jù)客戶定制化需求采購(gòu)的材料或設(shè)備。通常在工程項(xiàng)目完工驗(yàn)收后、確認(rèn)收入時(shí)一次性結(jié)轉(zhuǎn)成本。         

近5年由于未完工的項(xiàng)目較多，存貨余額一路攀升。截止2022年，存貨余額接近2億，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)接近300天，周轉(zhuǎn)率僅1.21次。         

周轉(zhuǎn)越慢，存貨發(fā)生毀損的可能性就越高。再加上某些項(xiàng)目可能因客戶的人事變動(dòng)、項(xiàng)目進(jìn)度安排等原因無(wú)法及時(shí)完工。根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，公司不得不計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

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募集資金用途                  

此次君逸數(shù)碼首發(fā)上市，擬投入募集資金3.21億用于地下管廊運(yùn)營(yíng)平臺(tái)建設(shè)、新型智慧城市提升以及研發(fā)中心項(xiàng)目。        

三個(gè)項(xiàng)目均是對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)充，在項(xiàng)目實(shí)施可行性中，公司一再?gòu)?qiáng)調(diào)現(xiàn)有的技術(shù)儲(chǔ)備足以為項(xiàng)目實(shí)施提供保障，但目前還未購(gòu)置項(xiàng)目房產(chǎn)及軟硬件設(shè)備。         

結(jié)合公司過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)和存在的風(fēng)險(xiǎn)，即使蹭上“智慧城市”這個(gè)熱門(mén)概念，也需要有拿得出手的實(shí)力，才能走得更遠(yuǎn)。

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       原文標(biāo)題 : 警惕“智慧城市”概念里的濫竽充數(shù)