摘要：中國正處于從傳統(tǒng)工業(yè)社會向發(fā)達工業(yè)社會轉(zhuǎn)變的后工業(yè)化階段。按照金融發(fā)展理論，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化會導致金融結(jié)構(gòu)的變遷。在后工業(yè)化階段，中國制造業(yè)呈現(xiàn)出綠色化、數(shù)字化、服務(wù)化、高端化的基本趨勢，對應(yīng)著產(chǎn)生了綠色金融、數(shù)字金融、供應(yīng)鏈金融、科技金融等金融需求。

商業(yè)銀行為了更好地服務(wù)制造業(yè)升級，尤其是為快速涌現(xiàn)出的專精特新企業(yè)提供全生命周期金融服務(wù)，需要在公司治理、經(jīng)營管理、產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新等多方面進行系統(tǒng)性的轉(zhuǎn)型。其中，科技金融、數(shù)字供應(yīng)鏈金融、綠色金融和財富管理是商業(yè)銀行在后工業(yè)化時代支持制造業(yè)升級的主要轉(zhuǎn)型方向。

本文來源《新金融》2023年第12期

一、問題的提出

中國經(jīng)濟的核心競爭力在于制造業(yè)。中國是工業(yè)大國，2022年制造業(yè)增加值占世界比重接近30%。同時中國也是全世界工業(yè)門類最齊全，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈最完整的國家，2020-2022年間表現(xiàn)出的商品生產(chǎn)和供應(yīng)能力就是最好的證明。回顧歷史，中國卓越的制造業(yè)是與勞動力要素稟賦、改革開放的經(jīng)濟政策、市場化和全球化的原動力、發(fā)展中大國經(jīng)濟的需求潛力等因素密切相關(guān)，也離不開以商業(yè)銀行為主導的金融服務(wù)體系的支持�？梢哉f中國四十年的工業(yè)化歷程，也是中國金融發(fā)展和金融市場化改革的歷程，是商業(yè)銀行經(jīng)營管理現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型的歷程。

今天，放在工業(yè)化的一般進程和中國獨特國情及特定發(fā)展階段的時空坐標下，中國已經(jīng)進入從傳統(tǒng)工業(yè)向發(fā)達工業(yè)過渡的“后工業(yè)化時代”，制造業(yè)正面臨新的發(fā)展機會和更加復雜的國內(nèi)外挑戰(zhàn)。中國金融體系的市場化也進入了關(guān)鍵時期，如何更好地服務(wù)實體經(jīng)濟尤其是支持制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，是新時代中國金融業(yè)的重要使命。根據(jù)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長理論，金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有非常高的關(guān)聯(lián)度，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷必定伴隨著金融結(jié)構(gòu)的變遷（戈德史密斯，1994）。一般認為，一個以重工業(yè)為主的經(jīng)濟體必定也伴隨著以商業(yè)銀行主導的間接融資體系，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)伴隨的則是以資本市場為主導的直接融資體系。這種產(chǎn)業(yè)—金融結(jié)構(gòu)適配已經(jīng)得到了理論和實證的證明(Rajan et al.,2001；Carlin et al.，2003)。

很顯然，來自重工業(yè)的抵押品信用屬性與商業(yè)銀行的授信偏好天然匹配，來自高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)具有缺乏抵押品、高風險、高收益的特征與資本市場的風險—收益分布曲線又是高度契合。從另一個角度，如果金融結(jié)構(gòu)不適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，金融體系就很難繼續(xù)支持已經(jīng)升級的制造業(yè)實業(yè)體系，甚至還會制約制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級。這在一個處于后工業(yè)化進程中的經(jīng)濟體表現(xiàn)得尤為明顯。

中國當前可能正面臨這種金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不相適應(yīng)的挑戰(zhàn)。一方面，中國的制造業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)升級加速推進，從過去的高耗能、重資產(chǎn)、高杠桿的重工業(yè)模式，轉(zhuǎn)向低碳化、輕資產(chǎn)、低杠桿的創(chuàng)新型模式。另一方面，以商業(yè)銀行為主的金融體系市場化雖然也在加快推進，但是整個經(jīng)營管理模式陷入傳統(tǒng)金融模式的路徑依賴中，依然保持以抵押品和政府信用擔保為主導的低風險授信偏好，還不能較好的服務(wù)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級（李成青等，2019）。

尤其是對于中國后工業(yè)化進程中涌現(xiàn)出的專精特新企業(yè)，商業(yè)銀行既缺乏服務(wù)的主動性（授信意愿），又缺乏相關(guān)的專業(yè)素養(yǎng)和風險控制能力。這種現(xiàn)象導致了今天出現(xiàn)的產(chǎn)融資源錯配問題：一方面專精特新企業(yè)缺乏足夠的金融支持，另一方面商業(yè)銀行在房地產(chǎn)和地方債務(wù)治理期間找不到合意的授信對象，造成了制造業(yè)融資難和商業(yè)銀行“資產(chǎn)荒”同時出現(xiàn)的奇特現(xiàn)象。

本文的出發(fā)點就是基于中國當前存在的這種產(chǎn)業(yè)—金融錯配現(xiàn)象，探討中國在向后工業(yè)社會演進過程中，中國制造業(yè)形成以專精特新大量涌現(xiàn)為主要特征的產(chǎn)業(yè)升級階段，作為中國金融體系核心組成部分的商業(yè)銀行，應(yīng)該如何走出傳統(tǒng)授信模式的路徑依賴，以更好服務(wù)中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級？這個問題具有重要的理論意義和現(xiàn)實緊迫性。

本文先從工業(yè)化進程的歷史視野分析中國制造業(yè)升級所選擇的方向和面臨的挑戰(zhàn)，然后探討制造業(yè)在升級過程中所產(chǎn)生的金融需求，最后提出商業(yè)銀行為能更好服務(wù)制造業(yè)升級，尤其是服務(wù)涌現(xiàn)出的專精特新企業(yè)，所需要在公司治理、經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面進行的轉(zhuǎn)型。本文認為，在后工業(yè)化和制造業(yè)升級的大背景下，商業(yè)銀行應(yīng)該加快向科技金融、數(shù)字供應(yīng)鏈金融、綠色金融和財富管理四個方向轉(zhuǎn)型。

二、后工業(yè)時代與中國制造業(yè)升級

經(jīng)歷了近半個世紀的工業(yè)化歷程，中國已經(jīng)從一個農(nóng)業(yè)大國轉(zhuǎn)變成了工業(yè)大國。從各項指標和表現(xiàn)來看，中國已經(jīng)基本完成了工業(yè)化進程，可以說是當前進入了后工業(yè)化時代。后工業(yè)化意味著中國需要改變傳統(tǒng)工業(yè)時代以規(guī)模、要素數(shù)量和速度為主導的發(fā)展模式，逐步轉(zhuǎn)向以效率、技術(shù)進步和創(chuàng)新為主導的高質(zhì)量發(fā)展模式。

（一）中國進入后工業(yè)化階段

丹尼爾·貝爾（2018）描述的后工業(yè)時代的圖景，雖然是以美國為藍本，但是表現(xiàn)出的基本特征與中國的情況基本符合，比如制造業(yè)的服務(wù)化，知識經(jīng)濟和專家型人才的崛起，第三產(chǎn)業(yè)比重的上升等等。確切地說，中國并非已經(jīng)進入了后工業(yè)社會，而是工業(yè)化進入了末期，表現(xiàn)出了后工業(yè)社會的一些主要特征。

按照丹尼爾.貝爾（2018）的說法，后工業(yè)社會有五個核心特征，一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，服務(wù)業(yè)開始崛起，社會資源開始從生產(chǎn)端向服務(wù)端轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)工業(yè)產(chǎn)能相對飽和，更多的要素需求在研發(fā)、設(shè)計、銷售、物流等服務(wù)領(lǐng)域。二是職業(yè)結(jié)構(gòu)方面，專業(yè)技術(shù)人員，專用型人才和專家，取代企業(yè)家、資本家成為主角。三是工具結(jié)構(gòu)方面，人們更加依靠知識、信息、數(shù)據(jù)來科學決策和規(guī)劃，而不是像傳統(tǒng)工業(yè)社會那樣主要依靠經(jīng)驗。四是資源結(jié)構(gòu)方面，知識經(jīng)濟社會的特征表現(xiàn)得更加明顯，技術(shù)和研發(fā)資源成為社會的“中軸”。

五是社會結(jié)構(gòu)方面，科學家、工程師、專業(yè)技術(shù)人員、意見領(lǐng)袖等知識精英成為社會的中堅力量�？傊�，后工業(yè)化是從以機器設(shè)備、廠房不動產(chǎn)等固定資產(chǎn)、重資產(chǎn)為核心要素的生產(chǎn)型模式，轉(zhuǎn)換為以知識、信息、科技、人才等無形資產(chǎn)、輕資產(chǎn)為主導的服務(wù)型模式的演化過程。

中國當前還不是發(fā)達工業(yè)社會，但是已經(jīng)進入了后工業(yè)化階段。后工業(yè)化是一個動態(tài)過程，是從傳統(tǒng)工業(yè)社會向后工業(yè)和發(fā)達工業(yè)社會轉(zhuǎn)型的過渡階段。其典型的表現(xiàn)是過去的低要素成本優(yōu)勢已經(jīng)難以維系，高附加值產(chǎn)品占比越來越高，國際競爭力越來越強，培育了大量的工程師、技術(shù)專家等知識精英和中產(chǎn)階層，高耗能產(chǎn)品占比越來越低，產(chǎn)品越來越注重質(zhì)量和品牌，原創(chuàng)型技術(shù)和產(chǎn)品越來越多，不再主要靠模仿和學習，資本開始向外輸出，跨國公司影響力越來越大，等等。當然，也伴隨著后工業(yè)化進程中的各種問題，比如經(jīng)濟金融化速度過快，經(jīng)濟體系越來越不穩(wěn)定；人口老齡化加速，人口增速快速降低；教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等社會問題變得日益突出，出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫，非貿(mào)易品價格通脹等。

（二）后工業(yè)化階段要求中國制造業(yè)必須加快升級

后工業(yè)化進程的一個最大特征，也是推動進程的核心動力，就是產(chǎn)業(yè)升級。從產(chǎn)業(yè)演進的一般規(guī)律來看，一個國家的工業(yè)化進程演進到后期，必定伴隨著新舊技術(shù)、模式、動力的迭代升級。核心的機理有兩個：一是由于一個國家的資源稟賦結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，繼而成本結(jié)構(gòu)變化導致生產(chǎn)可能性曲線發(fā)生變化，該國過去的比較優(yōu)勢變得與過去不一樣，必須重構(gòu)供給曲線以便與新的比較優(yōu)勢相匹配，并消除或降低過去的后發(fā)優(yōu)勢變?yōu)?span style="font-size: 16px; font-family: 微軟雅黑, 'Microsoft YaHei';">“后發(fā)劣勢”的可能性。二是國際競爭格局發(fā)生變化，新的競爭者崛起，原來的產(chǎn)品如果不能升級就有被替代的威脅；客戶需求也在不斷升級，對品質(zhì)有了更高的要求。

中國當前正面臨著后工業(yè)化進程中典型的矛盾，也是推動進程的基本動力。中國制造業(yè)必須加快升級，才能順利走完后工業(yè)化進程進入成熟的工業(yè)社會。也只能靠升級發(fā)展才能消化后工業(yè)化進程中的主要問題和風險。一方面，人口紅利已經(jīng)不再明顯，要素成本近十幾年不斷升高，環(huán)境資源也無力支撐，依靠過去簡單粗放的發(fā)展模式已經(jīng)難以維系，只有加快升級迭代掉過去的高耗能、重資產(chǎn)、高杠桿模式，才能繼續(xù)維持中國制造業(yè)的核心競爭力；另一方面，后工業(yè)化時代，中國也具備了推動產(chǎn)業(yè)升級的基本條件，包括成熟的產(chǎn)業(yè)鏈體系，深厚的技術(shù)底蘊，大量的產(chǎn)業(yè)工人，成熟的技術(shù)專家，統(tǒng)一的國內(nèi)大市場，成規(guī)模的產(chǎn)業(yè)集聚園區(qū)，進一步深化改革開放的高層共識等。這一切決定了，在后工業(yè)化時代，中國必須加快產(chǎn)業(yè)升級，也完全具備條件實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，繼續(xù)保持中國制造業(yè)在國際上的領(lǐng)先地位。

（三）產(chǎn)業(yè)體系現(xiàn)代化、專精特新型企業(yè)涌現(xiàn)與中國工業(yè)體系重塑

在中國的后工業(yè)化進程中，一些新的特征開始出現(xiàn)，體現(xiàn)了中國制造業(yè)升級的效果。其中有兩個基本特征非常明顯，一是從總體上看，產(chǎn)業(yè)體系現(xiàn)代化程度越來越高，主要體現(xiàn)在：產(chǎn)業(yè)集聚和技術(shù)外溢效應(yīng)越來越強，產(chǎn)業(yè)鏈越來越完整，工業(yè)門類越來越齊全，供應(yīng)鏈越來越有韌性且自主可控，具有國際影響力和跨國經(jīng)營能力的大型民企出現(xiàn)，技術(shù)和產(chǎn)品標準越來越規(guī)范，數(shù)字化、自動化、智能化程度越來越高等。從頂層設(shè)計的角度，建設(shè)和完善現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，是后工業(yè)化進程中一項重大的戰(zhàn)略任務(wù)。

二是有大量的專精特新企業(yè)開始涌現(xiàn)，這些企業(yè)不像傳統(tǒng)的制造業(yè)工廠，是在現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系內(nèi)部孕育生長出來的，雖然規(guī)模不大但是具有較強的科技創(chuàng)新能力和巨大的發(fā)展?jié)摿�。在這里需要注意的是，專精特新企業(yè)是涌現(xiàn)出來而不是設(shè)計出來的，是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系這個生態(tài)“森林”進化到一定程度，市場需求激發(fā)的結(jié)果。所謂“涌現(xiàn)”，來自復雜經(jīng)濟學的語境，意指一種偶然的、不經(jīng)意的、帶有一定隨機性和不確定性的狀態(tài)。專精特新企業(yè)的成長發(fā)展，雖然也有較大力度的政策支持在里面，但是從本質(zhì)上看它們主要還是靠市場的內(nèi)生力量，是生長出來的而不是設(shè)計出來的。

這樣，我們就大體看出中國工業(yè)體系在后工業(yè)化進程中所塑造的一個新的圖景：一方面現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系開始走向成熟，結(jié)構(gòu)越來越豐富，各產(chǎn)業(yè)主體之間呈現(xiàn)出復雜的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，大型制造業(yè)龍頭企業(yè)和技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)崛起，通過產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈與上下游中小企業(yè)產(chǎn)生緊密的聯(lián)系和互動；另一方面，在這個龐大的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系中，涌現(xiàn)出了大量的輕資產(chǎn)、高技術(shù)、創(chuàng)新能力強，人力資本密集度極高的專精特新企業(yè)，這些企業(yè)雖然規(guī)模不大，還處于成長早期，但是有較強的市場敏感度和面對復雜環(huán)境的靈敏響應(yīng)能力，更加適應(yīng)后工業(yè)化進程中的不確定性環(huán)境。這樣，后工業(yè)化時代，中國工業(yè)體系呈現(xiàn)出“大型制造業(yè)龍頭企業(yè)/技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)+中小型專精特新企業(yè)”并存的啞鈴型分布狀態(tài)，共同塑造了一個更加富有韌性的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。中國工業(yè)體系的重塑，也意味著其背后的金融需求也在發(fā)生巨大的變化。

三、中國制造業(yè)升級中的金融需求

金融需求內(nèi)生于中國后工業(yè)化進程中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷和技術(shù)升級�？傮w上看，服務(wù)化、數(shù)字化、低碳化、高端化是中國制造業(yè)升級的未來四大趨勢，相應(yīng)著也引發(fā)金融服務(wù)需求的變化以及金融結(jié)構(gòu)的變遷。在這個過程中，受制于路徑依賴的商業(yè)銀行可能面臨對新興的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)服務(wù)不足的問題。

（一）中國制造業(yè)升級的四個趨勢

中國制造業(yè)在后工業(yè)化進程中必須解決四個方面的新問題，在解決問題的過程中呈現(xiàn)出升級的方向和趨勢。

一是為解決高耗能、重污染的問題，在升級過程中必須走綠色化、低碳化的道路。現(xiàn)有的資源環(huán)境和碳排放空間，已經(jīng)不允許中國繼續(xù)走高耗能的傳統(tǒng)老路，每個制造業(yè)企業(yè)都應(yīng)該將低碳綠色生產(chǎn)作為一個剛性約束，根據(jù)低碳排放的要求進行技術(shù)設(shè)備的改造升級。二是為解決要素成本越來越高，不確定性因素越來越多的問題，中國制造業(yè)必須走數(shù)字化、自動化、智能化道路。面對不確定性越來越高的國內(nèi)外環(huán)境，在經(jīng)營管理方面應(yīng)該提高數(shù)字化水平，通過大數(shù)據(jù)和機器學習等手段對訂單、庫存、價格、原材料和市場環(huán)境進行實時分析預測，提前找到應(yīng)對風險的策略。

三是為解決客戶人性化體驗要求越來高，越來越豐富的問題，中國制造業(yè)需要走服務(wù)化、個性化的道路。制造即服務(wù)，已經(jīng)成為成熟工業(yè)國家的基本經(jīng)驗和重要信條。隨著客戶需求的升級，中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級也需要從傳統(tǒng)的生產(chǎn)型思維模式走出，面對客戶需求建立綜合化的服務(wù)型模式。四是解決如何在國際市場上提高競爭力并錯位競爭的問題，中國制造業(yè)需要向高增加值部分產(chǎn)業(yè)鏈進行遷移，實現(xiàn)生產(chǎn)研發(fā)的前沿化、高端化。以《中國制造2025》為標志，在頂層設(shè)計下中國開始向高端制造轉(zhuǎn)型升級。

（二）圍繞四個趨勢產(chǎn)生的金融服務(wù)需求

制造業(yè)升級帶來了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷產(chǎn)生了新的金融需求。從中國制造業(yè)升級的四個方向和趨勢看，主要會產(chǎn)生以下四種金融需求：

綠色金融。圍繞制造業(yè)在綠色技術(shù)的應(yīng)用和低碳化改造等方面產(chǎn)生的融資需求，主要由綠色信貸、綠色債券、綠色基金、綠色及新能源股票于基金、碳金融類產(chǎn)品等。由于綠色金融具有較強的外部性，在產(chǎn)業(yè)升級初期需要政府的政策支持，如何將政策性金融與商業(yè)金融有效結(jié)合，是綠色金融能否可持續(xù)發(fā)展的重要條件。截至2023年3月，中國綠色信貸規(guī)模大約有22萬億元，綠色債券規(guī)模大約有2.5萬億元，還具有非常大的發(fā)展空間。

數(shù)字金融。后工業(yè)化時代，新興科技的制造業(yè)企業(yè)在長期的數(shù)字化過程中積累了大量的數(shù)據(jù)，經(jīng)過一定的技術(shù)處理后，便可以成為生產(chǎn)信用信息的數(shù)字資產(chǎn)。這些數(shù)字資產(chǎn)作為生產(chǎn)要素的一部分，對提高生產(chǎn)效率，降低能耗等成本起著巨大的作用。將數(shù)字資產(chǎn)應(yīng)用到金融方面，可以按照風控標準的算法，從數(shù)字資產(chǎn)中計算出企業(yè)的信用能力與授信額度，還能相對精準地對企業(yè)的信用風險進行定價。

供應(yīng)鏈金融。在后工業(yè)化時代，制造業(yè)企業(yè)之間的供應(yīng)鏈聯(lián)系更加緊密了，相應(yīng)的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)生的服務(wù)需求也變得更大了。再加上數(shù)字供應(yīng)鏈平臺的廣泛應(yīng)用，過去供應(yīng)鏈金融中的一些技術(shù)難題，比如動產(chǎn)融資中的重復抵押與違規(guī)挪用問題，保理業(yè)務(wù)中的虛假票據(jù)問題等，理論上都可以用物聯(lián)網(wǎng)+區(qū)塊鏈等技術(shù)來解決。

科技金融。一般來說，科技金融是圍繞著科技創(chuàng)新和應(yīng)用產(chǎn)生的一系列金融服務(wù)。在后工業(yè)化時代，技術(shù)進步是制造業(yè)升級的核心動力和基礎(chǔ)支撐�？萍冀鹑谂c傳統(tǒng)金融不一樣的地方主要有三個方面：一是具有高度的不確定性，因為創(chuàng)新就是一個試錯的過程，蘊含著極大的風險；二是創(chuàng)新一般來自中小企業(yè)，大企業(yè)固然有較強的研發(fā)能力，但是創(chuàng)新的應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化還需要中小企業(yè)利用其靈活的體制和高度敏感的市場反應(yīng)能力，而大企業(yè)的組織固化和利益既定結(jié)構(gòu)，很容易阻礙創(chuàng)新的應(yīng)用；三是人力資本至關(guān)重要，不僅僅是技術(shù)專家，創(chuàng)新企業(yè)的創(chuàng)始人和企業(yè)家也尤為重要，而集工程師與企業(yè)家為一體的復合型人才對創(chuàng)新來說更是稀缺。這三個特征決定了科技創(chuàng)新對金融服務(wù)有特定的要求，并不是以抵押品和外部增信為主的傳統(tǒng)金融所能滿足的。

（三）商業(yè)銀行的路徑依賴與金融服務(wù)供給不足

商業(yè)銀行作為金融企業(yè)，是在成本和風險約束下實現(xiàn)利潤最大化。過去十幾年，商業(yè)銀行找到了三類資產(chǎn)能長期滿足綜合收益最大化目標：以按揭、開發(fā)貸、房產(chǎn)抵押貸為主的房地產(chǎn)貸款，以城投債、限額內(nèi)地方債和地方政府平臺非標貸款為主的地方政府債務(wù)，以國債、金融債等為主的利率債和高等級信用債，這三類資產(chǎn)構(gòu)成了銀行資產(chǎn)組合中的主要大類，為商業(yè)銀行提供長期穩(wěn)定的利差收益。

這也導致了一種后果，那就是制造業(yè)企業(yè)尤其是風險較高的專精特新企業(yè)，很難進入商業(yè)銀行的資產(chǎn)組合，因為這對利潤最大化和做大規(guī)模傾向的商業(yè)銀行是不經(jīng)濟的。同時信貸配給的存在，又使由信用市場供需均衡決定的風險利率無法成為優(yōu)化信貸資源配置的手段，即利率即使再高也不會帶來更多的信貸供給。在這種情況下，大量的房地產(chǎn)信貸資產(chǎn)與隱含國家信用增信的地方平臺貸款，就對制造業(yè)貸款產(chǎn)生了巨大的擠出。商業(yè)銀行愿意將更多的經(jīng)濟資本和授信額度配置到這些隱含著“風險補貼”的低風險、中高收益資產(chǎn)上，形成巨大的資產(chǎn)負債表規(guī)模效應(yīng)。在這種情況下，商業(yè)銀行的風險偏好和經(jīng)營行為形成了較強的路徑依賴，在客戶群體上逐漸失去了對制造業(yè)企業(yè)的興趣，也逐漸失去了對制造業(yè)企業(yè)尤其是專精特新企業(yè)的授信精準的金融服務(wù)能力。這樣的結(jié)果就表現(xiàn)在信用市場上，面向制造業(yè)企業(yè)的金融服務(wù)供給相對來說長期不足，且存在較為嚴重的信貸配給問題。

四、商業(yè)銀行如何服務(wù)制造業(yè)升級

從上面的分析來看，商業(yè)銀行如何服務(wù)制造業(yè)升級是一個綜合命題，并非僅僅是產(chǎn)品和服務(wù)層面的創(chuàng)新。它涉及公司治理體系的現(xiàn)代化，形成一個有利于風險偏好提升的科學決策機制；需要經(jīng)營管理模式的數(shù)字化，形成一個有利于服務(wù)技術(shù)創(chuàng)新的成本（包括風險成本）曲線；需要產(chǎn)品和服務(wù)設(shè)計的投行化，形成商業(yè)銀行文化與投行文化的兼容，以適應(yīng)制造業(yè)升級過程中面向資本市場的各種跨界鏈接。

（一）公司治理體系的現(xiàn)代化

公司治理體系是商業(yè)銀行的“上層建筑”，是決定銀行發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營決策的組織中樞。事實證明，公司治理體系的現(xiàn)代化程度，是決定一個銀行發(fā)展質(zhì)量和創(chuàng)新程度的“第一因素”。那些缺乏權(quán)力制衡，無法真正實現(xiàn)群策群力，無法有效發(fā)揮專業(yè)委員會和非執(zhí)行董事作用的銀行，在經(jīng)營發(fā)展過程中都出現(xiàn)了不同程度的風險問題，管理問題和合規(guī)問題。而那些股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，決策機制健全、科學，具有清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃的銀行，則取得了較好的發(fā)展。服務(wù)制造業(yè)升級是一項系統(tǒng)工程，必須從公司治理的基礎(chǔ)體系層面進行變革，才能適應(yīng)后工業(yè)化進程中制造業(yè)升級出現(xiàn)的新形態(tài)。

銀行公司治理體系的現(xiàn)代化，第一，意味著“四會一層”的架構(gòu)體系能真正發(fā)揮出權(quán)力制衡作用，防止出現(xiàn)經(jīng)營決策“一言堂”，決策過程缺乏科學的論證過程，責權(quán)利無法有效匹配，造成個人與銀行組織無法做到激勵相容。由于服務(wù)制造業(yè)升級意味著銀行整個風險—收益結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，如果轉(zhuǎn)型過程中的經(jīng)營風險無法有效地在決策層中分配，那么權(quán)力過度集中的決策層很可能就陷入保守的經(jīng)營風格中形成長期的路徑依賴，會將有限的經(jīng)濟資本分配到制造業(yè)升級中的創(chuàng)新企業(yè)和項目上。第二，服務(wù)制造業(yè)升級的金融領(lǐng)域需要較強的專業(yè)性，需要充分發(fā)揮專業(yè)委員會和非執(zhí)行董事的專業(yè)作用。過去銀行的服務(wù)對象主要是以抵押品和政府增信為主的業(yè)務(wù)，專業(yè)度相對不高，服務(wù)制造業(yè)升級不一樣。第三，對商業(yè)銀行來說，服務(wù)制造業(yè)升級是一項戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，董事會需要發(fā)揮出強大的戰(zhàn)略規(guī)劃和管理能力。在商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過程中，股東大會在戰(zhàn)略方向上，董事會在總體布局上，專業(yè)委員會在規(guī)劃制定上，監(jiān)事會在戰(zhàn)略風險上，黨委會在社會責任和總體引領(lǐng)上，員工代表大會在基層和客戶訴求的信息反饋上，都可以發(fā)揮出各自的作用，共同提高商業(yè)銀行服務(wù)制造業(yè)升級的能力。

（二）經(jīng)營管理模式的數(shù)字化

數(shù)字化是制造業(yè)升級的一個主要方向，可以說是后工業(yè)化時代最核心的技術(shù)變革。如果制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營活動都采用了數(shù)字技術(shù)，形成了大量的數(shù)據(jù)，數(shù)字成為新的生產(chǎn)要素，那么商業(yè)銀行的各項經(jīng)營活動也應(yīng)該加快數(shù)字改造。實際上，從各行業(yè)比較來看，銀行業(yè)是數(shù)字化程度最高的行業(yè)之一。但是過去銀行數(shù)字化的主要領(lǐng)域在零售客戶，無論是客戶端還是數(shù)字風控，都是建立在零售客戶的行為與財務(wù)數(shù)據(jù)之上。之所以如此，主要是因為零售客戶的消費行為具有非常豐富的場景數(shù)據(jù)，通過適當?shù)乃惴ň湍軐⑵滢D(zhuǎn)化為數(shù)字資產(chǎn)。為服務(wù)制造業(yè)升級，像零售業(yè)務(wù)一樣有效利用數(shù)字資產(chǎn)，商業(yè)銀行從現(xiàn)在開始必須有意識地向B端的金融數(shù)字化進行轉(zhuǎn)型。

與零售業(yè)務(wù)數(shù)字化主要集中在觸點、引流端和體驗層不同的是，面向制造業(yè)企業(yè)B端的銀行經(jīng)營管理數(shù)字化主要集中在數(shù)字風控上。與以往不同，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字營銷和客戶管理、數(shù)字供應(yīng)鏈等大量數(shù)字活動的涌現(xiàn)，為企業(yè)形成了豐富的非財務(wù)性的行為數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為數(shù)字資產(chǎn)后，對銀行來說就是一種可供利用和挖掘的數(shù)字信用資產(chǎn)。這些數(shù)字資產(chǎn)在授信方面的應(yīng)用可以分為三個階段，第一階段只是作為財務(wù)數(shù)據(jù)的輔助，只要用于對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)進行交叉印證；第二階段在數(shù)字積累到非常豐富以后，可以成為企業(yè)數(shù)字信用的主要來源，傳統(tǒng)的財務(wù)數(shù)據(jù)成為輔助驗證手段；第三階段銀行升級算法，將企業(yè)數(shù)據(jù)不僅運用在授信方面，還可以對企業(yè)進行全面的經(jīng)營診斷，為企業(yè)提供綜合化的金融服務(wù)�？梢�，數(shù)字資產(chǎn)和數(shù)字信用的應(yīng)用，對制造業(yè)升級尤其是那些傳統(tǒng)財務(wù)數(shù)據(jù)匱乏的專精特新企業(yè)尤為重要。

（三）以投資銀行理念做好科技金融

產(chǎn)業(yè)升級和金融發(fā)展密不可分，工業(yè)發(fā)達的經(jīng)濟體也是金融發(fā)達的經(jīng)濟體。中國的制造業(yè)升級實際上就是一次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷，由重資產(chǎn)高耗能工廠向?qū)＞�特新轉(zhuǎn)變，相應(yīng)的金融體系也應(yīng)該從以商業(yè)銀行為主的間接融資體系，向以投資銀行為主的直接融資體系轉(zhuǎn)變。當前中國的金融體系仍然以商業(yè)銀行的授信產(chǎn)品為絕對主導，投資銀行的業(yè)務(wù)占比及其服務(wù)能力還相對較低，無法有效地為專精特新企業(yè)提供科技金融服務(wù)。要服務(wù)制造業(yè)升級，首先需要提高投行業(yè)務(wù)的占比。一方面，商業(yè)銀行要豐富金融業(yè)態(tài)，提高非銀金融占比，尤其是大力發(fā)展資本市場，為權(quán)益融資提供更好的退出機制。另一方面，也是更重要的是商業(yè)銀行自身推動投行化轉(zhuǎn)型，將投行業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略重點，在機制體制人才等各方面給予支持，形成全面的“商行+投行”的投貸聯(lián)動，打造科技金融綜合服務(wù)平臺。

在這個平臺上商業(yè)銀行要做好銀投、銀政和銀企合作。商業(yè)銀行要與證券公司的投行機構(gòu)加強合作，通過將商行和投行不同產(chǎn)品、系統(tǒng)、服務(wù)及風險文化互補，推出一系列面向?qū)＞�特新企業(yè)的結(jié)構(gòu)化金融服務(wù)。其中投貸聯(lián)動是最普遍的銀投合作模式，但是由于商業(yè)銀行的風險偏好過低，只能選擇有限的項目并提供有限的信貸資金，無法大規(guī)模的支持科技創(chuàng)新項目，也很難與投資銀行的服務(wù)理念和文化兼容。因此下一步在投貸聯(lián)動的業(yè)務(wù)合作中，商業(yè)銀行應(yīng)該依靠其客群、資金和數(shù)據(jù)優(yōu)勢，在其中占據(jù)核心位置以發(fā)揮更大的作用。另外，在制造業(yè)企業(yè)升級過程中，各級政府一方面在產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理中掌握了大量的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，可以為商業(yè)銀行提供稅收、海關(guān)、水電等公共數(shù)據(jù)服務(wù)，另一方面也成立了各種創(chuàng)新主題基金、產(chǎn)業(yè)基金及引導基金和母基金，形成面向制造業(yè)升級和專精特新企業(yè)金融服務(wù)需求的綜合平臺，商業(yè)銀行應(yīng)該主動參與其中以擴大業(yè)務(wù)范疇。

（四）以創(chuàng)新理念做好供應(yīng)鏈金融、綠色金融與財富管理

針對制造業(yè)升級中的分工細化和供應(yīng)鏈管理的升級，商業(yè)銀行應(yīng)以數(shù)字金融的理念大力發(fā)展供應(yīng)鏈金融。供應(yīng)鏈金融迄今已經(jīng)經(jīng)歷了三個階段，分別為以商業(yè)銀行為主導的1.0階段，以核心企業(yè)為主導的2.0階段，當前是以數(shù)字供應(yīng)鏈平臺為主的3.0階段，大量的專精特新企業(yè)在供應(yīng)鏈平臺上留下了有價值的數(shù)據(jù)，逐漸替代了核心企業(yè)的增信功能。商業(yè)銀行應(yīng)該從傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融中走出來，加強與供應(yīng)鏈數(shù)字平臺的合作，成為數(shù)字供應(yīng)鏈金融中的關(guān)鍵一環(huán)。

綠色金融的前景極為廣闊，面對“3060雙碳目標”，制造業(yè)企業(yè)將圍繞綠色和環(huán)保的主題進行全面升級。綠色金融的服務(wù)對象分為兩類，一類是專門提供綠色環(huán)保技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)，這些企業(yè)往往也是具有專精特新特征的企業(yè)。一類是自身有綠色化、低碳化改造需求的制造業(yè)企業(yè)，這些企業(yè)在技術(shù)升級中有較大的資本支出融資需求，需要金融機構(gòu)提供支持。商業(yè)銀行都可以為上述兩類企業(yè)提供綠色信貸、綠色債券、綠色金融租賃等金融服務(wù)，未來有幾十萬億元級別的金融服務(wù)需求。當前綠色金融在中國還處于初級發(fā)展階段，認定標準、評估方法、定價方式、風險處置等技術(shù)環(huán)節(jié)還需要進一步完善。由于綠色投資具有正的外部性，即會產(chǎn)生正的社會價值但是很大部分得不到經(jīng)濟補償，因此需要政府部門的政策支持。商業(yè)銀行需要創(chuàng)新和開拓思路，整合各方面的主體和資源形成對綠色金融的服務(wù)和產(chǎn)品集成。

在服務(wù)制造業(yè)升級和專精特新企業(yè)過程中，商業(yè)銀行不能只關(guān)注資產(chǎn)端或資金使用端，還要在資金來源端進行優(yōu)化調(diào)整，以適應(yīng)面向制造業(yè)升級和專精特新企業(yè)金融需求的資產(chǎn)負債管理�？偟膩碚f，就是打造一張有利于服務(wù)制造業(yè)升級的廣義資產(chǎn)負債表。制造業(yè)升級需要的資金有兩個特征，一是風險大、收益高，二是期限長、耐性強。因此，這對銀行的負債端或資金使用端有不一樣的要求。首先，需要有風險偏好更高的來源資金，很顯然商業(yè)銀行的表內(nèi)負債很難符合這樣的要求。雖然從單筆業(yè)務(wù)來看，是貸款創(chuàng)造存款，但是從總的資產(chǎn)負債生成關(guān)系來看，在流動性和錯配約束下仍然是負債端決定著資產(chǎn)端，這也是銀行長期堅持“存款立行”的根本原因。因此，為了更好服務(wù)制造業(yè)升級，商業(yè)銀行應(yīng)該大力發(fā)展屬于中間業(yè)務(wù)的財富管理，將符合風險偏好要求的資金直接投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。在銀行代客型的財富管理業(yè)務(wù)中，整個資金融通的過程實際上相當于直接融資，銀行在服務(wù)制造業(yè)升級過程中可以更好優(yōu)化金融資源配置。同時，商業(yè)銀行應(yīng)該將共同富裕這一命題與服務(wù)制造業(yè)升級結(jié)合起來，既可以為社會大眾提高財產(chǎn)性收入找到優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，又能在金融服務(wù)和促進制造業(yè)升級過程中提高社會大眾的收入水平。

五、結(jié)論

經(jīng)過四十多年的工業(yè)化歷程，中國的經(jīng)濟和工業(yè)生產(chǎn)能力今非昔比，已經(jīng)不再是高速增長但產(chǎn)業(yè)形態(tài)簡單的初級工業(yè)化社會，而是進化到了從傳統(tǒng)工業(yè)社會向發(fā)達工業(yè)社會過渡的“后工業(yè)時代”。后工業(yè)時代的生產(chǎn)模式和要素組織方式發(fā)生了巨大的變化，在數(shù)字化、服務(wù)化、綠色化、高端化的大趨勢下，中國制造業(yè)處于持續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級過程中，涌現(xiàn)出了大量的專精特新企業(yè)。按照“金融服務(wù)實體經(jīng)濟”的初心，金融結(jié)構(gòu)需要與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相匹配，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級需要全新的金融服務(wù)模式。其中，科技金融、數(shù)字金融、綠色金融、供應(yīng)鏈金融是制造業(yè)升級過程中至關(guān)重要的四個領(lǐng)域。當前，在中國金融體系起著主導作用的商業(yè)銀行，在過去服務(wù)傳統(tǒng)重工業(yè)、房地產(chǎn)和地方政府建設(shè)過程中，對重資產(chǎn)和公共信用形成了經(jīng)營模式上的路徑依賴，在服務(wù)制造業(yè)升級和專精特新企業(yè)方面迫切需要加快轉(zhuǎn)型。

按照金融發(fā)展理論，以資本市場為主導的直接融資體系通過分散化的風險分配機制，可以更好地消化和管理產(chǎn)業(yè)升級中的各類金融風險。中國當前的金融體系仍然是以商業(yè)銀行為主導，資本市場經(jīng)過幾十年的發(fā)展雖已初具規(guī)模，但是在服務(wù)制造業(yè)升級方面還存在一些不足，需要不同金融機構(gòu)、不同融資模式之間進行緊密協(xié)作。商業(yè)銀行要想繼續(xù)在“金融服務(wù)制造業(yè)升級”方面發(fā)揮主導作用，就必須進行深層次、全面的經(jīng)營管理轉(zhuǎn)型，否則當前的產(chǎn)品和服務(wù)無法與新的制造業(yè)企業(yè)金融需求相匹配。轉(zhuǎn)型是一項系統(tǒng)性的大工程，首先，要建立現(xiàn)代化的公司治理體系，從最高決策層形成共識，發(fā)揮專業(yè)委員會的科學決策作用，提升風險偏好并優(yōu)化經(jīng)濟資本的管理，為金融服務(wù)制造業(yè)升級提供堅強后盾。其次，加快推進經(jīng)營管理層面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以適應(yīng)制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化升級的大方向，尤其是對專精特新企業(yè)的授信，通過數(shù)字風控技術(shù)，從依賴抵押資產(chǎn)轉(zhuǎn)向依靠數(shù)字資產(chǎn)，通過數(shù)字和智慧金融的作業(yè)模式解決過去無法解決的輕資產(chǎn)授信難題。再次，以投行理念做好投貸聯(lián)動，發(fā)揮商業(yè)銀行在銀企關(guān)系和賬戶管理方面的優(yōu)勢，為投貸結(jié)構(gòu)化基金提供盡可能高的信用支持，放大權(quán)益資本的金融要素組織能力。最后，以創(chuàng)新理念做好綠色金融、供應(yīng)鏈金融和財富管理，重點是加強與其他非銀金融機構(gòu)、政府機構(gòu)和第三方中介服務(wù)機構(gòu)的合作，為制造業(yè)升級提供全方位、全生命周期的金融服務(wù)。

注：

*本文系國家社科基金重大項目“中國地方債務(wù)與金融穩(wěn)定性研究”（項目編號：20&ZD082）、國家社科基金項目“數(shù)字經(jīng)濟背景下金融支持實體經(jīng)濟的作用機制與實現(xiàn)路徑研究”（項目編號：21BJY173）之階段性成果。

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       原文標題 : 趙建：后工業(yè)化、中國制造業(yè)升級與商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型——問題、機理與對策