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“快遞首富”又一IPO,但順豐同城去年虧損近3億

“快遞首富”王衛(wèi)或?qū)⒂瓉碛忠桓酃蒊PO;在A股借殼上市六年多后,順豐控股擬赴港二次上市。但是,順豐系旗下的港股上市公司順豐同城(09699.HK),去年仍在虧損中。

近日,順豐同城公布的2023年上半年業(yè)績預(yù)告顯示:預(yù)期上半年實現(xiàn)盈利,與去年同期的凈虧損1.44億元相比扭虧為盈。此前的3月,順豐同城公布了2022年報,去年虧損近3億。

截至7月21日港股收盤,順豐同城報收10.76港元/股(約折合人民幣9.88元),對應(yīng)市值100.4億港元(約折合人民幣92.18億元);對比IPO首日,其市值蒸發(fā)近3成。

「不二研究」據(jù)其年報發(fā)現(xiàn):2022年,順豐同城營收為102.65億元,同比增長25.58%;凈虧損約2.87億元,同比減少68.1%。

2020-2022年,盡管順豐同城凈虧損率持續(xù)下降,但高額的人力成本仍是導(dǎo)致其虧損的主要原因。以2022年為例,順豐同城的成本為98.52億元,其中,勞務(wù)外包成本為96.34億元,當(dāng)期總成本占比高達(dá)97.8%。

▲圖源:freepik

此前12月的一篇舊文中(《王衛(wèi)又一IPO,順豐同城即將上市,三年半虧損19億》),我們聚焦于順豐同城赴港IPO,或由于即時配送競爭激烈、自身系統(tǒng)缺乏“商流”等,其難解虧損困局。

時至今日,隨著訂單量持續(xù)增長,即時配送賽道內(nèi)卷加劇。面對步步緊逼的兩大競爭對手,順豐同城如何尋找下一個增長點?由此,「不二研究」更新了12月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表,以下Enjoy:

據(jù)其招股書顯示,淘寶中國(阿里巴巴附屬公司)和Hello Inc.(哈啰出行)作為順豐同城的基石投資者,總計認(rèn)購8.9億港元,累計份額占順豐同城發(fā)行份額的39.47%。

在「不二研究」看來,在競爭白熱化的即時配送賽道,順豐同城行業(yè)規(guī)模效應(yīng)弱的情況下,短時間難以扭虧為盈。盡管在第三方即時配送公司中市占率第一,但其是否為真正的“第三方”尚待商榷。

即使剝?nèi)ァ暗谌健钡耐庖,順豐同城前面還有步步緊逼的兩大競爭對手;在持續(xù)內(nèi)卷的即時配送賽道,順豐同城的優(yōu)勢難顯。

背靠順豐控股,“第三方”是噱頭?

2016年,順豐同城作為順豐控股的一個業(yè)務(wù)部門問世,負(fù)責(zé)即時配送服務(wù)。2019年,順豐同城單獨(dú)剝離,進(jìn)行獨(dú)立化、公司化運(yùn)作。2021年便成功登錄港交所。

5年實現(xiàn)三級跳的順豐同城,其招股書把”獨(dú)立第三方“塑造成了順豐同城的核心競爭力。

據(jù)順豐同城招股書顯示,其將國內(nèi)即時配送服務(wù)商分為隸屬中心化平臺的實時配送服務(wù)平臺,及第三方實時配送服務(wù)平臺。

前者是指滿足相關(guān)中心化平臺訂單的實時配送服務(wù),其主要服務(wù)在中心化平臺上注冊的商家,幫助中心化平臺的消費(fèi)者配送;后者則為承接非關(guān)聯(lián)體系訂單的實時配送服務(wù)。

據(jù)其招股書分類,行業(yè)內(nèi)的巨頭美團(tuán)配送、達(dá)達(dá)快送等均被直接分配至中心化平臺,在招股書中只字未提。

▲圖源:freepik

據(jù)艾瑞咨詢報告顯示,按訂單量計算,截至2021年3月31日止12個月及截至2021年3月31日止三個月,順豐同城在第三方實時配送服務(wù)中市場份額分別為10.9%及11.1%。

去掉上述巨頭玩家,順豐同城成為了最大的第三方實施配送服務(wù)提供商。然而,「不二研究」認(rèn)為,順豐同城的“第三方”基因不純。

據(jù)其招股書及財報顯示,順豐同城2019-2022年來自前五大客戶的收入占比分別為67.1%、61.2%、60.1%、59.1%。其中,同期來自順豐控股的收入占比分別為13.1%、33.6%、37.4%和36.0%。

據(jù)達(dá)達(dá)集團(tuán)年報顯示,其2022年業(yè)務(wù)比例中,京東到家的收入占比為67.2%。占比67.2%亦被順豐同城歸為中心化平臺,其自身還能稱之為“第三方平臺”嗎?

若將順豐同城放入即時配送行業(yè)進(jìn)行對比,其招股書中標(biāo)榜的優(yōu)勢便有待商榷了。據(jù)西南證券整理,2020年美團(tuán)配送日均訂單數(shù)2780萬,蜂鳥即配日均訂單數(shù)達(dá)到450萬,達(dá)達(dá)日均訂單數(shù)達(dá)到290萬,順豐同城日均訂單超過270萬。

在「不二研究」看來,即時配送領(lǐng)域,憑借自身背后流量進(jìn)行獲客本無可厚非,但順豐同城背靠順豐好乘涼,其最大“第三方實時配送服務(wù)平臺”的故事存疑;與其玩“文字游戲”,解決盈利問題才是更關(guān)鍵的問題。

規(guī)模效應(yīng)偏弱,盈利困境難解

盡管順豐同城的虧損率看似快速收窄,但何時扭虧為盈仍是未知數(shù)。

據(jù)順豐同城招股書及年報顯示,2019-2022年,順豐同城分別實現(xiàn)營收21.08億元、48.45億元、81.74億元和102.65億元;同比增長分別為112.21%,129.88%、66.78%、25.58%。

同期,凈虧損分別為4.70億元,7.58億元、8.99億元和2.87億元,累計虧損24.14億元。

從絕對規(guī)模上看,順豐同城虧損數(shù)額不斷擴(kuò)大。但從毛利率和凈利率水平上看,順豐同城虧損率在不斷收窄。

據(jù)順豐同城招股書及年報顯示,其毛利率由2019年的-16.00%收窄至2022年的4.00%,同期凈虧損率由22.3%收窄至2.8%。

盡管毛損率進(jìn)一步降低,但是順豐同城距離盈利仍有很長的路,其在招股書中便坦言:2021年虧損相對2020年將會繼續(xù)擴(kuò)大,原因是其向新城市的擴(kuò)張。

其虧損主要原因來自于高額的人力成本,據(jù)其招股書及財報顯示,2019-2022年,順豐同城的人力外包成本及順豐同城雇員福利開支分別為23.77億元、49.21億元、79.18億元和96.34億元,都遠(yuǎn)高于當(dāng)期營業(yè)收入,占營業(yè)成本比例分別為97.3%、97.8%、98.1%和97.8%。

高額的人力成本決定了其高額的履約成本。

從單票收入和履約成本來看,順豐同城2018-2020年及2021年前5個月,單票收入為12.44元、9.98元、6.36元、2.85元;同期平均履約成本為15.0元、11.3元、6.5元和5.9元。盡管履約成本下降,但依舊高于單票收入。

據(jù)西南證券整理,即時配送行業(yè)規(guī)模效應(yīng)弱,日均件量越高,單票成本不變甚至?xí)吒。以中通和美團(tuán)配送為例,中通單件成本與日均件量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,而美團(tuán)配送日均件量越高,成本不降反增。

在「不二研究」看來,順豐同城目前困在了弱規(guī)模效應(yīng)的困境中,目前來看雖然困損率不斷收窄,但弱規(guī)模效應(yīng)的行業(yè)特征和其仍在不斷擴(kuò)張的腳步,短期內(nèi)難以實現(xiàn)盈利。

近場電商廝殺,卷入B2C賽道

順豐同城在財報中將即時配送未來的消費(fèi)場景分為了四類,分別為餐飲外賣,同城零售,近場電商,進(jìn)場服務(wù)。

餐飲外賣已經(jīng)是成熟市場,是目前即時配送的主要需求,但已被美團(tuán)和餓了么自帶配送體系瓜分。2022年,順豐同城B端和C端的同城配送服務(wù)收入均有所增長。

雖然餐飲外賣市場格局已成,但作為增量市場的同城零售、近場電商、進(jìn)場服務(wù)仍有巨大空間。

伴隨新消費(fèi)趨勢,近場電商的概念逐漸火熱。所謂近場電商,是滿足3-5km半徑內(nèi)消費(fèi)者生活相關(guān)的高頻需求,近場電商也為本地生活或者社區(qū)電商。

興業(yè)證券的研報認(rèn)為,同城物流行業(yè)是高速增長大賽道,餐飲外賣線上化與近場電商興起推動了行業(yè)邊界持續(xù)擴(kuò)張。

近場電商是目前各大巨頭布局的重點方向,社區(qū)團(tuán)購便是各大巨頭積累C端客戶的重要手段。

現(xiàn)階段,互聯(lián)網(wǎng)巨頭(阿里、京東、美團(tuán)等),傳統(tǒng)線下零售巨頭(如永輝),以及垂直領(lǐng)域的新興生鮮電商公司(每日優(yōu)鮮,叮咚買菜等)通過促銷活動以及補(bǔ)貼,不斷積累商流,培養(yǎng)用戶使用習(xí)慣,以此產(chǎn)生依賴性。

而作為傳統(tǒng)快遞企業(yè)起家的順豐控股,并沒有屬于自己的社區(qū)團(tuán)購平臺,并且王衛(wèi)也在2021年的業(yè)績交流會中表示:絕不碰商流,順豐是獨(dú)立的第三方。

盡管順豐同城有阿里作為基石投資者,但阿里系的餓了么的商流需要服務(wù)于蜂鳥即配,順豐同城難以在這些平臺上獲取商流。

順豐同城選擇了一條與別的巨頭不同的路,即放棄社區(qū)團(tuán)購類的O2O模式,通過服務(wù)第三方商家建立B2C模式,為品牌商和各大商戶留下生存空間,只賺配送的錢。

▲圖源:freepik

在「不二研究」看來,順豐同城在自身系統(tǒng)缺乏商流的情況下,選擇B2C模式“繞行”,在以前的市場環(huán)境下或許難以實現(xiàn)業(yè)績超越,但在目前反壟斷政策不斷深化的環(huán)境下,這樣的路徑或許真的能“彎道超車”,在增量市場搶到一塊大蛋糕。

即時配送下半場

據(jù)艾瑞咨詢報告顯示,2022年中國即時配送行業(yè)年訂單量超400億單,市場規(guī)模達(dá)到約2000億元,預(yù)計2026年達(dá)950億單,2021-2026年復(fù)合增長率為28%。

目前,即時配送賽道持內(nèi)卷加劇,除了已經(jīng)成熟的餐飲外賣被美團(tuán)和餓了么占據(jù),其它三大消費(fèi)場景仍處增量市場,參與者成長空間可觀。

順豐同城雖然還在虧損狀態(tài),但其擴(kuò)張速度勢不可擋,躋身第一梯隊已無懸念。但在增量市場選擇了與別人不同的道路的順豐同城,是否能強(qiáng)的更多的市場份額仍未可知。

即時配送下半場,順豐同城如何尋找下一個增長點?

本文部分參考資料:

1.《3年虧15億的順豐同城上市,挑戰(zhàn)美團(tuán)餓了么,即時配送生死競速》,AI財經(jīng)社

2.《即時配送的升級之戰(zhàn),順豐同城錨定行業(yè)》,阿爾法工廠

3.《順豐同城:即時配送沒有最優(yōu)解》,新熵

4.《即時配送市場是否已成紅!罚髂献C券

作者|若楠 永陽

排版|Cathy

監(jiān)制|Yoda

出品|不二研究

       原文標(biāo)題 : “快遞首富”又一IPO,但順豐同城去年虧損近3億

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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