第一章 行業(yè)概況

1.1 定義

金融租賃是一種融資方式，其中租賃公司（出租人）為企業(yè)（承租人）購買所需設(shè)備，并在租賃期內(nèi)由承租人使用。承租人負(fù)責(zé)支付租金，租賃期滿后有權(quán)選擇退租、續(xù)租或購買設(shè)備。這種方式的關(guān)鍵特征是出租人保留所有權(quán)，而承租人享有使用權(quán)。

金融租賃的形式主要包括直接融資租賃和售后回租。直接融資租賃是傳統(tǒng)的租賃方式，其中租賃公司直接購買設(shè)備并出租給企業(yè)。而售后回租則是一種創(chuàng)新的融資手段，允許企業(yè)將已擁有的設(shè)備出售給租賃公司，然后再租回，從而盤活固定資產(chǎn)。

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 頭豹研究院

金融租賃的主要特征包括：

設(shè)備選擇由承租人決定：承租人選定設(shè)備或供貨商，出租人隨后購買并提供給承租人使用。 

涉及三方當(dāng)事人：包括出租人、承租人和供貨商。 

所有權(quán)與使用權(quán)分離：在租期內(nèi)，所有權(quán)屬于出租人，而使用權(quán)則屬于承租人。 

不可解約性：一旦簽訂租賃合同，在租賃期間任何一方均無權(quán)單方面撤銷合同。 

租賃期滿的選擇權(quán)：承租人可選擇退租、續(xù)租或購買設(shè)備。 

金融租賃的優(yōu)勢在于其為企業(yè)提供了靈活的融資途徑，尤其對于資金密集型的大型設(shè)備采購。通過金融租賃，企業(yè)可以無需大量初始投資即可獲取必要的設(shè)備，有助于優(yōu)化現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。此外，金融租賃還可以提供稅收優(yōu)惠，因?yàn)樽饨鹬Ц锻ǔ？梢宰鳛榻?jīng)營成本抵扣。

金融租賃，作為一種融資手段，已在全球范圍內(nèi)得到廣泛應(yīng)用，特別是在大型設(shè)備和技術(shù)先進(jìn)設(shè)備的采購中。它的本質(zhì)是一種中長期信貸形式，由租賃公司支付設(shè)備全額價(jià)款，相當(dāng)于為企業(yè)提供100%的信貸支持。在許多發(fā)達(dá)國家，大型設(shè)備的采購幾乎有一半是通過金融租賃實(shí)現(xiàn)的，使其成為國際上最普遍的融資方式之一。

然而，金融租賃也存在一些局限性，如租賃成本可能高于直接購買，特別是對于長期使用的設(shè)備。此外，由于合同的不可解約性，企業(yè)需要謹(jǐn)慎評估其長期設(shè)備需求，以避免潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 發(fā)展簡史

中國金融租賃行業(yè)的發(fā)展歷程可劃分為三個(gè)主要階段：萌芽期、發(fā)展期和成熟期，每個(gè)階段都見證了行業(yè)的重要轉(zhuǎn)變和發(fā)展。

萌芽期（1981-1998年）

改革開放初期的1981年標(biāo)志著中國金融租賃行業(yè)的起始點(diǎn)。這一時(shí)期，中國經(jīng)歷了外匯緊缺的挑戰(zhàn)，為引入外資，首家租賃公司——東方租賃有限公司成立。到了1986-1987年，金融租賃市場的參與者迅速增多。中國人民銀行開始介入金融租賃公司的管理和審批，這一時(shí)期，國有金融租賃公司陸續(xù)成立，非銀行金融機(jī)構(gòu)也開始布局金融租賃業(yè)務(wù)，標(biāo)志著中國金融租賃行業(yè)的萌芽。

發(fā)展期（1999-2007年）

1999年6月，中國人民銀行組織了關(guān)于金融租賃行業(yè)困境、發(fā)展和出路的研討會(huì)。接下來的兩年，金融租賃行業(yè)在法律、監(jiān)管和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等方面建立了相應(yīng)的法律法規(guī)，金融租賃公司的融資功能和資產(chǎn)管理功能得到了顯著強(qiáng)化。從行業(yè)格局上看，金融租賃公司開始發(fā)生分化和改組，資產(chǎn)不良的公司被淘汰，行業(yè)進(jìn)入了有序發(fā)展的新階段。

成熟期（2008年至今）

2008年，中國首批獲準(zhǔn)的5家銀行系金融租賃公司全部啟動(dòng)。2010年，中國石油成為國內(nèi)首家由產(chǎn)業(yè)類企業(yè)控股的金融租賃公司。此后，金融租賃行業(yè)的企業(yè)數(shù)量開始逐漸增加。2015年9月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，為金融租賃行業(yè)的發(fā)展制定了科學(xué)規(guī)劃和部署，標(biāo)志著中國金融租賃行業(yè)進(jìn)入成熟發(fā)展階段。

中國金融租賃行業(yè)從初步探索到逐步成熟，經(jīng)歷了從政策引導(dǎo)、市場參與者增多到行業(yè)規(guī)范和監(jiān)管體系建立的過程。行業(yè)的成熟發(fā)展得益于政府的政策支持和市場需求的增長，同時(shí)也反映了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場深化的整體趨勢。如今，中國金融租賃行業(yè)已成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)創(chuàng)新的重要力量。

1.3 發(fā)展現(xiàn)狀

中國金融租賃行業(yè)，長期以來分為兩大類：一是由原中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)的金融租賃公司，屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)；二是由商務(wù)部批準(zhǔn)的租賃公司，主要由非金融機(jī)構(gòu)設(shè)立。近年來，受監(jiān)管趨嚴(yán)和宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，自2020年以來，融資租賃公司數(shù)量持續(xù)減少，業(yè)務(wù)規(guī)模收縮。截至2022年末，融資租賃公司總數(shù)為9840家，較上年末減少2077家，其中金融租賃企業(yè)為71家，內(nèi)資租賃企業(yè)434家，外資租賃企業(yè)9335家。

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

隨著租賃業(yè)務(wù)監(jiān)管力度的加強(qiáng)和租賃標(biāo)的物的進(jìn)一步規(guī)范，各租賃公司在疲弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下收緊了風(fēng)險(xiǎn)偏好。國內(nèi)融資租賃合同余額連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長。2021年末，租賃公司合同余額為6.2萬億元，同比下降4.5%；其中金融租賃公司的合同余額為2.5萬億元，與2020年末基本持平。2022年9月末，全國融資租賃合同余額約為5.9萬億元，較2021年末進(jìn)一步下降4.5%；其中金融租賃公司的合同余額為2.5萬億元，比2021年底增加30億元，業(yè)務(wù)總量占全國的42.3%。

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 WInd

宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷對住宿餐飲業(yè)、旅游業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)等行業(yè)造成了較大沖擊，從而對金融租賃公司的業(yè)務(wù)拓展和風(fēng)險(xiǎn)管控造成壓力。經(jīng)濟(jì)低迷和利率下行導(dǎo)致企業(yè)對租賃的需求減弱，金融租賃公司短期業(yè)務(wù)拓展面臨壓力，尤其是非銀行系金融租賃公司。然而，頭部金融租賃公司憑借資金實(shí)力和專業(yè)能力，在低成本資金的支持下，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，業(yè)務(wù)發(fā)展保持良好態(tài)勢。從盈利水平來看，金融租賃公司盈利水平呈增長態(tài)勢，特別是銀行系金融租賃公司盈利水平整體優(yōu)于非銀行系金融租賃公司。從資產(chǎn)質(zhì)量來看，大型金融租賃公司專業(yè)化程度較高，運(yùn)營管理更規(guī)范，整體風(fēng)險(xiǎn)與不良資產(chǎn)的防控手段強(qiáng)于中小型金融租賃公司。截至2021年末，行業(yè)不良資產(chǎn)余額為281.63億元，不良融資租賃資產(chǎn)率為0.98%，顯示出行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

金融租賃公司持續(xù)增資以提升資本實(shí)力，支持業(yè)務(wù)拓展。債權(quán)融資方面，主要通過銀行渠道融資，同時(shí)利用發(fā)行金融債券滿足中長期資金需求。金融租賃公司的資金來源主要分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。因業(yè)務(wù)集中在大資產(chǎn)類行業(yè)，且為滿足監(jiān)管對于資本充足率的要求，多采取增資方式提升資本實(shí)力。債權(quán)融資主要包括銀行借款、發(fā)行債券、ABS等，銀行借款占資金來源的50~80%，大部分為短期。近年來，發(fā)行債券逐漸成為重要融資渠道。2021年，金融租賃公司共計(jì)發(fā)行債券（含人民幣金融債及境外債）規(guī)模為987.76億元，其中人民幣金融債發(fā)行規(guī)模為678.50億元。2022年，人民銀行暫停金融租賃公司金融債券新發(fā)行審批及備案審查，全年僅有貨運(yùn)物流主題金融債成功發(fā)行，金融債券發(fā)行規(guī)模顯著下降。

第二章 商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展

2.1 產(chǎn)業(yè)鏈

中國金融租賃行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈分析揭示了其獨(dú)特的運(yùn)作機(jī)制和多方參與者之間的相互作用。金融租賃作為一種特殊的融資方式，其產(chǎn)業(yè)鏈主要涉及三方主體：供應(yīng)商、出租人（即金融租賃公司）和承租人。

上游：供應(yīng)商和金融機(jī)構(gòu)

金融租賃產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要由供應(yīng)商和提供資金支持的銀行及其他金融機(jī)構(gòu)組成。供應(yīng)商通常是設(shè)備制造商或經(jīng)銷商，他們提供給租賃公司所需的租賃物，如飛機(jī)、建筑設(shè)備、印刷機(jī)械、醫(yī)療設(shè)備和汽車等。這些供應(yīng)商通常具有強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)能力和制造能力，是產(chǎn)業(yè)鏈中重要的一環(huán)。

同時(shí)，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)作為資金提供者，在產(chǎn)業(yè)鏈中扮演著至關(guān)重要的角色。他們通過貸款、信用額度和其他金融產(chǎn)品，為租賃公司提供資金支持，使其能夠購買或獲得所需的租賃物。

中游：金融租賃公司

中游是由各類金融租賃公司組成的，這些公司是連接上游供應(yīng)商和下游承租人的橋梁。根據(jù)公司性質(zhì)的不同，融資租賃公司可以分為金融租賃、內(nèi)資租賃和外資租賃三種類型。

金融租賃公司：這類公司通常由銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立，具有較強(qiáng)的資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

內(nèi)資租賃公司：這些是在中國注冊，資本主要來自國內(nèi)的租賃公司，他們可能更加了解本地市場，能夠提供更為定制化的服務(wù)。

外資租賃公司：由外國資本投資的租賃公司，他們通常具有國際視野和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，能在一些特定領(lǐng)域提供專業(yè)服務(wù)。

下游：承租人

承租人是產(chǎn)業(yè)鏈的下游，他們是使用租賃物并支付租金的企業(yè)或個(gè)人。承租人主要分布在航空運(yùn)輸、建筑、印刷、醫(yī)療和汽車租賃等行業(yè)。這些行業(yè)的企業(yè)通常需要大量資金投入用于購置高價(jià)值的設(shè)備，金融租賃作為一種靈活的融資方式，為他們提供了資金和設(shè)備的雙重需求。

在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，各方之間存在著復(fù)雜的相互依賴關(guān)系。供應(yīng)商需要租賃公司來推廣和銷售其產(chǎn)品；租賃公司依賴金融機(jī)構(gòu)的資金支持來購買供應(yīng)商的產(chǎn)品，并依賴承租人的租金收入來實(shí)現(xiàn)盈利；而承租人則依賴租賃公司提供的設(shè)備來進(jìn)行其業(yè)務(wù)運(yùn)作。

中國金融租賃行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈涉及多個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，形成了一個(gè)復(fù)雜且互相依存的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場需求的變化，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈可能會(huì)出現(xiàn)新的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)。金融租賃公司在其中起著核心的橋梁作用，需要不斷適應(yīng)市場變化，優(yōu)化服務(wù)，以支持和促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展。

2.2 商業(yè)模式

融資租賃商業(yè)模式

融資租賃的業(yè)務(wù)模式類似銀行貸款的一種替代模式，收入以利息凈收入和手續(xù)費(fèi)凈收入為主，通過圍繞企業(yè)提供融資為主的金融服務(wù)，賺取息差收入，區(qū)別在于融資租賃需要以租賃物為融資載體。融資租賃具體的業(yè)務(wù)模式為售后回租和直接租賃，基于我國企業(yè)客戶融資的需求和偏好，國內(nèi)以售后回租模式占比較高。

圖 融資租賃行業(yè)盈利模式與影響因素

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 招商證券

金融租賃商業(yè)模式

中國金融租賃業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)的基本流程主要依賴“資產(chǎn)+信用”風(fēng)險(xiǎn)管理體系，金融租賃公司以租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)評級結(jié)果為基礎(chǔ)，結(jié)合承租人信用評級，實(shí)施差異化政策。

圖 金融租賃業(yè)務(wù)流程簡圖

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 頭豹研究院

金融租賃公司在實(shí)施“資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險(xiǎn)管理體系之后，租賃公司可以以租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)評級結(jié)果為基礎(chǔ)，結(jié)合承租人信用評級，在業(yè)務(wù)定價(jià)、租后管理、限 額管理、監(jiān)測與預(yù)警方面，實(shí)施差異化政策，對承租人融資性租賃和經(jīng)營性租賃的實(shí)施不同的授信組合管理。經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)更類似于長期投資，因此對資產(chǎn)和承租人的資質(zhì)要求更高。另一方面，對于融資性租賃業(yè)務(wù)，可以根據(jù)資產(chǎn)、客戶和債項(xiàng)的不同等級，實(shí)施差異化授信管理和增信措施。

中國金融租賃企業(yè)在進(jìn)行金融租賃業(yè)務(wù)時(shí)，設(shè)置資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門，并將風(fēng)險(xiǎn)管理部和業(yè)務(wù)部門進(jìn)行分工、對接和協(xié)作; 在職能設(shè)置上，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理部門專注于 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理，前臺業(yè)務(wù)部門設(shè)置專崗，負(fù)責(zé)追蹤、監(jiān)測、研究最新的市場動(dòng)態(tài)。預(yù)警和監(jiān)測指標(biāo)更關(guān)注行業(yè)指標(biāo)、設(shè)備價(jià)格指數(shù)等，在流程設(shè)計(jì)上，中國金融租賃風(fēng)控均已加入租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)評級環(huán)節(jié)。

2.3 技術(shù)發(fā)展

中國金融租賃行業(yè)的技術(shù)發(fā)展在近年來已經(jīng)成為行業(yè)轉(zhuǎn)型和升級的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。隨著科技的快速發(fā)展，尤其是信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用，金融租賃行業(yè)正在經(jīng)歷一場深刻的技術(shù)革新。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型

數(shù)字化是推動(dòng)金融租賃行業(yè)發(fā)展的首要因素。許多金融租賃公司正通過建立數(shù)字化平臺，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程的自動(dòng)化和電子化。這不僅包括客戶關(guān)系管理（CRM）系統(tǒng)的建設(shè)，還包括租賃資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)務(wù)管理等方面的數(shù)字化。通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)能夠提高運(yùn)營效率，降低成本，并提供更快捷、更透明的服務(wù)。

大數(shù)據(jù)和分析

隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，金融租賃公司開始利用大數(shù)據(jù)分析來優(yōu)化決策過程。通過分析大量的市場數(shù)據(jù)、客戶數(shù)據(jù)和操作數(shù)據(jù)，企業(yè)能夠更好地理解市場趨勢、客戶需求和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這些洞察有助于公司在競爭激烈的市場中制定更有效的商業(yè)策略和風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

云計(jì)算應(yīng)用

云計(jì)算的應(yīng)用為金融租賃行業(yè)提供了更為靈活和可擴(kuò)展的IT解決方案。通過將數(shù)據(jù)和應(yīng)用程序遷移到云端，金融租賃公司能夠?qū)崿F(xiàn)更快的數(shù)據(jù)處理速度，更高的數(shù)據(jù)存儲和計(jì)算能力，以及更強(qiáng)的數(shù)據(jù)安全性。云計(jì)算還支持遠(yuǎn)程辦公和移動(dòng)辦公，提高了企業(yè)的工作效率和靈活性。

人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)

人工智能（AI）和機(jī)器學(xué)習(xí)在金融租賃行業(yè)中的應(yīng)用日益增多。這些技術(shù)能夠幫助企業(yè)自動(dòng)化復(fù)雜的業(yè)務(wù)流程，如信貸審批、資產(chǎn)評估和市場分析等。AI和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)還可以用于監(jiān)測和預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)，以及在客戶服務(wù)中提供個(gè)性化的解決方案。

區(qū)塊鏈技術(shù)

雖然目前在金融租賃行業(yè)中的應(yīng)用尚處于初級階段，但區(qū)塊鏈技術(shù)有潛力改變行業(yè)運(yùn)作方式。區(qū)塊鏈可以提供一個(gè)安全、透明且不可篡改的記錄系統(tǒng)，用于記錄交易和資產(chǎn)所有權(quán)。這將有助于簡化交易流程，提高交易的透明度和安全性。

信息安全和合規(guī)技術(shù)

隨著技術(shù)的發(fā)展，信息安全和合規(guī)也變得越來越重要。金融租賃公司需要采用先進(jìn)的信息安全技術(shù)來保護(hù)客戶數(shù)據(jù)和公司資產(chǎn)。同時(shí)，合規(guī)技術(shù)也是不可或缺的，以確保公司遵守日益嚴(yán)格的法規(guī)要求。

2.4 政策監(jiān)管

中國金融租賃公司作為非銀持牌金融機(jī)構(gòu)的一部分，其監(jiān)管要求與銀行相近。近年來，監(jiān)管部門逐步完善了行業(yè)監(jiān)管體系，旨在引導(dǎo)金融租賃公司業(yè)務(wù)回歸主業(yè)，加強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，從而有助于行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

圖 金融租賃公司與融資租賃公司的監(jiān)管機(jī)構(gòu)

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 中國銀保監(jiān)會(huì)

在2020年，原銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)了融資租賃行業(yè)監(jiān)督管理暫行辦法，為融資租賃企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來了壓力。2022年以來，地方金融監(jiān)督管理局出臺的政策主要集中于規(guī)范地方金融組織及其活動(dòng)，防范、化解與處置金融風(fēng)險(xiǎn)。這些政策通常鼓勵(lì)資本實(shí)力強(qiáng)、盈利能力強(qiáng)的融資租賃企業(yè)在本省設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，同時(shí)遵循屬地化監(jiān)管原則。

2020年5月，原銀保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步發(fā)布《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法的通知》，對融資租賃公司的單一承租人和單一集團(tuán)的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額設(shè)定了上限，并規(guī)定了過渡期不超過三年。

2021年12月，央行發(fā)布的《地方金融監(jiān)督管理?xiàng)l例（草案征求意見稿）》明確了地方金融監(jiān)管規(guī)則，強(qiáng)調(diào)中央統(tǒng)一規(guī)則、地方實(shí)施監(jiān)管的原則，將地方各類金融業(yè)態(tài)納入統(tǒng)一監(jiān)管框架。該草案對租賃公司的影響較大，主要是限制地方金融組織跨省開展業(yè)務(wù)。

2022年，中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布的通知進(jìn)一步引導(dǎo)金融租賃公司業(yè)務(wù)回歸主業(yè)，突出“融物”功能，并加大對先進(jìn)制造業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略新興領(lǐng)域等的支持力度。同時(shí)，強(qiáng)化了對構(gòu)筑物租賃業(yè)務(wù)的監(jiān)管，并要求金融租賃公司在三年過渡期內(nèi)分階段壓降構(gòu)筑物租賃業(yè)務(wù)。

隨著原銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)的《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法的通知》三年過渡期的臨近，部分融資租賃企業(yè)面臨整改壓力。而江蘇省和天津市地方金融監(jiān)督管理局分別發(fā)布了延長監(jiān)管過渡期的通知，延長至2025年。

2023年10月27日，國家金融監(jiān)督管理總局頒布了《關(guān)于促進(jìn)金融租賃公司規(guī)范經(jīng)營和合規(guī)管理的通知》。該通知從四個(gè)主要方面，包括完善公司治理和內(nèi)部控制機(jī)制、規(guī)范融資租賃業(yè)務(wù)、增強(qiáng)金融監(jiān)管的效能以及建立全面的監(jiān)管合作機(jī)制，明確了十三項(xiàng)監(jiān)管措施。在回答記者提問時(shí)，相關(guān)部門的負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，依據(jù)明確的界定原則，金融監(jiān)管總局制定了鼓勵(lì)和限制金融租賃公司業(yè)務(wù)發(fā)展的清單，旨在指導(dǎo)行業(yè)專注于真正的租賃業(yè)務(wù)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供專業(yè)化和有特色的金融服務(wù)。

第三章 財(cái)務(wù)分析、風(fēng)險(xiǎn)和競爭分析

3.1 行業(yè)財(cái)務(wù)分析

圖 綜合財(cái)務(wù)分析

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) Wind

圖 行業(yè)估值及歷史比較

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) Wind

圖 指數(shù)市場表現(xiàn)

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) Wind

行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價(jià)值估值法等。

圖 中國上市金融租賃公司估值對比

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) Wind

3.2 風(fēng)險(xiǎn)分析

中國金融租賃行業(yè)，作為市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一個(gè)重要組成部分，其運(yùn)作不可避免地受到多種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。這些風(fēng)險(xiǎn)因素涉及市場、金融、貿(mào)易、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多個(gè)方面，它們共同構(gòu)成了該行業(yè)的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)體系。

圖 常見行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因子

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

產(chǎn)品市場風(fēng)險(xiǎn)：金融租賃行業(yè)的產(chǎn)品市場風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在需求波動(dòng)和市場競爭中。需求的變化直接影響租賃業(yè)務(wù)的盈利性。例如，如果租賃的設(shè)備或資產(chǎn)在市場上的需求下降，可能導(dǎo)致租賃資產(chǎn)的利用率下降，從而影響租賃公司的收入和盈利能力。

金融風(fēng)險(xiǎn)：金融風(fēng)險(xiǎn)主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)。利率的變動(dòng)會(huì)影響租賃公司的融資成本及租金定價(jià)，而信貸風(fēng)險(xiǎn)則與承租人的信用狀況緊密相關(guān)。承租人的違約可能導(dǎo)致租賃公司面臨資產(chǎn)損失和收入減少。

貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)：由于金融租賃業(yè)務(wù)常涉及跨國交易，因此受到貨幣匯率波動(dòng)和國際貿(mào)易政策變化的影響。這些因素可能導(dǎo)致成本增加，利潤減少。

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在設(shè)備的過時(shí)和陳舊上。隨著科技的快速發(fā)展，租賃的設(shè)備可能很快就會(huì)變得過時(shí)，導(dǎo)致其市場價(jià)值下降，增加了租賃公司的資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)直接影響企業(yè)的投資和運(yùn)營決策，進(jìn)而影響金融租賃行業(yè)。經(jīng)濟(jì)衰退或增長放緩可能導(dǎo)致租賃需求下降，增加了企業(yè)的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

不可抗力風(fēng)險(xiǎn)：不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，如自然災(zāi)害、政治動(dòng)蕩等，雖不常見，但一旦發(fā)生，可能對金融租賃行業(yè)造成重大影響。

中國金融租賃行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)多元且復(fù)雜。因此，金融租賃公司必須采取有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，如加強(qiáng)市場研究、優(yōu)化資產(chǎn)組合、提高風(fēng)險(xiǎn)評估能力、加強(qiáng)合同管理和催收能力，以及建立多元化的資金來源等，以確保行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

3.3 競爭分析

在分析中國金融租賃行業(yè)的競爭狀況時(shí)，可以運(yùn)用邁克爾·波特的五力模型，這個(gè)模型涵蓋了供應(yīng)商議價(jià)能力、購買者議價(jià)能力、新進(jìn)入者的威脅、替代品的威脅以及行業(yè)內(nèi)的競爭強(qiáng)度。

供應(yīng)商的議價(jià)能力

在金融租賃行業(yè)中，主要的供應(yīng)商是提供資金的銀行。由于大多數(shù)金融租賃公司的主要發(fā)起人是銀行，這些公司通常在獲取資金和利率方面具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。然而，對于中小型融資租賃公司來說，由于規(guī)模較小和利潤較低，它們在資金和利率的議價(jià)能力相對較弱。

購買者的議價(jià)能力

金融租賃行業(yè)的主要客戶是企業(yè)法人。大型企業(yè)通常具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，而中小企業(yè)則相對較弱。國有企業(yè)和民營企業(yè)在議價(jià)能力上也存在差異，通常國有企業(yè)的議價(jià)能力更強(qiáng)。

新進(jìn)入者的威脅

金融租賃行業(yè)的進(jìn)入壁壘相對較低，尤其是對于外商融資租賃公司而言。雖然設(shè)有一定的注冊資本金要求和對股東資格的要求，但總體來說，行業(yè)進(jìn)入壁壘并不算高。因此，近年來新進(jìn)入者的數(shù)量一直在快速增長。

替代品的威脅

金融租賃行業(yè)面臨的主要替代品威脅來自于銀行。銀行提供的固定資產(chǎn)抵押貸款和其他貸款方式與金融租賃在融資方式上相似，具有明顯的替代作用。相比之下，小額貸款公司和網(wǎng)絡(luò)貸款由于利率較高，其替代作用并不明顯。

行業(yè)競爭者的競爭

當(dāng)前，金融租賃行業(yè)內(nèi)部競爭呈現(xiàn)同質(zhì)化趨勢，行業(yè)內(nèi)的公司數(shù)量較多，但平均注冊資本金并不大。盡管中國經(jīng)濟(jì)總量大，企業(yè)的資金需求量也相應(yīng)較大，但隨著行業(yè)內(nèi)公司數(shù)量的增加和競爭的加劇，競爭將變得更為激烈。中小型融資租賃公司應(yīng)通過加強(qiáng)專業(yè)研究能力和創(chuàng)新來提升自身競爭力。

3.4 重要參與企業(yè)

中國金融租賃行業(yè)的發(fā)展近年來顯示出強(qiáng)勁的增長勢頭，尤其是在大型金融租賃公司和融資租賃公司方面。我們選取了六家有代表性的公司，截至 2022 年末，這些公司總資產(chǎn)規(guī)模都超過了人民幣 2,000 億元，且當(dāng)年均實(shí)現(xiàn)盈利，這些公司分別是交銀金融租賃有限責(zé)任公司（交銀金租）、國銀金融租賃股份有限公司（國銀金租）、工銀金融租賃有限公司（工銀金租）、招銀金融租賃有限公司（招銀金租）、遠(yuǎn)東宏信有限公司（遠(yuǎn)東宏信）和平安國際融資租賃有限公司（平安租賃）。

圖 六家租賃公司的業(yè)績表現(xiàn)

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 KPMG

交銀金租、國銀金租、工銀金租和招銀金租均為銀行背景的金融租賃公司。這些公司通常依托其母行的資源和網(wǎng)絡(luò)，提供以大型設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施為主的融資租賃服務(wù)。這些公司在資產(chǎn)規(guī)模和行業(yè)影響力方面都處于行業(yè)前列，不僅在中國市場占據(jù)重要位置，也在國際市場上有所發(fā)展。

遠(yuǎn)東宏信和平安租賃則屬于綜合性的融資租賃公司。遠(yuǎn)東宏信作為國內(nèi)著名的融資租賃公司之一，業(yè)務(wù)涵蓋了多個(gè)領(lǐng)域，包括但不限于工業(yè)、醫(yī)療和教育設(shè)備的租賃。而平安租賃作為平安集團(tuán)的一部分，其業(yè)務(wù)范圍廣泛，包括航空、船舶、醫(yī)療等多個(gè)重要領(lǐng)域，憑借集團(tuán)強(qiáng)大的資金實(shí)力和市場影響力，穩(wěn)步發(fā)展其業(yè)務(wù)。

這些公司的成功可歸因于多種因素，包括但不限于強(qiáng)大的資金實(shí)力、深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)以及對市場動(dòng)態(tài)的敏銳洞察。隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和市場環(huán)境的改變，這些公司不斷調(diào)整和優(yōu)化其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對市場的挑戰(zhàn)和把握新的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，這些公司在風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)質(zhì)量控制方面也表現(xiàn)出了高度的專業(yè)性和效率，確保了其業(yè)務(wù)的穩(wěn)健運(yùn)行和長期發(fā)展。

第四章 未來展望

中國金融租賃行業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型與發(fā)展的重要時(shí)刻。作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵融資方式，金融租賃行業(yè)在服務(wù)產(chǎn)業(yè)和金融方面展現(xiàn)出獨(dú)特優(yōu)勢，其“融資+融物”的特性使其在橫跨產(chǎn)業(yè)和金融領(lǐng)域中發(fā)揮重要作用。在國家導(dǎo)向性政策的推動(dòng)下，行業(yè)的發(fā)展前景廣闊。

然而，行業(yè)也面臨著挑戰(zhàn)。近年來，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化和監(jiān)管政策趨嚴(yán)的影響，金融租賃公司正進(jìn)入一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期。為應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，金融租賃公司需要轉(zhuǎn)向?qū)�業(yè)化、特色化的運(yùn)營模式，通過區(qū)域化服務(wù)和差異化經(jīng)營，提升競爭力，并探索新的市場機(jī)遇。

此外，金融租賃公司在資金管理方面也面臨壓力。多數(shù)業(yè)務(wù)集中在資金需求大的大資產(chǎn)類行業(yè)，且主要依賴銀行借款。由于融資租賃業(yè)務(wù)中長期項(xiàng)目較多，存在期限錯(cuò)配問題，公司在中長期融資渠道探索和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理上面臨挑戰(zhàn)。同時(shí)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場信用風(fēng)險(xiǎn)增加，資產(chǎn)質(zhì)量問題逐漸顯現(xiàn)，增加了風(fēng)險(xiǎn)防控的壓力。

千際投行認(rèn)為，金融租賃行業(yè)的未來發(fā)展將更加依賴于創(chuàng)新融資方式、優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量管理和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控。隨著行業(yè)的持續(xù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型，金融租賃公司有望在不斷變化的市場環(huán)境中找到新的增長點(diǎn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出更大貢獻(xiàn)。

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END

       原文標(biāo)題 : 2023年中國金融租賃行業(yè)研究報(bào)告