撰稿 | 行星

來源 | 貝多財(cái)經(jīng)

又一家智能駕駛公司，正式?jīng)_刺資本市場(chǎng)。

貝多財(cái)經(jīng)獲悉，文遠(yuǎn)知行（WeRide Inc.）于近日向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交IPO申請(qǐng)，計(jì)劃以“WRD”為股票代碼在美國(guó)納斯達(dá)克上市，主承銷商為摩根士丹利、摩根大通和中金公司。

公開信息顯示，文遠(yuǎn)知行致力于無人駕駛技術(shù)開發(fā)，應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋智慧出行、智慧貨運(yùn)和智慧環(huán)衛(wèi)，目前已進(jìn)入自動(dòng)駕駛商業(yè)化運(yùn)營(yíng)階段。而在不久前，同屬智能駕駛賽道的黑芝麻智能已完成二次遞表，計(jì)劃于8月上旬在港股敲鐘。

今年以來，佑駕創(chuàng)新、縱目科技、地平線等智駕“玩家”相繼向港交所遞交上市申請(qǐng)，夢(mèng)騰智駕的境外發(fā)行上市備案材料也已獲證監(jiān)會(huì)收悉。另有知情人士透露，小馬智行預(yù)計(jì)最快將于9月赴美IPO，已尋得有明確投資意向的機(jī)構(gòu)投資者。

可以預(yù)見的是，伴隨著智能化、自動(dòng)化技術(shù)駕駛技術(shù)的持續(xù)滲透，越來越多的智駕企業(yè)開始緊鑼密鼓地籌備IPO，搶灘登陸資本市場(chǎng)以求上市“回血”。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，文遠(yuǎn)知行又有幾分獲得投資者青睞的把握？

一、布局智能駕駛，營(yíng)收穩(wěn)定性不及同行 

據(jù)招股書介紹，文遠(yuǎn)知行成立于2017年，以WeRide One自動(dòng)駕駛通用技術(shù)平臺(tái)為核心，為用戶提供從L2到L4的自動(dòng)駕駛產(chǎn)品和服務(wù)，旨在滿足從城市環(huán)境到高速公路的廣泛場(chǎng)景交通需求。

截至目前，文遠(yuǎn)知行已形成自動(dòng)駕駛出租車（Robotaxi）、自動(dòng)駕駛小巴（Robobus）、自動(dòng)駕駛貨運(yùn)車（Robovan）、自動(dòng)駕駛環(huán)巴車（Robosweeper）、高階智能駕駛（Advanced Driving Solution）等五大產(chǎn)品矩陣，提供多種智駕解決方案。

文遠(yuǎn)知行在招股書中表示，該公司是全球首家在7個(gè)國(guó)家和30個(gè)城市運(yùn)營(yíng)的自動(dòng)駕駛公司，擁有中國(guó)、美國(guó)、阿聯(lián)酋、新加坡四地的自動(dòng)駕駛牌照，也是唯一一家在18個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)ADAS解決方案量產(chǎn)的自動(dòng)駕駛公司。

今年6月，文遠(yuǎn)知行對(duì)外宣布，其已獲得北京市智能網(wǎng)聯(lián)汽車政策先行區(qū)高速道路出行服務(wù)商業(yè)化試點(diǎn)通知書，旗下自動(dòng)駕駛出行服務(wù)車輛獲準(zhǔn)在北京特定區(qū)域開展自動(dòng)駕駛出行服務(wù)商業(yè)化試點(diǎn)。

然而，文遠(yuǎn)知行的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)并不算十分穩(wěn)健，該公司2022年的營(yíng)業(yè)收入為5.28億元，較2021年的1.38億元大增281.7%；但在此之后便出現(xiàn)回退，2023年實(shí)現(xiàn)收入4.02億元，同比下滑24.2%。

相比之下，黑芝麻智能2021年至2023年的收入分別為6050.4萬元、1.65億元和3.12億元，佑駕創(chuàng)新同期內(nèi)亦實(shí)現(xiàn)收入1.75億元、2.79億元和4.76億元，雖然上述兩家企業(yè)的體量暫不及文遠(yuǎn)知行，但收入增速顯然更具備穩(wěn)定性。

細(xì)分具體業(yè)務(wù)可知，文遠(yuǎn)知行的收入主要來自L4級(jí)自動(dòng)駕駛車輛的產(chǎn)品銷售，以及提供L4自動(dòng)駕駛和ADAS服務(wù)。隨著時(shí)間的推移，該公司的產(chǎn)品銷售收入由2021年的1.02億元降至2023年的5419.0萬元，占比由73.5%縮減至13.5%。

而服務(wù)類業(yè)務(wù)則代替產(chǎn)品銷售，成為了撐起文遠(yuǎn)知行總收入的主力軍。該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入規(guī)模由2021年的3657.5萬元翻倍增長(zhǎng)至2022年的1.90億元，并進(jìn)一步增至2023年的3.48億元，占總收入的比例亦達(dá)到86.5%。

此外，文遠(yuǎn)知行還在招股書中稱，其目標(biāo)是在2024年和2025年做好大規(guī)模商業(yè)化的準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)未來收入將持續(xù)增加。

二、高額研發(fā)投入，三年虧損超40億元 

眾所周知，自動(dòng)駕駛是一個(gè)“得技術(shù)者得天下”的領(lǐng)域，雖然如今的市場(chǎng)上已有不少成功案例面世，但行業(yè)內(nèi)至今仍處在“軍備競(jìng)賽”階段，積累研發(fā)技術(shù)，構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘仍是主旋律，文遠(yuǎn)知行自然也不例外。

2021年、2022年和2023年（下同“報(bào)告期”），文遠(yuǎn)知行在研發(fā)方面的支出分別為4.43億元、7.59億元和10.58億元，分別占同期總收入的320.7%、143.8%和285.5%，三年累計(jì)研發(fā)費(fèi)用約為22.6億元，且單年投入金額呈穩(wěn)步擴(kuò)大趨勢(shì)。

據(jù)招股書介紹，文遠(yuǎn)知行擁有向公眾提供運(yùn)營(yíng)軌跡最長(zhǎng)的付費(fèi)L4級(jí)自動(dòng)駕駛出租車服務(wù)的公司記錄；是全球第一家開發(fā)專門為開放道路設(shè)計(jì)的市內(nèi)貨物配送、城市清潔服務(wù)L4級(jí)無人駕駛車輛的企業(yè)。

文遠(yuǎn)知行強(qiáng)調(diào)，該公司將研發(fā)投入專注于自動(dòng)駕駛技術(shù)的測(cè)試、試驗(yàn)和商業(yè)化，擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)并投入更多資源來提高技術(shù)能力。該公司承諾，其將進(jìn)一步改進(jìn)算法，完善自動(dòng)駕駛產(chǎn)品的技術(shù)成熟度。

即便近年來文遠(yuǎn)知行的營(yíng)業(yè)收入曲線呈上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，但在高昂的研發(fā)投入下，其已連續(xù)多年處于入不敷出的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，報(bào)告期內(nèi)分別錄得凈虧損10.07億元、12.99億元和19.49億元，三年累計(jì)虧損超40億元。

非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（non-IFRS）下，文遠(yuǎn)知行2021年至2023年的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為4.27億元、4.02億元和5.02億元。另?yè)?jù)北京商報(bào)披露，該公司2024年上半年的經(jīng)調(diào)整凈虧損額度再度擴(kuò)大，較2023年同期增長(zhǎng)8462.3萬元。

將目光拓展至業(yè)內(nèi)其他公司可知，雖然主營(yíng)產(chǎn)品存在區(qū)別，但黑芝麻智能、速騰聚創(chuàng)等企業(yè)均未能盈利，居高不下的研發(fā)費(fèi)用亦是導(dǎo)致虧損的主要原因。而利潤(rùn)端回正的海創(chuàng)光電，主要收入并不僅僅來源于自動(dòng)駕駛領(lǐng)域。

三、資本熱潮漸退，依賴大客戶以何突圍？ 

透過文遠(yuǎn)知行的招股書不難看出，該公司尚且處于商業(yè)化初期，暫未形成成熟、可持續(xù)的商業(yè)路徑。而身處競(jìng)爭(zhēng)激烈的智駕紅海賽道，誰能夠手握更多的訂單數(shù)量，收獲更多的資本輸血，誰就多一分維持長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的可能性。

天眼查App信息顯示，成立以來文遠(yuǎn)知行已獲得多輪融資，投資方包括啟明創(chuàng)投、英偉達(dá)、華創(chuàng)資本、德昌電機(jī)等多家機(jī)構(gòu)。單在2021年，該公司便獲得了共計(jì)10.1億美元的注資，在D輪融資后，文遠(yuǎn)知行的總估值達(dá)到44億美元。

但自2022年起，市場(chǎng)對(duì)智駕的投資熱情卻開始趨于冷靜。據(jù)時(shí)代周報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年自動(dòng)駕駛相關(guān)的投資事件發(fā)生了128起，較2021年的144起有所下滑；累計(jì)披露融資金額近200億元，較2021年932億元的投融資規(guī)模嚴(yán)重縮水。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，2022年至今文遠(yuǎn)知行僅獲得兩輪融資，其中由國(guó)開金融領(lǐng)投，賽領(lǐng)資本參投的D+輪融資金額為1億美元，投后估值51億美元；2024年6月，廣汽集團(tuán)宣布，旗下子公司廣汽資本投資文遠(yuǎn)知行，投資額不超過2000萬美元。

文遠(yuǎn)知行相關(guān)負(fù)責(zé)人亦在接受時(shí)代周報(bào)采訪時(shí)表示，自動(dòng)駕駛是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，外部環(huán)境的殘酷，對(duì)距離全面商業(yè)化仍需一段時(shí)間的自動(dòng)駕駛公司來說，會(huì)進(jìn)一步放大下行周期帶來的影響。

現(xiàn)階段的文遠(yuǎn)知行正處于探索如何在不確定的情況下生存與發(fā)展的階段，因而十分依賴數(shù)量有限的客戶，并與其部分股東存在關(guān)聯(lián)交易。具體而言，該公司2021年至2023年來自關(guān)聯(lián)方的收入占比分別為13.7%、8.5%和12.1%。

按照2021年的收入進(jìn)行計(jì)算，文遠(yuǎn)知行來自前六大客戶的收入占該公司當(dāng)年總收入的89.8%；2022年和2023年來自前五大客戶的收入分別占各自年度總營(yíng)收的72%和77.5%，占比雖有所下降，但其對(duì)大客戶依存癥依舊十分顯著。

如今的自動(dòng)駕駛市場(chǎng)，正處在創(chuàng)新技術(shù)落地、構(gòu)建商業(yè)閉環(huán)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，布局業(yè)內(nèi)洗牌已成為大勢(shì)所趨。從業(yè)務(wù)布局來看，在環(huán)衛(wèi)、貨運(yùn)、出行等多方面均有涉獵的文遠(yuǎn)知行，無疑手握更多突出重圍的籌碼。

但熱潮之下，寒冬暗藏，一旦文遠(yuǎn)知行在規(guī)模化商用、資金鏈運(yùn)營(yíng)、客戶端維系上出現(xiàn)斷鏈，無疑將面臨更為復(fù)雜而殘酷的不利局面。

       原文標(biāo)題 : 文遠(yuǎn)知行“流血”沖刺上市：營(yíng)收下挫、虧損加劇，極其依賴大客戶