PEEK顱骨固定鏈接片為國內(nèi)首創(chuàng)，填補(bǔ)了國內(nèi)技術(shù)的空白。

本文為IPO早知道原創(chuàng)作者｜菡萏

據(jù)IPO早知道消息，5月7日，國內(nèi)顱骨修補(bǔ)的龍頭企業(yè)西安康拓醫(yī)療技術(shù)股份有限公司（下稱“康拓醫(yī)療”）完成了網(wǎng)上、網(wǎng)下申購，本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)為華泰證券。

本次康拓醫(yī)療擬公開發(fā)行股票1451萬股，占發(fā)行后公司總股本的25．01％，本次公開發(fā)行后公司總股本為5802．80萬股。發(fā)行價格為17．34元／股，預(yù)計募集資金總額為2．52億元，扣除發(fā)行費用后，預(yù)計募集資金凈額為2．08億元。

市場滲透率提升

PEEK產(chǎn)品躍居公司主力

康拓醫(yī)療成立于2005年，專注于三類植入醫(yī)療器械產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品應(yīng)用于神經(jīng)外科顱骨修補(bǔ)固定和心胸外科胸骨固定領(lǐng)域，形成了顱骨修補(bǔ)和顱骨固定兩大產(chǎn)品系統(tǒng)。本次康拓醫(yī)療募集資金主要投入于“三類植入醫(yī)療器械產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)與研發(fā)基地項目”，圍繞主營業(yè)務(wù)進(jìn)行，剩余部分用于補(bǔ)充流動資金。

從產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來看，2020年康拓醫(yī)療PEEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品份額超越鈦材料神經(jīng)外科產(chǎn)品躍居公司第一大業(yè)務(wù)，收入占總營收比例從2018年的34．71％升至53．97％，后者退居次位，占比從2018年的60．81％降至44．04％。

（資料來源：招股書）

這是由于PEEK作為一種新型植入材料，2018年尚在市場推廣期，康拓醫(yī)療對部分規(guī)格的PEEK顱骨固定產(chǎn)品制定了價格折扣政策，2019年在相關(guān)產(chǎn)品達(dá)到市場推廣預(yù)期后，產(chǎn)品售價才恢復(fù)到原價。

并且，PEEK材料用于顱骨修補(bǔ)固定在個性化匹配、醫(yī)學(xué)影像兼容、物理機(jī)械性能、舒適性等方面均優(yōu)于鈦材料，市場規(guī)模得到了快速增長。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年P(guān)EEK材料市場規(guī)模復(fù)合增長率超過80％，滲透率快速提升。

需求端的增長帶動了供給側(cè)的發(fā)展，近3年來康拓醫(yī)療PEEK產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率不斷提升至飽和狀態(tài)。2018－2020年，PEEK顱骨修補(bǔ)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為109．11％、108．78％和121．74％；顱骨固定產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為91．50％、100．29％和118．43％。因此，此次募投項目也是為了順應(yīng)下游需求的提升擴(kuò)充PEEK材料的產(chǎn)能。

整體盈利能力居行業(yè)中游

PEEK產(chǎn)品毛利率高達(dá)90％

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，康拓醫(yī)療2018年－2020年分別實現(xiàn)營收1．10億元、1．48億元、1．64億元，復(fù)合年增長率為22．10％，凈利潤分別實現(xiàn)2215．24萬元、5193．27萬元、5238．14萬元，復(fù)合年增長率為53．77％。

其中，由于上述提到的2018年P(guān)EEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品尚在市場推廣期，2019年在相關(guān)產(chǎn)品達(dá)到市場推廣預(yù)期后產(chǎn)品售價才恢復(fù)到原價，2019年康拓醫(yī)療PEEK顱骨固定產(chǎn)品的銷量達(dá)46778件，相比2018年的26739件銷量實現(xiàn)了74．94％的增長，助力2019康拓醫(yī)療業(yè)績實現(xiàn)跨越性增長。

（資料來源：同花順）

從康拓醫(yī)療整體毛利率來看，由于公司所屬行業(yè)屬于高技術(shù)行業(yè)，具有較高的技術(shù)壁壘和行業(yè)準(zhǔn)入門檻，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量相比于傳統(tǒng)制造業(yè)較少，因此具有高毛利率的特征。2020年上半年數(shù)據(jù)顯示，與同行業(yè)可比公司對比而言，康拓醫(yī)療主營業(yè)務(wù)毛利率為82．86％，略高于行業(yè)平均的81．90％，處于行業(yè)中游。

（資料來源：招股書）

從康拓醫(yī)療兩大主營產(chǎn)品的毛利率來看，2020年P(guān)EEK產(chǎn)品平均毛利率為90．84％，處于較高水平，鈦產(chǎn)品平均毛利率為80．95％。隨著PEEK市場滲透率進(jìn)一步打開，以及康拓醫(yī)療在PEEK業(yè)務(wù)上逐年側(cè)重的趨勢，該部分業(yè)務(wù)有望成為拉升公司總體盈利能力的突破口，為公司后續(xù)業(yè)績增長提供強(qiáng)勁動力。

（資料來源：招股書）

從目前康拓醫(yī)療已實現(xiàn)的市場地位來看，根據(jù)南方所數(shù)據(jù)測算，2017－2019年康拓醫(yī)療PEEK修補(bǔ)產(chǎn)品連續(xù)占據(jù)第一大市場份額，市場占有率分別為73％、75％、71％，實現(xiàn)了國產(chǎn)替代，且康拓醫(yī)療PEEK顱骨固定鏈接片為國內(nèi)首創(chuàng)，截至2020年末，公司是國內(nèi)唯一擁有PEEK材料顱骨鏈接片注冊證的企業(yè)，占有率為100％，填補(bǔ)了國內(nèi)技術(shù)的空白，也突顯了康拓醫(yī)療在研發(fā)技術(shù)上的實力。

PEEK材料成本過高成痛點

3D打印技術(shù)有望提供解決方案

不過，雖然PEEK顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品在性能上相比傳統(tǒng)鈦顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品存在明顯優(yōu)勢，且PEEK材料產(chǎn)品與鈦材料產(chǎn)品存在替代關(guān)系，但是短期來看，由于目前PEEK顱骨修補(bǔ)產(chǎn)品主要采用機(jī)械切削的方式進(jìn)行加工，骨板厚度薄、形狀弧度大，由塊料通過切削減材成形的過程中會產(chǎn)生大量原材料浪費，導(dǎo)致成本和價格過高，也在一定程度上影響了PEEK材料顱骨修補(bǔ)產(chǎn)品的普及。

因此PEEK材料目前仍定位于中高端需求，無法完全取代鈦材料產(chǎn)品，并且或?qū)⒃谳^長的時間內(nèi)和鈦材料產(chǎn)品針對不同的目標(biāo)客戶人群形成差異化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

不過長遠(yuǎn)來看，部分創(chuàng)新技術(shù)的發(fā)展或許能為該難題提供可能的解決方案。近年，3D打印技術(shù)快速發(fā)展，其易于定制化生產(chǎn)，可快速制造的特點有望應(yīng)用于神經(jīng)外科顱骨修補(bǔ)，尤其是PEEK材料顱骨修補(bǔ)產(chǎn)品。未來隨著技術(shù)不斷進(jìn)步，成熟的顱骨PEEK材料3D打印技術(shù)有望實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化并應(yīng)用于臨床，進(jìn)一步提升產(chǎn)品性能，大幅降低生產(chǎn)成本，推動PEEK顱骨修補(bǔ)產(chǎn)品的普及化。

據(jù)悉，康拓醫(yī)療已經(jīng)著手研發(fā)符合神經(jīng)外科植入耗材產(chǎn)品要求的PEEK材料3D打印技術(shù)，形成了PEEK粉材可回收激光燒結(jié)3D打印技術(shù)，并取得了核心專利，相關(guān)產(chǎn)品注冊樣品已送檢并已完成注冊檢測，隨著技術(shù)完善落地，不僅有望降低企業(yè)自身PEEK材料成本提升盈利水平，也將推動PEEK材料相關(guān)產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)的普及，進(jìn)一步提升市場滲透率。

本文由公眾號IPO早知道原創(chuàng)撰寫，如需轉(zhuǎn)載請聯(lián)系C叔