第一章 行業(yè)概況

1.1 簡(jiǎn)介

中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)是一個(gè)迅速發(fā)展的領(lǐng)域，涵蓋了廣泛的產(chǎn)品和服務(wù)，涉及醫(yī)療、科研、教學(xué)和臨床應(yīng)用等多個(gè)方面。醫(yī)療設(shè)備包括用于診斷、監(jiān)測(cè)和治療的儀器、設(shè)備、器具、材料及相關(guān)軟件，既有專(zhuān)業(yè)醫(yī)療設(shè)備，也包括家用醫(yī)療設(shè)備。根據(jù)申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)（2021），醫(yī)療設(shè)備行業(yè)被歸為二級(jí)行業(yè)醫(yī)療器械下的三級(jí)行業(yè)，顯示出其在整體醫(yī)療行業(yè)中的重要地位。

近年來(lái)，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)受到國(guó)家政策和市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。政府對(duì)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的重視體現(xiàn)在多項(xiàng)政策的出臺(tái)上，例如“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要，強(qiáng)調(diào)提升醫(yī)療服務(wù)能力、推動(dòng)醫(yī)療設(shè)備的自主創(chuàng)新和技術(shù)升級(jí)。隨著老齡化社會(huì)的到來(lái)以及人們健康意識(shí)的增強(qiáng)，醫(yī)療設(shè)備的需求不斷增長(zhǎng)，推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展。

行業(yè)的主要產(chǎn)品包括影像學(xué)設(shè)備、監(jiān)護(hù)設(shè)備、診斷設(shè)備和治療設(shè)備等。影像學(xué)設(shè)備如MRI、CT和超聲波設(shè)備在臨床診斷中起到至關(guān)重要的作用。監(jiān)護(hù)設(shè)備用于對(duì)患者生命體征的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，提高了急救和重癥監(jiān)護(hù)的效率。診斷設(shè)備如實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)儀器、血糖儀等，極大地方便了慢性病管理和疾病早期篩查。而治療設(shè)備則包括手術(shù)器械和康復(fù)設(shè)備，直接影響患者的治療效果和恢復(fù)過(guò)程。

圖 醫(yī)療設(shè)備分類(lèi)（按使用目的和產(chǎn)品性能分）

資料來(lái)源：《醫(yī)療器械分類(lèi)目錄》及其他上市公司資料 資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

技術(shù)創(chuàng)新是推動(dòng)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿ΑｋS著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的不斷進(jìn)步，醫(yī)療設(shè)備正朝著智能化和網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展。例如，智能監(jiān)護(hù)設(shè)備能夠通過(guò)數(shù)據(jù)分析實(shí)現(xiàn)對(duì)患者健康狀態(tài)的實(shí)時(shí)評(píng)估，提升了臨床決策的科學(xué)性和有效性。此外，3D打印技術(shù)在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的應(yīng)用，促進(jìn)了個(gè)性化醫(yī)療的發(fā)展，使得定制化的醫(yī)療解決方案成為可能。

盡管中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)發(fā)展迅速，但也面臨一些挑戰(zhàn)。首先，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，國(guó)內(nèi)外企業(yè)紛紛加大研發(fā)投入，以搶占市場(chǎng)份額。其次，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和法規(guī)的完善仍需進(jìn)一步加強(qiáng)，以確保醫(yī)療設(shè)備的安全性和有效性。最后，人才短缺問(wèn)題依然突出，尤其是在高端醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)和應(yīng)用領(lǐng)域，亟需培養(yǎng)更多專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才。

綜上所述，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)在政策支持和市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，正處于快速發(fā)展階段。行業(yè)內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品多樣化將為其未來(lái)發(fā)展注入新動(dòng)力，同時(shí)也要求企業(yè)不斷提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，適應(yīng)市場(chǎng)變化。

1.2 行業(yè)發(fā)展

中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的發(fā)展歷程可追溯至上世紀(jì)初，但真正的快速發(fā)展始于改革開(kāi)放后。最初的中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)相對(duì)薄弱，主要依賴(lài)進(jìn)口設(shè)備來(lái)滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)的醫(yī)療需求。然而，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的騰飛和醫(yī)療體系的逐步完善，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)也開(kāi)始經(jīng)歷了從無(wú)到有、從小到大的飛躍。

上世紀(jì)80年代，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)開(kāi)始崛起。得益于改革開(kāi)放帶來(lái)的科技引進(jìn)和工業(yè)化進(jìn)程的加快，國(guó)內(nèi)企業(yè)逐漸開(kāi)始涉足簡(jiǎn)單的醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)，如基礎(chǔ)的診斷和治療設(shè)備。這一階段，國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)仍以進(jìn)口設(shè)備為主導(dǎo)，國(guó)外企業(yè)在高端設(shè)備領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)內(nèi)企業(yè)只能在低端市場(chǎng)占據(jù)一席之地。

進(jìn)入21世紀(jì)，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)步入了快速發(fā)展期，國(guó)內(nèi)企業(yè)加大研發(fā)投入，逐漸掌握了關(guān)鍵技術(shù)。尤其在2000年后，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，政府對(duì)醫(yī)療行業(yè)的投入大幅增長(zhǎng)，出臺(tái)了一系列支持醫(yī)療設(shè)備自主研發(fā)和創(chuàng)新的政策。醫(yī)療設(shè)備種類(lèi)從基礎(chǔ)設(shè)備擴(kuò)展至更為復(fù)雜的診療設(shè)備，如影像設(shè)備、監(jiān)護(hù)設(shè)備和治療設(shè)備等。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上不斷追趕國(guó)際領(lǐng)先水平，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上逐漸涌現(xiàn)了一批具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

近十年來(lái)，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步尤為顯著。特別是在2010年后，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)進(jìn)入了智能化和信息化的新階段。人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等技術(shù)的應(yīng)用，使得智能化醫(yī)療設(shè)備逐漸成為行業(yè)的主要方向。例如，基于大數(shù)據(jù)分析的醫(yī)療影像診斷設(shè)備以及智能監(jiān)護(hù)設(shè)備等新技術(shù)產(chǎn)品，正在推動(dòng)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)進(jìn)入一個(gè)全新的發(fā)展階段。此外，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備的質(zhì)量和性能也得到了顯著提升，國(guó)內(nèi)企業(yè)在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力大大增強(qiáng)。

醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的飛速發(fā)展也得益于政策層面的持續(xù)支持。近年來(lái)，“健康中國(guó)2030”戰(zhàn)略以及醫(yī)療體制改革不斷推動(dòng)醫(yī)療設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。政府鼓勵(lì)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)加強(qiáng)自主創(chuàng)新、加快高端設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的步伐，尤其在影像設(shè)備、生命支持設(shè)備、手術(shù)器械等高端領(lǐng)域，政策的支持為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境。同時(shí)，國(guó)家通過(guò)建立醫(yī)療器械注冊(cè)認(rèn)證制度，逐步規(guī)范市場(chǎng)秩序，提升了行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化水平。

千際投行認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)從起步到如今的繁榮經(jīng)歷了長(zhǎng)足的發(fā)展，尤其在技術(shù)、市場(chǎng)和政策的推動(dòng)下，已逐步走向成熟。在未來(lái)，隨著科技創(chuàng)新的進(jìn)一步深化和醫(yī)療需求的不斷增加，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，并在全球市場(chǎng)上占據(jù)更重要的地位。

1.3 行業(yè)現(xiàn)狀

中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)近年來(lái)發(fā)展迅速，2022年整體市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到5737.15億元，約占醫(yī)療器械市場(chǎng)總量的一半以上。在過(guò)去四年中，該行業(yè)的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了17.47%，顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著人口老齡化、疾病負(fù)擔(dān)增加以及政策推動(dòng)，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)預(yù)計(jì)將在未來(lái)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。然而，行業(yè)內(nèi)不同細(xì)分領(lǐng)域的表現(xiàn)各有差異，國(guó)產(chǎn)替代、技術(shù)創(chuàng)新以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局正不斷演變。

圖 國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模

來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 中物聯(lián)醫(yī)療器械供應(yīng)鏈分會(huì)

首先，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備作為行業(yè)中的重要組成部分，2022年市場(chǎng)規(guī)模約為1044億元，近四年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.55%。盡管影像設(shè)備市場(chǎng)在增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)企業(yè)在高端市場(chǎng)的占有率仍然有限，市場(chǎng)依然由GE、西門(mén)子和飛利浦等國(guó)際巨頭主導(dǎo)。CT、磁共振（MRI）、超聲影像設(shè)備的市場(chǎng)份額分別達(dá)到了78.87%、78.85%和65.77%。然而，部分國(guó)產(chǎn)企業(yè)如東軟醫(yī)療和邁瑞醫(yī)療在磁共振和超聲影像領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)突破，市場(chǎng)份額分別達(dá)到11.42%和11.27%。此外，國(guó)產(chǎn)企業(yè)如聯(lián)影醫(yī)療在新增市場(chǎng)（按2022年新增中標(biāo)金額計(jì)算）中也展現(xiàn)出較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，特別是在MRI、CT和PET-CT等領(lǐng)域，其市場(chǎng)份額分別達(dá)到21.19%、19.95%和28.48%。

圖 醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模

來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Frost & Sullivan

其次，治療與生命支持設(shè)備領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代正在加速推進(jìn)。呼吸麻醉設(shè)備、體外除顫設(shè)備和監(jiān)護(hù)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程顯著加快。例如，國(guó)產(chǎn)呼吸機(jī)和麻醉機(jī)雖然目前市場(chǎng)占有率尚不足50%，但連續(xù)三年呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。而在心肺復(fù)蘇、體外除顫等領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)設(shè)備的市場(chǎng)占比已達(dá)到73%以上。此外，監(jiān)護(hù)設(shè)備和心電圖機(jī)的國(guó)產(chǎn)化率也超過(guò)70%。邁瑞醫(yī)療在體外除顫、呼吸機(jī)、麻醉機(jī)、監(jiān)護(hù)設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率位居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，并與國(guó)外品牌展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。

圖 治療與生命支持領(lǐng)域產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化情況

來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 眾成數(shù)科

盡管康復(fù)設(shè)備領(lǐng)域尚處于發(fā)展初期，市場(chǎng)集中度較低，產(chǎn)品大多集中在仿制和低端領(lǐng)域，但這一細(xì)分市場(chǎng)潛力巨大。2022年，康復(fù)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為511億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)16.23%，這一增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超整體醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)康復(fù)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程也在加快，除少數(shù)高端設(shè)備如真耳測(cè)試儀和助聽(tīng)器外，其他領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)設(shè)備在招投標(biāo)市場(chǎng)中已具備較大優(yōu)勢(shì)。中醫(yī)、光療、力療等部分低技術(shù)領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了100%的國(guó)產(chǎn)化。然而，與國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)相比，如DJOGlobal（2022年收入約為10.28億美元），國(guó)內(nèi)康復(fù)設(shè)備企業(yè)如翔宇醫(yī)療、偉思醫(yī)療等的規(guī)模仍顯得較小，顯示出行業(yè)未來(lái)仍具備較大的成長(zhǎng)空間。

圖 康復(fù)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模

來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Frost & Sullivan

從行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，國(guó)產(chǎn)設(shè)備正在逐步實(shí)現(xiàn)突破，但在高端設(shè)備領(lǐng)域，國(guó)際品牌仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。以影像設(shè)備為例，GE、西門(mén)子和飛利浦在CT、磁共振、超聲影像和血管造影機(jī)等高端設(shè)備市場(chǎng)上依然占據(jù)壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)。盡管如此，隨著國(guó)家政策推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代，以及國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面的不斷突破，國(guó)產(chǎn)設(shè)備有望在未來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

千際投行認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)在過(guò)去幾年中實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，特別是在國(guó)產(chǎn)替代和技術(shù)創(chuàng)新方面取得了顯著進(jìn)展。然而，行業(yè)內(nèi)部的分化依然明顯，部分高端市場(chǎng)仍然被國(guó)際巨頭掌控。未來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)、市場(chǎng)和政策環(huán)境上的持續(xù)進(jìn)步，特別是在康復(fù)設(shè)備和治療設(shè)備領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程將進(jìn)一步加速，推動(dòng)中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)進(jìn)入更為成熟的階段。

第二章 產(chǎn)業(yè)鏈、商業(yè)模式及政策監(jiān)管

2.1 產(chǎn)業(yè)鏈

中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)已逐步形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋上游原材料供應(yīng)、中游的研發(fā)與制造以及下游的流通與應(yīng)用環(huán)節(jié)。這個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建為國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的快速發(fā)展提供了基礎(chǔ)。然而，產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)仍面臨諸多挑戰(zhàn)與機(jī)遇，需要通過(guò)技術(shù)突破、政策支持以及市場(chǎng)擴(kuò)展來(lái)進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)的健康發(fā)展。

圖 醫(yī)療設(shè)備行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 粵開(kāi)證券研究院

首先，上游環(huán)節(jié)主要涉及原材料及核心零部件的供應(yīng)，包括電子元器件、顯示屏、軟件系統(tǒng)以及各種機(jī)械加工部件。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的上游環(huán)節(jié)依然面臨一定的“卡脖子”問(wèn)題，尤其是在一些關(guān)鍵零部件的供應(yīng)方面。例如，X射線(xiàn)探測(cè)器、球管和高壓發(fā)生器等高端部件的制造工藝復(fù)雜，全球范圍內(nèi)僅有少數(shù)如Varex、飛利浦等國(guó)外企業(yè)能夠掌握核心技術(shù)。國(guó)內(nèi)核心部件供應(yīng)商如奕瑞科技和眾康醫(yī)療，雖然在部分中低端領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代，但在高端應(yīng)用領(lǐng)域仍然存在產(chǎn)品型號(hào)不齊全、技術(shù)儲(chǔ)備薄弱等問(wèn)題。這些技術(shù)瓶頸使得國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)在上游環(huán)節(jié)面臨一定的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，也成為制約行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的重要因素之一。

在中游環(huán)節(jié)，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較為成熟的研發(fā)和制造能力。得益于國(guó)家政策支持和市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，許多企業(yè)已經(jīng)在技術(shù)門(mén)檻較低的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代，并在部分技術(shù)壁壘較高的領(lǐng)域取得了一定突破。中游環(huán)節(jié)的醫(yī)療設(shè)備制造商，尤其是在康復(fù)設(shè)備和醫(yī)學(xué)影像設(shè)備方面，逐步推出了能夠與國(guó)際一線(xiàn)品牌媲美的產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)企業(yè)的毛利率保持在20%至70%之間，反映出行業(yè)內(nèi)公司在成本控制和產(chǎn)品質(zhì)量提升方面的顯著成效。這一階段的主要挑戰(zhàn)在于如何進(jìn)一步提高技術(shù)壁壘高的產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是在高端設(shè)備領(lǐng)域與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡。

下游環(huán)節(jié)涉及醫(yī)療設(shè)備的流通與應(yīng)用，涵蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)和個(gè)人消費(fèi)者。近年來(lái)，隨著醫(yī)療改革的深化以及大型醫(yī)用設(shè)備配置許可政策的逐步放開(kāi)，甲類(lèi)、乙類(lèi)大型醫(yī)療設(shè)備的配置自主權(quán)正在下放至醫(yī)院。這為國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)的下游應(yīng)用帶來(lái)了顯著的增量空間，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多的醫(yī)院通過(guò)自主采購(gòu)和配置高端醫(yī)療設(shè)備，從而推動(dòng)市場(chǎng)需求的進(jìn)一步增長(zhǎng)。此外，隨著體檢機(jī)構(gòu)和第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)的普及，醫(yī)療設(shè)備在基層醫(yī)療市場(chǎng)中的應(yīng)用也將不斷擴(kuò)大，進(jìn)一步推動(dòng)設(shè)備需求增長(zhǎng)。

從整體產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的上中下游環(huán)節(jié)已經(jīng)形成較為完整的供應(yīng)鏈體系。然而，產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)仍面臨各自的挑戰(zhàn)。上游的核心技術(shù)和零部件供應(yīng)依賴(lài)國(guó)外廠(chǎng)商，中游盡管實(shí)現(xiàn)了部分領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代，但在高端技術(shù)領(lǐng)域仍需不斷突破，而下游則由于政策的開(kāi)放和市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，正面臨廣闊的發(fā)展空間。未來(lái)，隨著政策的持續(xù)支持和技術(shù)創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)將有望實(shí)現(xiàn)更高水平的國(guó)產(chǎn)化和全球競(jìng)爭(zhēng)力。

千際投行認(rèn)為，盡管中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)形成完整的閉環(huán)，但上游技術(shù)的自主可控仍然是行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵。在政策、技術(shù)和市場(chǎng)三大因素的驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)有望在未來(lái)幾年內(nèi)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，特別是在醫(yī)療設(shè)備的自主研發(fā)和高端設(shè)備市場(chǎng)中的國(guó)產(chǎn)替代將成為主要的行業(yè)發(fā)展方向。

2.2 商業(yè)模式

中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)近年來(lái)發(fā)展迅猛，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，推動(dòng)了商業(yè)模式的多樣化和創(chuàng)新。隨著技術(shù)進(jìn)步、市場(chǎng)需求的變化以及政策的推動(dòng)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的商業(yè)模式逐漸從傳統(tǒng)的設(shè)備銷(xiāo)售模式向多元化轉(zhuǎn)變，涵蓋了設(shè)備租賃、后續(xù)服務(wù)、數(shù)字化解決方案以及創(chuàng)新型融資等多種方式。通過(guò)這些模式，企業(yè)不僅提升了自身的競(jìng)爭(zhēng)力，還為客戶(hù)提供了更加靈活、個(gè)性化的服務(wù)。

首先，傳統(tǒng)的設(shè)備銷(xiāo)售模式仍然是醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的核心商業(yè)模式。設(shè)備制造商通過(guò)直接銷(xiāo)售或經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)將設(shè)備出售給醫(yī)療機(jī)構(gòu)、診所和家庭用戶(hù)。這種模式主要適用于大型醫(yī)療設(shè)備，如CT、MRI、X射線(xiàn)機(jī)等高端設(shè)備。大型醫(yī)院和醫(yī)療機(jī)構(gòu)往往有足夠的資金購(gòu)買(mǎi)這些設(shè)備，而設(shè)備銷(xiāo)售往往伴隨著長(zhǎng)期的售后服務(wù)和維護(hù)合同。盡管這種模式較為傳統(tǒng)，但在大型醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域仍占據(jù)主導(dǎo)地位。

然而，隨著市場(chǎng)需求的多樣化，設(shè)備租賃模式逐漸興起，特別是在中小型醫(yī)療機(jī)構(gòu)和診所中廣受歡迎。設(shè)備租賃為那些無(wú)法一次性支付高昂設(shè)備購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用的機(jī)構(gòu)提供了靈活的選擇。租賃合同通常包括設(shè)備的日常維護(hù)和技術(shù)支持，醫(yī)療機(jī)構(gòu)可以通過(guò)定期支付租金來(lái)使用最新的醫(yī)療設(shè)備，從而避免了一次性資本投入過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。這一模式在高科技設(shè)備領(lǐng)域尤其受歡迎，例如高端影像設(shè)備、手術(shù)機(jī)器人等，由于設(shè)備更新?lián)Q代較快，租賃模式為醫(yī)院降低了技術(shù)落后的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，服務(wù)外包模式在醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的應(yīng)用也日益廣泛。除了設(shè)備的銷(xiāo)售和租賃，越來(lái)越多的醫(yī)療設(shè)備公司開(kāi)始提供全方位的設(shè)備管理和維護(hù)服務(wù)。醫(yī)院和醫(yī)療機(jī)構(gòu)在引入復(fù)雜的醫(yī)療設(shè)備后，往往缺乏相應(yīng)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)來(lái)進(jìn)行設(shè)備的維護(hù)和管理，服務(wù)外包模式便應(yīng)運(yùn)而生。通過(guò)這一模式，設(shè)備制造商或第三方服務(wù)提供商可以負(fù)責(zé)設(shè)備的安裝、維護(hù)、技術(shù)支持以及定期升級(jí)服務(wù)。醫(yī)院通過(guò)支付服務(wù)費(fèi)用，可以確保設(shè)備始終處于最佳工作狀態(tài)，同時(shí)降低了設(shè)備運(yùn)營(yíng)中的管理難度和技術(shù)門(mén)檻。

在醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的快速發(fā)展過(guò)程中，數(shù)字化解決方案成為了企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵領(lǐng)域。許多企業(yè)開(kāi)始推出基于云計(jì)算、人工智能和大數(shù)據(jù)的數(shù)字化醫(yī)療設(shè)備平臺(tái)，提供從設(shè)備監(jiān)測(cè)、數(shù)據(jù)分析到遠(yuǎn)程診斷的全套解決方案。通過(guò)數(shù)字化手段，醫(yī)療設(shè)備不僅僅是一件產(chǎn)品，還成為了醫(yī)院管理系統(tǒng)中的一部分。例如，基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的遠(yuǎn)程監(jiān)控設(shè)備可以實(shí)時(shí)跟蹤病人的健康狀況，并將數(shù)據(jù)上傳到云端供醫(yī)生分析使用。數(shù)字化解決方案的引入不僅提高了醫(yī)療設(shè)備的附加值，還幫助醫(yī)院實(shí)現(xiàn)了更高效的管理和診療流程。

融資租賃和創(chuàng)新型融資模式也是當(dāng)前醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的一種新興商業(yè)模式。隨著醫(yī)療設(shè)備的成本日益提高，尤其是高端醫(yī)療設(shè)備的價(jià)格往往超出中小型醫(yī)療機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān)能力，融資租賃成為了一個(gè)重要的融資手段。在這一模式下，醫(yī)療機(jī)構(gòu)可以通過(guò)融資租賃公司獲得設(shè)備的使用權(quán)，并根據(jù)合同約定分期付款。這不僅大幅降低了醫(yī)院的資金壓力，還提高了設(shè)備采購(gòu)的靈活性。此外，一些創(chuàng)新型企業(yè)還推出了基于使用量的付費(fèi)模式，即醫(yī)院只需為設(shè)備的使用次數(shù)或時(shí)間付費(fèi)。這種基于“按需付費(fèi)”的模式，能夠降低醫(yī)療機(jī)構(gòu)的資金風(fēng)險(xiǎn)，并適應(yīng)醫(yī)療設(shè)備使用頻率較低的需求。

多渠道銷(xiāo)售和合作是醫(yī)療設(shè)備企業(yè)商業(yè)模式多樣化的另一體現(xiàn)。除了傳統(tǒng)的銷(xiāo)售渠道外，許多企業(yè)開(kāi)始通過(guò)跨界合作、聯(lián)合研發(fā)等方式拓展市場(chǎng)。例如，一些大型醫(yī)療設(shè)備公司與互聯(lián)網(wǎng)公司合作，開(kāi)發(fā)智能醫(yī)療平臺(tái)，提升設(shè)備的互聯(lián)互通和數(shù)據(jù)處理能力；還有企業(yè)通過(guò)與保險(xiǎn)公司合作，推廣基于健康管理的設(shè)備使用方案，為用戶(hù)提供全面的健康監(jiān)測(cè)服務(wù)。這種多渠道合作模式不僅幫助企業(yè)提升了設(shè)備銷(xiāo)售的附加值，也為企業(yè)帶來(lái)了更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

千際投行認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的商業(yè)模式正從傳統(tǒng)的設(shè)備銷(xiāo)售模式向更加多元化的方向發(fā)展。設(shè)備租賃、服務(wù)外包、數(shù)字化解決方案以及創(chuàng)新型融資模式的出現(xiàn)，為醫(yī)療設(shè)備企業(yè)和醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供了更多的選擇和靈活性。未來(lái)，隨著市場(chǎng)需求的不斷演變和技術(shù)的快速發(fā)展，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的商業(yè)模式將更加多樣化，為行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)注入新的活力。企業(yè)需要在這一過(guò)程中抓住機(jī)遇，通過(guò)創(chuàng)新的商業(yè)模式在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

2.3 技術(shù)發(fā)展

中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)近年來(lái)技術(shù)發(fā)展迅猛，推動(dòng)了行業(yè)整體規(guī)模的擴(kuò)張和國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的加速。隨著人工智能（AI）、大數(shù)據(jù)、5G和物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)的引入，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)逐漸朝著智能化、數(shù)字化的方向邁進(jìn)。同時(shí)，政策支持和市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)也為技術(shù)創(chuàng)新提供了良好的發(fā)展環(huán)境。在這一背景下，國(guó)產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)水平顯著提升，部分領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，但仍有高端設(shè)備領(lǐng)域需進(jìn)一步突破。

首先，智能化和數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用極大地改變了醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的面貌。人工智能在醫(yī)學(xué)影像設(shè)備中的廣泛應(yīng)用，顯著提升了診斷效率和精準(zhǔn)度。例如，基于A(yíng)I的影像診斷軟件能夠幫助醫(yī)生更快、更準(zhǔn)確地識(shí)別病灶，減少漏診和誤診的風(fēng)險(xiǎn)。智能監(jiān)護(hù)設(shè)備也實(shí)現(xiàn)了對(duì)患者健康狀況的實(shí)時(shí)監(jiān)控，能夠提供數(shù)據(jù)分析和遠(yuǎn)程監(jiān)控功能，從而提高了醫(yī)院對(duì)病人管理的效率。在外科領(lǐng)域，手術(shù)機(jī)器人技術(shù)也在不斷進(jìn)步，通過(guò)精確的操作和微創(chuàng)手術(shù)，降低了手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和患者恢復(fù)時(shí)間。

其次，國(guó)產(chǎn)替代的技術(shù)進(jìn)展推動(dòng)了中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的快速發(fā)展。特別是在影像設(shè)備和生命支持設(shè)備領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)在一定程度上實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó)際品牌的替代。以影像設(shè)備為例，國(guó)內(nèi)企業(yè)如邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等在磁共振（MRI）、CT和超聲影像領(lǐng)域的市場(chǎng)份額逐漸增加。聯(lián)影醫(yī)療在2022年MRI、CT和PET-CT領(lǐng)域的市場(chǎng)份額分別達(dá)到了21.19%、19.95%和28.48%，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，邁瑞醫(yī)療在超聲影像設(shè)備領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率已達(dá)到24.93%，居于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)首位。這些進(jìn)展表明，國(guó)內(nèi)企業(yè)在中高端醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)水平不斷提升，國(guó)產(chǎn)替代空間持續(xù)擴(kuò)大。

然而，盡管?chē)?guó)產(chǎn)設(shè)備在某些領(lǐng)域取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，高端設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)瓶頸仍需突破。特別是在X射線(xiàn)探測(cè)器、球管和高壓發(fā)生器等高端部件的制造方面，全球僅有少數(shù)國(guó)際巨頭如GE、西門(mén)子和飛利浦等企業(yè)掌握核心技術(shù)。這些技術(shù)壁壘限制了國(guó)內(nèi)企業(yè)在高端市場(chǎng)的擴(kuò)展。盡管?chē)?guó)內(nèi)企業(yè)如奕瑞科技、東軟醫(yī)療等在某些高端應(yīng)用中已實(shí)現(xiàn)突破，但整體來(lái)看，核心技術(shù)的掌握和高端設(shè)備的研發(fā)仍是國(guó)產(chǎn)設(shè)備發(fā)展的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。

生命支持設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步同樣值得關(guān)注。呼吸機(jī)、麻醉機(jī)等設(shè)備在過(guò)去幾年中技術(shù)水平大幅提升，尤其是在呼吸麻醉設(shè)備、體外除顫設(shè)備和監(jiān)護(hù)設(shè)備領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)設(shè)備的市場(chǎng)占有率逐漸攀升。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)產(chǎn)呼吸機(jī)和麻醉機(jī)的市場(chǎng)占有率雖尚未達(dá)到50%，但連續(xù)三年保持增長(zhǎng)。心肺復(fù)蘇和體外除顫設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率已超過(guò)70%。這些設(shè)備的技術(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)占有率的提高，不僅反映出國(guó)產(chǎn)企業(yè)在生命支持設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)積累，也展示了其在未來(lái)進(jìn)一步發(fā)展的潛力。

政策支持是中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)技術(shù)發(fā)展的重要推動(dòng)力。近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了一系列支持醫(yī)療設(shè)備國(guó)產(chǎn)化和技術(shù)創(chuàng)新的政策，鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入、推動(dòng)高端設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代。此外，國(guó)家在大型醫(yī)療設(shè)備的采購(gòu)和配置方面的政策放寬，為國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造了更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼、招投標(biāo)等方式，政府為醫(yī)療設(shè)備企業(yè)的技術(shù)研發(fā)提供了資金支持，推動(dòng)了國(guó)產(chǎn)設(shè)備的快速發(fā)展。

未來(lái)趨勢(shì)方面，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的技術(shù)發(fā)展將進(jìn)一步向智能化、精確化和個(gè)性化方向演進(jìn)。隨著5G技術(shù)的發(fā)展，遠(yuǎn)程醫(yī)療、遠(yuǎn)程手術(shù)將逐步成為現(xiàn)實(shí)，進(jìn)一步推動(dòng)醫(yī)療設(shè)備的智能化進(jìn)程。此外，基因測(cè)序技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析的進(jìn)步，將推動(dòng)個(gè)性化醫(yī)療的發(fā)展，使得診療更加精準(zhǔn)。3D打印技術(shù)也將在醫(yī)療器械和手術(shù)工具的定制化生產(chǎn)中發(fā)揮重要作用。

千際投行認(rèn)為，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)在全球市場(chǎng)中的地位正逐步提升。雖然高端技術(shù)領(lǐng)域仍需突破，但國(guó)產(chǎn)企業(yè)在影像設(shè)備、生命支持設(shè)備等領(lǐng)域已經(jīng)取得了顯著成就。未來(lái)，技術(shù)創(chuàng)新將繼續(xù)成為行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，推動(dòng)中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)向更高水平邁進(jìn)。

2.4 政策監(jiān)管

近年來(lái)，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)政策環(huán)境逐步加強(qiáng)，尤其是在設(shè)備更新和技術(shù)創(chuàng)新方面，國(guó)家推出了多項(xiàng)重要政策。醫(yī)療設(shè)備以舊換新是國(guó)家推動(dòng)的重點(diǎn)政策之一，旨在通過(guò)財(cái)政支持和制度優(yōu)化，促進(jìn)老舊設(shè)備的替換和升級(jí)。該政策不僅對(duì)行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，還反映了國(guó)家推動(dòng)醫(yī)療設(shè)備國(guó)產(chǎn)化及現(xiàn)代化的戰(zhàn)略目標(biāo)。

首先，財(cái)政支持是以舊換新政策的核心部分。中央財(cái)政計(jì)劃分配約3000億超長(zhǎng)期特別國(guó)債，用于支持各行業(yè)的設(shè)備更新，其中醫(yī)療設(shè)備更新將獲得300-400億元的財(cái)政支持。雖然這筆資金只占整體國(guó)債規(guī)模的約10%，但對(duì)于醫(yī)療設(shè)備行業(yè)來(lái)說(shuō)，這仍然是一個(gè)巨大的推動(dòng)力。通過(guò)這一政策，預(yù)計(jì)在2024年第四季度開(kāi)始，醫(yī)療設(shè)備需求將逐步釋放，特別是對(duì)大型醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的需求將率先增長(zhǎng)。醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的更新不僅提升了醫(yī)院的診療能力，還進(jìn)一步推動(dòng)了國(guó)產(chǎn)設(shè)備在市場(chǎng)中的占比。

其次，政策的執(zhí)行流程也有所優(yōu)化。以舊換新政策取消了原有的“項(xiàng)目總投資不低于1億元”的限制，轉(zhuǎn)而支持中小型醫(yī)院和中小企業(yè)的設(shè)備更新需求。這一調(diào)整降低了門(mén)檻，使更多的醫(yī)療機(jī)構(gòu)能夠受益于政策支持。根據(jù)政策的具體執(zhí)行方案，醫(yī)院需首先申報(bào)設(shè)備更新需求，之后由國(guó)家發(fā)改委批復(fù)并簽字確認(rèn)，最終發(fā)布招標(biāo)公告。這種分批次實(shí)施的模式確保了政策能夠在多個(gè)層面逐步落地，并對(duì)設(shè)備需求產(chǎn)生積極的拉動(dòng)作用。

與此同時(shí)，地方政府的支持在政策落地過(guò)程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。30多個(gè)省、自治區(qū)和直轄市相繼發(fā)布了推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新的具體行動(dòng)方案，明確了設(shè)備品種、資金總額以及資金來(lái)源等細(xì)節(jié)。中央財(cái)政支持與地方財(cái)政以及醫(yī)院自籌資金共同構(gòu)成了多層次的資金來(lái)源，以確保政策的順利推行。對(duì)于地方財(cái)政較為緊張的地區(qū)，中央財(cái)政配套的比例將適當(dāng)增加，確保政策的公平覆蓋和實(shí)際落地。

圖 部分省市以舊換新政策要求

來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 西南證券

此外，貼息貸款作為助力設(shè)備更新的潛在工具，也為政策落地提供了資金支持。財(cái)政部安排275億元中央財(cái)政資金，貼息比例從1%提高到1.5%，貼息期限為2年，貼息總規(guī)模為200億元。雖然這些資金并非全部用于醫(yī)療設(shè)備，但它仍將為設(shè)備更新提供一定的財(cái)務(wù)緩沖，減輕醫(yī)院和地方政府的資金壓力。

從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，2024年第一季度的設(shè)備需求摸排工作已經(jīng)完成，預(yù)計(jì)需求超過(guò)1300億元。隨著政策的逐步實(shí)施，第四季度大規(guī)模設(shè)備更新項(xiàng)目將陸續(xù)落地，對(duì)2025年的行業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生更大的積極影響。此外，醫(yī)療反腐常態(tài)化也為行業(yè)恢復(fù)設(shè)備采購(gòu)節(jié)奏提供了條件。盡管2023年的反腐行動(dòng)對(duì)設(shè)備采購(gòu)產(chǎn)生了短期沖擊，但隨著反腐常態(tài)化，設(shè)備采購(gòu)和招標(biāo)活動(dòng)將逐漸恢復(fù)，尤其是在超聲設(shè)備領(lǐng)域，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)反彈。

千際投行認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的政策監(jiān)管呈現(xiàn)出高度協(xié)作和系統(tǒng)化的特點(diǎn)。從中央到地方、從財(cái)政支持到貼息貸款，各類(lèi)政策工具為行業(yè)提供了充足的資金和保障，推動(dòng)了設(shè)備更新和技術(shù)創(chuàng)新。隨著政策的持續(xù)落實(shí)，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)將在未來(lái)幾年迎來(lái)進(jìn)一步的現(xiàn)代化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

第三章 財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)及競(jìng)爭(zhēng)分析

3.1 財(cái)務(wù)分析和估值方法

在對(duì)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的財(cái)務(wù)分析中，首先需要通過(guò)幾個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)評(píng)估行業(yè)的整體表現(xiàn)，這些指標(biāo)包括營(yíng)業(yè)收入及增速、歸母凈利潤(rùn)及增速、毛利率與凈利率、以及ROE與ROA。這些指標(biāo)可以幫助分析行業(yè)的盈利能力、增長(zhǎng)潛力和資本利用效率，而這些信息對(duì)于投資者和行業(yè)分析師來(lái)說(shuō)尤為重要。

圖 醫(yī)療設(shè)備行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)

首先，營(yíng)業(yè)收入及增速是衡量一個(gè)行業(yè)或企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)指標(biāo)。營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)反映了行業(yè)需求的擴(kuò)張，而增速則展示了增長(zhǎng)的速度和強(qiáng)度。在醫(yī)療設(shè)備行業(yè)中，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)通常受到技術(shù)創(chuàng)新、醫(yī)療需求增加以及政策支持等因素的推動(dòng)。較高的增速往往預(yù)示著行業(yè)具備較大的市場(chǎng)潛力，特別是在人口老齡化趨勢(shì)加劇和健康意識(shí)增強(qiáng)的背景下。然而，增速的波動(dòng)也反映出行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)飽和或是外部環(huán)境的變化。因此，分析營(yíng)業(yè)收入增速的變化趨勢(shì)，有助于評(píng)估行業(yè)的成長(zhǎng)性和市場(chǎng)前景。

歸母凈利潤(rùn)及增速則進(jìn)一步反映了行業(yè)在成本控制和盈利方面的表現(xiàn)。醫(yī)療設(shè)備行業(yè)由于涉及高研發(fā)投入，產(chǎn)品迭代周期較長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)的表現(xiàn)通常受到技術(shù)開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品銷(xiāo)售周期的影響。較高的凈利潤(rùn)增速通常表明企業(yè)能夠有效地轉(zhuǎn)化收入為利潤(rùn)，但如果凈利潤(rùn)增速下降，可能預(yù)示著行業(yè)面臨的成本壓力增加或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。在凈利潤(rùn)增速放緩時(shí)，行業(yè)參與者需要關(guān)注成本優(yōu)化和創(chuàng)新能力，以維持盈利水平。

毛利率與凈利率則用來(lái)衡量行業(yè)的盈利能力。醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的毛利率通常較高，因?yàn)樵撔袠I(yè)依賴(lài)技術(shù)密集型產(chǎn)品，定價(jià)能力較強(qiáng)。然而，凈利率則更能體現(xiàn)企業(yè)最終的利潤(rùn)空間，因?yàn)樗�綜合了成本控制、稅收和其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的因素。高毛利率結(jié)合穩(wěn)定或上升的凈利率，表明行業(yè)在提高生產(chǎn)效率和控制成本方面做得較好，能夠在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中保持較強(qiáng)的盈利能力。

ROE（凈資產(chǎn)收益率）和ROA（總資產(chǎn)收益率）是用于評(píng)估行業(yè)的資本利用效率和資產(chǎn)回報(bào)率的重要指標(biāo)。在醫(yī)療設(shè)備行業(yè)，ROE和ROA的上升通常表示企業(yè)在有效利用資本和資產(chǎn)以產(chǎn)生更高回報(bào)。然而，如果ROE和ROA出現(xiàn)下降，則可能表明資本利用效率降低，或者是企業(yè)在擴(kuò)張過(guò)程中遇到了挑戰(zhàn)。因此，穩(wěn)定且上升的ROE和ROA是行業(yè)健康發(fā)展的重要信號(hào)。

圖 醫(yī)療設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)

在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，還需考慮與基準(zhǔn)如滬深300的對(duì)比。通過(guò)比較醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的漲跌幅和成交金額，可以判斷該行業(yè)相對(duì)于整體市場(chǎng)的表現(xiàn)。如果醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的漲幅高于基準(zhǔn)，則可能表明市場(chǎng)對(duì)該行業(yè)的前景較為樂(lè)觀(guān)，而成交金額的波動(dòng)則反映出市場(chǎng)交易活躍度及投資者對(duì)該行業(yè)的興趣。

圖 醫(yī)療設(shè)備行業(yè)估值

在估值方面，PE（市盈率）- TTM（滾動(dòng)市盈率）和PB（市凈率）- MRQ（最近季度市凈率）是兩個(gè)重要的參考指標(biāo)。PE-TTM展示了行業(yè)的盈利能力和市場(chǎng)期望值，而PB-MRQ則反映了行業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)估值水平。高PE可能意味著行業(yè)具有較高的增長(zhǎng)預(yù)期，而較低的PB則表明市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的資產(chǎn)估值相對(duì)較低。這些估值指標(biāo)可以幫助投資者判斷當(dāng)前行業(yè)的市場(chǎng)估值是否合理。

圖 醫(yī)療設(shè)備行業(yè) PE/PB Band

PE/PB Band進(jìn)一步為行業(yè)的估值范圍提供了參考，通過(guò)分析PE-TTM和PB-MRQ的歷史波動(dòng)區(qū)間，能夠識(shí)別行業(yè)在當(dāng)前市場(chǎng)周期中的估值水平。當(dāng)估值達(dá)到歷史高位時(shí)，可能預(yù)示著行業(yè)存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)估值處于低位時(shí)，或意味著行業(yè)具備較高的投資潛力。

圖 醫(yī)療設(shè)備行業(yè)估值盈利分析

估值與盈利分析通過(guò)結(jié)合估值貢獻(xiàn)、盈利貢獻(xiàn)和對(duì)數(shù)漲跌幅等數(shù)據(jù)，幫助投資者深入理解行業(yè)的估值與盈利能力之間的關(guān)系。在醫(yī)療設(shè)備行業(yè)，估值通常受到技術(shù)創(chuàng)新、政策支持和市場(chǎng)需求變化的影響，因此，準(zhǔn)確評(píng)估估值對(duì)行業(yè)整體盈利能力的貢獻(xiàn)，對(duì)于投資者做出明智決策至關(guān)重要。

醫(yī)療設(shè)備行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷(xiāo)率估值法、EV企業(yè)價(jià)值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、紅利折現(xiàn)模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、無(wú)杠桿自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、凈資產(chǎn)價(jià)值法、經(jīng)濟(jì)增加值折現(xiàn)模型、調(diào)整現(xiàn)值法、NAV凈資產(chǎn)價(jià)值估值法、賬面價(jià)值法、清算價(jià)值法、成本重置法、實(shí)物期權(quán)、LTV/CAC（客戶(hù)終身價(jià)值/客戶(hù)獲得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

千際投行認(rèn)為，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的財(cái)務(wù)分析需要綜合多維度的指標(biāo)來(lái)評(píng)估其增長(zhǎng)、盈利能力、估值水平和市場(chǎng)表現(xiàn)，進(jìn)而為行業(yè)參與者和投資者提供有價(jià)值的判斷依據(jù)。

3.2 驅(qū)動(dòng)因素

中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的快速發(fā)展離不開(kāi)多種因素的共同作用。這些因素不僅涵蓋政策推動(dòng)、技術(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)需求等核心領(lǐng)域，也包括資本市場(chǎng)的支持和全球化進(jìn)程的加速。通過(guò)分析這些驅(qū)動(dòng)因素，可以更好地理解中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)當(dāng)前的蓬勃發(fā)展以及未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

首先，政策推動(dòng)是中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)因素之一。近年來(lái)，政府在多個(gè)層面出臺(tái)了一系列支持醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的政策。特別是“健康中國(guó)2030”戰(zhàn)略的實(shí)施，明確提出了提高醫(yī)療設(shè)備自主研發(fā)能力，推動(dòng)醫(yī)療設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的目標(biāo)。此外，國(guó)家對(duì)創(chuàng)新醫(yī)療技術(shù)的支持也體現(xiàn)在大量資金投入和稅收優(yōu)惠政策上。通過(guò)國(guó)家級(jí)科研項(xiàng)目的支持，企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)方面獲得了穩(wěn)定的資源保障。同時(shí)，國(guó)家對(duì)進(jìn)口醫(yī)療設(shè)備的準(zhǔn)入和使用限制，也為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供了更多市場(chǎng)機(jī)遇，推動(dòng)了本土企業(yè)的崛起。

其次，技術(shù)進(jìn)步是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力。醫(yī)療設(shè)備行業(yè)本質(zhì)上是技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)的不斷創(chuàng)新和升級(jí)直接推動(dòng)了行業(yè)的發(fā)展。隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)的快速發(fā)展，智能醫(yī)療設(shè)備成為行業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)。例如，基于人工智能的醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備、智能監(jiān)護(hù)設(shè)備、遠(yuǎn)程醫(yī)療技術(shù)等，在提高診斷效率和精準(zhǔn)度的同時(shí)，顯著提升了醫(yī)療設(shè)備的附加值。此外，基因測(cè)序技術(shù)、3D打印技術(shù)等也在醫(yī)療設(shè)備行業(yè)得到了廣泛應(yīng)用，為個(gè)性化醫(yī)療和精準(zhǔn)醫(yī)療的實(shí)現(xiàn)奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。

市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)也是重要的推動(dòng)力。隨著中國(guó)人口老齡化趨勢(shì)的加劇，以及居民健康意識(shí)的提升，對(duì)醫(yī)療服務(wù)的需求迅速增長(zhǎng)。這種需求的增加直接帶動(dòng)了對(duì)醫(yī)療設(shè)備的廣泛需求，尤其是在影像診斷設(shè)備、體外診斷設(shè)備和監(jiān)護(hù)設(shè)備領(lǐng)域。此外，慢性病的高發(fā)以及國(guó)家醫(yī)療保障體系的逐步完善，使得高質(zhì)量醫(yī)療設(shè)備在診斷和治療中的需求日益擴(kuò)大。在家庭醫(yī)療領(lǐng)域，家用醫(yī)療設(shè)備如血糖儀、血壓計(jì)等也呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，進(jìn)一步推動(dòng)了行業(yè)的市場(chǎng)擴(kuò)展。

資本市場(chǎng)的支持為醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的擴(kuò)展提供了充足的資金。隨著創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的設(shè)立，越來(lái)越多的創(chuàng)新型醫(yī)療設(shè)備企業(yè)得以通過(guò)資本市場(chǎng)融資，推動(dòng)研發(fā)和擴(kuò)大生產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)內(nèi)近一半的上市公司來(lái)自創(chuàng)業(yè)板，表明資本市場(chǎng)對(duì)新興科技企業(yè)的認(rèn)可度較高。此外，資本市場(chǎng)的活躍不僅幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)，也為行業(yè)并購(gòu)整合提供了資金支持，促成了更多的技術(shù)協(xié)同和資源共享。

全球化進(jìn)程也是驅(qū)動(dòng)中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要因素。隨著中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力提升，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)、技術(shù)合作和市場(chǎng)擴(kuò)展進(jìn)入海外市場(chǎng)。像邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等大型企業(yè)已經(jīng)成功進(jìn)入多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，通過(guò)全球化布局進(jìn)一步提高了行業(yè)的整體實(shí)力。與此同時(shí)，國(guó)際先進(jìn)技術(shù)的引入也推動(dòng)了國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)水平的提升，加速了產(chǎn)品的更新?lián)Q代和國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)的建立。

千際投行認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的快速發(fā)展是多種因素共同作用的結(jié)果。政策的支持、技術(shù)的進(jìn)步、市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)、資本市場(chǎng)的推動(dòng)以及全球化進(jìn)程的加速都為行業(yè)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和廣闊的空間。隨著這些因素的進(jìn)一步深化，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)將在未來(lái)繼續(xù)保持快速發(fā)展，并在全球市場(chǎng)中占據(jù)更為重要的地位。

3.3 風(fēng)險(xiǎn)分析

盡管中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)在過(guò)去幾年中表現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)潛力，行業(yè)參與者也在技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)擴(kuò)展方面取得了較大成就，但其發(fā)展過(guò)程中仍然面臨著多種風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)不僅包括宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的變化，還涵蓋了行業(yè)自身的技術(shù)、市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)而言，深入理解這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)并采取有效的應(yīng)對(duì)措施，是確保持續(xù)增長(zhǎng)和保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。

表 常見(jiàn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因子

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

首先，政策風(fēng)險(xiǎn)是醫(yī)療設(shè)備行業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)之一。中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的快速發(fā)展得益于政府的政策支持，然而，政策變化也可能對(duì)行業(yè)產(chǎn)生重大影響。由于醫(yī)療設(shè)備直接關(guān)系到公共健康和社會(huì)福祉，國(guó)家在行業(yè)監(jiān)管方面保持著較為嚴(yán)格的態(tài)度。企業(yè)面臨的合規(guī)壓力較大，尤其是醫(yī)療設(shè)備的審批流程復(fù)雜且周期較長(zhǎng)，這在一定程度上限制了新產(chǎn)品的快速上市。此外，政府對(duì)進(jìn)口設(shè)備和國(guó)產(chǎn)設(shè)備的扶持政策可能隨時(shí)調(diào)整，這可能導(dǎo)致市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。企業(yè)需要及時(shí)適應(yīng)政策環(huán)境的變化，保持靈活的應(yīng)對(duì)策略，以避免因政策變動(dòng)帶來(lái)的沖擊。

其次，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是醫(yī)療設(shè)備行業(yè)不可忽視的一個(gè)方面。作為技術(shù)密集型行業(yè)，醫(yī)療設(shè)備企業(yè)需要不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，才能在市場(chǎng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力。然而，技術(shù)創(chuàng)新本身具有高度的不確定性，企業(yè)在研發(fā)過(guò)程中面臨高額的投入和技術(shù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。一旦某項(xiàng)技術(shù)研發(fā)失敗，不僅會(huì)浪費(fèi)大量資金，還可能導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)會(huì)。此外，隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的快速發(fā)展，傳統(tǒng)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)需要不斷升級(jí)和調(diào)整其產(chǎn)品線(xiàn)，否則可能會(huì)被新技術(shù)浪潮淘汰。因此，企業(yè)在技術(shù)研發(fā)中面臨的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)較高。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也是醫(yī)療設(shè)備行業(yè)面臨的另一大挑戰(zhàn)。盡管醫(yī)療需求的增長(zhǎng)為行業(yè)帶來(lái)了廣闊的市場(chǎng)空間，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，尤其是中高端醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)外企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，部分跨國(guó)公司憑借其在技術(shù)、品牌和資金上的優(yōu)勢(shì)，依然占據(jù)高端市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。國(guó)內(nèi)企業(yè)盡管在中低端市場(chǎng)逐漸占據(jù)了一定份額，但在核心技術(shù)和品牌影響力方面仍需進(jìn)一步提升。同時(shí)，市場(chǎng)需求的波動(dòng)性也可能給行業(yè)帶來(lái)不確定性，例如，疫情期間醫(yī)療設(shè)備的需求激增，但在疫情得到控制后，某些產(chǎn)品的市場(chǎng)需求可能出現(xiàn)較大回落，這種需求的波動(dòng)性增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)也是中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)需要重視的一個(gè)方面。醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)過(guò)程中，許多關(guān)鍵零部件依賴(lài)于高端供應(yīng)商的提供，特別是在尖端醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)和制造中，一些核心技術(shù)和部件的供應(yīng)鏈較為脆弱。全球供應(yīng)鏈的波動(dòng)可能對(duì)企業(yè)生產(chǎn)和交付產(chǎn)生較大影響，尤其是在當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易摩擦和地緣政治沖突加劇的背景下，供應(yīng)鏈中斷的風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。如果企業(yè)無(wú)法獲得關(guān)鍵零部件或材料，將直接影響其生產(chǎn)進(jìn)度和產(chǎn)品交付，進(jìn)而影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

最后，法律和知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)也是行業(yè)內(nèi)的重要挑戰(zhàn)。隨著醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的技術(shù)含量不斷提高，知識(shí)產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)端也日益增多。企業(yè)在研發(fā)和生產(chǎn)過(guò)程中可能會(huì)涉及專(zhuān)利侵權(quán)問(wèn)題，尤其是在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，跨國(guó)公司往往具有較強(qiáng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的不足可能導(dǎo)致法律糾紛。此外，國(guó)內(nèi)外法律環(huán)境的差異也給企業(yè)在海外擴(kuò)張時(shí)帶來(lái)合規(guī)壓力，如何在全球范圍內(nèi)合法合規(guī)地經(jīng)營(yíng)，是企業(yè)必須面對(duì)的重要課題。

千際投行認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)雖然充滿(mǎn)發(fā)展機(jī)遇，但仍然面臨著政策、技術(shù)、市場(chǎng)、供應(yīng)鏈和法律等多方面的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)必須采取前瞻性措施，有效識(shí)別并應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，以確保在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中持續(xù)發(fā)展。有效的風(fēng)險(xiǎn)管理不僅可以幫助企業(yè)化解潛在危機(jī)，還可以為其在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏(yíng)得先機(jī)。

3.4 競(jìng)爭(zhēng)分析

中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)截至2024年9月23日共有40家上市企業(yè)，總市值達(dá)到5473.26億元，但較去年下降了24.79%。盡管行業(yè)基礎(chǔ)較為穩(wěn)定，但市值的顯著下滑反映出投資者對(duì)行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的預(yù)期有所降低，可能受到國(guó)際或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策變化的影響。通過(guò)波特五力模型，可以系統(tǒng)分析當(dāng)前行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

首先，行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。醫(yī)療設(shè)備行業(yè)目前擁有40家上市企業(yè)，平均上市時(shí)長(zhǎng)為7年，意味著大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)積累了豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和資本。盡管如此，由于市場(chǎng)規(guī)模有限，且主要集中在創(chuàng)新型領(lǐng)域（創(chuàng)業(yè)板占47.5%），各企業(yè)間為了獲取更大的市場(chǎng)份額，競(jìng)爭(zhēng)激烈。企業(yè)需要不斷創(chuàng)新，推出具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，才能在市場(chǎng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，龍頭企業(yè)如最早上市27年的公司，憑借其長(zhǎng)期積累的市場(chǎng)份額和品牌影響力，對(duì)行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局也產(chǎn)生了顯著影響。

其次，新進(jìn)入者的威脅相對(duì)較低。醫(yī)療設(shè)備行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘和研發(fā)投入要求，企業(yè)需要長(zhǎng)期積累和持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新才能進(jìn)入市場(chǎng)并保持競(jìng)爭(zhēng)力。此外，國(guó)內(nèi)政策對(duì)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的監(jiān)管也相對(duì)嚴(yán)格，新進(jìn)入者需要經(jīng)過(guò)復(fù)雜的審批程序和嚴(yán)格的質(zhì)量管理，這進(jìn)一步增加了進(jìn)入壁壘。然而，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板占比較大的現(xiàn)狀顯示，資本市場(chǎng)對(duì)新興企業(yè)的創(chuàng)新能力持積極態(tài)度，部分具有強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力的公司仍可能以技術(shù)創(chuàng)新作為突破口進(jìn)入行業(yè)。

替代品的威脅在行業(yè)中較為中等。醫(yī)療設(shè)備行業(yè)本質(zhì)上服務(wù)于醫(yī)療需求，產(chǎn)品種類(lèi)和應(yīng)用場(chǎng)景高度專(zhuān)業(yè)化，因此直接的替代品威脅較小。然而，技術(shù)替代可能成為未來(lái)的一個(gè)重要因素。隨著人工智能、大數(shù)據(jù)和遠(yuǎn)程醫(yī)療技術(shù)的發(fā)展，部分傳統(tǒng)醫(yī)療設(shè)備可能會(huì)被智能化、數(shù)字化解決方案取代，這要求現(xiàn)有企業(yè)不斷跟進(jìn)技術(shù)發(fā)展，以應(yīng)對(duì)可能的替代威脅。

供應(yīng)商的議價(jià)能力較高。醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的核心原材料和零部件往往依賴(lài)高端供應(yīng)商，尤其是在尖端技術(shù)領(lǐng)域，如X線(xiàn)探測(cè)器、基因測(cè)序儀等設(shè)備，關(guān)鍵部件的供應(yīng)商數(shù)量有限，供應(yīng)商議價(jià)能力較強(qiáng)。同時(shí)，供應(yīng)商的技術(shù)含量直接影響醫(yī)療設(shè)備的性能和質(zhì)量，這使得企業(yè)在供應(yīng)鏈上依賴(lài)較大，供應(yīng)商具有一定的議價(jià)優(yōu)勢(shì)。

買(mǎi)方的議價(jià)能力也相對(duì)較強(qiáng)。由于醫(yī)療設(shè)備的采購(gòu)?fù)ǔＳ纱笮歪t(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)院和政府部門(mén)進(jìn)行，他們?cè)诓少?gòu)時(shí)具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。尤其是在高端醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，買(mǎi)方的集中度較高，議價(jià)空間也較大。此外，隨著醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，買(mǎi)方可以通過(guò)多樣化選擇，進(jìn)一步壓低供應(yīng)商的價(jià)格，這也為企業(yè)帶來(lái)了盈利壓力。

千際投行認(rèn)為，盡管中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的上市企業(yè)已經(jīng)在市場(chǎng)中積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)和資本，但面對(duì)技術(shù)革新、政策變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)必須在創(chuàng)新、成本控制和供應(yīng)鏈管理方面提升競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)將更加復(fù)雜，市場(chǎng)機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存。

3.5 主要上市公司

中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的上市企業(yè)在國(guó)內(nèi)外醫(yī)療市場(chǎng)上扮演了重要角色，隨著行業(yè)的不斷發(fā)展，這些企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開(kāi)拓方面均取得了顯著成就。截至2024年9月23日，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)共有40家上市企業(yè)，總市值達(dá)到5473.26億元。本章將概述市值排名前十的代表性企業(yè)，展示它們的主要業(yè)務(wù)方向及在行業(yè)中的地位。

圖 醫(yī)療設(shè)備行業(yè)市值 TOP10（截至2024年9月23日）

邁瑞醫(yī)療是中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一。公司主要專(zhuān)注于生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)與制造。邁瑞的全球化布局使其在超過(guò)30個(gè)國(guó)家設(shè)有子公司，形成了龐大的研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。這一全球網(wǎng)絡(luò)不僅提升了邁瑞的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，也使其產(chǎn)品在世界范圍內(nèi)獲得了廣泛應(yīng)用。作為行業(yè)的領(lǐng)跑者，邁瑞持續(xù)獲得各類(lèi)獎(jiǎng)項(xiàng)，展現(xiàn)了其在技術(shù)研發(fā)和社會(huì)責(zé)任領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。

聯(lián)影醫(yī)療則致力于為全球提供高性能的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品以及生命科學(xué)儀器。該公司自成立以來(lái)，在技術(shù)研發(fā)上持續(xù)投入，致力于攻克大型醫(yī)療裝備領(lǐng)域的核心技術(shù)。聯(lián)影醫(yī)療的產(chǎn)品線(xiàn)涵蓋了醫(yī)學(xué)影像、放射治療和生命科學(xué)領(lǐng)域，并牽頭了多項(xiàng)國(guó)家級(jí)和省級(jí)科研項(xiàng)目，其創(chuàng)新能力得到了廣泛認(rèn)可和嘉獎(jiǎng)。

江蘇魚(yú)躍醫(yī)療以呼吸制氧、糖尿病護(hù)理和感染控制等為主要業(yè)務(wù)方向。作為家用醫(yī)療設(shè)備的領(lǐng)先企業(yè)，魚(yú)躍的品牌深入人心，其產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上均有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司擁有多個(gè)品牌，覆蓋了從呼吸健康到體外診斷等多個(gè)領(lǐng)域，進(jìn)一步鞏固了其在醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)的地位。

華大智造專(zhuān)注于基因測(cè)序和實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)和銷(xiāo)售。作為生命科學(xué)領(lǐng)域的創(chuàng)新型企業(yè)，華大智造在基因測(cè)序儀及其相關(guān)配套設(shè)備方面擁有先進(jìn)技術(shù)，并且其產(chǎn)品線(xiàn)涵蓋了從自動(dòng)化樣本處理系統(tǒng)到遠(yuǎn)程超聲機(jī)器人等多個(gè)高科技領(lǐng)域。公司在國(guó)家級(jí)科研項(xiàng)目中表現(xiàn)突出，并獲得多項(xiàng)榮譽(yù)。

三諾生物則是糖尿病血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)領(lǐng)域的重要參與者。公司的產(chǎn)品因其準(zhǔn)確、簡(jiǎn)便且具可負(fù)擔(dān)性，贏(yíng)得了廣大消費(fèi)者和醫(yī)護(hù)人員的認(rèn)可。三諾是國(guó)內(nèi)唯一一家獲得“馳名商標(biāo)”認(rèn)定的血糖儀生產(chǎn)企業(yè)，其品牌在糖尿病患者群體中有較高的影響力。

奕瑞科技專(zhuān)注于數(shù)字化X線(xiàn)探測(cè)器等核心部件的研發(fā)與生產(chǎn)。公司掌握了多項(xiàng)前沿傳感器技術(shù)，并通過(guò)豐富的產(chǎn)品線(xiàn)服務(wù)于多個(gè)領(lǐng)域客戶(hù)。其在醫(yī)療成像領(lǐng)域的技術(shù)積累為公司贏(yíng)得了較高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

美好醫(yī)療則專(zhuān)注于醫(yī)療器械精密組件的開(kāi)發(fā)和制造，尤其是家用呼吸機(jī)和人工耳蝸等高精密醫(yī)療組件。公司憑借其卓越的生產(chǎn)能力和客戶(hù)服務(wù)獲得了多個(gè)供應(yīng)商和合作伙伴獎(jiǎng)項(xiàng)。

開(kāi)立醫(yī)療的業(yè)務(wù)主要涵蓋醫(yī)用超聲診斷設(shè)備、內(nèi)鏡、微創(chuàng)外科和心血管介入產(chǎn)品。公司憑借其自主研發(fā)的高清內(nèi)鏡和彩超設(shè)備，逐漸在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)樹(shù)立了品牌影響力，并獲得多項(xiàng)技術(shù)突破，尤其是在超聲設(shè)備領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。

新華醫(yī)療專(zhuān)注于消毒滅菌設(shè)備、制藥設(shè)備以及放療設(shè)備的生產(chǎn)，其感染控制設(shè)備的產(chǎn)量和技術(shù)水平居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。此外，公司的放射治療系列產(chǎn)品也在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中占據(jù)了重要位置。

福瑞股份則是肝病領(lǐng)域的重要參與者，主要產(chǎn)品包括藥品、診斷設(shè)備及相關(guān)服務(wù)。公司在肝纖維化診斷方面的技術(shù)創(chuàng)新使其在國(guó)內(nèi)肝病領(lǐng)域具有較高的行業(yè)聲譽(yù)，并獲得多個(gè)社會(huì)責(zé)任獎(jiǎng)項(xiàng)。

千際投行認(rèn)為，這些上市企業(yè)代表了中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的不同細(xì)分領(lǐng)域，各自發(fā)揮著重要作用。它們不僅推動(dòng)了國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的發(fā)展，還在全球市場(chǎng)中逐漸嶄露頭角。

第四章 未來(lái)展望

中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)在近年來(lái)的快速發(fā)展背后，受益于政策支持、技術(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)需求的共同推動(dòng)。展望未來(lái)，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，特別是在科技創(chuàng)新和全球市場(chǎng)擴(kuò)展的雙重驅(qū)動(dòng)下，該行業(yè)將迎來(lái)更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

首先，科技創(chuàng)新將成為醫(yī)療設(shè)備行業(yè)未來(lái)發(fā)展的重要推動(dòng)力。隨著人工智能、5G、大數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷成熟，智能醫(yī)療設(shè)備的應(yīng)用前景廣闊。例如，基于A(yíng)I的醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備、智能監(jiān)護(hù)設(shè)備、遠(yuǎn)程醫(yī)療系統(tǒng)等新型產(chǎn)品，正逐步改變傳統(tǒng)的醫(yī)療方式，提高診斷和治療的精準(zhǔn)度與效率。此外，基因測(cè)序、3D打印等前沿技術(shù)在個(gè)性化醫(yī)療和精準(zhǔn)治療中的應(yīng)用，也將進(jìn)一步推動(dòng)醫(yī)療設(shè)備的技術(shù)迭代與升級(jí)。這些技術(shù)的融合將極大提升醫(yī)療設(shè)備的附加值，為行業(yè)發(fā)展帶來(lái)新的動(dòng)力。

其次，政策支持仍將是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。中國(guó)政府近年來(lái)持續(xù)出臺(tái)鼓勵(lì)醫(yī)療設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的政策，為企業(yè)提供了研發(fā)補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，并在一定程度上推動(dòng)了醫(yī)療設(shè)備的本土化進(jìn)程。未來(lái)，隨著政策的進(jìn)一步細(xì)化和完善，醫(yī)療設(shè)備企業(yè)將迎來(lái)更為寬松的市場(chǎng)環(huán)境，有助于提升國(guó)內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

與此同時(shí)，市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)也將為行業(yè)提供持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。中國(guó)人口老齡化的加劇、慢性病的高發(fā)以及公眾健康意識(shí)的提升，使得對(duì)高質(zhì)量醫(yī)療設(shè)備的需求持續(xù)增加。此外，疫情推動(dòng)了對(duì)家用醫(yī)療設(shè)備和遠(yuǎn)程醫(yī)療解決方案的需求增長(zhǎng)，未來(lái)這一趨勢(shì)將進(jìn)一步加強(qiáng)。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)體外診斷設(shè)備、醫(yī)學(xué)影像設(shè)備和康復(fù)設(shè)備的需求將持續(xù)擴(kuò)大，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)展。

全球化布局是未來(lái)行業(yè)發(fā)展的另一大方向。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量上的持續(xù)提升，越來(lái)越多的中國(guó)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)將通過(guò)并購(gòu)、合資和獨(dú)立擴(kuò)展等方式，進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。通過(guò)全球化的生產(chǎn)和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，這些企業(yè)不僅可以增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，還可以擴(kuò)大品牌影響力，成為全球醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的重要力量。

盡管前景廣闊，行業(yè)也將面臨一系列挑戰(zhàn)，包括技術(shù)更新的壓力、國(guó)際市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等問(wèn)題。因此，醫(yī)療設(shè)備企業(yè)必須持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，同時(shí)提升全球化運(yùn)營(yíng)能力，以應(yīng)對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境。

千際投行認(rèn)為，隨著技術(shù)進(jìn)步、政策推動(dòng)和市場(chǎng)需求的不斷增加，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的未來(lái)充滿(mǎn)了機(jī)遇和挑戰(zhàn)。企業(yè)需要抓住這些發(fā)展機(jī)遇，繼續(xù)提升技術(shù)水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，以在全球市場(chǎng)中占據(jù)更加重要的地位。

作者：千際投行

編輯：孫廣軍

封面：AI 生成

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       原文標(biāo)題 : 2024年中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)研究報(bào)告