文 / 四海

出品 / 節(jié)點財經(jīng)

近日,北京圓心科技集團(tuán)股份有限公司(下稱“圓心科技”)向港交所遞交招股書,準(zhǔn)備闖關(guān)港股IPO。又一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)要來了。

在互聯(lián)網(wǎng)廣泛應(yīng)用于各色生活場景的新時代,圓心科技以全周期醫(yī)療健康服務(wù)為媒,把“成為國民用藥第一選擇”作為愿景。雖然打著“醫(yī)藥”招牌,但圓心實際要下的卻是一盤集藥品銷售、智能醫(yī)院、醫(yī)療保險三位一體的大棋。

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三大業(yè)務(wù)快速增長

業(yè)務(wù)毛利仍不理想

圓心科技成立于2015年,總部位于北京,目前共有三大業(yè)務(wù)線,分別為院外綜合患者服務(wù)、供給端賦能服務(wù)和創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù),三大業(yè)務(wù)相互聯(lián)系又各有分工,整體分析更能看清圓心科技戰(zhàn)略上的布局。

所謂院外綜合患者服務(wù),其組成板塊包括線下藥店和線上醫(yī)療服務(wù)兩條核心業(yè)務(wù)。截至2021年8月末,企業(yè)已在中國30個省份以圓心藥房品牌開設(shè)了251家藥房,為患者提供處方審核、輸注服務(wù)、用藥管理及藥師咨詢等專業(yè)服務(wù)。所創(chuàng)建的線上醫(yī)療服務(wù)及藥房平臺妙手醫(yī)生是中國首批取得醫(yī)療執(zhí)業(yè)牌照的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院之一,報告期末月均用戶訪問量達(dá)到4150萬人次,火爆程度可見一斑。

得益于豐富的藥品種類和消費者便捷周到的購買體驗,院外綜合患者服務(wù)一直是圓心的“現(xiàn)金奶�！睒I(yè)務(wù)。在牢牢占據(jù)創(chuàng)收主力位置的同時,依然能保持自身體量的飛速增加,收入從2018年的8．09億元猛增至2020年的35．37億元;在2021年的前八個月中達(dá)到34．59億元,本年也有望再創(chuàng)新高。

供給端賦能業(yè)務(wù)則把目光聚焦在醫(yī)療關(guān)系中的服務(wù)提供方,該項業(yè)務(wù)旨在提高醫(yī)院數(shù)字化運營水平,優(yōu)化院內(nèi)運營推動長期患者管理。報告期末企業(yè)已與包括130多家三甲醫(yī)院在內(nèi)的340多家醫(yī)院合作開發(fā)以應(yīng)用APP、微信小程序或公眾號形式運作的線上醫(yī)療服務(wù)平臺,發(fā)揮線上醫(yī)院功能,通過線上問診、智能轉(zhuǎn)診和提供預(yù)約解決方案等功能提升患者就醫(yī)體驗。

除了在醫(yī)患雙方分別落子布局的上述業(yè)務(wù),圓心又在金融保險賽道做起文章。創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)中包括創(chuàng)新保險平臺圓心惠保,目前企業(yè)主打四種保險類型,分別為新特藥設(shè)計的創(chuàng)新保險產(chǎn)品、惠普型商業(yè)醫(yī)療保險、帶病險和藥品福利險。通過大而全的保險流程服務(wù),企業(yè)已與約70家保險公司及7家再保險公司達(dá)成合作,共推出40余款新特效藥保險產(chǎn)品、協(xié)助超過60個城市推出惠普型商業(yè)健康保險,保單管理量達(dá)1700萬份。

圓心科技在患者、醫(yī)院、醫(yī)療保險平臺三方關(guān)系上協(xié)同發(fā)力,打造健康的內(nèi)循環(huán)平臺,雖然供給端賦能業(yè)務(wù)和創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)占收入比重仍不高,但三年一期的快速增長依然讓人看到可期的未來發(fā)展勢頭。

各期收入變動情況(數(shù)據(jù)來源:企業(yè)招股書)

2018至2020年,供給端賦能服務(wù)和創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)收入分別直線增長17．41倍和9．01倍,2021年兩類業(yè)務(wù)前八月收入額均遠(yuǎn)超2020年全年成果。從收入貢獻(xiàn)角度看,雖仍屬公司內(nèi)“小眾”業(yè)務(wù),但合計占比從1．2%到4．2%,增幅仍不可小視。兩項萌芽期業(yè)務(wù)能取得如此成績,與圓心科技在藥品銷售上“低價引流”的策略密不可分。

雖然站在互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療賽道的肩膀上,但圓心科技毛利率較低,近三年一期分別為10．2%、10．6%、9．2%和7．6%。究其原因原來是當(dāng)下王牌業(yè)務(wù)拖了后腿,業(yè)務(wù)毛利始終處于10%以下,2021年甚至跌至5．6%。

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紅杉、騰訊入局

5輪融資估值上漲175倍

互聯(lián)網(wǎng)藥房生意為何好看不好做?其中既有宏觀環(huán)境原因,也有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整的因素。

宏觀環(huán)境方面,國家近年出臺多項醫(yī)療惠民政策,“帶量采購”全面施行,一舉壓下賣藥貴的勢頭,藥房在取貨成本不變的前提下,單位銷售毛利質(zhì)量自然下降。

此外,在國人醫(yī)療用品采購行為中,醫(yī)保一直扮演著重要的支付角色,在實體藥房爭雄的時代,一家藥店能否得到省、市醫(yī)保的定點報銷資質(zhì)是決定客流量多少的重要原因�；ヂ�(lián)網(wǎng)醫(yī)院作為方興未艾的新興事物,從目前發(fā)展階段來看與醫(yī)保支付體系的結(jié)合并不緊密。

在2020年3月國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)健委聯(lián)合頒布的《推進(jìn)新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)保服務(wù)的指導(dǎo)意見》一文明確規(guī)定道,針對高血壓、糖尿病等常見病、慢性病“互聯(lián)網(wǎng)+”復(fù)診服務(wù),納入醫(yī)�；�金支付范圍之前,慢性病患者的所有線上診療行為都需自費。

雖然推動醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥“三醫(yī)聯(lián)動”改革正如火如荼的進(jìn)行,不少省市也通過地方醫(yī)改試點不少新政策,但想要將兩者完全打通依然是道阻且長的任務(wù)。

圓心科技作為互聯(lián)網(wǎng)綜合醫(yī)療服務(wù)企業(yè),講的是全局一盤棋思路,圓心藥房最重要的任務(wù)其實并非大舉盈利,而是為另外兩條業(yè)務(wù)線的構(gòu)建引流,為企業(yè)與醫(yī)院方及金融保險機(jī)構(gòu)合作時增添砝碼。這種方法其實并非圓心首創(chuàng),已上市的平安好醫(yī)生(01833．HK)和阿里健康(00241．HK)等大廠都采用了類似的戰(zhàn)略。

2021年上半年,平安好醫(yī)生旗下在線商城創(chuàng)收19．09億元,占總收入的半壁江山,然而其毛利率僅為5．8%,不但較其他業(yè)務(wù)低了數(shù)倍,甚至不及上年同期的8．8%。真正令平安好醫(yī)生獲利的其實是醫(yī)療服務(wù)、消費醫(yī)療等高凈值業(yè)務(wù),這與圓心科技的戰(zhàn)略構(gòu)想如出一轍。

平安好醫(yī)生2021年上半年收入及毛利情況(數(shù)據(jù)來源:企業(yè)招股書)

對圓心科技而言,在院外綜合患者服務(wù)業(yè)務(wù)的滋補(bǔ)下,另外兩條業(yè)務(wù)線發(fā)展勢頭良好,甚至有了和平安、阿里等巨頭企業(yè)掰手腕的實力。

中國擁有龐大的醫(yī)療健康市場,醫(yī)療健康支出規(guī)模大且穩(wěn)步增長。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計,2020年中國醫(yī)療健康支出金額已穩(wěn)居世界第二,由2016年的4．63萬億元增長至2020年的7．23萬億元,復(fù)合年增長率達(dá)11．8%。預(yù)計未來五年醫(yī)療支出將會以9．7%的復(fù)合增長速度達(dá)到11．49萬億元。

隨著患者需求量的增加,以線下運營為特征的傳統(tǒng)醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)生了諸多問題,患者、供應(yīng)商、醫(yī)藥公司和保險公司因為各有難處逐漸生出難以調(diào)和的矛盾,成為看病難、看病貴頑疾產(chǎn)生的底層邏輯。

隨著政策環(huán)境利好及技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動,中國正在形成技術(shù)賦能醫(yī)療健康解決方案的市場,參與者致力于建立全周期的醫(yī)療管理服務(wù),通過思維模式的轉(zhuǎn)變開辟藍(lán)海領(lǐng)域。

2020年該市場規(guī)模為5038億元,預(yù)計在接下來的兩個5年中將會迎來井噴式增長,市場體量達(dá)到1．7萬億元和3．93萬億元。

圓心科技正是在該片市場方興未艾之時抓住了機(jī)遇,并在取得了不錯成績后成功吸引到多方資本的目光。

自2015年收到深圳利通和紅山信達(dá)第一筆3150萬元融資款后,在接下來的短短6年中,公司完成6輪11次融資,共獲25．83億人民幣和3．92億美元,公司估值從1．57億飆升174．81倍漲至275．33億元。除了上述兩家投資機(jī)構(gòu),林芝騰訊、啟明融信、中信等一眾資本勢力紛紛為圓心站臺助力,成為公司股東。

根據(jù)招股書對募集資金計劃用途的披露,圓心將會通過擴(kuò)大全國藥店覆蓋面、提升線上業(yè)務(wù)和線下醫(yī)療服務(wù)等途徑,繼續(xù)發(fā)展院外綜合患者服務(wù);通過與更多醫(yī)院建立合作關(guān)系,開發(fā)新服務(wù)項目和擴(kuò)編團(tuán)隊提升服務(wù)的方式,建立線上醫(yī)院管理體系,為醫(yī)院賦能;對于創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)項目,發(fā)展創(chuàng)新病程管理服務(wù)包,拓寬治療領(lǐng)域及增強(qiáng)服務(wù)能力、開展新型商業(yè)醫(yī)保品種,打造多元化保險體系將是企業(yè)主攻方向。

背靠廣闊市場,坐擁兩大資源,已經(jīng)開了個好頭的圓心科技面對萬億風(fēng)口,正躍躍欲試。登上港股似乎并非難事,而真正關(guān)鍵的是,走好穩(wěn)扎穩(wěn)打的發(fā)展路線,才有可能在資本市場取得亮眼的成績。

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