文｜王開心

來源｜博望財經

8月16日，國內最大的消費級基因檢測企業(yè)美因基因在港交所主板遞表。

據了解，美因基因成立于2016年，主要業(yè)務是基因檢測及癌癥篩查服務，是中國最大的消費級檢測平臺，截至6月底，已經進行超過1000萬次基因檢測，2020年平均每月進行逾23萬次，占中國已進行的所有消費級基因檢測的65．8％。

而美因基因也正是由美年健康孵化的。2015年，美年健康董事長俞熔與曾在華大基因研究院醫(yī)療健康部門從事腫瘤遺傳、個人基因組產品開發(fā)和推廣的肖哲達成共識，此后俞熔通過美年健康母公司天億資產投資孵化了以大眾健康基因檢測為核心的美因基因。目前美年大健康仍持有美因基因18．63％股份。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國基因檢測市場于2020年達到151億，預計在2025年將達到487億，2030年將進一步增長至1536億。2020年中國的消費級基因檢測滲透率僅為0．8％，而美國則為8．8％。

站在美年健康的肩膀上，美因基因經歷了資本的風口。不過從誕生就籠罩在美年健康光環(huán)之下的美因基因，如今獨立沖刺港交所上市，也讓市場對其業(yè)績成色頗為好奇。

01

六成收入來自關聯(lián)方

在美年健康的扶持下，美因基因成為中國唯一在消費級基因檢測行業(yè)實現(xiàn)盈利的公司。但過度依賴大股東的同時，也給美因基因帶來了應收賬款等多方面的風險。

財報顯示，2018年至2021年上半年，美因基因營收分別為1．96億、1．24億、2．03億、1．03億和0．97億，期間凈利潤為2200萬、2970萬、7910萬、3330萬和3530萬。

同時自成立以來，依靠美年大健康的門店數量優(yōu)勢，美因基因發(fā)展迅速。截至2021年6月30日，美因基因共進行了超過1000萬次基因檢測，2020年平均每月進行逾23萬次。

成績亮眼的背后，更值得一提的是，美因基因在招股書中透露，收入很大一部分是來源于關聯(lián)方美年健康。

從2018年到2021上半年，與關聯(lián)方交易所得收入分別占同期收入的47．4％、51．1％、57．9％及52．4％。截至2021年上半年，美因基因通過股權、特許經營安排或其他形式的合作關系與685家與美年大健康有關聯(lián)的健康檢查中心建立業(yè)務關系。

以此來看，美年健康對美因基因的利潤貢獻并不小。這也在一定程度上讓美因基因的應收賬款長年居高不下。

財報顯示，從2018年至2021上半年，美因基因的應收賬款分別為9431．7萬元、1．08億元、1．3億元、1．82億元。而在這其中，與關聯(lián)方美年健康及其子公司的未償還結余分別達到了5627．5萬元、5773．7萬元、7934．4萬元、1．11億元。

即使美因基因背靠美年健康發(fā)展了起來，但頻繁的交易無疑是拖累日后的負擔。譬如合作關系產生沖突，將對公司利益造成沖擊的風險。

02

美因基因陷入了“缺錢”困局？

在過去幾年，消費級基因檢測一直是美因基因最主要的收入來源，從2018年至2021年上半年，分別占總收入的73．1％、86．2％、79．6％、97．3％及58．2％。

不過自2020年下半年起，美因基因的業(yè)務主要向癌癥篩查服務發(fā)力。數據顯示，2020年上半年、2020年下半年、2021年上半年，美因基因的癌癥篩查服務收入分別為275．9萬、3875．2萬和3992．6萬，在總收入中占比別為2．69％、38．5％和41．23％。

究其原因，也很好理解——據弗若斯特沙利文數據顯示，2020年美因基因的癌癥篩查服務毛利率達到80．5％，遠高于60．3％的行業(yè)平均水平。相比消費級基因檢測的69．8％毛利，也高出約10個百分點。

不過在做此癌癥篩查的服務上，美因基因的用戶數并沒有和收入的增長同步跟進。據財報顯示，2021年上半年此用戶也不過11．9萬人次，相比之下消費級基因檢測的用戶達到107．1萬人次。在2020年時提供了超過268萬人次的檢測，以此計算，每份檢測為美因基因帶來的收入不過75元左右。

轉型癌癥篩查沒有形成盈利效應，美因基因在此的運營費用也大幅增加。財報顯示，2020年營銷支出達到141萬，占總銷售開支的72％。種種表現(xiàn)，美因基因業(yè)績的不穩(wěn)定性也早有苗頭。

值得一提的是，今年7月中旬，美年健康發(fā)布2021年上半年業(yè)績預告修正公告，稱其預計2021年上半年凈虧損4．00億元至4．30億元，較2020年同期的凈虧損7．82億元收窄48．87％至61．66％。

這則公告意味著，美年健康的業(yè)績穩(wěn)定性存疑。不止如此，美年健康也開始“缺錢”了。其在2021年6月9日公告稱，公司擬向實際控制人俞熔借款不超過2億元，原因是“根據公司日常經營及戰(zhàn)略發(fā)展需要”。

據經濟參考報此前報道，美年健康此舉為的是緩解公司短期流動資金緊張問題。據了解，美年健康此前的財報顯示，截至2021年第一季度末，美年健康的貨幣資金為14．39億元，較2020年12月末減少59．41％。

因此為了應對流動資金問題，美年健康還在2021年初將“生物樣本庫”項目的剩余募集資金9億元永久補充流動資金，并用部分閑置募集資金5億元暫時補充流動資金。

可以想象，這次的上市很難說不是為了填補資金上的窟窿。

03

增量市場下，賽道的交鋒，美因的出路

不過值得讓人欣喜的是，基因檢測近年來一直被廣泛應用于醫(yī)療健康各場景里，該產業(yè)也是生物科學領域中最具發(fā)展前景的產業(yè)之一。

2020年美國消費級基因檢測服務滲透率為8．8％，中國僅有0．8％。雖然中國市場規(guī)模增長較快，但從中國人口數量來看，滲透率仍然很低，這也意味著中國消費級基因檢測行業(yè)不但景氣度佳，且在中國存在巨大的增量市場。

細拆來看，中國癌癥篩查市場前五名包括胃癌、結直腸癌、肺癌、乳腺癌及肝癌。2020年，這五種癌癥類型的篩查市場潛力合約為2015億元。

而中國在目前癌癥病例率較高的情況下，基因檢測癌癥篩查服務市場規(guī)模將會迎來遞增的春天。

從產業(yè)鏈上來講，美因基因作為中國少數具備綜合能力的基因檢測公司之一，現(xiàn)已實現(xiàn)上中下游全產業(yè)鏈覆蓋，并采用服務與產品研發(fā)和商業(yè)推廣雙輪驅動的平臺型業(yè)務模式。無論如何，單從這方面實力來看，美因基因確實做到了行業(yè)內實力最為雄厚的公司。

龐大的增量市場，致使這個賽道眾多玩家涌入。對于美因基因來說，競爭層面的壓力更大，無論是行業(yè)華大基因、達安基因、貝瑞基因幾大巨頭的壓力，還是其他新秀的崛起，對美因基因來說都是一次“交鋒廝殺”。

所以對于美因基因來說，想要繼續(xù)維持業(yè)績增長，還需完善閉環(huán)提高競爭力。