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叮當(dāng)健康通過IPO聆訊,如何殺出數(shù)字藥房下半場?

8月17日,叮當(dāng)健康通過港交所聆訊。

叮當(dāng)健康科技集團(tuán)有限公司(下稱“叮當(dāng)健康”)是一家通過開創(chuàng)線上至線下解決方式為主導(dǎo)的即時(shí)藥品零售及醫(yī)療咨詢平臺。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示,成立至今,叮當(dāng)健康已累計(jì)完成7輪融資,投資方包括招銀國際、TPG、泰康人壽、中金、國藥中金、奧博資本等知名VC/PE。2021年6月叮當(dāng)健康完成2.2億美元戰(zhàn)略融資。

叮當(dāng)健康在通過聆訊后,更新招股書并援引弗若斯特沙利文報(bào)告稱,按2021年收入計(jì),其是在中國數(shù)字零售藥房行業(yè)中排名第三,市場份額為1.0%。

「不二研究」據(jù)新版招股書發(fā)現(xiàn):叮當(dāng)健康披露了2022年第一季度業(yè)績數(shù)據(jù)。今年一季度,叮當(dāng)健康營收9.87億元,同比增加26.64%;同期,其凈虧損為4.04億元,同比減少46.00%。

2019-2021年叮當(dāng)健康近三年?duì)I收71.84億元,以2021年為例,叮當(dāng)健康營收36.79億元,來自藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)的收入為35.61億元,當(dāng)期營收占比高達(dá)96.8%。與此同時(shí),其虧損近28億元。2020-2021年叮當(dāng)健康的虧損率由6.7%上升到9.0%。

今年3月的一篇舊文中,我們聚焦于叮當(dāng)健康持續(xù)燒錢、虧損不斷擴(kuò)大。時(shí)至今日,三次沖擊IPO的叮當(dāng)健康能否博得資本市場的青睞?由此,「不二研究」更新了3月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表,以下Enjoy:

疫情“黑天鵝”尚未飛離,送藥上門的現(xiàn)象逐漸變得普遍,催生了即時(shí)到家數(shù)字藥房的發(fā)展。

▲圖源:pexels

在「不二研究」看來,即時(shí)到家數(shù)字藥房在疫情反復(fù)期間大程度的滿足了消費(fèi)者的需求,在此風(fēng)口上二度沖擊IPO或許是個(gè)機(jī)遇。但此次叮當(dāng)健康再闖港交所的勝算,二級市場的投資者們是否會為其“買單”,還要看其具體業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

高額成本蠶食利潤

叮當(dāng)健康前身叮當(dāng)快藥,曾經(jīng)主打“28分鐘送藥上門”。

公司創(chuàng)始人兼董事長楊文龍,間接持有或控制公司50.48%股份。天眼查數(shù)據(jù)顯示,截至此次IPO前,叮當(dāng)健康已經(jīng)完成了7輪融資,投資方包括TPG、軟銀中國、泰康人壽、海爾醫(yī)療等機(jī)構(gòu)。

據(jù)招股書顯示,2019-2021年及2022年一季度,叮當(dāng)健康的收入分別為12.76億、22.29億、36.79億和9.87億元,據(jù)此前招股書顯示,2018年的收入為5.85億元,可以得出其同期營收同比增速分別為118.2%、74.7%、65.1%和68.90%。

營收增速放緩的同時(shí),2019-2021年及2022年一季度,毛利分別為4.70億、7.66億、11.62億和3.34億元,毛利率36.8%、34.4%、31.6%和33.9%。

同期,叮當(dāng)健康凈虧損分別為2.74億、9.20億、15.99億和4.04億元,凈虧損率9.7%、6.7%、9.0%及4.5%。

對比之下,是飆升的營業(yè)成本、銷售及市場推廣開支和一般及行政開支。

據(jù)招股書顯示,2019-2021年及2022年一季度,叮當(dāng)健康的營業(yè)成本分別為8.06億、14.62億、25.16億和6.53億元,占總收入的63.2%、65.6%、68.4%和66.1%。

銷售及市場推廣開支分別為2.78億、4.41億、8.35億和2.09億元,占總收入的21.8%、19.8%、22.7%和21.1%。一般及行政開支分別為0.58億、1.21億、4.81億和1.01億元,占總收入的4.5%、5.4%、13.1%和10.2%。

「不二研究」認(rèn)為,雖然叮當(dāng)健康的營收規(guī)模不斷擴(kuò)大,但增速卻持續(xù)下滑,加之不斷增加的成本,也在進(jìn)一步蠶食著利潤。

業(yè)務(wù)渠道分配失衡

叮當(dāng)健康的主要收入分別來自藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)和其他。

據(jù)招股書顯示,2019-2021年及2022年一季度,來自藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)的收入分別為12.51億、22.05億、35.61億和9.57億元,占總收入的98.1%、98.9%、96.8%和96.9%,據(jù)此前招股書顯示,2018年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入為5.62億元,同比增速分別為122.5%、76.2%、61.5%和70.18%。

其他的收入分別為0.25億、0.24億、1.17億和0.31億元,占總收入的1.9%、1.1%、3.2%和3.1%。

其中藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)又分為非處方藥、處方藥和健康產(chǎn)品。2019-2021年及2022年一季度,非處方藥的收入分別為5.71億、8.54億、10.92億和2.80億元,在該項(xiàng)業(yè)務(wù)中占比45.6%、38.8%、30.7%和29.3%。處方藥的收入分別為1.46億、3.78億、12.29億和3.21億元,在該項(xiàng)業(yè)務(wù)中占比11.7%、17.1%、34.5%和33.6%。健康產(chǎn)品的收入分別為5.34億、9.73億、12.40億和3.55億元,在該項(xiàng)業(yè)務(wù)中占比42.7%、44.1%、34.8%和37.1%。

按渠道劃分,叮當(dāng)健康的收入主要來源于線上直營、業(yè)務(wù)分銷和線下零售。

據(jù)招股書顯示,2019-2021年及2022年一季度,來自線上直營的收入分別為9.07億、16.95億、25.84億和7.12億元,占總收入的72.5%、76.9%、72.5%和74.5%。來自業(yè)務(wù)分銷的收入分別為2.30億、3.39億、4.09億和0.85億元,占總收入的18.3%、15.4%、11.5%和8.9%。來自線下零售的收入分別為1.15億、1.70億、5.69億和1.59億元,占總收入的9.2%、7.7%、16.0%和16.6%。

另一方面,叮當(dāng)健康還在面臨著存貨方面的壓力。

2019-2021年及2022年一季度,叮當(dāng)健康的存貨金額分別為1.69億、3.23億、4.34億和5.19億元,據(jù)此前招股書顯示,2018年的存貨金額為0.63億元,同比增速分別為168.72%、91.91%、34.18%和727.39%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為51.7天、60.6天、54.2天和65.7天。

「不二研究」認(rèn)為,叮當(dāng)健康過于依賴藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一。雖然有意識的增加線下零售板塊業(yè)務(wù),但目前來看,線上直營依舊占據(jù)主導(dǎo)地位?傮w來說偏向性較強(qiáng)。

巨頭在前如何突圍?

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,2016年至2020年,即時(shí)到家數(shù)字藥房市場以67.7%的復(fù)合年增長率自2016年的20億元開始大幅增長,預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到1380億元,復(fù)合年增長率為24.3%。此外,預(yù)計(jì)數(shù)字零售藥房市場上的即時(shí)到家數(shù)字藥房的占比將從2020年的9.15%增加至2030年 的10.0%。

從數(shù)據(jù)來看,叮當(dāng)健康所在的行業(yè)市場擁有不錯(cuò)的潛力,但與此同時(shí)也意味著更激烈的競爭,甚至已有京東健康(06618.HK)和阿里健康(00241.HK)等已上市的行業(yè)巨頭。

據(jù)此前京東健康財(cái)報(bào)顯示,2019-2021年,其收入分別為108.42億元、193.83億元和306.82億元。同期,阿里健康財(cái)報(bào)顯示,其收入分別為50.96億元、95.96億元和155.18億元。

凈利潤方面,2019-2021年,京東健康分別為-9.72億元、-172.34億元和-10.74億元;阿里健康分別為-8194.90萬元、-658.60萬元和3.49億元。

綜合以上分析,叮咚健康較遜色于京東健康和阿里健康。

雖然在行業(yè)巨頭的襯托下,叮當(dāng)健康優(yōu)勢并不明顯,但這也不妨礙它有著不少粉絲。曾有消費(fèi)者向「不二研究」表示,叮當(dāng)健康在一定程度上滿足了他們對于便利性的需求,尤其是在自己不方便出門或者“懶癌癥”犯了的時(shí)候。加之疫情反復(fù)的影響,即時(shí)藥房給予了很大的幫助。

▲圖源:pexels

「不二研究」認(rèn)為,大健康行業(yè)市場潛力的另一面,是行業(yè)巨頭的威懾,以及擁擠的賽道。雖然目前叮當(dāng)健康已有不少用戶,但相比大企業(yè)來講,依舊略顯遜色。

黎明曙光在前,叮當(dāng)健康等待中…

面臨內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡,叮當(dāng)健康正在做出積極的調(diào)整,但過程略顯“燒錢”。

從招股書數(shù)據(jù)分析,不難看出叮當(dāng)健康正在對其內(nèi)部業(yè)務(wù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)分布和渠道分配的整合,但對比觀察其高額的成本和不斷擴(kuò)大的凈虧損,顯然叮當(dāng)健康尚未能找到盈利的平衡點(diǎn),處于優(yōu)化的過程中。

隨著線下渠道的展開,叮當(dāng)健康或許能迎來新的發(fā)展,具體還要看其未來市場表現(xiàn)。

數(shù)字藥房的市場潛力是大健康行業(yè)的一大趨勢,但持續(xù)“燒錢”的成本,加之不斷增加的虧損,叮當(dāng)是否能夠撐到黎明到來之時(shí),享受后面的曙光?二度沖擊IPO的叮當(dāng)健康能否博得資本市場的青睞?

或許,它能在未來能講出新故事。

本文部分參考資料:

1.《叮當(dāng)健康再闖港交所,投資者會“買單”嗎?》,異觀財(cái)經(jīng)

2.《叮當(dāng)健康時(shí)隔9個(gè)月再遞表,超8億營銷開支擠壓凈利潤,自營平臺增長遲緩先發(fā)優(yōu)勢逐漸減弱》,藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)

3.《叮當(dāng)健康再沖刺上市:“無理由”開處方,燒錢換量難言長久》,貝多財(cái)經(jīng)

作者 | 藝馨 秀一

排版 | Cathy

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究

       原文標(biāo)題 : 叮當(dāng)健康通過IPO聆訊,如何殺出數(shù)字藥房下半場?

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報(bào)。

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