《投資者網(wǎng)》蔡俊

今年2月，江蘇魚(yú)躍醫(yī)療設(shè)備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“魚(yú)躍醫(yī)療”、“公司”，002223．SZ）受到相關(guān)機(jī)構(gòu)的行政處罰。

根據(jù)國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，江蘇省鎮(zhèn)江市市場(chǎng)監(jiān)管局對(duì)魚(yú)躍醫(yī)療開(kāi)具行政處罰決定書(shū)，就公司血氧儀漲價(jià)問(wèn)題，責(zé)令其改正相關(guān)違法行為，并處以270萬(wàn)元罰款。

同時(shí)，魚(yú)躍醫(yī)療也發(fā)布公告，表示“推進(jìn)相應(yīng)整改，從嚴(yán)加強(qiáng)公司管理，強(qiáng)化相關(guān)人員對(duì)法律法規(guī)及規(guī)范制度的學(xué)習(xí)，引以為戒，杜絕類(lèi)似情況再次發(fā)生”。

血氧儀的風(fēng)波終于落下帷幕，但魚(yú)躍醫(yī)療的煩惱還不止于此。2022年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為51．16億元、11．35億元，各自同比下降3．65％、15．99％。第一大板塊的業(yè)績(jī)降速，影響了公司業(yè)績(jī)。家用醫(yī)療器械龍頭的未來(lái)如何，值得繼續(xù)觀察。

同行大量數(shù)據(jù)可作參考

一紙?zhí)幜P，又將大眾的回憶拉到跌宕起伏的今年一月。

彼時(shí)，伴隨疫情感染高峰到來(lái)，呼吸機(jī)、血氧儀等家用醫(yī)療器械成為熱銷(xiāo)品。京東平臺(tái)上，魚(yú)躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療、康泰醫(yī)學(xué)的指夾式血氧儀分別售價(jià)299元、169元、128元。魚(yú)躍醫(yī)療的價(jià)格遠(yuǎn)高于同行，引發(fā)了市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。對(duì)此，公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)上回應(yīng)：“經(jīng)營(yíng)合法合規(guī)。血氧儀產(chǎn)品沒(méi)有漲價(jià)。因成本上漲，公司取消了折扣和優(yōu)惠�！�

看似合理的解釋?zhuān)�但�?jīng)監(jiān)管局調(diào)查后，被真實(shí)的數(shù)據(jù)攻破。

鎮(zhèn)江市市場(chǎng)監(jiān)管局的調(diào)查顯示，魚(yú)躍醫(yī)療血氧儀產(chǎn)品在2022年11月、12月的生產(chǎn)入庫(kù)平均成本分別為43．8元／臺(tái)、64．4元／臺(tái)，同期銷(xiāo)售給子公司的價(jià)格為100元／臺(tái)、231．78元／臺(tái)。因此，公司相關(guān)產(chǎn)品的成本漲幅為47％，而出廠(chǎng)價(jià)漲幅為131．78％。

漲幅差距過(guò)大，成為監(jiān)管裁定的關(guān)鍵。魚(yú)躍醫(yī)療在公告中也曾披露該情況，但又表示“血氧儀價(jià)格屬于市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)，公司在生產(chǎn)銷(xiāo)售血氧儀的過(guò)程中自主制定價(jià)格，無(wú)法確定血氧儀應(yīng)當(dāng)執(zhí)行的價(jià)格”。

真相是否如此？至少疫情高峰期前后，魚(yú)躍醫(yī)療有不少同行公開(kāi)數(shù)據(jù)可作為參考，包括成本、售價(jià)、毛利等。

比如康泰醫(yī)學(xué)在招股書(shū)中就曾披露，2017年至2019年該企業(yè)血氧產(chǎn)品生產(chǎn)成本為40多元／臺(tái)，魚(yú)躍醫(yī)療2022年11月的入庫(kù)成本接近。因此，不同廠(chǎng)商之間的血氧儀成本接近，且常年保持穩(wěn)定。

同時(shí)，康泰醫(yī)學(xué)的血氧產(chǎn)品的平均售價(jià)，常年穩(wěn)定在60－65元／臺(tái)，毛利率約35％。疫情高峰前，魚(yú)躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療的京東平臺(tái)售價(jià)約100元／臺(tái)、90元／臺(tái)，按40元／臺(tái)成本計(jì)算，終端毛利率約55－60％。

來(lái)到今年初的疫情高峰期，按監(jiān)管局披露的64．4元／臺(tái)入庫(kù)成本，對(duì)應(yīng)康泰醫(yī)學(xué)、可孚醫(yī)療的售價(jià)，兩家企業(yè)終端的終端毛利率分別超100％、150％。魚(yú)躍醫(yī)療方面，出廠(chǎng)和終端的毛利率分別為260％、364％。

無(wú)論如何，處罰靴子落地，是否影響業(yè)績(jī)又成為新話(huà)題。魚(yú)躍醫(yī)療在公告里表示，“本次行政處罰不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮笥绊懀�未影響公司的正常�?jīng)營(yíng)”。

2022年上半年，魚(yú)躍醫(yī)療的家用類(lèi)電子檢測(cè)收入8．09億元，同比上漲7．38％，占營(yíng)業(yè)收入的22．8％。該板塊產(chǎn)品包括血壓計(jì)、血糖儀、體溫儀、血氧儀等，前兩個(gè)因龐大的高血壓和糖尿病患者規(guī)模成為大單品。

上海證券曾統(tǒng)計(jì)，2020年魚(yú)躍醫(yī)療血壓計(jì)的市占率為12．9％，僅次于日本歐姆龍的47．5％；血糖儀市占率5％，同類(lèi)產(chǎn)品羅氏、強(qiáng)生、三諾生物合計(jì)約76％。2022年半年報(bào)中，公司表示家用類(lèi)電子檢測(cè)板塊的收入上漲，主要受益于血壓計(jì)的滲透率、市占率等不斷提升。

呼吸板塊面臨疫情新階段

血氧儀風(fēng)波結(jié)束，真正令魚(yú)躍醫(yī)療煩惱的，還是第一大板塊的業(yè)績(jī)下滑。

2022年上半年，魚(yú)躍醫(yī)療的呼吸治療解決方案收入10．99億元，同比下降16．85％，占營(yíng)業(yè)收入的30．94％，產(chǎn)品包括呼吸機(jī)、制氧機(jī)、霧化器等。對(duì)此，公司表示下滑是2021年制氧機(jī)海外訂單基數(shù)較高，但霧化器同比增速近50％，呼吸機(jī)保持穩(wěn)定拓寬。

功能區(qū)別方面，制氧機(jī)要求患者能自主呼吸，而呼吸機(jī)可幫助呼吸�；蛞蚣夹g(shù)門(mén)檻更高，呼吸機(jī)的市場(chǎng)份額主要被進(jìn)口廠(chǎng)商壟斷，市場(chǎng)關(guān)注度更高。

主營(yíng)呼吸機(jī)的怡和嘉業(yè)在招股書(shū)中披露，2020年市占率靠前的飛利浦、瑞思邁、怡和嘉業(yè)、魚(yú)躍醫(yī)療，分別為28．4％、26．6％、15．6％、7．3％。對(duì)應(yīng)當(dāng)年怡和嘉業(yè)的3．24億元呼吸機(jī)收入，魚(yú)躍醫(yī)療同類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售額約1．5億元，占同期板塊收入的6．6％。

不同于血氧儀風(fēng)波，魚(yú)躍醫(yī)療的呼吸機(jī)價(jià)格相對(duì)合理。疫情高峰期的京東平臺(tái)上，飛利浦、瑞思邁、怡和嘉業(yè)、魚(yú)躍醫(yī)療的呼吸機(jī)產(chǎn)品（壓力范圍同為4－20cmH2O）分別售價(jià)14800元／臺(tái)、8800元／臺(tái)、2950元／臺(tái)、3980元／臺(tái)。公司定價(jià)高于同為國(guó)產(chǎn)的怡和嘉業(yè)，但遠(yuǎn)低于另兩家進(jìn)口品牌。

而板塊占比最大的制氧機(jī)，魚(yú)躍醫(yī)療吃到了一波海外紅利。2016年，公司制氧機(jī)在國(guó)內(nèi)的市占率就達(dá)60％。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2020年我國(guó)制氧機(jī)出口量為36．42萬(wàn)臺(tái)，海外業(yè)務(wù)成為板塊增量。2021年，公司的全球市占率達(dá)50．3％，呼吸治療解決方案收入同比上漲16．04％。

然而，新冠疫情或進(jìn)入新階段，關(guān)系到呼吸板塊產(chǎn)品的銷(xiāo)售額，進(jìn)一步影響整體業(yè)績(jī)。2022年，海外疫情在歷經(jīng)幾波感染后，對(duì)呼吸產(chǎn)品的需求持續(xù)減弱。今年國(guó)內(nèi)外是否還會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似情況，對(duì)魚(yú)躍醫(yī)療的收入將有較大影響。

而且，魚(yú)躍醫(yī)療的相關(guān)費(fèi)用在2022年還有所增加。2022年前三季度，公司銷(xiāo)售費(fèi)用6．86億元，同比上漲11．36％。

增加的部分，主要用于電商渠道開(kāi)發(fā)。魚(yú)躍醫(yī)療在被機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，“銷(xiāo)售端最直觀的改變是電商的自營(yíng)化，伴隨收歸自營(yíng)，電商銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)也在進(jìn)一步擴(kuò)充”。2022年上半年，公司的銷(xiāo)售工資支出同比上漲67％，達(dá)到1．57億元；電商平臺(tái)費(fèi)同比上漲20．8％，達(dá)到0．93億元。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來(lái)源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 魚(yú)躍醫(yī)療“哄抬血氧儀價(jià)格”被罰之后 大呼吸業(yè)務(wù)板塊還能戰(zhàn)否？