《港灣商業(yè)觀察》王心怡

從河北一品制藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱“一品制藥”）的招股書(shū)中，看到了醫(yī)藥行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀。

01

武田制藥市占60.66%，公司7.63%

醫(yī)藥行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，目前國(guó)家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)制訂了一系列扶持政策，優(yōu)化了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，促進(jìn)了行業(yè)規(guī)范發(fā)展，吸引了國(guó)內(nèi)外更多企業(yè)進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)，加劇了行業(yè)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。一品藥業(yè)就指出，未來(lái)國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥或原料藥企業(yè)可能進(jìn)入公司相關(guān)領(lǐng)域，加大對(duì)公司核心產(chǎn)品或類似品種的投入，對(duì)公司核心產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)。

 具體而言，公司主要產(chǎn)品鹽酸烏拉地爾注射液有多家企業(yè)在申請(qǐng)新4類和一致性評(píng)價(jià)，一品制藥的市場(chǎng)份額未來(lái)將面臨更多的競(jìng)爭(zhēng)者；而吸入用七氟烷和鹽酸羅哌卡因注射液目前市場(chǎng)份額較小，公司則認(rèn)為其存在未來(lái)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；復(fù)方α-酮酸原料藥存在其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占市場(chǎng)份額，以及下游制劑客戶實(shí)現(xiàn)原料自產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 

公司核心產(chǎn)品鹽酸烏拉地爾注射液主要適用于高血壓危象以及控制圍手術(shù)期高血壓，為國(guó)家醫(yī)保目錄乙類藥品，在2018年被列入國(guó)家基藥目錄。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)，烏拉地爾2016年至2021年五年復(fù)合增長(zhǎng)率18.27%，2021年市場(chǎng)規(guī)模約14.78億元。

據(jù)悉，鹽酸烏拉地爾注射液原研為武田制藥，國(guó)內(nèi)首仿為西安利君制藥有限責(zé)任公司，目前有3家企業(yè)擁有鹽酸烏拉地爾注射液生產(chǎn)批文。公司產(chǎn)品已通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，目前僅2家通過(guò)一致性評(píng)價(jià)（含新4類）。

目前國(guó)內(nèi)烏拉地爾制劑市場(chǎng)份額主要被武田制藥公司所占據(jù)，2021年市場(chǎng)份額占比為60.66%。公司烏拉地爾制劑市場(chǎng)份額在國(guó)內(nèi)廠商位列第二，僅次于山東羅欣藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（注射用鹽酸烏拉地爾），占據(jù)市場(chǎng)份額7.63%。一品制藥認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)企業(yè)具有較大的國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)空間。

整體來(lái)看一品制藥的各主要產(chǎn)品都面臨一定程度上的競(jìng)爭(zhēng)。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，我國(guó)擁有鹽酸烏拉地爾注射液（包含鹽酸烏拉地爾注射液和注射用鹽酸烏拉地爾）、吸入用七氟烷、鹽酸羅哌卡因注射液、復(fù)方α-酮酸原料藥登記號(hào)的國(guó)產(chǎn)企業(yè)家數(shù)分別為4家、4家、13家、8家。

公司在招股書(shū)中提及，醫(yī)藥行業(yè)技術(shù)門檻較高，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求非常嚴(yán)格，客戶一般優(yōu)先選擇品牌影響力更高的公司。外資原研藥企及國(guó)內(nèi)龍頭仿制藥企憑借較早的技術(shù)積累和市場(chǎng)推廣，在國(guó)內(nèi)樹(shù)立了較強(qiáng)的品牌和口碑，具有較高的品牌影響力。公司是國(guó)內(nèi)較早生產(chǎn)吸入性全身麻醉藥的企業(yè)之一，在麻醉領(lǐng)域具有一定的影響力，但相比國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)來(lái)看，其他品類品牌影響力相對(duì)較弱，有待進(jìn)一步提升。

02

關(guān)聯(lián)交易存謎，產(chǎn)能利用率為何僅為10.13%？

品牌影響力的提升，免不了要承擔(dān)相應(yīng)的費(fèi)用支出。

2019年至2021年及2022年上半年，公司市場(chǎng)推廣費(fèi)用分別約為8146萬(wàn)元、1.25億元、1.39億元及7120萬(wàn)元，占當(dāng)期銷售費(fèi)用的比重分別為89.76%、94.01%、92.33%及92.77%。對(duì)比各期凈利潤(rùn)3261萬(wàn)元、4260萬(wàn)元、6593萬(wàn)元及2517萬(wàn)元，一品制藥在銷售環(huán)節(jié)下了不少功夫。

一品制藥表示，目前公司規(guī)模尚較小，銷售人員不足以承擔(dān)起全國(guó)各地的推廣任務(wù)，因此將推廣活動(dòng)外包給第三方醫(yī)藥推廣服務(wù)商進(jìn)行。而公司市場(chǎng)推廣費(fèi)主要由市場(chǎng)調(diào)研、醫(yī)院開(kāi)發(fā)、渠道維護(hù)和會(huì)議費(fèi)構(gòu)成。

從公司所披露的信息來(lái)看，其在過(guò)往報(bào)告期內(nèi)合作的推廣服務(wù)商變動(dòng)相對(duì)頻繁。2019年前五大推廣商為山西鋆素臻醫(yī)療科技有限公司（金額占比4.33%）、信陽(yáng)市恒祥生物科技有限公司（3.99%）、河南省靈俊醫(yī)藥科技有限公司（3.72%）、河南省康杰醫(yī)藥科技有限公司（3.56%）、永修縣云訊會(huì)務(wù)服務(wù)有限公司（3.39%）。

到了2020年，前五大推廣商則變?yōu)楸本┨┑旅纻惪萍及l(fā)展有限公司（7.87%）、德州霞滿云天市場(chǎng)營(yíng)銷策劃服務(wù)中心（2.48%）、河南省智恒醫(yī)藥科技有限公司（2.40%）、山西振華世紀(jì)商務(wù)服務(wù)有限公司（2.31%）、信陽(yáng)盛瑞生物科技有限公司（2.26%）。

至2022年上半年末，公司前五大推廣商分別為河北安躍商務(wù)服務(wù)有限公司（7.80%）、貴州永信合市場(chǎng)營(yíng)銷策劃有限公司（3.59%）、信陽(yáng)盛瑞生物科技有限公司（3.36%）、信陽(yáng)市聚謙生物科技有限公司（3.32%）、河南省智恒醫(yī)藥科技有限公司（3.13%）。

在一品制藥《關(guān)于河北一品制藥股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件第二輪審核問(wèn)詢函之回復(fù)》中，公司也就與同行業(yè)公司類似，公司推廣服務(wù)商整體較為分散、單個(gè)推廣商金額不高、注冊(cè)資本較��；公司報(bào)告期內(nèi)推廣商新設(shè)、注銷較多，主要服務(wù)商變動(dòng)較為頻繁；公司推廣服務(wù)商整體參保人數(shù)較少，但組織的會(huì)議及推廣工作較多；存在部分推廣服務(wù)商主要為公司服務(wù)的情形等問(wèn)題，進(jìn)行了詳細(xì)說(shuō)明。

在公司對(duì)過(guò)往推廣服務(wù)商的披露中，給予泰德美倫的費(fèi)用相對(duì)較為突出。公司在招股書(shū)中直言“除泰德美倫外，公司其他單個(gè)推廣商的推廣金額相對(duì)較低。”2020 年，公司吸入用七氟烷主要委托泰德美倫進(jìn)行全國(guó)推廣，公司稱考慮到泰德美倫母公司泰德制藥的行業(yè)影響力以及考核銷量較高，公司給其的推廣費(fèi)率相對(duì)較高。據(jù)悉，一品制藥的股東北京科潤(rùn)泰則為泰德制藥的全資子公司。

這一場(chǎng)合作或許并未帶來(lái)更為理想的結(jié)果。據(jù)公司披露，2020年度吸入用七氟烷銷量較2019年度降幅為38.41%，主要原因?yàn)橄?019年對(duì)國(guó)藥集團(tuán)下屬子公司國(guó)藥嘉遠(yuǎn)國(guó)際貿(mào)易有限公司銷量較高（2萬(wàn)瓶），且2020年受宏觀經(jīng)濟(jì)影響及該產(chǎn)品主要推廣服務(wù)商泰德美倫市場(chǎng)推廣不及預(yù)期，公司吸入用七氟烷銷量有所下降。

泰德美倫推廣吸入用七氟烷的考核銷量為5萬(wàn)瓶，而在2019年及2020年，一品制藥通過(guò)泰德美倫渠道分別實(shí)現(xiàn)銷售0.5萬(wàn)及0.83萬(wàn)瓶。公司2021年度不再通過(guò)泰德美倫推廣。

換句話說(shuō)，一品藥業(yè)這起關(guān)聯(lián)交易，給了泰德美倫的推廣金額高過(guò)其他廠商，但卻遠(yuǎn)未完成考核銷量。這難免令人存疑。

市場(chǎng)自然對(duì)雙方的關(guān)系及交易的定價(jià)等方面進(jìn)行了高度關(guān)注。但從另一方面來(lái)看，一品制藥所支付的推廣費(fèi)用的確映襯著對(duì)其能力的高度認(rèn)可：公司2021年吸入用七氟烷產(chǎn)能利用率僅為10.13%。這正是因?yàn)榕c泰德美倫簽署推廣協(xié)議后，預(yù)期2020年銷售規(guī)模將比較可觀，所以對(duì)吸入用七氟烷備貨較高。而隨著推廣不及預(yù)期，公司2021年也相應(yīng)減少生產(chǎn)，主要銷售2020年存貨，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率偏低。

未來(lái)一品制藥將在市場(chǎng)端有怎樣的表現(xiàn)，值得持續(xù)關(guān)注。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 一品制藥天價(jià)市場(chǎng)推廣費(fèi)遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)，推廣商變動(dòng)頻繁關(guān)聯(lián)交易存謎