作者：冬音

出品：洞察IPO

日前，深圳北芯生命科技股份有限公司（簡稱“北芯生命”）向上海證券交易所遞交招股書，擬在科創(chuàng)板上市，中金公司為主承銷商。

北芯生命是一家專注于心血管疾病精準(zhǔn)診療創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。公司核心產(chǎn)品血管內(nèi)超聲（IVUS）診斷系統(tǒng)為中國首個獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的自主創(chuàng)新60MHz高清高速國產(chǎn)IVUS產(chǎn)品，核心產(chǎn)品血流儲備分數(shù)（FFR）測量系統(tǒng)為金標(biāo)準(zhǔn)FFR領(lǐng)域內(nèi)中國首個獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的國產(chǎn)產(chǎn)品。

不過，該市場競爭激烈。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2021年IVUS市場參與者全部為進口廠商，直接測量FFR市場中僅公司一家國產(chǎn)廠商，公司未來將面臨較大市場競爭壓力。

目前，公司的客戶集中度相對較高，報告期內(nèi)（2020年度、2021年度和2022年1至9月），公司向前五大客戶銷售取得的收入在公司主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為96.50%、97.66%和92.54%。這意味著，公司的五大客戶就幾乎是其全部客戶，但凡少一家客戶，對公司也會有不小的影響。與此同時，公司虧損持續(xù)擴大。截至2022年9月30日，公司尚未盈利且存在累計未彌補虧損。

《洞察IPO》了解到，包括紅杉智盛、紅杉銘盛、Decheng Insight、國投創(chuàng)合、太平保險旗下太平醫(yī)療等在內(nèi)的機構(gòu)股東和個人（趙瑜等人），與北芯生命存在對賭及特殊權(quán)利條款，股份回購的觸發(fā)條件之一就是北芯生命于2024年12月31日前未能完成合格上市。

還屬于初創(chuàng)期的北芯科技，此時上市是否有些倉促？是否受到資本的裹挾？

虧損持續(xù)擴大

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司有四款產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化，其中核心產(chǎn)品IVUS系統(tǒng)、FFR系統(tǒng)分別于2022年及2020年獲批上市，開始產(chǎn)生銷售收入，雖然前期收入增速較高，但由于創(chuàng)新產(chǎn)品上市前期的市場準(zhǔn)入、市場教育及推廣至實現(xiàn)規(guī)模銷售需要一定周期，公司各期營業(yè)收入分別為2.91萬元、167.46萬元、5176.21萬元和6091.32萬元，主要以FFR壓力微導(dǎo)管銷售收入為主，尚未達到較大規(guī)模。

在這種情況下，公司連年持續(xù)虧損，且虧損依然在擴大。報告期內(nèi)，歸屬母公司普通股股東的凈利潤分別為-1962.65萬元、-4984.53萬元、-4.45億元和-2.45億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤分別為-2145.16萬元、-5426.46萬元、-1.61億元和-1.33億元。僅僅2021年和2022年前9個月，虧損總和已經(jīng)超過7億元。

公司表示，未來若國內(nèi)精準(zhǔn)及復(fù)雜PCI市場增長不及預(yù)期或者國際市場拓展受限、公司下游客戶發(fā)生不利變化、政策變化及其他商業(yè)化不利影響因素出現(xiàn)，公司產(chǎn)品市場擴張速度將放緩，公司收入將無法保持高速增長。

此外，公司IVUS系統(tǒng)、單腔微導(dǎo)管、雙腔微導(dǎo)管等產(chǎn)品在2022年度陸續(xù)完成獲批并上市銷售，若公司新上市產(chǎn)品商業(yè)化落地效果不及預(yù)期，產(chǎn)品市場接受度不高，或在各區(qū)域掛網(wǎng)及入院流程無法如期完成，收入增長在短期內(nèi)存在不及預(yù)期的風(fēng)險。發(fā)行人可能在未來一段時間內(nèi)將持續(xù)無法盈利及存在累計未彌補虧損并面臨如下潛在風(fēng)險。

客戶集中度過高風(fēng)險

報告期內(nèi)，公司處于產(chǎn)品商業(yè)化初期，客戶主要為境內(nèi)和境外經(jīng)銷商�？蛻艏�中度相對較高，2020年度、2021年度和2022年1至9月，公司向前五大客戶銷售取得的收入在公司主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為96.50%、97.66%和92.54%。

值得一提的是，有媒體報道，北芯生命的前五大客戶多成立于報告期內(nèi)。2020年至2022年前三季度，上海依舟貿(mào)易有限公司（簡稱“依舟貿(mào)易”）合計為北芯生命貢獻了0.49億元收入。工商信息顯示，依舟貿(mào)易成立于2020年，而成立當(dāng)年即成為了北芯生命的前五大客戶。

2020年至2022年前三季度，江蘇大群醫(yī)療器械有限公司（簡稱“大群醫(yī)療”）合計為北芯生命帶來0.20億元收入，而大群醫(yī)療成立于2019年。

相似情況還發(fā)生在大客戶安順利和（北京）醫(yī)療科技有限公司身上，其成立于2020年，次年就為北芯生命貢獻了0.07億元收入。

前五大客戶表

圖片來源：北芯生命招股書

公司表示，若未來因公司經(jīng)銷商授權(quán)區(qū)域及經(jīng)銷商層級或架構(gòu)調(diào)整，或者經(jīng)銷商自身經(jīng)營、違反合約、銷售糾紛等原因?qū)е缕渑c公司的合作出現(xiàn)波動，可能會影響公司正常的銷售活動，在短期內(nèi)對公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

與同行業(yè)相比較，公司面對的市場競爭激烈。波士頓科學(xué)、雅培、飛利浦等國際品牌憑借其在心血管領(lǐng)域全面的產(chǎn)品綜合解決方案、長期持續(xù)的研發(fā)投入，具備先發(fā)優(yōu)勢的市場推廣和渠道，一直在國內(nèi)外市場擁有較高知名度和市占率。

北芯生命由于成立時間相對較短，在資本實力、銷售網(wǎng)絡(luò)、市場準(zhǔn)入周期等方面與進口廠商仍存在較大的差距，在與進口廠商產(chǎn)品全方位競爭中存在較大壓力。

報告期內(nèi)，公司尚未盈利且存在累計未彌補虧損，營運資金主要依賴于外部融資。若經(jīng)營發(fā)展所需的開支超過可獲得的外部融資，將會對公司的現(xiàn)金流造成壓力。

對賭協(xié)議謀上市

招股書顯示，截至本招股說明書簽署日，公司無持股比例達到30%的單一股東，股權(quán)較為分散，宋亮直接持有發(fā)行人16.1530%的股份，在報告期內(nèi)持續(xù)為發(fā)行人第一大股東，此外，宋亮通過擔(dān)任北芯共創(chuàng)、北芯橙長、北芯同創(chuàng)的執(zhí)行事務(wù)合伙人合計控制公司13.4140%的股份，宋亮可實際支配的發(fā)行人股份對應(yīng)的表決權(quán)比例合計為29.5670%。

公司第二至第四大股東紅杉智盛、Decheng Insight、國投創(chuàng)合分別持有公司10.1759%、9.6743%及7.1479%的股份。而本次發(fā)行后，實際控制人的持股比例將進一步降低，存在控制權(quán)發(fā)生變化的風(fēng)險，從而對公司經(jīng)營管理產(chǎn)生不利影響。

招股書顯示，北芯生命成立于2015年12月，成立以來，北芯完成多輪融資。本次沖刺上市，北芯生命則計劃募資12.74億元，其中4.60億元將用于介入類醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目，3.76億元用于介入類醫(yī)療器械研發(fā)項目，1.88億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，2.50億元用于補充流動資金。

值得關(guān)注的是，招股書披露，北芯生命及宋亮曾和投資方作出“對賭”承諾，其中觸發(fā)條件為于2024年12月31日前未能完成合格上市等。

根據(jù)協(xié)議，自北芯生命提交首發(fā)申請文件之日起，上述對賭及特殊權(quán)利條款效力自動終止，該公司實際控制人僅在其上市申請未獲受理、被終止審查或經(jīng)審核后未獲得通過或公司上市申報材料被撤回后負有與投資方另行協(xié)商的義務(wù)。

敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關(guān)內(nèi)容撰寫，洞察IPO及文章作者不保證相關(guān)信息資料的完整性和準(zhǔn)確性。無論何種情況下，本文內(nèi)容均不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹慎！

       原文標(biāo)題 : 北芯生命IPO被質(zhì)疑倉促：五大客戶收入超九成，兩大客戶屬初創(chuàng)期